上冊

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相比工商企業(yè)，商業(yè)銀行的經(jīng)營管理看似簡單：“一塊招牌，一間鋪?zhàn)?，?/p>

群穿著行服的人”；但表面看來的“旱澇保收”，只不過是“風(fēng)調(diào)雨順”時的錯

覺?！靶值芙桢X，有去無回；朋友借錢，反目成仇”，借貸并不是一件容易的事，

況且現(xiàn)代商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)早已超出借貸的范疇。本質(zhì)上，商業(yè)銀行的管理與一般

企業(yè)并無二致，但作為經(jīng)營貨幣和風(fēng)險的特殊企業(yè)，又確有其特殊性。成就一家

銀行，需要一代甚至幾代人的艱苦努力，而毀掉一家銀行則可在頃刻之間。

金融是經(jīng)濟(jì)的血脈，商業(yè)銀行是經(jīng)濟(jì)的心臟，中國商業(yè)銀行的發(fā)展得之于改

革開放，與經(jīng)濟(jì)發(fā)展血脈相連，同頻共振。曾記得，20 世紀(jì) 90 年代初，全民皆

商；中國商業(yè)銀行剛剛迎來“專改商”，欣喜之際，自然不甘落后，除了發(fā)放巨

量貸款支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展，還挽起褲腿，直接下海；整個經(jīng)濟(jì)一時狂飆突進(jìn)，但留給

商業(yè)銀行的卻是一片狼藉，然后就是清理整頓，分業(yè)經(jīng)營，處置不良…… ；2001

年中國加入世界貿(mào)易組織，經(jīng)濟(jì)迎來了黃金十年；此時的中國商業(yè)銀行，實(shí)施股

份制改造，建立現(xiàn)代企業(yè)制度，引入西方先進(jìn)的管理理念和技術(shù)，同時積極涌入

中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的大潮，實(shí)現(xiàn)了規(guī)模的快速擴(kuò)張，市場一片喝彩之聲。根據(jù)《銀行

家雜志》，2010 年，工、建、中、農(nóng)躋身全球市值前十大銀行之列，并位居前四。

中國商業(yè)銀行人由此找到了自信，但也有部分人盲目樂觀，似乎已“稱霸全球，

碾壓摩根、花旗”，忽視了自身“大而不強(qiáng)”的客觀現(xiàn)實(shí)，殊不知，曾幾何時，

日本的若干銀行也雄居世界之巔，如今已不知去處。另外，還有部分人產(chǎn)生了幻

覺：似乎什么人都想“玩”銀行，什么人都可以干銀行，“如履薄冰、穩(wěn)健經(jīng)營”

的警訓(xùn)被許多人拋在了腦后。

近年來，中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)：經(jīng)濟(jì)增速放緩，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，利率市場

化深入推進(jìn)，金融脫媒持續(xù)加速，互聯(lián)網(wǎng)異業(yè)競爭加劇，去產(chǎn)能、去庫存、去

杠桿……，由此，商業(yè)銀行開始分化。大部分商業(yè)銀行對形勢變化認(rèn)識不敏感、

不深刻，依然躺在風(fēng)口上享受潮水來臨時的自我滿足；少數(shù)商業(yè)銀行深刻驚醒，

積極推進(jìn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，成功實(shí)現(xiàn)了客戶和業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，大有揚(yáng)長而去之勢；

序 言 Preface

序言

preface

上冊

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上冊

也有部分商業(yè)銀行陰差陽錯，誤入歧途，元?dú)獯髠チ宋羧盏妮x煌；還有

部分商業(yè)銀行不知所措，或自甘平庸。分化剛剛開始，未來仍將持續(xù)，而且還

會深化、加速。

優(yōu)勝劣汰本是市場經(jīng)濟(jì)的規(guī)律，對于發(fā)展過程中商業(yè)銀行出現(xiàn)的分化自不必

大驚小怪，但對分化的現(xiàn)實(shí)不可視而不見，對其背后的原因不可不究。在經(jīng)濟(jì)高

速增長階段，面對簡單試卷，“優(yōu)等生”和“普通生”都可以得高分；而當(dāng)形勢

發(fā)生變化，面對復(fù)雜試卷，“優(yōu)等生”和“普通生”就會明顯區(qū)分開來，二者區(qū)

別主要根源于思維習(xí)慣和能力差異。中美貿(mào)易戰(zhàn)警示國人，我們在技術(shù)上存在若

干重大短板，但應(yīng)該同時看到，管理上同樣存在巨大差距，而且后者大于前者，

后者往往是前者的原因。

面向未來，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)正在升級改造，新動能產(chǎn)業(yè)方興未艾，結(jié)構(gòu)性機(jī)會替代

普遍性機(jī)會，行業(yè)和企業(yè)的分化將愈發(fā)嚴(yán)重。此時的商業(yè)銀行，該何去何從，值

得深思！筆者以為，唯有轉(zhuǎn)向真正以客戶為中心，方是正道，但如此簡單，又似

乎如此遙不可及；在幫助客戶實(shí)現(xiàn)科技創(chuàng)新、管理進(jìn)步和財(cái)富保值增值的同時，

商業(yè)銀行才能找到自身，成就自我；現(xiàn)在，似乎可以窺見：未來商業(yè)銀行將重新

定位自身發(fā)展，培養(yǎng)差異化和專業(yè)化優(yōu)勢，大而全小而全的模式難以維系：有的

可能更側(cè)重于全球、全國，有的則可能只側(cè)重于局部區(qū)域；有的可能側(cè)重于服務(wù)

國家重大戰(zhàn)略，專注重大基礎(chǔ)設(shè)施，有的可能側(cè)重于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)升級改造和戰(zhàn)略新

興行業(yè)培養(yǎng)；有的可能側(cè)重于公司業(yè)務(wù)或只做公司業(yè)務(wù)，有的側(cè)重于零售業(yè)務(wù)或

只做零售業(yè)務(wù)，有的可能只做負(fù)債和理財(cái)，完全或部分放棄信貸業(yè)務(wù)，還有的

可能將追求轉(zhuǎn)變?yōu)椤敖鹑诳萍脊?+ 財(cái)富管理公司 + 管理咨詢公司”的組合體。

無論如何定位，有三點(diǎn)是必需的：自身持續(xù)不斷地管理變革，持續(xù)不斷地產(chǎn)品創(chuàng)

新和持續(xù)不斷地技術(shù)進(jìn)步。鑒于中國的實(shí)際情況，以上三項(xiàng)進(jìn)步的實(shí)現(xiàn)，需要政

府、監(jiān)管機(jī)構(gòu)和商業(yè)銀行的共同努力方可達(dá)成。

期望本書能為商業(yè)銀行實(shí)際工作者、研究者、在校師生及所有對商業(yè)銀行

感興趣的讀者提供有價值的參考；因時間和能力有限，書中定有不少謬誤，歡

迎批評指正。

岳　鷹

二○二一年十月

上冊 商業(yè)銀行管理

Commercial bank management

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第一章　金融體系與商業(yè)銀行 1

第一節(jié)　金融和金融體系 1

第二節(jié)　金融體系中的商業(yè)銀行 11

第三節(jié)　商業(yè)銀行的外部經(jīng)營環(huán)境 20

第二章　公司治理 40

第一節(jié)　商業(yè)銀行公司治理 40

第二節(jié)　中國商業(yè)銀行公司治理的改革與實(shí)踐 46

第三節(jié)　中國商業(yè)銀行完善公司治理的方向 58

第三章　資本管理 62

第一節(jié)　巴塞爾協(xié)議與新資本管理辦法 62

第二節(jié)　資本管理相關(guān)概念及資本計(jì)量方法 68

第三節(jié)　資本管理在商業(yè)銀行的落地實(shí)施 78

第四章　戰(zhàn)略管理 88

第一節(jié)　商業(yè)銀行戰(zhàn)略管理概述 88

第二節(jié)　商業(yè)銀行戰(zhàn)略選擇 95

第三節(jié)　商業(yè)銀行戰(zhàn)略管理流程 105

第四節(jié)　商業(yè)銀行戰(zhàn)略管理普遍存在的問題 111

第五章　組織管理 114

第一節(jié)　組織管理的概念、模式與內(nèi)涵 114

第二節(jié)　中國商業(yè)銀行組織管理的實(shí)踐與問題 123

第三節(jié)　中國商業(yè)銀行組織管理建設(shè) 133

第四節(jié)　商業(yè)銀行組織變革的未來趨勢 145

目錄

contents

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目 錄 Contents

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第六章　人力資源管理 148

第一節(jié)　商業(yè)銀行人力資源管理概述 148

第二節(jié)　商業(yè)銀行人力資源規(guī)劃與配置 150

第三節(jié)　商業(yè)銀行員工培訓(xùn) 160

第四節(jié)　商業(yè)銀行員工職業(yè)發(fā)展管理 166

第五節(jié)　商業(yè)銀行員工績效薪酬管理與激勵 172

第六節(jié)　商業(yè)銀行人力資源管理未來展望 184

第七章　資產(chǎn)負(fù)債管理 190

第一節(jié)　商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債管理概述 190

第二節(jié)　流動性風(fēng)險管理 197

第三節(jié)　銀行賬簿市場風(fēng)險管理 205

第四節(jié)　FTP 與利率定價管理 211

第八章　財(cái)務(wù)管理 219

第一節(jié)　商業(yè)銀行財(cái)務(wù)報(bào)告與分析 219

第二節(jié)　商業(yè)銀行預(yù)算與績效考核管理 227

第三節(jié)　商業(yè)銀行營業(yè)收入管理 232

第四節(jié)　商業(yè)銀行營業(yè)費(fèi)用管理 235

第九章　公司金融業(yè)務(wù) 240

第一節(jié)　公司金融業(yè)務(wù)概述 240

第二節(jié)　公司金融業(yè)務(wù)的獲客與經(jīng)營 247

第三節(jié)　公司金融產(chǎn)品體系 260

第四節(jié)　公司金融業(yè)務(wù)運(yùn)營管理 267

第五節(jié)　公司金融的前沿實(shí)踐與探索 275

第十章　交易銀行與跨境金融 285

第一節(jié)　交易銀行業(yè)務(wù)概述 285

第二節(jié)　交易銀行產(chǎn)品與服務(wù) 288

第三節(jié)　跨境金融產(chǎn)品與服務(wù) 294

第四節(jié)　交易銀行運(yùn)營管理 311

第五節(jié)　前沿實(shí)踐與探索 316

商業(yè)銀行管理

Commercial bank management

1

上冊 第一章

金融體系與商業(yè)銀行

第一章　金融體系與商業(yè)銀行

內(nèi)容摘要：作為全書的開篇，本章全景式地介紹了金融體系和商業(yè)銀行的一

般理論、體系框架和發(fā)展概況，同時對影響商業(yè)銀行經(jīng)營發(fā)展的經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境進(jìn)行

系統(tǒng)闡述。本章分為三節(jié)：第一節(jié)圍繞金融和金融體系相關(guān)概念和原理，對金融市

場、融資結(jié)構(gòu)、中國的金融體系做了概述；第二節(jié)聚焦金融體系中的商業(yè)銀行，介

紹了國內(nèi)外商業(yè)銀行的發(fā)展歷程、商業(yè)銀行的運(yùn)行機(jī)制和功能等；第三節(jié)全面闡述

了經(jīng)濟(jì)發(fā)展與資本市場建設(shè)、經(jīng)濟(jì)周期與貨幣信用周期、宏觀調(diào)控體系、分業(yè)與混

業(yè)經(jīng)營、利率市場化改革、宏觀杠桿率和系統(tǒng)性風(fēng)險、金融科技發(fā)展等外部因素對

商業(yè)銀行的影響。

第一節(jié)　金融和金融體系

一、金融的概念與基本問題

（一）金融的概念

什么是金融？我國的《辭源》對金融的定義是“舊稱銀根，今謂金錢之融通”，這一

定義將貨幣流通和資金借貸置于金融的核心內(nèi)容，用存、貸、匯三項(xiàng)業(yè)務(wù)描述金融的業(yè)

務(wù)概貌，但現(xiàn)代金融內(nèi)涵的豐富性已不止于此。《中國金融百科全書》認(rèn)為，金融是“貨

幣流通和信用活動以及與之相關(guān)的經(jīng)濟(jì)活動的總稱”，這一定義關(guān)注到除貨幣流通和資金

借貸以外，還有其他的金融表現(xiàn)形式，但其描述稍顯概括。

《新帕爾格雷夫貨幣金融大辭典》a 對金融的定義是——金融的核心是資本市場的運(yùn)

營、資本資產(chǎn)的供給和定價（見圖 1-1）。這個定義從三個維度刻畫金融的內(nèi)涵：資本

市場的運(yùn)營指的是金融市場有序運(yùn)轉(zhuǎn)所依賴的監(jiān)管、技術(shù)、基礎(chǔ)設(shè)施和機(jī)構(gòu)體系等制

度環(huán)境維度；資本資產(chǎn)的供給指的是金融市場環(huán)境維度，資本對應(yīng)著資金供給，資產(chǎn)

是創(chuàng)造現(xiàn)金流并據(jù)此創(chuàng)設(shè)金融產(chǎn)品的基礎(chǔ)；定價則是協(xié)調(diào)資源配置的核心機(jī)制，是金

融市場的靈魂。

a 作為《新帕爾格雷夫經(jīng)濟(jì)學(xué)大辭典》的姊妹篇，該書收錄了 1991—1992 年 800 多位著名學(xué)者受邀提供的 1000

多個貨幣金融領(lǐng)域詞條的釋義。其中，關(guān)于“金融”的釋義由美國著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家、套利定價理論的創(chuàng)立者

Stephen A. Ross 撰寫。

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上冊 商業(yè)銀行管理

Commercial bank management

什么是金融？

·資本市場的運(yùn)營（制度環(huán)境）

　　 監(jiān)管、技術(shù)、基礎(chǔ)設(shè)施、機(jī)構(gòu)體系

·資本資產(chǎn)的供給（市場環(huán)境）

　　 資金供求、金融產(chǎn)品體系

·定價（行為邏輯）

　　均衡、無套利、市場有效性

圖 1-1　理解金融的三個維度

總結(jié)起來，《辭源》和《中國金融百科全書》對金融的定義側(cè)重于貨幣銀行角度，反

映了我國長期以來以銀行為核心的金融體系特征；而《新帕爾格雷夫貨幣金融大辭典》

對金融的定義更側(cè)重于資本資產(chǎn)定價角度，反映了國際金融市場深度發(fā)展背景下學(xué)界對

金融本質(zhì)的抽象概括。

（二）金融基本問題

沿著《新帕爾格雷夫貨幣金融大辭典》給出的理解金融的三個維度，可以將金融的

基本問題總結(jié)為“在一定制度框架和市場環(huán)境下金融資產(chǎn)的定價問題”。這一基本問題是

所有金融活動的共同屬性，那什么又是“金融資產(chǎn)”的共同屬性呢？諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎得

主托賓對金融資產(chǎn) a 的定義——所謂金融資產(chǎn)，就是“可轉(zhuǎn)讓的承諾”。這個定義生動形

象，且切中要害。首先，“承諾”必須被精確記錄——包括數(shù)量和條件等要素，從而形成

有形和無形的憑證。其次，憑證可以被轉(zhuǎn)讓、交易，從而形成金融市場。

如何對“可轉(zhuǎn)讓的承諾”進(jìn)行定價？以下兩類不確定因素至關(guān)重要。一是履約不確

定性，這是金融資產(chǎn)自創(chuàng)設(shè)落地就面臨的最基礎(chǔ)風(fēng)險，通常用信用風(fēng)險進(jìn)行衡量。實(shí)際

中，信用風(fēng)險溢價是這一不確定性的直接測度（見圖 1-2）。無論在理論研究還是金融

實(shí)務(wù)中，甄別信用風(fēng)險都是一項(xiàng)重要工作和核心能力。二是估值不確定性，這一不確定

性主要源于未來現(xiàn)金流折現(xiàn)因子（貼現(xiàn)率）的波動——它通過改變估值基準(zhǔn)進(jìn)而影響定

價 b。實(shí)際中，折現(xiàn)因子通常用無風(fēng)險利率（國債利率）衡量，其影響因素包括宏觀經(jīng)濟(jì)

增速、貨幣政策、短期流動性擾動以及市場有效性等。圖 1-3 呈現(xiàn)了 2002—2021 年 A

股“股債比”變動，反映了估值沖擊給資本市場帶來的擾動。此外，在開放經(jīng)濟(jì)和金融

市場條件下，還要面對另一類不確定性——匯率不確定性，即不同貨幣之間的比值波動。

圍繞匯率不確定性，金融市場和實(shí)務(wù)中衍生出大量的金融產(chǎn)品和服務(wù)以滿足國際貿(mào)易、

跨境投資和避險需求。

a 在許多文獻(xiàn)中，也稱為“金融工具”。

b 歐文·費(fèi)雪最早提出了資產(chǎn)的價值等于未來現(xiàn)金流貼現(xiàn)值之和的思想，后來被發(fā)展為貼現(xiàn)現(xiàn)金流定價公式：

P = ∑

N

t = 0

Ct

(1 + rt ) t 。

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上冊 第一章

金融體系與商業(yè)銀行

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% % 2006年3月 2006年9月 2007年3月 2007年9月 2008年3月 2008年9月 2009年3月 2009年9月 2010年3月 2010年9月 2011年3月 2011年9月 2012年3月 2012年9月 2013年3月 2013年9月 2014年3月 2014年9月 2015年3月 2015年9月 2016年3月 2016年9月 2017年3月 2017年9月 2018年3月 2018年9月 2019年3月 2019年9月 2020年3月 2020年9月 2021年3月

信用利差（右軸） 國債利率（1Y） AA 級中票利率（1Y）

圖 1-2　履約不確定性——信用利差

（資料來源：根據(jù) Wind 數(shù)據(jù)計(jì)算；這里無風(fēng)險利率沒有用國債利率是因?yàn)槎愂詹町悾?/p>

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2006年2月

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2013年2月

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上證綜指 股債比（右軸）

圖 1-3　估值不確定性——A 股股債比

（資料來源：根據(jù) Wind 數(shù)據(jù)庫整理。股債比 =A 股平均投資回報(bào)率 /10 年期國債利率）

雖然本章及全書對商業(yè)銀行經(jīng)營活動的展示，內(nèi)容紛繁復(fù)雜、包羅萬象，既涵蓋公

司、零售兩大業(yè)務(wù)條線，又包括產(chǎn)品、風(fēng)險和內(nèi)部管理等專業(yè)內(nèi)容，但其背后的理論基

礎(chǔ)都隱含在金融基本問題之中，即不確定條件下對金融資產(chǎn)進(jìn)行定價。商業(yè)銀行經(jīng)營活

動正是這一基本問題在實(shí)踐層面的具象和體現(xiàn)，而作為商業(yè)銀行的從業(yè)者，能夠洞悉林

林總總的經(jīng)營活動背后的理論本質(zhì)并抽象出一般規(guī)律性，才能真正做到懂業(yè)務(wù)、會管理、

善變通，進(jìn)而成為具備銀行家潛質(zhì)的復(fù)合型人才。

二、金融市場體系

（一）金融市場的概念

如上文所述，金融憑證的轉(zhuǎn)讓、交易形成金融市場。如果要給一個直觀的定義，

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上冊 商業(yè)銀行管理

Commercial bank management

金融市場可被描述為資金供求相關(guān)方借助金融工具進(jìn)行資金交易活動的場所。抽象地

講，金融市場是以金融資產(chǎn)為交易對象，以資金的供給方、需求方和中介方為交易主

體，形成的交易機(jī)制及關(guān)系的總和，這也是一種相對廣義的定義。金融市場區(qū)別于商

品市場，體現(xiàn)在金融交易的不是實(shí)物形態(tài)，而且具有跨期和不確定性特征。

全面理解金融市場的概念應(yīng)把握三個層次：金融資產(chǎn)的交易依賴有形和無形的場所；金融

市場反映了資金相關(guān)方（供給方、需求方和中介方）之間的供求關(guān)系，呈現(xiàn)資金流的集中和傳

遞過程；金融市場包含了資金交易過程依賴的運(yùn)行機(jī)制——價格機(jī)制、充分信息、充分競爭等。

（二）金融市場的類型

廣義的金融市場類型豐富，劃分角度多樣。從交易標(biāo)的角度可分為債券市場、股票

市場、外匯市場、商品市場 a 等，按照交易標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)化程度又可分為標(biāo)準(zhǔn)化金融市場和

非標(biāo)準(zhǔn)化金融市場 b；從期限角度可分為貨幣市場和資本市場，前者提供一年以下的短期

資金融通（拆借、貼現(xiàn)、短債和存單），后者提供一年以上的中長期資金融通（股票和長

期債券、中長期儲蓄和信貸）c；從資金供求雙方是否直接發(fā)生交易可分為直接融資市場、

間接融資市場；從交易性質(zhì)角度可分為發(fā)行市場（一級市場）和流通市場（二級市場）；

從交易范圍、幣種和監(jiān)管環(huán)境角度可分為國際、國內(nèi)，離岸、在岸金融市場。

金融市場劃分的多維度，既是其本身復(fù)雜性、系統(tǒng)性的體現(xiàn)，又是基于不同參與者

關(guān)注角度不同的需要（見圖 1-4）。

貨幣市場

承兌貼現(xiàn)市場

資金拆借市場

短期債券市場（存單、國庫券）

國內(nèi)市場

外匯市場

資本市場

儲蓄市場

證券市場

保險市場

中長期信貸市場

發(fā)行市場（股債基金）

交易市場（股債基金）

租賃市場

商品市場

國際市場——?dú)W洲貨幣市場等

金融市場體系

圖 1-4　廣義金融市場體系概覽

（三）金融市場的要素

從金融市場的定義可以得出金融市場三要素：交易主體、交易對象和運(yùn)行機(jī)制。

a 指以商品為標(biāo)的，以現(xiàn)貨、期貨、期權(quán)等合約形式交易的金融資產(chǎn)大類。

b 主要是指沒有在銀行間市場以及證券交易市場交易的債權(quán)性資產(chǎn)，包括但不限于信貸資產(chǎn)、承兌匯票、信用證

券、應(yīng)收賬款、帶回購條款的股權(quán)性融資等，其特征是異質(zhì)性、非公開發(fā)行、高風(fēng)險、低流動性。將非標(biāo)準(zhǔn)化

金融市場也視為金融市場，是一種習(xí)慣性比喻，即這些異質(zhì)性金融協(xié)議的達(dá)成就像發(fā)生在有組織的標(biāo)準(zhǔn)金融市

場一樣。

c 這么劃分的主要依據(jù)是資金流轉(zhuǎn)具有短期性，資本具有持久性。

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上冊 第一章

金融體系與商業(yè)銀行

交易主體。金融市場的交易主體就是金融活動的參與者，具體包括資金供給者、需

求者和中介方，三者又分別被稱為資金盈余者、短缺者和金融中介?，F(xiàn)實(shí)中的金融市

場交易主體包括居民、企業(yè)、政府、銀行、非銀金融機(jī)構(gòu)以及特殊目的載體 a（Special

Purpose Vehicle）等，其中前三者為資金最終供給和需求方，其余為金融中介。

延伸閱讀

金融中介何以重要？

金融中介及其職能。在實(shí)際生活中，人們對于財(cái)富的占有往往不是通過實(shí)物，

而是通過債權(quán)債務(wù)網(wǎng)絡(luò)來實(shí)現(xiàn)的。流轉(zhuǎn)于債權(quán)債務(wù)網(wǎng)絡(luò)之中的資產(chǎn)被稱為金融資

產(chǎn)，而金融中介正是從事創(chuàng)造、買賣金融資產(chǎn)的專業(yè)化企業(yè)。金融中介的資產(chǎn)負(fù)

債表幾乎都是貨幣資產(chǎn)，實(shí)物資產(chǎn)占比很小。在金融市場中，金融中介是標(biāo)準(zhǔn)化

和非標(biāo)準(zhǔn)化金融市場的組織者，通過不斷創(chuàng)造金融資產(chǎn)和交易，將財(cái)富轉(zhuǎn)化為各

種形式，滿足各類投資偏好。由于這種特殊“技能”，大量資金借貸和交易往往通

過金融中介進(jìn)行。

金融系統(tǒng)為何離不開金融中介？一是創(chuàng)設(shè)適合的投資產(chǎn)品，滿足投資需求。金

融中介既能把大額債券和貸款分割，又能把分散債務(wù)合并，靈活適配投資需求。二

是運(yùn)用期限錯配，滿足長期融資需求?；邶嫶蟮馁Y產(chǎn)規(guī)模和部分準(zhǔn)備金機(jī)制，金

融中介能夠協(xié)調(diào)借款人和貸款人在支付時間上的不一致，為長期投資提供資金。三

是風(fēng)險的集中管理和分散。金融中介有一批專業(yè)人士收集和分析信息，使其擅長評

估風(fēng)險。通過匯集債權(quán)人資金，金融中介又可將風(fēng)險分散到單個債權(quán)人所不能達(dá)到

的程度 b。此外，金融中介（如商業(yè)銀行）承諾對債務(wù)的流動性義務(wù)，把流動性風(fēng)

險集中于自身。這都是金融市場離不開中介機(jī)構(gòu)的原因所在。

交易對象。金融市場的交易對象就是我們所說的金融產(chǎn)品及其衍生品，是交易主體

之間權(quán)、責(zé)、利關(guān)系的精確表述載體（憑證）。從大類角度看，金融市場交易對象主要包

括債券、股票、外匯、商品和衍生品。

運(yùn)行機(jī)制。金融市場的運(yùn)行機(jī)制包括兩個維度：資金價格傳導(dǎo)機(jī)制與市場交易機(jī)

制。資金價格傳導(dǎo)機(jī)制主要依賴短期資金拆借利率變動帶動中期利率變化來實(shí)現(xiàn)（見圖

1-5），市場交易機(jī)制則是保障交易活動順利、高效、安全進(jìn)行的一系列制度安排。許多

標(biāo)準(zhǔn)化金融資產(chǎn)的交易會高度集中在有限的幾家交易所中，其交易機(jī)制一般具有以下特

征：交易制度公開透明，高度標(biāo)準(zhǔn)化，交易者之間充分競爭；交易標(biāo)的主要是大量精心

設(shè)計(jì)的同質(zhì)有價證券，交易量大而集中；交易實(shí)施高度組織化，大量委托中介交易，中

介機(jī)構(gòu)提供專業(yè)的信息和咨詢服務(wù)；交易基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)達(dá)，廣泛應(yīng)用先進(jìn)通信技術(shù)和計(jì)算

機(jī)網(wǎng)絡(luò)，信息充分披露；交易行為受到高度監(jiān)管。

a 特殊目的載體與其他交易主體最大的區(qū)別是其不是法人實(shí)體，而是由發(fā)起人建立、接受發(fā)起人的資產(chǎn)組合，并

發(fā)行以此為支持的證券的特殊法律實(shí)體，在資產(chǎn)證券化產(chǎn)品中廣泛應(yīng)用。

b 例如，金融中介發(fā)行的指數(shù)化證券投資組合，投資者以很少的資金就能投資被充分分散的市場風(fēng)險。

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上冊 商業(yè)銀行管理

Commercial bank management

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OMO（7D） DR007月 SHIBOR（1Y） 國債（1Y）

日期

MLF（1Y） 定期存款基準(zhǔn)（1Y） 貸款基準(zhǔn)（1Y） 超準(zhǔn)利率

圖 1-5　金融市場交易機(jī)制的核心：資金價格體系

（資料來源：Wind 數(shù)據(jù)庫）

（四）金融市場的功能

金融市場作為資金交易的中樞，對社會經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)具有重要作用，其功能主要體現(xiàn)

在以下幾方面。

一是資金聚斂功能。由于創(chuàng)造了金融工具的流動性和滿足投資者偏好的“收益—風(fēng)

險”匹配關(guān)系，金融市場能夠引導(dǎo)眾多分散的小額資金匯聚成為可投入社會再生產(chǎn)的資

金集合。二是配置功能?；趦r格發(fā)現(xiàn)和傳導(dǎo)機(jī)制，引導(dǎo)資金從低效率部門分配到高效

率部門，資產(chǎn)價格的波動也同時實(shí)現(xiàn)了財(cái)富的再分配；風(fēng)險厭惡者在金融市場中購買避

險工具，把風(fēng)險轉(zhuǎn)移出去，從而實(shí)現(xiàn)風(fēng)險的再分配。三是經(jīng)濟(jì)調(diào)節(jié)功能。作為聯(lián)系資金

供求的紐帶，金融市場通過影響資金相關(guān)方的行為發(fā)揮經(jīng)濟(jì)調(diào)節(jié)功能；貨幣政策等宏觀

調(diào)控手段也是通過首先影響金融市場進(jìn)而對實(shí)體經(jīng)濟(jì)施加影響。四是獲取信息和監(jiān)督功

能。金融市場有發(fā)達(dá)的信息通信網(wǎng)絡(luò)，充分反映企業(yè)、行業(yè)和宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行；金融資產(chǎn)

價格高度靈敏，為監(jiān)管者發(fā)現(xiàn)問題提供線索；如果股東認(rèn)為管理者不符合自己的利益訴

求，可通過出售資產(chǎn)用腳投票，對企業(yè)管理形成有效監(jiān)督，抑制道德風(fēng)險。

三、融資結(jié)構(gòu)及其國際比較

（一）融資結(jié)構(gòu)的內(nèi)涵

從宏觀層面來看，融資結(jié)構(gòu)指資金需求者獲得資金的渠道、方式的結(jié)構(gòu)性特征；從

微觀層面來看，融資結(jié)構(gòu)具體指各種融資工具在社會融資總量中的比例關(guān)系。實(shí)際中，

直接融資和間接融資的占比是反映一個經(jīng)濟(jì)體融資結(jié)構(gòu)特征的重要方面。如前文所述，

直接融資和間接融資的最大區(qū)別是資金需求者和資金盈余者之間是否存在金融中介——

這個中介不僅提供管理咨詢服務(wù)，而且還將相關(guān)風(fēng)險轉(zhuǎn)移至自身，商業(yè)銀行就是這類中

介的典型代表。圖 1-6 展示了直接融資和間接融資兩種方式的資金、資產(chǎn)和風(fēng)險流轉(zhuǎn)

關(guān)系。

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上冊 第一章

金融體系與商業(yè)銀行

存款合同 貸款合同

資金 資金

資金 資金

股票、債券 股票、債券

直接融資

金融市場

（風(fēng)險分散）

信用中介機(jī)構(gòu)

（風(fēng)險集中）

資金盈余

部門

資金短缺

部門

間接融資

圖 1-6　融資結(jié)構(gòu)與資金、資產(chǎn)、風(fēng)險流轉(zhuǎn)

（二）融資結(jié)構(gòu)的國別特征與歷史演進(jìn)

作為資源配置的核心部分，金融體系的融資結(jié)構(gòu)體現(xiàn)了其發(fā)揮這一功能背后的制度

法律、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和風(fēng)險分布特征。傳統(tǒng)上，英美法系背景下的美國、英國是以直接融資

為主的金融體系，而大陸法系背景下的德國、日本等是以間接融資為主的金融體系。形

成這一差異的法律背景通常被解讀為英美法系更看重效率、激勵創(chuàng)新，對債權(quán)人保護(hù)程

度相對較弱，反過來促進(jìn)股權(quán)融資的發(fā)展；而大陸法系更注重保護(hù)契約精神，有利于債

權(quán)人權(quán)利的保障，形成了商業(yè)銀行主導(dǎo)的融資體系。一直以來，中國被認(rèn)為是典型的以

間接融資為主的金融市場，且銀行在金融體系中占據(jù)著主導(dǎo)性地位。

回顧 1990—2020 年的發(fā)展歷程，可以發(fā)現(xiàn)一國融資結(jié)構(gòu)總是動態(tài)演化的，經(jīng)歷較

長時期后甚至?xí)囊环N類型轉(zhuǎn)變?yōu)榱硪环N類型。在主要經(jīng)濟(jì)體中：美國直接融資占比自

1980 年以來快速攀升，除金融危機(jī)等特殊時期外，其直接融資比重一直維持在 70%—

80%，是典型的依賴債券、股票融資的金融市場；德國直接融資占比持續(xù)攀升，但絕對

水平仍低于 50%，仍是銀行主導(dǎo)的間接融資結(jié)構(gòu)；英國和日本的融資結(jié)構(gòu)在 2000 年左右

出現(xiàn)了轉(zhuǎn)換——英國由直接融資主導(dǎo)逐漸演化為間接融資為主導(dǎo)，日本進(jìn)入低利率環(huán)境

后，直接融資占比逐漸超過間接融資。與主要發(fā)達(dá)金融市場相比，中國的直接融資占比

處于低水平（2020 年為 38%a）。隨著市場利率逐步走低、利率市場化深入推進(jìn)以及政策

持續(xù)引導(dǎo)，中國的直接融資有可能處于爆發(fā)式增長的前夜（參考 1980—1990 年的美國）

（見圖 1-7）。

a 中國銀行保險監(jiān)督管理委員會的口徑是 37%，與本書的差異可能由于口徑和計(jì)算方法略有不同所致。

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日本 中國 德國

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圖 1-7　主要經(jīng)濟(jì)體直接融資比重演變

（資料來源：筆者結(jié)合 IMF、世界銀行、BIS 相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行的測算 )

（三）融資結(jié)構(gòu)與金融機(jī)構(gòu)體系

融資結(jié)構(gòu)特征決定了各類金融機(jī)構(gòu)相對規(guī)模的基本格局。以總資產(chǎn)衡量，中國和美

國兩國銀行業(yè)占據(jù)了各自金融機(jī)構(gòu)體系最大體量，這主要是由銀行業(yè)重資產(chǎn)運(yùn)營的特征

決定的。不同的是，美國證券業(yè)金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)規(guī)模占比高達(dá) 15%，而中國僅占 3%，這

體現(xiàn)出美國證券市場更為發(fā)達(dá)（見圖 1-8）。

3% 7%

中國 90%

銀行業(yè) 證券業(yè) 保險業(yè) 銀行業(yè) 證券業(yè) 保險業(yè)

美國 84%

15%

1%

圖 1-8　中國和美國金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)對比

（資料來源：Wind 數(shù)據(jù)庫。時間：2020 年）

四、中國金融體系概覽

我國金融系統(tǒng)包括五個重要組成部分，分別是：金融調(diào)控與監(jiān)管體系、金融市場體

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上冊 第一章

金融體系與商業(yè)銀行

系、金融基礎(chǔ)設(shè)施體系、金融機(jī)構(gòu)體系及影子銀行體系，整體框架如圖 1-9 所示。

銀行類機(jī)構(gòu)

黃金市場

外匯市場

資本市場

貨幣市場

債券市場

股票市場

期貨市場

金融市場體系

中保保險資產(chǎn)登記交易系統(tǒng)有限公司

登記托管

結(jié)算系統(tǒng)

中國信托登記有限責(zé)任公司

銀行業(yè)理財(cái)?shù)怯浲泄苤行挠邢薰?/p>

中國銀行保險信息技術(shù)管理有限公司

中國證券登記結(jié)算有限公司

銀行間市場清算所股份有限公司

中央國債登記結(jié)算有限責(zé)任公司

支付系統(tǒng)

人民幣跨境支付系統(tǒng)（CIPS）

網(wǎng)聯(lián)清算有限公司

農(nóng)信銀資金清算中心

城市商業(yè)銀行資金清算中心

中國銀聯(lián)股份有限公司

中國人民銀行清算總中心

中證機(jī)構(gòu)間報(bào)價系統(tǒng)股份有限公司

中國外匯交易中心

銀行業(yè)信貸資產(chǎn)登記流轉(zhuǎn)中心

貴陽大數(shù)據(jù)交易所

上海石油天然氣交易中心

上海國際能源交易中心

票據(jù)交易所

保險交易所

黃金交易所

期貨交易所

證券交易所

交易系統(tǒng)

金融系統(tǒng)與架構(gòu) 金融基礎(chǔ)設(shè)施體系

行業(yè)自律組織地方金融管理辦公室

國家外匯管理局

中國證券監(jiān)督管理委員會

中國銀行保險監(jiān)督管理委員會

中國人民銀行

國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會

金融調(diào)控與監(jiān)管體系

影子銀行體系

理財(cái)投向非標(biāo)債權(quán)等部分銀行理財(cái)（同

業(yè)理財(cái)、投向非標(biāo)債權(quán)等資管產(chǎn)品）

非股權(quán)私募基金

網(wǎng)絡(luò)借貸P2P貸款

委托貸款、信托貸款

同業(yè)待定目的載體投資

貸款公司（13家）

消費(fèi)金融公司（27家）

貨幣經(jīng)紀(jì)公司（5家）

汽車金融公司（25家）

金融租賃公司（71家）

財(cái)務(wù)公司（256家）

信托公司（68家）

金融資產(chǎn)管理公司（5家）

保險代理公司（2858家）

保險經(jīng)紀(jì)公司（1183家）

人壽險公司（90家）

財(cái)產(chǎn)險公司（88家）

保險資產(chǎn)管理公司（27家）

再保險公司（16家）

保險集團(tuán)和控股公司（14家）

證券投資咨詢機(jī)構(gòu)（82家）

期貨及期貨經(jīng)紀(jì)公司（149家）

基金管理公司（134家）

證券資產(chǎn)管理公司（17家）

證券公司（123家）

農(nóng)村資金互助社（41家）

村鎮(zhèn)銀行（1637家）

農(nóng)村信用社（616家）

農(nóng)村合作銀行（27家）

農(nóng)村商業(yè)銀行（1539家）

省級農(nóng)信聯(lián)社（25家）

城市商業(yè)銀行（137家）

銀行理財(cái)子公司（27家）

外資銀行法人銀行（41家）

住房儲蓄銀行（1家）

股份制商業(yè)銀行（12家）

國有商業(yè)銀行（6家）

政策性銀行（3家）

證券類機(jī)構(gòu)

城市金融機(jī)構(gòu)

農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)

金融機(jī)構(gòu)體系

保險類機(jī)構(gòu)

非銀行

金融機(jī)構(gòu)

上海票據(jù)交易所

上海保險交易所

上海黃金交易所

上海黃金交易所

大連商品交易所

鄭州商品交易所

上海期貨交易所

中國金融期貨交易

股份有限公司

深圳證券交易所

上海證券交易所

全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)

讓系統(tǒng)有限責(zé)任公司

圖 1-9　我國金融體系整體框架（截至 2021 年 9 月）

金融調(diào)控與監(jiān)管體系?！耙晃恍袃蓵痪忠晦k”構(gòu)成了我行金融業(yè)監(jiān)管的基本框

架。國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會是國務(wù)院統(tǒng)籌協(xié)調(diào)金融穩(wěn)定和改革發(fā)展重大問題的議事

協(xié)調(diào)機(jī)構(gòu)；人民銀行主要負(fù)責(zé)宏觀審慎管理，制定和執(zhí)行貨幣政策；銀保監(jiān)會主要負(fù)責(zé)

對銀行業(yè)和保險業(yè)金融機(jī)構(gòu)的微觀監(jiān)管職能；證監(jiān)會對證券期貨機(jī)構(gòu)及市場實(shí)行集中統(tǒng)

一監(jiān)管，維護(hù)證券期貨市場秩序；外匯管理局負(fù)責(zé)全國外匯市場的監(jiān)督管理，維護(hù)外匯

市場穩(wěn)定；地方金融管理辦公室主要負(fù)責(zé)轄內(nèi)的金融發(fā)展與維穩(wěn)。此外，銀行業(yè)協(xié)會、

基金業(yè)協(xié)會等行業(yè)自律性組織主要發(fā)揮組織行業(yè)創(chuàng)新、行業(yè)規(guī)范、行業(yè)交流等職能。

金融市場體系。金融功能的發(fā)揮離不開對應(yīng)的市場體系，綜合產(chǎn)品和功能等角度，

中國金融市場體系可分為四類：一是貨幣市場，具體包括承兌貼現(xiàn)市場、資金拆借市場、

短期債券市場等；二是資本市場，包括股票、債券和以此為標(biāo)的的衍生品交易市場等；

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上冊 商業(yè)銀行管理

Commercial bank management

三是外匯市場，即外匯資金、外匯衍生品等交易市場；四是商品市場，包括黃金和大宗

商品等現(xiàn)貨及期貨市場。

重要金融基礎(chǔ)設(shè)施體系。金融市場體系的現(xiàn)實(shí)載體就是若干重要金融基礎(chǔ)設(shè)施，按照

功能大類可分為：交易系統(tǒng)、支付系統(tǒng)和登記托管結(jié)算系統(tǒng)。其中，交易系統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施數(shù)

量最多，包括證券交易所、期貨交易所、黃金交易所、銀行間同業(yè)拆借中心、票據(jù)交易所

及地方金融資產(chǎn)交易所等。支付系統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施包括中國人民銀行清算總中心、中國銀聯(lián)、

網(wǎng)聯(lián)清算公司、人民幣跨境支付系統(tǒng)（CIPS）等。登記托管結(jié)算系統(tǒng)包括中國國債登記結(jié)

算公司、銀行間市場清算所、中國證券登記結(jié)算公司、銀行業(yè)理財(cái)?shù)怯浲泄苤行牡取?/p>

金融機(jī)構(gòu)體系。金融機(jī)構(gòu)是金融市場的組織者和參與者，數(shù)量眾多、類型各異。從

行業(yè)類型分，主要包括商業(yè)銀行、證券公司、保險公司以及各類投資基金公司。從規(guī)模

和重要性劃分，金融機(jī)構(gòu)可劃分為大型金融機(jī)構(gòu)、中小型金融機(jī)構(gòu)，并在此基礎(chǔ)上衍生

出系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)和一般金融機(jī)構(gòu)。目前，中國具有全球系統(tǒng)重要性的銀行包括工

商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行、建設(shè)銀行；2013 年，金融穩(wěn)定理事會發(fā)布了系統(tǒng)重要性

保險公司名單，中國平安保險集團(tuán)是其中之一。2021 年 10 月，中國人民銀行、銀保監(jiān)

會評估發(fā)布國內(nèi)系統(tǒng)重要性銀行名單（19 家、5 個層級）和相應(yīng)附加監(jiān)管要求，標(biāo)志著

中國銀行業(yè)監(jiān)管體系的進(jìn)一步完善。

影子銀行體系。銀保監(jiān)會對影子銀行的定義是：“常規(guī)銀行體系之外的各種金融中介

業(yè)務(wù)，通常由非銀行金融機(jī)構(gòu)為載體，對金融資產(chǎn)的信用、流動性、期限等風(fēng)險因素進(jìn)

行轉(zhuǎn)換，扮演著類銀行的角色。”在具體業(yè)務(wù)中，同業(yè) SPV 投資、同業(yè)理財(cái)、理財(cái)投向

非標(biāo)債權(quán)等部分銀行理財(cái)、委托貸款、信托貸款、網(wǎng)絡(luò)借貸 P2P 貸款和非股權(quán)私募基金

等，均具有明顯的影子銀行特征。影子銀行通過非銀行金融機(jī)構(gòu)傳導(dǎo)，未在銀行表內(nèi)體

現(xiàn)為貸款反而體現(xiàn)為同業(yè)投資。從積極角度看，影子銀行緩解了信貸市場信息不對稱并

滿足了個性化投融資需求。但其高杠桿、復(fù)雜嵌套、風(fēng)險隱蔽、監(jiān)管套利等特征，對金

融體系帶來風(fēng)險隱患。從我國影子銀行的發(fā)展脈絡(luò)看，以 2004 年銀行正式開啟理財(cái)業(yè)務(wù)

為標(biāo)志，銀行、金融體系的信貸口徑開始出現(xiàn)缺口，2008 年國際金融危機(jī)后該缺口快速

拉大并于 2016—2017 年達(dá)到峰值。隨后，在嚴(yán)監(jiān)管背景下影子銀行規(guī)模開始收縮（見圖

1-10）。圖 1-11 展示了影子銀行擴(kuò)張對信貸和銀行表內(nèi)部分科目的影響。

●

●

2005年《商業(yè)銀行

個人理財(cái)業(yè)務(wù)管理

暫行辦法》頒布

●

●

2013年《關(guān)于規(guī)范

商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)

投資運(yùn)作有關(guān)問題

的通知》

●

●

2017年“資管新規(guī)”

征求意見

50

90

130

170

210

250

%

1986

1987

1988

1989

1990

1991

1992

1993

1994

1995

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

銀行對私人部門信貸/GDP 金融體系對私人部門信貸/GDP

年份

圖 1-10　我國信貸占 GDP 比重的兩個口徑

（資料來源：世界銀行）

11

上冊 第一章

金融體系與商業(yè)銀行

影子銀行

擴(kuò)張

8

10

12

14

16

18

20

22

2012年1月

2012年7月

2013年1月

2013年7月

2014年1月

2014年7月

2015年1月

2015年7月

2016年1月

2016年7月

2017年1月

2017年7月

2018年1月

2018年7月

2019年1月

2019年7月

2020年1月

2020年7月

2021年1月

狹義信貸 廣義信貸

日期

日期

錢荒事件 影子銀行

的擴(kuò)張與

收縮

-20

0

20

40

60

80

100

120

2012年1月

2012年7月

2013年1月

2013年7月

2014年1月

2014年7月

2015年1月

2015年7月

2016年1月

2016年7月

2017年1月

2017年7月

2018年1月

2018年7月

2019年1月

2019年7月

2020年1月

2020年7月

2021年1月

債券投資 股權(quán)及其他融資

“資管新規(guī)”

與金融去杠桿

%

%

圖 1-11　我國金融機(jī)構(gòu)信貸與投資增速

（資料來源：《金融機(jī)構(gòu)信貸收支表》，Wind 數(shù)據(jù)庫）

第二節(jié)　金融體系中的商業(yè)銀行

如本章第一節(jié)所述，中國是以商業(yè)銀行為主導(dǎo)的金融體系，具有三個典型特征：一

是金融機(jī)構(gòu)以商業(yè)銀行為主，商業(yè)銀行資產(chǎn)規(guī)模占金融機(jī)構(gòu)體系的 90%；二是融資結(jié)構(gòu)

以間接融資為主，間接融資占比達(dá) 62%。本節(jié)系統(tǒng)闡述商業(yè)銀行的發(fā)展歷程、運(yùn)行機(jī)制

和功能，并對中國商業(yè)銀行發(fā)展概況進(jìn)行介紹。

本書所指的商業(yè)銀行，是指依法設(shè)立，以吸收公眾存款、發(fā)放貸款、辦理結(jié)算等業(yè)

務(wù)為經(jīng)營內(nèi)容的企業(yè)法人。商業(yè)銀行以效益性、安全性、流動性為經(jīng)營原則，實(shí)行自主

12

上冊 商業(yè)銀行管理

Commercial bank management

經(jīng)營，自擔(dān)風(fēng)險，自負(fù)盈虧，自我約束。但考慮到其在經(jīng)濟(jì)社會和金融體系中的重要性，

商業(yè)銀行普遍實(shí)行特許經(jīng)營，具體的經(jīng)營范圍會因監(jiān)管制度、發(fā)展需要不同而有所不同。

例如，表 1-1 展示了按照分業(yè)經(jīng)營制度下的中國商業(yè)銀行經(jīng)營業(yè)務(wù)范圍。

表 1-1　中國商業(yè)銀行經(jīng)營業(yè)務(wù)范圍

吸收公眾存款 從事同業(yè)拆借

發(fā)放短期、中期和長期貸款 買賣、代理買賣外匯

辦理國內(nèi)外結(jié)算 提供信用證服務(wù)及擔(dān)保

辦理票據(jù)貼現(xiàn) 代理收付款項(xiàng)及代理保險業(yè)務(wù)

發(fā)行金融債券 提供保管箱服務(wù)

代理發(fā)行、代理兌付、承銷政府債券 經(jīng)中國人民銀行批準(zhǔn)的其他業(yè)務(wù)

買賣政府債券

　　資料來源：《中華人民共和國商業(yè)銀行法》（2015 年修正）。

一、商業(yè)銀行的起源與發(fā)展

金匠業(yè)是銀行前身和雛形，銀行是金匠業(yè)發(fā)展到一定階段的產(chǎn)物。中世紀(jì)的歐洲，

幣制復(fù)雜、成色不一，金銀的鑒別、估值、兌換需要有專業(yè)、講信譽(yù)的中間商，這也成

為金匠的重要業(yè)務(wù)。除此之外，金匠也辦理整金換零、零金湊整，客戶偶有存金結(jié)余和

不足，催生金匠的吸存出借行為。至此，金匠鋪已在開展兌換、支付和存貸等金融中介

業(yè)務(wù)。然而，此時的業(yè)務(wù)模式以坐賈為主，相對被動，規(guī)模比較小。利息合法化后 a，金

匠們在逐利驅(qū)動下主動吸存放貸，并在部分保證金制度下發(fā)行存款憑證，開始杠桿經(jīng)營。

隨著資金實(shí)力、放貸能力的提升，金匠銀行家開始向商戶、貴族甚至國王放貸。國王作

為金匠銀行最大的機(jī)構(gòu)客戶卻往往誠信不佳，后被要求以稅收為抵押向金匠銀行家融資。

現(xiàn)代中央銀行雛形的建立為銀行發(fā)展解決了信用集中和規(guī)模擴(kuò)張問題。國王對銀行

發(fā)展的貢獻(xiàn)不僅在于開創(chuàng)了政府融資模式，更在于其無意中推動現(xiàn)代中央銀行雛形的形

成，把紙幣發(fā)行信用集中至更有實(shí)力的銀行。1689 年，英國威廉國王急于借款，妥協(xié)

之下授權(quán)成立英格蘭銀行。根據(jù)協(xié)議，英格蘭銀行籌集 120 萬英鎊作為政府的“永久債

務(wù)”，作為交換，國王特許成立股份公司，建立一家資本雄厚的融資機(jī)構(gòu)，允許英格蘭銀

行發(fā)行國家認(rèn)可的銀行券（英鎊前身），而且承諾該銀行券的流通范圍和接受程度遠(yuǎn)超金

匠發(fā)行的紙幣。自此以后，英國的財(cái)政金融化程度大幅提高，英格蘭銀行實(shí)力大增，英

鎊的接受程度遠(yuǎn)超英國本土，成為事實(shí)上的世界貨幣。

現(xiàn)代公司制降低了制度風(fēng)險，推動資本積累和抵質(zhì)押物增長，銀行進(jìn)入快速發(fā)展階

段。15—16 世紀(jì)的航海時代，英國遠(yuǎn)洋公司一般是項(xiàng)目制，存續(xù)時間短，不確定性大，

資本積累意愿低。這導(dǎo)致銀行貸款風(fēng)險大，利率要求較高。17 世紀(jì)，荷蘭首先將公司改

制為永久資本并創(chuàng)造了有限責(zé)任制，現(xiàn)代公司制由此誕生?，F(xiàn)代公司制的形成使永續(xù)經(jīng)

營觀念深入人心，與項(xiàng)目制相比，公司制下的企業(yè)經(jīng)營穩(wěn)定性提升，貸款利率降低（見

a 以 1545 年英格蘭頒布允許收取利息的法令為標(biāo)志，此前金匠銀行收取利息一直受到宗教傳統(tǒng)教義的束縛。

13

上冊 第一章

金融體系與商業(yè)銀行

圖 1-12），促使公司通過外部融資擴(kuò)大規(guī)模。資本積累和抵質(zhì)押物隨之增長，反過來也

促進(jìn)銀行業(yè)務(wù)發(fā)展。英國后來學(xué)習(xí)荷蘭的公司制，銀行信貸與工業(yè)革命密切融合，部分

銀行開始將業(yè)務(wù)重點(diǎn)由儲蓄、轉(zhuǎn)賬等零星、基礎(chǔ)服務(wù)轉(zhuǎn)向只為政府、大公司和實(shí)力雄厚

的商人服務(wù)的批發(fā)業(yè)務(wù)，商業(yè)銀行進(jìn)入快速發(fā)展軌道。 1600 1603 1606 1609 1612 1615 1618 1621 1624 1627 1630 1633 1636 1639 1642 1645 1648 1651 1654 1657 1660 1663

1666

1669

1672

1675

1678

1681

1684

1687

1690

1693

1696

1699

荷蘭 英國

年份

9

8

7

6

5

4

3

%

圖 1-12　現(xiàn)代公司制的建立顯著降低貸款利率

（資料來源：《再探現(xiàn)代公司制的起源》，圖為荷蘭與英國東印度公司貸款利率對比）

直接融資市場崛起之后，傳統(tǒng)公司金融業(yè)務(wù)受到?jīng)_擊，商業(yè)銀行積極向投商行一體

化轉(zhuǎn)型。自英國工業(yè)革命以來，商業(yè)銀行作為企業(yè)外部融資的主要渠道延續(xù)了 200 多年，

直至 20 世紀(jì)直接融資市場的崛起。隨著發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體股票、債券等直接融資市場的快速發(fā)

展，企業(yè)的融資方式更加多元化，銀行作為信用中介的貸款業(yè)務(wù)受到?jīng)_擊（見圖 1-6）。

順應(yīng)這一發(fā)展趨勢，以摩根大通銀行為代表的美國銀行業(yè)積極向高利潤、輕資本的投行

業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。隨后，投商行一體化經(jīng)營模式逐漸盛行，商業(yè)銀行開始從單純提供信貸資金

向組織資金、為客戶提供綜合金融解決方案轉(zhuǎn)變。

二、商業(yè)銀行的職能

（一）商業(yè)銀行的職能

商業(yè)銀行的職能，是指商業(yè)銀行在經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展中所起的作用。結(jié)合商業(yè)銀行業(yè)務(wù)

實(shí)踐的最新發(fā)展，其主要職能可概括如下：

信用中介。信用中介是商業(yè)銀行最基本、最能反映其經(jīng)營活動特征的職能。商業(yè)銀

行通過吸收存款把社會閑置貨幣資金集中起來，再以貸款的形式貸給借款者，在貸出者

與借入者之間充當(dāng)媒介，促使資金從盈余部門向赤字部門流動，實(shí)現(xiàn)資金融通，優(yōu)化資

源配置。

支付中介。支付中介是商業(yè)銀行最早出現(xiàn)的功能。商業(yè)銀行通過充當(dāng)支付中介，為

收付雙方提供資金的支付結(jié)算，大大減少現(xiàn)金使用，加速資金周轉(zhuǎn)，節(jié)約流通費(fèi)用，促

進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。此外，支付中介的角色客觀上為商業(yè)銀行帶來大量資金沉淀。

信用創(chuàng)造?；谛庞弥薪楹椭Ц吨薪槁毮?，商業(yè)銀行具備了信用創(chuàng)造功能。在部分準(zhǔn)

14

上冊 商業(yè)銀行管理

Commercial bank management

備金制度下，商業(yè)銀行的存款大部分轉(zhuǎn)化為貸款，而貸款又流轉(zhuǎn)入銀行體系派生為存款，

接著開啟新一輪貸款，如此反復(fù)，最終形成數(shù)倍于原始存款的派生存款 a（見表 1-2）。

表 1-2　商業(yè)銀行存款派生過程

項(xiàng)目 存款 留存準(zhǔn)備金（20%） 貸款

甲銀行 100（原始存款） 20 80

乙銀行 80 16 64

丙銀行 64 12.8 51.2

丁銀行 51.2 10.24 40.96

…… … … …

總計(jì) 100+80+64+51.2+… 20+16+12.8+10.24+… 80+64+51.2+40.96+…

綜合金融服務(wù)。隨著經(jīng)濟(jì)和社會生活的現(xiàn)代化，工商業(yè)、服務(wù)業(yè)甚至家庭生活都

對金融服務(wù)提出更多需求。為滿足客戶需求并促進(jìn)自身業(yè)務(wù)增長，商業(yè)銀行在“存貸

匯”基礎(chǔ)上衍生出各類綜合金融服務(wù)，如工資代發(fā)、消費(fèi)信貸、財(cái)務(wù)顧問、家族信托

等。綜合金融服務(wù)職能逐步成為商業(yè)銀行的重要職能。

商業(yè)銀行的特殊性。商業(yè)銀行也是企業(yè)，與一般工商企業(yè)一樣都追求盈利，但又有

特殊性。這種特殊性表現(xiàn)在：第一，經(jīng)營對象和內(nèi)容的特殊性。工商企業(yè)從事一般商品

的生產(chǎn)和流通，商業(yè)銀行則經(jīng)營貨幣資產(chǎn)和負(fù)債。第二，對經(jīng)濟(jì)社會的影響具有特殊性。

工商企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營狀況影響面比較小，通常只涉及股東、職工和用戶，而商業(yè)銀行事關(guān)

經(jīng)濟(jì)社會安全穩(wěn)定，其受到的監(jiān)管更為嚴(yán)格。第三，社會責(zé)任的特殊性。作為資源配置

的關(guān)鍵部門，商業(yè)銀行具有公共屬性，往往要兼顧履行社會責(zé)任，比如，踐行綠色發(fā)展

理念，推動金融普惠化等。

（二）商業(yè)銀行與央行、政策性銀行的區(qū)別

中央銀行。中央銀行在金融市場中處于特殊地位 b。它既是金融市場的行為主體，又

是金融市場的監(jiān)管者?；谧詈筚J款人的角色，央行成為金融市場流動性的終極提供者，

并以此成為金融系統(tǒng)穩(wěn)定運(yùn)行的守護(hù)人。通過調(diào)整政策利率、法定存款準(zhǔn)備金率以及公

開市場操作等工具，央行對金融市場資金供求關(guān)系產(chǎn)生影響，進(jìn)而調(diào)節(jié)社會總需求。借

助結(jié)構(gòu)性政策工具，如普惠金融定向降準(zhǔn)、定向再貸款、再貼現(xiàn)、綠色貸款定向優(yōu)惠等，

央行對經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整起到積極推動作用。此外，部分國家的中央銀行還可以直接在

一級市場買入政府債券，從而為財(cái)政擴(kuò)張?zhí)峁o限量流動性支持 c。

政策性銀行。政策性銀行配合國家的政策意圖，不以營利為目的，對符合政策導(dǎo)

向的特定業(yè)務(wù)和領(lǐng)域給予優(yōu)惠的融資支持。具體到我國實(shí)際，實(shí)行政策性金融與商業(yè)

性金融相分離，政策性銀行承擔(dān)嚴(yán)格界定的政策性業(yè)務(wù)。

我國三位一體的銀行體系。新中國成立以來，我國不斷重建及擴(kuò)展銀行體系，逐

a 在簡化模型下，派生存款總量 = 初始存款（原始貨幣）/ 存款準(zhǔn)備金率。

b 我國的中央銀行為中國人民銀行。

c 本質(zhì)上屬于量化寬松的一種類型，詳細(xì)可參考現(xiàn)代貨幣理論（MMT）的相關(guān)內(nèi)容。

15

上冊 第一章

金融體系與商業(yè)銀行

步形成了中央銀行、政策性銀行、商業(yè)銀行三位一體的銀行業(yè)格局。三者的區(qū)別概括

如表 1-3 所示。

表 1-3　中央銀行、政策性銀行與商業(yè)銀行對比

項(xiàng)目 性質(zhì) 職責(zé) 主要業(yè)務(wù)

中央銀行

兼有國家機(jī)關(guān)和銀行雙重性質(zhì)：央

行是政府組成部分；作為市場參與

者，央行是銀行的銀行

制定和實(shí)施貨幣政策和宏觀調(diào)

控，對金融業(yè)實(shí)施監(jiān)督管理

貨幣發(fā)行、經(jīng)理國庫、貨幣政策

工具調(diào)整、公開市場操作、經(jīng)營

外匯黃金儲備

政策性銀行

由政府出資或擔(dān)保組建，以貫徹政

府經(jīng)濟(jì)政策為目標(biāo)，在特定領(lǐng)域開

展金融業(yè)務(wù)，不以營利為目的

履行政策導(dǎo)向性職責(zé)，投放符

合政策意圖的貸款

發(fā)行金融債券，從事政策性融資

活動，如投資、擔(dān)保、利息補(bǔ)

貼、保險等業(yè)務(wù)

商業(yè)銀行

以多種金融負(fù)債和資產(chǎn)為經(jīng)營對

象，向社會提供金融服務(wù)，自負(fù)盈

虧，以營利為目的的企業(yè)法人

調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)、支付中介、信用中

介、信用創(chuàng)造、金融服務(wù)

吸收存款、發(fā)放貸款、辦理結(jié)算

等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)；代理發(fā)行和買賣股

票以外的有價證券，并購交易、

委托貸款等新興投行業(yè)務(wù)

三、中國商業(yè)銀行的發(fā)展概況

中國近代銀行業(yè)在 19 世紀(jì)中葉出現(xiàn)，與證券業(yè)、保險業(yè)、信托業(yè)、資管業(yè)、租

賃業(yè)等相比，銀行業(yè)是唯一貫穿近現(xiàn)代中國歷史的金融產(chǎn)業(yè)。其主要發(fā)展階段可概括

如下：

第一階段：1897—1948 年是現(xiàn)代商業(yè)銀行初步興起階段。為擺脫外資銀行入侵和主

導(dǎo)的局面，清政府在上海成立了中國通商銀行、浙江興業(yè)、交通銀行等。20 世紀(jì)初，上

海已成為國際知名金融中心，銀行、保險、股市等領(lǐng)域均較為繁榮，市場流通貨幣超過

百余種。20 世紀(jì) 30—40 年代，中國金融體系在戰(zhàn)爭中瀕臨崩潰，紙幣發(fā)行失序，通貨

膨脹加劇，商業(yè)銀行無法正常經(jīng)營。

第二階段：1949—1978 年是計(jì)劃經(jīng)濟(jì)下中央銀行大一統(tǒng)時代。這一時期國內(nèi)以計(jì)劃

經(jīng)濟(jì)為主導(dǎo)，銀行主要承擔(dān)著“第二財(cái)政”的角色。此時中國人民銀行既是經(jīng)營全國金

融業(yè)務(wù)的經(jīng)濟(jì)組織，又承擔(dān)著貨幣發(fā)行和機(jī)構(gòu)監(jiān)管的職責(zé)。國家財(cái)政與銀行業(yè)務(wù)高度交

錯結(jié)合，兩者存在著極為緊密的關(guān)系，甚至難以劃分明確的界限。這一期間的銀行業(yè)務(wù)

處在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的嚴(yán)格約束下，金融產(chǎn)品的主導(dǎo)方向也是服務(wù)于政府、國企，以基礎(chǔ)結(jié)算、

基礎(chǔ)信貸和外匯業(yè)務(wù)為主。

第三階段：1979—2002 年是市場經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型過程中商業(yè)銀行體系形成期。黨的十一

屆三中全會后，計(jì)劃經(jīng)濟(jì)模式被逐漸打破，經(jīng)濟(jì)發(fā)展對資金的需求與日俱增。以中國

人民銀行為中心的“大一統(tǒng)”銀行體系不再適應(yīng)發(fā)展需求，中央銀行與商業(yè)銀行相分

離的銀行體系開始形成。首先，工、農(nóng)、中、建四大專業(yè)銀行陸續(xù)恢復(fù)和重建；繼而

招商銀行、興業(yè)銀行、廣發(fā)銀行、光大銀行、華夏銀行、浦發(fā)銀行等更加市場化的股

份制銀行相繼組建；同時，各地城市信用合作社、農(nóng)村信用合作社紛紛改組為城市商

業(yè)銀行和農(nóng)村商業(yè)銀行。

第四階段：2003—2013 年是商業(yè)銀行開始向資管投行業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型時期。2003 年后，

伴隨著市場化改革的深入，中國經(jīng)濟(jì)步入快速增長時期，資本市場發(fā)展迅速。企業(yè)的

16

上冊 商業(yè)銀行管理

Commercial bank management

多元化金融需求日益增長，對財(cái)資管理 a、資本市場融資服務(wù)的需求尤為突出。同時，

居民財(cái)富多元化配置開始起步，銀行理財(cái)業(yè)務(wù)開始興起，并快速壯大。這一時期，現(xiàn)

金管理、資產(chǎn)管理、債券承銷、投貸聯(lián)動、資產(chǎn)證券化、跨境并購融資等業(yè)務(wù)快速發(fā)

展，新興融資產(chǎn)品得到極大豐富。同時，影子銀行快速擴(kuò)張，給金融市場穩(wěn)定帶來潛

在風(fēng)險。

第五階段：2014 年至今是商業(yè)銀行金融科技創(chuàng)新驅(qū)動時期。進(jìn)入新常態(tài)發(fā)展階段后，

中國經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)增速放緩、結(jié)構(gòu)調(diào)整、創(chuàng)新驅(qū)動三大特征。商業(yè)銀行依賴息差的收入增長

模式遇到利率下行、市場化改革、金融脫媒和異業(yè)競爭等多重挑戰(zhàn)，發(fā)展壓力陡增。尤

其是互聯(lián)網(wǎng)金融巨頭異軍突起，借助第三方支付手段，以高頻率使用、低成本推廣、億

級流量變現(xiàn)的模式快速蠶食商業(yè)銀行在支付結(jié)算、小微融資和財(cái)富管理等領(lǐng)域的市場份

額。為應(yīng)對這一挑戰(zhàn)，商業(yè)銀行普遍加大金融科技投入，加快數(shù)字化轉(zhuǎn)型，打造移動金

融場景，發(fā)揮綜合金融優(yōu)勢，以多維打高頻。此外，針對大型互聯(lián)網(wǎng)平臺進(jìn)入金融領(lǐng)域

無序擴(kuò)張背后的潛在系統(tǒng)性風(fēng)險，央行、銀保監(jiān)會等部門迅速補(bǔ)齊監(jiān)管短板，商業(yè)銀行

與互聯(lián)網(wǎng)巨頭的競合關(guān)系進(jìn)入新階段。

延伸閱讀

中國主要金融機(jī)構(gòu)概覽

截至 2020 年末，在我國金融機(jī)構(gòu)大家庭中，銀行類法人金融機(jī)構(gòu)超過 4600

家，包括新興的民營銀行、銀行理財(cái)子公司等；證券類金融機(jī)構(gòu) 505 家，包括證

券公司、基金公司、期貨及期貨經(jīng)紀(jì)公司等；保險類機(jī)構(gòu) 4276 家，保險經(jīng)紀(jì)公司

和保險代理公司數(shù)量占據(jù)行業(yè)半壁江山；非銀行金融機(jī)構(gòu)包括信托公司、財(cái)務(wù)公

司、消費(fèi)金融公司、汽車金融公司、金融資產(chǎn)管理公司、金融租賃公司等，合計(jì)

超過 470 家。主要金融機(jī)構(gòu)發(fā)展情況概要如下：

（1）銀行

我國主要商業(yè)銀行中，有 6 家國有商業(yè)銀行、12 家全國性股份制商業(yè)銀行。

此外，我國還有 137 家城商行和眾多農(nóng)商行。截至 2020 年末，境內(nèi)銀行業(yè)金融

機(jī)構(gòu)總資產(chǎn)達(dá) 312.7 萬億元，其中國有行和全國性股份制商業(yè)銀行資產(chǎn)規(guī)模約

60%。城商行總資產(chǎn)規(guī)模約 41.1 萬億元，占銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)的 13.1%；資產(chǎn)規(guī)模

前三的城商行分別為北京銀行（2.9 萬億元）、上海銀行（2.46 萬億元）、江蘇銀

行（2.34 萬億元）。農(nóng)商行中，資產(chǎn)規(guī)模前五的農(nóng)商行分別為重慶農(nóng)商行（1.14

萬億元）、上海農(nóng)商行（1.06 萬億元）、北京農(nóng)商行（1.03 萬億元）、廣州農(nóng)商行

（1.03 萬億元）、東莞農(nóng)商行（0.55 萬億元）。

a 財(cái)資管理的內(nèi)容包括：企業(yè)和機(jī)構(gòu)的財(cái)務(wù)會計(jì)、財(cái)務(wù)分析和財(cái)務(wù)規(guī)劃、流動性管理、短期投融資決策、長期投

融資決策、風(fēng)險管理、退休金管理以及內(nèi)外部關(guān)系管理等。

17

上冊 第一章

金融體系與商業(yè)銀行

表 1-4　我國國有商業(yè)銀行、全國性股份制商業(yè)銀行資產(chǎn)規(guī)模情況 單位：億元、%

項(xiàng)目 2020 年末 2020 年增速 2019 年增速 2018 年增速

工商銀行 333451 10.75 8.70 6.18

農(nóng)業(yè)銀行 272050 9.35 10.03 7.39

建設(shè)銀行 281323 10.60 9.53 4.96

中國銀行 244027 7.17 7.06 9.25

郵儲銀行 113533 11.12 7.36 5.59

交通銀行 106976 8.00 3.93 5.45

國有商業(yè)銀行均值 225226 9.50 7.77 6.47

國有商業(yè)銀行小計(jì) 1351359

招商銀行 83614 12.73 9.95 7.12

興業(yè)銀行 78940 10.47 6.47 4.59

浦發(fā)銀行 79502 13.48 11.39 2.48

中信銀行 75112 11.27 11.27 6.85

民生銀行 69502 4.02 11.46 1.57

光大銀行 53681 13.41 8.63 6.58

平安銀行 44685 13.44 15.22 5.24

華夏銀行 33998 12.55 12.69 6.84

浙商銀行 20482 13.74 9.36 7.15

廣發(fā)銀行 30280 15.01 11.52 13.89

渤海銀行 13935 25.19 7.60 3.18

恒豐銀行 11142 8.30 -1.69 -21.26

股份制商業(yè)銀行均值 49573 12.80 9.49 3.69

股份制商業(yè)銀行小計(jì) 594874

（2）保險

截至 2020 年末，全國持牌保險機(jī)構(gòu)（不含保險資管及保險中介公司）合計(jì) 186

家，總資產(chǎn)達(dá)到 23.3 萬億元。其中，人壽保險公司 91 家、財(cái)產(chǎn)保險公司 87 家、再

保險公司 8 家，三者的資產(chǎn)規(guī)模占比分別為 88%、10%、2%，壽險占絕對支配地位且

發(fā)展勢頭強(qiáng)勁，近年來財(cái)險發(fā)展相對緩慢，再保險市場份額最小且處于初步發(fā)展階

段。無論是壽險還是財(cái)險，行業(yè)發(fā)展向頭部機(jī)構(gòu)集中的趨勢明顯。壽險方面，保費(fèi)

收入前三的分別為中國人壽、平安人壽和太保人壽，三者行業(yè)占比高達(dá) 67.82%。財(cái)

險方面，原保費(fèi)收入前三的分別為人民財(cái)險、平安財(cái)險和太保財(cái)險，三者行業(yè)占比

高達(dá) 63.65%（見表 1-5 和表 1-6）。

18

上冊 商業(yè)銀行管理

Commercial bank management

表 1-5　前十大壽險公司保費(fèi)收入情況 單位：億元

序號 保險公司名稱 2020 年 2019 年 2018 年

1 中國人壽 6129 5683 5362

2 平安人壽 4760 4939 4468

3 太保人壽 2084 2123 2013

4 新華人壽 1595 1827 1582

5 華夏人壽 1471 1404 1236

6 太平人壽 1443 1381 1222

7 泰康人壽 1439 1308 1173

8 人保人壽 961 981 937

9 中郵人壽 819 765 717

10 前海人壽 783 675 585

合計(jì) 21484 21086 19295

表 1-6　前十大財(cái)險公司原保費(fèi)收入情況 單位：億元

序號 保險公司名稱 2020 年 2019 年 2018 年

1 中國人民財(cái)險 4320 4316 3880

2 平安財(cái)險 2858 2709 2474

3 太保財(cái)險 1467 1322 1174

4 中國人壽財(cái)險 863 770 691

5 大地財(cái)險 527 485 424

6 中華聯(lián)合財(cái)險 477 484 422

7 陽光財(cái)險 372 395 362

8 太平財(cái)險 281 269 242

9 天安財(cái)險 167 156 151

10 中國出口信用保險 164 147 195

合計(jì) 11496 11053 11756

（3）證券

截至 2021 年 6 月末，我國共有證券公司 139 家，總資產(chǎn)達(dá) 9.7 萬億元，受托

管理資金本金總額 10.5 萬億元（見圖 1-13）。2020 年?duì)I收排名前十的券商依次

為中信證券、國泰君安、華泰證券、中信建投、招商證券、海通證券、廣發(fā)證券、

申萬宏源、國信證券；凈利潤排名前十的券商依次為中信證券、國泰君安、海通

證券、華泰證券、廣發(fā)證券、中信建投、招商證券、申萬宏源、銀河證券、中金

公司。

19

上冊 第一章

金融體系與商業(yè)銀行

2.0 1.6 1.7 2.1

4.1

6.4

5.8 6.1 6.3

7.3

8.9

9.7

0.6 0.6 0.7 0.8 0.9 1.5 1.6 1.9 1.9 2.0 2.3 2.4

1

3

5

7

9

11

總資產(chǎn) 凈資產(chǎn)

日期 2010年

2011年

2012年

2013年

2014年

2015年

2016年

2017年

2018年

2019年

2020年

2021年6月

萬億元

圖 1-13　2010—2021 年 6 月中國證券公司資產(chǎn)規(guī)模統(tǒng)計(jì)情況

（資料來源：中國證券業(yè)協(xié)會）

（4）公募基金

基金公司作為金融市場重要的參與者，有著投研能力強(qiáng)、市場參與度活躍高、

管理資產(chǎn)規(guī)模大、行業(yè)成長速度快等諸多特點(diǎn)，是財(cái)富管理行業(yè)最重要的一類機(jī)構(gòu)

群體。截至 2021 年 6 月底，我國境內(nèi)共有基金管理公司 136 家，管理的公募基金資

產(chǎn)凈值合計(jì) 23 萬億元。從申贖特征看，開放式基金占據(jù)主導(dǎo)，在其內(nèi)部貨幣基金

規(guī)模最大，混合型基金發(fā)展最快。按管理非貨幣理財(cái)基金資產(chǎn)統(tǒng)計(jì)，易方達(dá)基金以

10002 億元排名第一。表 1-7 為 2021 年 6 月底非貨幣理財(cái)規(guī)模前十大基金公司情

況，公募基金也呈現(xiàn)頭部集中趨勢。

表 1-7　基金公司非貨幣管理規(guī)模前十

序號 公司名稱 非貨幣公募基金月均規(guī)模（億元）

1 易方達(dá)基金管理有限公司 10002.46

2 匯添富基金管理股份有限公司 6058.15

3 廣發(fā)基金管理有限公司 5988.08

4 華夏基金管理有限公司 5647.83

5 富國基金管理有限公司 5268.39

6 南方基金管理股份有限公司 5108.58

7 博時基金管理有限公司 4235.08

8 嘉實(shí)基金管理有限公司 4184.6

9 招商基金管理有限公司 4074.35

10 中歐基金管理有限公司 3744.49

?? 資料來源：中國基金業(yè)協(xié)會。

（5）理財(cái)子公司

截至 2020 年末，銀行理財(cái)市場規(guī)模達(dá)到 25.86 萬億元，當(dāng)年累計(jì)為投資者創(chuàng)造

收益近 1 萬億元。截至 2021 年 3 月，共有 25 家理財(cái)子公司獲批，其中 20 家已經(jīng)開

業(yè)，5 家已獲批籌批復(fù)。

20

上冊 商業(yè)銀行管理

Commercial bank management

第三節(jié)　商業(yè)銀行的外部經(jīng)營環(huán)境

本節(jié)主要對中國商業(yè)銀行經(jīng)營產(chǎn)生重要影響的經(jīng)濟(jì)、金融、監(jiān)管和科技等外部環(huán)境

進(jìn)行梳理和分析，主要包括經(jīng)濟(jì)發(fā)展與資本市場建設(shè)、經(jīng)濟(jì)周期與貨幣信用周期、宏觀

調(diào)控體系、分業(yè)與混業(yè)經(jīng)營、利率市場化改革、宏觀杠桿率和系統(tǒng)性風(fēng)險、金融科技發(fā)

展等。這些環(huán)境因素不僅影響商業(yè)銀行當(dāng)前的發(fā)展規(guī)模、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)及定價水平，而且也

會對商業(yè)銀行長期的經(jīng)營模式和經(jīng)營生態(tài)產(chǎn)生重要影響。

一、經(jīng)濟(jì)發(fā)展與資本市場建設(shè)

發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展和資本市場的良性互動關(guān)系表明，資本市場建設(shè)對推動經(jīng)濟(jì)向更

高水平、更高質(zhì)量發(fā)展具有重要作用。涵蓋各種風(fēng)險特征、更有包容性的多層次資本市

場，不僅滿足了科技創(chuàng)新發(fā)展的金融需求，而且推動了直接融資市場的繁榮，也為居民

財(cái)富多元化配置提供了豐富的產(chǎn)品體系。以美國為例，20 世紀(jì)八九十年代以來，隨著知

識經(jīng)濟(jì)、科技型企業(yè)成為驅(qū)動經(jīng)濟(jì)增長的新動力，美國興起科創(chuàng)和風(fēng)險投資浪潮，PE/

VC 機(jī)構(gòu)、新型銀行 a 等逐漸興起。以納斯達(dá)克為代表的資本市場開始吸納越來越多的科

技型企業(yè)上市融資，孕育了微軟、蘋果、英特爾、谷歌、思科、特斯拉等大批科技巨擘。

與此同時，直接融資占比明顯提升（見圖 1-7），居民財(cái)富在股票、基金等風(fēng)險資產(chǎn)上的

配置提升至 50%，多元化投資需求日益增強(qiáng)（見圖 1-14）。

14

5

年份

50

32

0

10

20

30

40

50

1986

1987

1988

1989

1990

1991

1992

1993

1994

1995

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

存款和現(xiàn)金 債券 股票和基金 保險和養(yǎng)老金等

% %

圖 1-14　美國居民及非營利部門金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)

（資料來源：美國經(jīng)濟(jì)分析局）

當(dāng)前，中國經(jīng)濟(jì)已由高速增長轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段。為適應(yīng)新階段發(fā)展需要，破解

產(chǎn)業(yè)自主瓶頸、支持科技創(chuàng)新，提升金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力，滿足居民財(cái)富多元化配置

a 例如，1983 年以服務(wù)創(chuàng)新型科技成長企業(yè)為目的成立的硅谷銀行。

21

上冊 第一章

金融體系與商業(yè)銀行

需求，政策體系著力推進(jìn)包括金融在內(nèi)的供給側(cè)改革，多層次資本市場建設(shè)取得明顯成

效（見表 1-8、表 1-9）。

表 1-8　中國多層次資本市場建設(shè)進(jìn)展

2004 年 5 月 “中小企業(yè)板”獲準(zhǔn)設(shè)立

2009 年 10 月 中國創(chuàng)業(yè)板正式上市

2019 年 7 月 正式推出科創(chuàng)板，試點(diǎn)注冊制

2020 年 6 月 創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊制，完善未盈利企業(yè)上市標(biāo)準(zhǔn)等

2020 年 7 月 新三板精選層正式開板，在新三板內(nèi)部形成“基礎(chǔ)層—創(chuàng)新層—精選層”的多層次市場板塊，

通過差異化制度安排，培育不同規(guī)模和階段的企業(yè)在新三板市場內(nèi)部不斷成長和進(jìn)階

2021 年 9 月 注冊成立北京證券交易所，以服務(wù)中小企業(yè)為定位，提升制度包容性和精準(zhǔn)性

表 1-9 中國財(cái)富管理市場建設(shè)舉措

2005 年 9 月 銀監(jiān)會發(fā)布《商業(yè)銀行個人理財(cái)業(yè)務(wù)管理暫行辦法》

2006 年 6 月 中國第一只 QDII 基金（華安國際配置基金）正式開始定向募集，意味著內(nèi)地居民可投資境

外資本市場

2016 年 2 月 人民銀行發(fā)布《全國銀行間債券市場柜臺業(yè)務(wù)管理辦法》，向個人開放債券市場，門檻為年

收入不低于 50 萬元

2014 年 11 月

2016 年 12 月 滬港通、深港通分別開通，允許兩地投資者買賣對方交易所上市的股票

2018 年 4 月 《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》頒布

2020 年 6 月 《“跨境理財(cái)通”業(yè)務(wù)試點(diǎn)公告》發(fā)布，在粵港澳大灣區(qū)內(nèi)，居民個人可跨境投資銀行銷售的

理財(cái)產(chǎn)品，分為“南向通”和“北向通”

為積極應(yīng)對和緊抓經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展和多層次資本市場建設(shè)的挑戰(zhàn)與機(jī)遇，銀行需要

根據(jù)自身的資源稟賦，找準(zhǔn)定位并提出體系化的應(yīng)對思路。一是在經(jīng)濟(jì)增速回落和新舊

動能轉(zhuǎn)換共振背景下，商業(yè)銀行發(fā)展面臨的普遍性機(jī)會空間收窄，深挖結(jié)構(gòu)性機(jī)會成為

必然選擇。具體地，商業(yè)銀行亟待強(qiáng)化對新興行業(yè)的認(rèn)知，提升專業(yè)化經(jīng)營能力，擴(kuò)展

資產(chǎn)組織和風(fēng)險管理半徑。二是在直接融資大發(fā)展的前夜，商業(yè)銀行經(jīng)營模式面臨脫媒

壓力。商業(yè)銀行需轉(zhuǎn)換經(jīng)營視角，更加以客戶為中心，跳出傳統(tǒng)“商行”思維，積極構(gòu)

建“投行 + 商行”業(yè)務(wù)體系。為擴(kuò)展業(yè)務(wù)范圍和提升投商行綜合經(jīng)營效能，商業(yè)銀行還

應(yīng)結(jié)合自身資源稟賦，積極構(gòu)建與政策性銀行、商業(yè)銀行同業(yè)以及證券公司、保險公司、

股權(quán)投資基金等非銀金融機(jī)構(gòu)之間的良性競合關(guān)系，在基礎(chǔ)金融服務(wù)、投商行業(yè)務(wù)、科

技金融、綠色金融、普惠金融等領(lǐng)域優(yōu)勢互補(bǔ)，差異化發(fā)展。三是中國社會財(cái)富配置仍

集中于銀行體系，但多元化趨勢明顯（見圖 1-15、圖 1-16），將對商業(yè)銀行傳統(tǒng)資產(chǎn)負(fù)

債組織方式形成沖擊。商業(yè)銀行需更加重視發(fā)展財(cái)富管理業(yè)務(wù)，構(gòu)建開放的財(cái)富管理生

態(tài)，深挖財(cái)富管理價值鏈條。

22

上冊 商業(yè)銀行管理

Commercial bank management

0

年份

50000

100000

150000

200000

250000

0

200000

400000

600000

800000

1000000

1200000

億元 億元 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021

金融機(jī)構(gòu)儲蓄存款余額 公募基金凈值（右軸） 私募基金實(shí)繳規(guī)模（右軸）

圖 1-15　美國居民及非營利部門金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)

（資料來源：美國經(jīng)濟(jì)分析局）

封閉式公募基金：2.8萬億人

7%

私募基金實(shí)繳：

18.9萬億人

49%

開放式公募基金：

16.8萬億人

44%

債券型：

2.6萬億人

7%

混合型：

3.7萬億人

10%

貨幣型：9.3萬億人

24%

股票型：1.3萬億人

3%

圖 1-16　我國基金投資結(jié)構(gòu)

（資料來源：中國證券基金業(yè)投資協(xié)會，Wind 數(shù)據(jù)庫）

二、經(jīng)濟(jì)周期與貨幣信用周期

經(jīng)濟(jì)周期也稱為商業(yè)周期，是指社會

經(jīng)濟(jì)運(yùn)行隨時間變化呈現(xiàn)的擴(kuò)張、收縮交

替的統(tǒng)計(jì)規(guī)律性。一個完整的經(jīng)濟(jì)周期通

常包括繁榮、衰退、蕭條、復(fù)蘇四個循環(huán)

往復(fù)的階段（見圖 1-17）。按照驅(qū)動因素

不同，經(jīng)濟(jì)周期區(qū)分為短周期（2—4 年）、

中周期（9—10 年）、長周期（50—60 年） 圖 1-17　經(jīng)濟(jì)周期四階段

23

上冊 第一章

金融體系與商業(yè)銀行

三類，分別由庫存、設(shè)備更新?lián)Q代（資本性開支）和技術(shù)進(jìn)步的周期性波動導(dǎo)致。

貨幣信用周期既是經(jīng)濟(jì)周期的反映，又是經(jīng)濟(jì)周期的重要推動因素之一。當(dāng)經(jīng)濟(jì)處

于繁榮階段時，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營狀況良好，擴(kuò)張產(chǎn)能的投資意愿強(qiáng)烈，貸款需求旺盛，企

業(yè)經(jīng)營業(yè)績和財(cái)務(wù)報(bào)表表現(xiàn)良好，銀行信貸供給增加，銀行信貸的增長助力企業(yè)持續(xù)擴(kuò)

產(chǎn)。隨著時間的推移，產(chǎn)能逐漸過剩，企業(yè)庫存增加、盈利減少，經(jīng)濟(jì)走向衰退。當(dāng)經(jīng)

濟(jì)處于蕭條階段時，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營狀況較差，擴(kuò)張產(chǎn)能的意愿較低，貸款需求疲軟，銀

行信貸供給有限，信貸增長的低迷進(jìn)一步加劇企業(yè)產(chǎn)能收縮，庫存消化，產(chǎn)品逐漸供不

應(yīng)求，盈利改善，經(jīng)濟(jì)走向復(fù)蘇。

在貨幣信用周期與經(jīng)濟(jì)周期的交互關(guān)系中，貨幣政策起到“逆周期”的總量調(diào)節(jié)作

用。三者相互作用，在“量”“價”“險”等維度對商業(yè)銀行經(jīng)營產(chǎn)生全面影響（見圖

1-18、圖 1-19）。若經(jīng)濟(jì)過熱，投資需求快速增長，央行開始收緊銀根，信貸需求旺盛，

但信貸供給受限，市場缺乏“信貸額度”，貸款利率上行，此時銀行信貸質(zhì)量一般表現(xiàn)良

好。若經(jīng)濟(jì)過冷，央行“放水”，商業(yè)銀行可貸資金增加，而企業(yè)經(jīng)營狀況較差，市場會

出現(xiàn)“優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)荒”，貸款利率下行，此時銀行信貸質(zhì)量較差。2004 年以來，我國經(jīng)歷

的有代表性的經(jīng)濟(jì)周期、貨幣信貸周期轉(zhuǎn)換如表 1-10、圖 1-20 所示。

-1

年份

1

3

5

7

9

11

13

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

美國工商業(yè)貸款增速（兩年平均） 美國名義GDP增速（兩年平均，t-1）（右軸）

1976

1978

1980

1982

1984

1986

1988

1990

1992

1994

1996

1998 2000

2002

2004

2006

2008

2010

2012

2014

2016

2018

2020

% %

圖 1-18　經(jīng)濟(jì)周期對商業(yè)銀行經(jīng)營的影響

（資料來源：根據(jù) Wind 數(shù)據(jù)庫整理）

-5

0

5

10

15

20

25

4

5

6

7

8

9

2000年12月

2001年12月

2002年12月

2003年12月

2004年12月

2005年12月

2006年12月

2007年12月

2008年12月

2009年12月

2010年12月

2011年12月

2012年12月

2013年12月

2014年12月

2015年12月

2016年12月

2017年12月

2018年12月

2019年12月

2020年12月

一般貸款加權(quán)利率（滯后3季）

GDP：現(xiàn)價：當(dāng)季值：同比（右軸）

0.8

1

1.2

1.4

1.6

1.8

2

-8

日

期

日

期

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

2014年3月

2014年9月

2015年3月

2015年9月

2016年3月

2016年9月

2017年3月

2017年9月

2018年3月

2018年9月

2019年3月

2019年9月

2020年3月

2020年9月

2021年3月

PPI同比

綜合違約率：貸款+債券（右軸）

圖 1-19　宏觀經(jīng)濟(jì)對商業(yè)銀行經(jīng)營的影響

（資料來源：根據(jù) Wind 數(shù)據(jù)庫整理）

24

上冊 商業(yè)銀行管理

Commercial bank management

表 1.10　中國宏觀經(jīng)濟(jì)、貨幣信用周期與貨幣政策

特征

期間 宏觀經(jīng)濟(jì) 貨幣信用周期 貨幣政策

2004 年 4 月—

2008 年 6 月

全球性需求擴(kuò)張周期，內(nèi)外需

保持旺盛，貿(mào)易順差、外匯占

款快速增長

緊貨幣、緊信用

法定準(zhǔn)備金率：從 7% 升至 17. 5%，

20 次；1 年存款基準(zhǔn)利率：從 1. 98%

升至 4.14%，8 次

2008 年 9 月—

2009 年 12 月

2008 年全球金融危機(jī)爆發(fā)，外

需沖擊較重，四萬億元財(cái)政刺

激推出

寬貨幣、寬信用

大行法定準(zhǔn)備金率：從 17. 5% 降至

15.5%，3 次；中小行法定準(zhǔn)備金率：

從 17.5% 降 至 13.5%，4 次；1 年 存 款

基準(zhǔn)利率：從 4.14% 降至 2.25%，4 次

2010 年 1 月—

2011 年 6 月

美元流動性寬松，全球大宗商

品反彈，輸入型通脹加劇 緊貨幣、緊信用

大 行 法 定 準(zhǔn) 備 金 率： 從 15.5% 降 至

21.5%，12 次；中小行法定準(zhǔn)備金率：

從 13.5% 降至 19. 5%，12 次；1 年存款

基準(zhǔn)利率：從 2.25% 升至 3.5%，5 次

2011 年 12 月—

2012 年 12 月

工業(yè)品通縮嚴(yán)重，企業(yè)經(jīng)營效

益 變 差， 實(shí) 際 GDP 增 速 滑 坡

（從 9.6% 下滑至 7.9%）

寬貨幣、寬信用

大 行 法 定 準(zhǔn) 備 金 率： 從 21.5% 降 至

20%，3 次；中小行法定準(zhǔn)備金率：從

19.5% 降至 18%，3 次：1 年存款基準(zhǔn)

利率：從 3.5% 降至 3.0%，2 次

2013 年 5 月—

2014 年 6 月

表外非標(biāo)野蠻增長，逃避信貸

規(guī)模調(diào)控，期限錯配，杠桿率

上行；流動性收緊后爆發(fā)錢荒

緊貨幣、緊信用 未有降準(zhǔn)、降息

2014 年 11 月—

2016 年 10 月

經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)下行，工業(yè)品持

續(xù)通縮，信用風(fēng)險上升，股災(zāi)

之后的資產(chǎn)荒 ; 表外業(yè)務(wù)迅猛發(fā)

展，資金流向房地產(chǎn)

寬貨幣、寬信用

大 行 法 定 準(zhǔn) 備 金 率： 從 20% 降 至

17%，5 次；中小行法定準(zhǔn)備金率：從

18% 降至 15%，5 次；1 年存款基準(zhǔn)利

率：從 3.0% 降至 1.5%，6 次

2016 年 12 月—

2018 年 3 月

金融嚴(yán)監(jiān)管、去杠桿，規(guī)范資

管業(yè)務(wù)，打擊監(jiān)管套利 緊貨幣、緊信用 未有降準(zhǔn)、降息

2018 年 4 月—

2019 年 12 月

中美貿(mào)易摩擦，中小銀行風(fēng)險，

銀行負(fù)債荒，經(jīng)濟(jì)下行壓力，

融資需求低迷，LPR 改革，貸

款利率并軌

穩(wěn)貨幣、寬信用

大 行 法 定 準(zhǔn) 備 金 率： 從 17% 降 至

12.5%，7 次；中小行法定準(zhǔn)備金率：

從 15% 降至 10.5%，5 次；LPR1Y 調(diào)降

10BP，LPR5Y 調(diào)降 5BP

2020 年 2 月—

5 月

新冠肺炎疫情沖擊，財(cái)政貨幣

雙寬松，海外 QE 寬貨幣、寬信用

LPR1Y 調(diào) 降 30BP，LPR5Y 調(diào) 降 15BP，

超額存款準(zhǔn)備金利率從 0.72% 下調(diào)至

0.35%

2020 年 6 月—

10 月

經(jīng)濟(jì)增速修復(fù)，貨幣政策邊際

調(diào)整，市場利率反彈；財(cái)政保

持積極，住房信貸和社融需求

旺盛

穩(wěn)貨幣、寬信用 LPR 保持不變

2020 年 11 月—

2021 年 6 月

經(jīng)濟(jì)增長環(huán)比動能減弱，融資

需求邊際回落；宏觀杠桿率有

所下降；外需強(qiáng)勁，但內(nèi)需相

對疲軟

穩(wěn)貨幣、穩(wěn)信用 LPR 保持不變

25

上冊 第一章

金融體系與商業(yè)銀行圖 1-20 中國宏觀經(jīng)濟(jì)與貨幣信用周期演變

25

20

15

10

5

0

-5

-10

6

5

4

3

2

1

0

日期

緊貨幣、緊信用：

全球性需求擴(kuò)張

周期

緊貨幣、緊信

用：輸入型通

脹

緊貨幣、緊信

用：錢荒事件

從寬貨幣、寬信

用到穩(wěn)貨幣、寬

信用，再到穩(wěn)貨

幣、穩(wěn)信用：應(yīng)

對疫情沖擊

寬貨幣、寬信

用：金融危機(jī)、

四萬億元

寬貨幣、寬信

用：PPI通縮

寬貨幣、寬信

用：股災(zāi)、表

外擴(kuò)張

穩(wěn)貨幣、寬信

用：貨幣中性

偏寬，財(cái)政帶

動擴(kuò)張

信用周期：（其他存款性公司總資產(chǎn)年貨幣當(dāng)局總資產(chǎn)）同比增速 貨幣周期：SHIBOR 3M（右軸）

2006年12月

2007年3月

2007年6月

2007年9月

2007年12月

2008年3月

2008年6月

2008年9月

2008年12月

2009年3月

2009年6月

2009年9月

2009年12月

2010年3月

2010年6月

2010年9月

2010年12月

2011年3月

2011年6月

2011年9月

2011年12月

2012年3月

2012年6月

2012年9月

2012年12月

2013年3月

2013年6月

2013年9月

2013年12月

2014年3月

2014年6月

2014年9月

2014年12月

2015年3月

2015年6月

2015年9月

2015年12月

2016年3月

2016年6月

2016年9月

2016年12月

2017年3月

2017年6月

2017年9月

2017年12月

2018年3月

2018年6月

2018年9月

2018年12月

2019年3月

2019年6月

2019年9月

2019年12月

2020年3月

2020年6月

2020年9月

2020年12月

2021年3月

2021年6月

% %

26

上冊 商業(yè)銀行管理

Commercial bank management

三、宏觀調(diào)控“雙支柱”框架

2008 年國際金融危機(jī)之前，金融監(jiān)管部門普遍基于“總量調(diào)控 + 個體穩(wěn)健”框架，

即依靠貨幣政策工具（以政策利率、存款準(zhǔn)備金率等）進(jìn)行“總量調(diào)控”，通過金融機(jī)構(gòu)

個體穩(wěn)健指標(biāo)（資本充足率、資產(chǎn)質(zhì)量、流動性等）進(jìn)行微觀監(jiān)管 a。然而，“個體穩(wěn)健”

并不意味著整體的穩(wěn)健，金融機(jī)構(gòu)的順周期行為會相互傳染，誘發(fā)系統(tǒng)性金融風(fēng)險。在

反思危機(jī)教訓(xùn)基礎(chǔ)上，包括中國在內(nèi)的各國監(jiān)管部門相繼引入宏觀審慎監(jiān)管，使“總量

調(diào)控”從單一貨幣政策升級為包含貨幣政策、宏觀審慎監(jiān)管的“雙支柱”框架。

具體地，2011 年中國人民銀行正式引入差別準(zhǔn)備金動態(tài)調(diào)整機(jī)制，約束資質(zhì)較差銀

行的信貸擴(kuò)張。2015 年中國人民銀行正式將差別準(zhǔn)備金動態(tài)調(diào)整機(jī)制升級為宏觀審慎評

估體系（MPA），通過七類指標(biāo)引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加強(qiáng)自我約束和自律管理（見表 1-11）。此

后，為適應(yīng)去杠桿、人民幣國際化、LPR 改革、普惠金融、支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)、加強(qiáng)房地

產(chǎn)調(diào)控等要求，中國人民銀行不斷改進(jìn)宏觀審慎評估指標(biāo)體系：將遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)納入

宏觀審慎評估框架；將表外理財(cái)納入宏觀審慎評估中的廣義信貸指標(biāo)范圍，引導(dǎo)銀行加

強(qiáng)對表外業(yè)務(wù)的風(fēng)險管理；將房地產(chǎn)集中度指標(biāo)納入信貸政策執(zhí)行評估體系等（見表

1-12）。

表 1-11　MPA 體系的七個維度

項(xiàng)目 維度 關(guān)注內(nèi)容

1 資本和杠桿情況 宏觀審慎資本充足率與杠桿率

2 資產(chǎn)負(fù)債情況 從以往盯住狹義貸款轉(zhuǎn)為考察廣義信貸（包括貸款、證券及投資、回購等）；對金

融機(jī)構(gòu)負(fù)債結(jié)構(gòu)的穩(wěn)健性要求

3 流動性情況 鼓勵加強(qiáng)流動性管理，使用穩(wěn)定資金來源發(fā)展資產(chǎn)業(yè)務(wù)，提高準(zhǔn)備金管理水平，

提出流動性覆蓋率要求

4 定價行為 利率定價行為是否符合市場競爭秩序等要求，特別是對非理性利率定價行為作出

甄別

5 資產(chǎn)質(zhì)量情況 提升資產(chǎn)質(zhì)量，加強(qiáng)風(fēng)險防范

6 跨境融資風(fēng)險情況 跨境融資風(fēng)險加權(quán)余額、跨境融資的幣種結(jié)構(gòu)和期限結(jié)構(gòu)等方面綜合評估，加強(qiáng)

風(fēng)險監(jiān)測和防范

7 信貸政策執(zhí)行情況 堅(jiān)持有扶有控的原則，鼓勵金融機(jī)構(gòu)支持國民經(jīng)濟(jì)的重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)，不斷

優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)

?? 資料來源：中國人民銀行網(wǎng)站，2016 年。

表 1-12　完善 MPA 體系新進(jìn)展（2020—2021 年）

項(xiàng)目 維度 關(guān)注內(nèi)容

1 資本和杠桿情況 2020 年 9 月，建立逆周期資本緩沖機(jī)制，初始逆周期資本緩沖比率為零；構(gòu)建

并完善金融控股公司監(jiān)管制度框架；完善系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管框架

2 資產(chǎn)負(fù)債情況 將地方法人銀行吸收異地存款情況納入 MPA 考核，維護(hù)存款市場競爭秩序，保

持銀行負(fù)債端成本穩(wěn)定

a 微觀監(jiān)管在“資本管理”“資產(chǎn)負(fù)債管理”和“全面風(fēng)險管理”等章節(jié)具體展開。

27

上冊 第一章

金融體系與商業(yè)銀行

項(xiàng)目 維度 關(guān)注內(nèi)容

4 定價行為 完善 LPR 運(yùn)用相關(guān)考核，釋放 LPR 改革降低貸款利率的潛能，推動銀行加快存

量浮動利率貸款定價基準(zhǔn)轉(zhuǎn)換工作，推動企業(yè)綜合融資成本明顯下降

5 跨境融資風(fēng)險情況 將全口徑跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)；適時調(diào)整外匯風(fēng)險準(zhǔn)備金率

6 信貸政策執(zhí)行情況 建立銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)房地產(chǎn)貸款集中度管理制度并推動落地

?? 資料來源：中國人民銀行網(wǎng)站，2021 年。

引入宏觀審慎監(jiān)管的“雙支柱”框架，對中國商業(yè)銀行的經(jīng)營產(chǎn)生重要影響，集中

體現(xiàn)在：

一是信貸調(diào)控從狹義貸款轉(zhuǎn)向廣義信貸，監(jiān)管套利受到嚴(yán)格制約。商業(yè)銀行利用投

資、同業(yè)往來、表外理財(cái)?shù)纫?guī)避規(guī)模調(diào)控的行為受到抑制。

二是資本對商業(yè)銀行資產(chǎn)擴(kuò)張的約束增強(qiáng)，倒逼銀行摒棄規(guī)模思維。MPA 建立了資

本決定廣義信貸增長機(jī)制，再加上逆周期資本緩沖、系統(tǒng)重要性附加資本等要素，強(qiáng)化

了資本約束，促使商業(yè)銀行審慎經(jīng)營，避免盲目擴(kuò)張。

三是結(jié)構(gòu)性調(diào)控功能明顯增強(qiáng)，對商業(yè)銀行優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)的引導(dǎo)效應(yīng)增強(qiáng)。例

如，將負(fù)債結(jié)構(gòu)、房地產(chǎn)集中度等業(yè)務(wù)指標(biāo)納入 MPA 監(jiān)測指標(biāo)體系。

四是建立全面、系統(tǒng)的評估體系，強(qiáng)化銀行合規(guī)意識、自律意識，避免過度順周期

行為。

四、分業(yè)經(jīng)營與混業(yè)經(jīng)營

金融業(yè)是典型的特許經(jīng)營行業(yè)，從全球范圍來看，不同國家、不同階段根據(jù)行業(yè)發(fā)展需

要和金融監(jiān)管環(huán)境等因素，出現(xiàn)分業(yè)和混業(yè)兩種經(jīng)營類型。分業(yè)經(jīng)營即專業(yè)化經(jīng)營，指在各

類金融機(jī)構(gòu)之間實(shí)行嚴(yán)格的業(yè)務(wù)限制，不得跨界經(jīng)營。混業(yè)經(jīng)營即綜合化經(jīng)營，指各類金融

機(jī)構(gòu)之間相互滲透、相互協(xié)作，在貨幣和資本市場上進(jìn)行跨機(jī)構(gòu)、跨業(yè)務(wù)的交叉經(jīng)營。

分業(yè)與混業(yè)經(jīng)營是監(jiān)管導(dǎo)向作用于金融體系最直接的影響，決定了金融機(jī)構(gòu)體系的

功能分配和市場格局。從國際經(jīng)驗(yàn)來講，分業(yè)經(jīng)營與混業(yè)經(jīng)營各有利弊。通常認(rèn)為，分

業(yè)經(jīng)營可以降低商業(yè)銀行受證券市場極端沖擊的影響程度，促進(jìn)監(jiān)管專業(yè)化，維護(hù)金融

體系穩(wěn)定；混業(yè)經(jīng)營則更適應(yīng)金融脫媒、多層次資本市場發(fā)展背景下商業(yè)銀行提供綜合

金融服務(wù)，開辟業(yè)務(wù)增長空間的需要。然而，在混業(yè)經(jīng)營背景下，如果商業(yè)銀行創(chuàng)造的

貨幣過度支持證券市場交易，將導(dǎo)致嚴(yán)重的資產(chǎn)泡沫，往往會釀成金融危機(jī)，1933 年、

2008 年兩次重大金融危機(jī)給中國政府提供了慘痛的教訓(xùn)與啟示。

延伸閱讀

國際銀行業(yè)分業(yè)與混業(yè)經(jīng)營的監(jiān)管沿革

從 20 世紀(jì)初期至今，分業(yè)經(jīng)營和混業(yè)經(jīng)營的理念經(jīng)歷過一個周期性的改變。

1929 年美國大危機(jī)，導(dǎo)火索是美國股市泡沫破裂，根本原因是美國的銀行業(yè)和證

續(xù)表　　

28

上冊 商業(yè)銀行管理

Commercial bank management

券業(yè)混業(yè)經(jīng)營導(dǎo)致的風(fēng)險傳染。危機(jī)爆發(fā)前，商業(yè)銀行從美聯(lián)儲的貼現(xiàn)窗口以 5%

的利率融入資金，然后轉(zhuǎn)手以 12% 的利率借給證券公司，證券公司以 20% 的利率

再借給投機(jī)者，數(shù)以億計(jì)的資金通過這條渠道源源不斷地進(jìn)入華爾街。危機(jī)之后，

美國出臺了《格拉斯—斯蒂格爾法案》，嚴(yán)格限制銀行從事交易股票和證券業(yè)務(wù)，

禁止銀行關(guān)聯(lián)企業(yè)以證券業(yè)務(wù)為主業(yè)，禁止證券公司從事銀行業(yè)務(wù)，此后美國進(jìn)

入了半個多世紀(jì)的分業(yè)經(jīng)營時代。

20 世紀(jì) 90 年代后，為應(yīng)對金融脫媒對傳統(tǒng)商業(yè)銀行業(yè)務(wù)的擠壓，很多美國

的銀行通過控股公司的形式進(jìn)入資本市場，進(jìn)行實(shí)際上的混業(yè)經(jīng)營。隨后，美國

出臺《金融服務(wù)現(xiàn)代化法案》，允許銀行、證券、保險混業(yè)經(jīng)營，推動混業(yè)經(jīng)營發(fā)

展。銀行開始控股投資銀行、財(cái)務(wù)公司、SPV、對沖基金和貨幣市場基金等非銀行

機(jī)構(gòu)，使得銀行創(chuàng)造的貨幣大量進(jìn)入房地產(chǎn)市場和場外衍生品市場，最終房地產(chǎn)

泡沫破裂，引發(fā)次貸危機(jī)。

在反思 2008 年國際金融危機(jī)的基礎(chǔ)上，主要經(jīng)濟(jì)體進(jìn)行了金融監(jiān)管體制改

革，一定程度上又開始向分業(yè)經(jīng)營的監(jiān)管理念回歸。比如，美國 2010 年通過《多

德—弗蘭克法案》，其中的沃爾克規(guī)則禁止銀行集團(tuán)的混業(yè)經(jīng)營；英國 2011 年的

維克斯報(bào)告提出了“圍欄法則”，隔離零售銀行和批發(fā)銀行以及投資銀行業(yè)務(wù)。

案例分析

商業(yè)銀行混業(yè)經(jīng)營的典范

——摩根大通混業(yè)基因溯源

摩根大通（JP Morgan Chase）是美國歷史最悠久的金融機(jī)構(gòu)之一，有超過

200 年的歷史。目前的摩根大通集團(tuán)是 2000 年由大通曼哈頓銀行及 J.P. 摩根公司

合并而成，是美國主要的商業(yè)銀行之一。歷經(jīng)美國分業(yè)、混業(yè)經(jīng)營的交替變遷，

摩根大通已發(fā)展為全球最成功的混業(yè)經(jīng)營典范。

摩根大通混業(yè)經(jīng)營四大業(yè)務(wù)板塊。經(jīng)過數(shù)輪兼并與整合，目前，摩根大通的

主要業(yè)務(wù)包括四大板塊，分別是零售條線的“消費(fèi)金融與社區(qū)銀行”（CCB）板

塊，以及批發(fā)條線的企業(yè)與投資銀行（CIB）、商業(yè)銀行（CB）、資產(chǎn)和財(cái)富管理

（AWM）四大業(yè)務(wù)板塊（見圖 1-21）。摩根大通的收入主要來自 CCB 和 CIB，且其

CIB 板塊收入不弱于頂尖獨(dú)立投行高盛和摩根士丹利。

業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)均衡，弱周期性強(qiáng)。經(jīng)驗(yàn)上，在利率走低周期，生息資產(chǎn)收益率下

降，而資本市場觸底反彈，投行業(yè)務(wù)表現(xiàn)強(qiáng)于商行，非息收入占比會提升；反之

下降（見圖 1-22）。與典型投行高盛、典型商行花旗銀行相比，摩根大通的投商

行業(yè)務(wù)相對均衡，其非息收入占比雖有波動但相對平穩(wěn)。摩根大通投商行業(yè)務(wù)均

衡發(fā)展使其具備了較強(qiáng)的穿透周期能力——無論利率處于升息還是降息區(qū)間，其

營收增速始終處于窄幅波動區(qū)間（見圖 1-23）。

29

上冊 第一章

金融體系與商業(yè)銀行

摩根大通

零售業(yè)務(wù) 批發(fā)業(yè)務(wù)

消費(fèi)金融與

商業(yè)銀行

消費(fèi)金融與社區(qū)銀行（CCB）

（42%、28%）

資產(chǎn)與財(cái)富管理

（AWM）（12%、10%）

商業(yè)銀行（CB）

（8%、9%）

企業(yè)與投資銀行

（CIB）（40%、59%）

住房貸款 信用卡與

汽車金融

消費(fèi)金融

J.P.摩根財(cái)富管理

商業(yè)銀行

房貸產(chǎn)品

房貸服務(wù)

房產(chǎn)組合

信用卡

汽車服務(wù)

資產(chǎn)管理

全球私人銀行 中間市場

公司客戶

商業(yè)地產(chǎn) 投行

財(cái)資服務(wù)

貸款

固收

權(quán)益

證券服務(wù)

信用調(diào)整

及其他

（Global Private Bank）

圖 1-21　摩根大通銀行的四大業(yè)務(wù)板塊

（資料來源：JPMorgan 年報(bào)，招商銀行研究院。四大業(yè)務(wù)板塊下面

括號中的百分比依次是各自的營收占比和利潤占比）

100

% %

80

60

40

20

0

-20

8

6

4

2

0

日期

摩根大通

花旗銀行

高盛

聯(lián)邦基金利率（右軸）

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021H1

圖 1-22 美國利率周期與銀行非息收入占比

（資料來源：根據(jù)各銀行年報(bào)整理）

40

% %

20

0

-20

-40

-60

8

6

4

2

0

日期

摩根大通

花旗銀行

高盛

聯(lián)邦基金利率 （右軸）

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

圖 1-23 美國利率周期與銀行營收增速

（資料來源：根據(jù)各銀行年報(bào)整理）

30

上冊 商業(yè)銀行管理

Commercial bank management

摩根大通強(qiáng)勢混業(yè)基因的來源。摩根大通銀行之所以發(fā)展成混業(yè)經(jīng)營的典范，

與其長期以來不斷強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合的演變歷程密不可分。在形成今天摩根大通的近 200

年中，一個個昔日閃耀的金融巨頭——紐約化學(xué)銀行、大通曼哈頓銀行、摩根財(cái)

團(tuán)、第一銀行、貝爾斯登等，均在不同時期并入這個大家族中。從控制性股東角

度追溯，摩根大通的主脈是化學(xué)銀行?；瘜W(xué)銀行歷史悠久，但其崛起始于 20 世

紀(jì) 80 年代的杠桿收購熱潮，逐漸以并購、銀團(tuán)貸款、高收益?zhèn)葮I(yè)務(wù)聞名于世。

1996 年化學(xué)銀行收購以零售業(yè)務(wù)見長的大通銀行，把業(yè)務(wù)范圍覆蓋到銀行業(yè)的每

個領(lǐng)域（合并后仍稱大通銀行）。通過多輪恰當(dāng)時機(jī)的戰(zhàn)略并購、數(shù)次組織架構(gòu)變

革，摩根大通確立了徹底的客戶分層經(jīng)營體系并將麾下強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合的基因充分發(fā)揮，

最終成為國際大行混業(yè)經(jīng)營的典范（見圖 1-24）。

·1799

年曼哈

頓銀行

成立

·1935年摩根銀

行保留商行業(yè)務(wù)，

將投行業(yè)務(wù)分離

（組成摩根士丹

利公司）

·1955年大

通銀行與曼

哈頓銀行合

并，成立大

通曼哈頓銀

行

·1959

年摩根

銀行合

并擔(dān)保

信托公

司

·1991

年化學(xué)

銀行收

購制造

行漢諾

威銀行

·20世紀(jì)

90年代末

大通曼哈

頓、摩根

銀行均致

力于向投

行轉(zhuǎn)型

·20世紀(jì)80年

代末化學(xué)銀行

憑借銀團(tuán)貸款

和高收益?zhèn)?/p>

杠桿融資業(yè)務(wù)

迅速崛起

·2006

年并購

紐約銀

行

·2008

年并購

貝爾斯

登和華

盛頓互

惠銀行

·投商行業(yè)務(wù)

均衡發(fā)展，成

為混業(yè)經(jīng)營的

典范

·2004

年并購

第一銀

行

·1996

年化學(xué)

銀行收

購大通

曼哈頓

銀行

·2000

年二者

合并為

摩根大

通銀行

·1823

年化學(xué)

銀行成

立

·1877

年大通

銀行成

立

美國金

融業(yè)發(fā)

展與制

度變遷

16

12

8

4

0

1930

1932

1934

1936

1938

1940

1942

1944

1946

1948

1950

1952

1954

1956

1958

1960

1962

1964

1966

1968

1970

1972

1974

1976

1978

1980

1982

1984

1986

1988

1990

1992

1994

1996

1998

2000

2002

2004

2006

2008

2010

2012

2014

2016

2018

2020

·大蕭條后的金融分業(yè)經(jīng)營時期

·1929年美國經(jīng)濟(jì)大蕭條；

·1933年《格拉斯·斯蒂爾法》，分業(yè)經(jīng)營開始

·創(chuàng)新與監(jiān)管博弈時期

·20世紀(jì)70年代自由化浪潮

·1986年利率市場化完成，1987年放寬

商行投行限制，1989年美聯(lián)儲批準(zhǔn)摩根公司重返證券業(yè)

·金融混業(yè)經(jīng)營時期

年

份

·1999年通過《金融服務(wù)現(xiàn)代化法案》

美國金融業(yè)重返混業(yè)經(jīng)營

穆迪Aaa企業(yè)債收益率（%）

圖 1-24 美國金融監(jiān)管沿革與摩根大通混業(yè)經(jīng)營基因溯源

中國在改革開放初期是混業(yè)經(jīng)營模式，銀行可以辦理證券和保險業(yè)務(wù)。1993 年金融

秩序出現(xiàn)混亂，政府出臺 16 條整頓措施，要求銀行要和自身開辦的證券部門徹底脫鉤。

1995 年之后《中國人民銀行法》《商業(yè)銀行法》《證券法》相繼頒布，標(biāo)志著中國走向

了分業(yè)經(jīng)營的道路。

2005 年起，以《商業(yè)銀行個人理財(cái)業(yè)務(wù)管理暫行辦法》頒布為標(biāo)志，中國商業(yè)銀行

開始在分業(yè)經(jīng)營的基本框架下，以集團(tuán)化、多牌照的方式進(jìn)行綜合化經(jīng)營探索。這些實(shí)

踐探索在提升商業(yè)銀行綜合化經(jīng)營能力和市場競爭力的同時，也出現(xiàn)了放大杠桿、監(jiān)管

套利、脫實(shí)向虛等問題。在此背景下，中國政府和監(jiān)管機(jī)構(gòu)出臺《金融控股公司監(jiān)督管

理試行辦法》等一系列措施進(jìn)一步加強(qiáng)監(jiān)管。

五、利率市場化改革

利率是重要的宏觀經(jīng)濟(jì)變量，利率市場化是經(jīng)濟(jì)金融領(lǐng)域最核心的改革之一（易綱，

2021）。所謂利率市場化，是相對于利率管制而言的，具體指貨幣當(dāng)局將利率的決定權(quán)交

給市場，由市場主體自主決定利率，貨幣當(dāng)局僅通過貨幣政策工具，間接影響市場利率

31

上冊 第一章

金融體系與商業(yè)銀行

水平。歷史上，主要經(jīng)濟(jì)體都經(jīng)歷了利率由管制到利率市場化的改革過程（見表 1-13）。

之所以后者會成為一種歷史趨勢，主要是由于在利率管制狀態(tài)下容易出現(xiàn)“金融抑制”，

即扭曲的資金價格不能充分反映借貸供求關(guān)系，導(dǎo)致一部分融資需求得不到滿足，進(jìn)而

導(dǎo)致資源配置無效率。

表 1-13　主要國家利率市場化改革進(jìn)程

國家 / 地區(qū) 利率市場化改革時間 所用時間（年）

美國 1970—1986 16

英國 1971—1981 10

法國 1965—1985 20

德國 1962—1967 5

日本 1977—1994 17

澳大利亞 1973—1981 8

韓國 1981—1997 16

中國臺灣 1975—1989 14

中國香港 1994—2001 7

俄羅斯 1992—1995 3

從 20 世紀(jì) 90 年代開始，中國啟動了利率市場化改革進(jìn)程（見表 1-14），大體順序

為先放開貨幣市場與債券市場利率，再逐步推動存貸款利率市場化。其中，存貸款利率

市場化總體按照“先外幣、后本幣；先貸款、后存款；先長期、大額，后短期、小額”

的步驟進(jìn)行。隨著 2019 年 LPR 改革，貸款利率并軌，除保留存款基準(zhǔn)利率以外，中國

利率市場化改革基本完成。

表 1-14 中國利率市場化改革大事記

年份 事件

1996 取消銀行同業(yè)拆借利率上限

1997 引入市場回購協(xié)議

1998—1999 在政策性銀行和國債發(fā)行中引入拍賣

2000 取消對外匯貸款利率和大額外匯存款利率限制

2003 取消小額外匯存款利率下限

2004

取消貸款利率上限；

將貸款利率浮動幅度擴(kuò)大到基準(zhǔn)利率的 90%；

取消存款利率下限；

取消超過 1 年期的小額外匯存款利率上限

2012 將貸款利率浮動幅度擴(kuò)大到基準(zhǔn)利率的 70%;

將存款利率浮動幅度擴(kuò)大到基準(zhǔn)利率的 110%

2013 取消除按揭貸款外所有貸款的利率下限

2014 將存款利率浮動幅度擴(kuò)大到基準(zhǔn)利率的 120%

32

上冊 商業(yè)銀行管理

Commercial bank management

年份 事件

2015

推出銀行存款保險計(jì)劃；

將存款利率浮動幅度擴(kuò)大到基準(zhǔn)利率的 150%；

取消存款利率上限

2019 貸款利率并軌：最優(yōu)惠貸款利率 LPR 與 MLF 掛鉤；

新發(fā)放貸款參考 LPR 定價

2020 存量貸款基準(zhǔn)轉(zhuǎn)換為 LPR

利率市場化對商業(yè)銀行經(jīng)營具有重要影響。從國際經(jīng)驗(yàn)看，在利率市場化初期，由

于同業(yè)競爭加劇，存款利率易升難降，貸款利率易降難升，存貸利差面臨收窄壓力，同

時金融脫媒加劇擠壓銀行傳統(tǒng)信貸業(yè)務(wù)空間。在此背景下，部分銀行努力轉(zhuǎn)型，積極調(diào)

整客戶結(jié)構(gòu)和業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，在逆勢中實(shí)現(xiàn)行業(yè)競爭力的不斷增強(qiáng)；與之相反，實(shí)力較弱、

轉(zhuǎn)型遲滯的中小銀行大量破產(chǎn)（見圖 1-25），銀行業(yè)兼并重組大量涌現(xiàn)，行業(yè)分化加劇。

此后，隨著行業(yè)格局趨于新的穩(wěn)態(tài)，利差水平有所反彈，甚至超過利率市場化改革前的

水平（見表 1-15、圖 1-26）。

資產(chǎn)證券化的興起降

低了銀行在信貸市場

的份額

15

日期

25

35

45

55

65

0

100

200

300

400

500

600

1960年12月

1962年12月

1964年12月

1966年12月

1968年12月

1970年12月

1972年12月

1974年12月

1976年12月

1978年12月

1980年12月

1982年12月

1984年12月

1986年12月

1988年12月

1990年12月

1992年12月

1994年12月

1996年12月

1998年12月

2000年12月

2002年12月

2004年12月

2006年12月

2008年12月

2010年12月

2012年12月

2014年12月

2016年12月

2018年12月

2020年12月

美國銀行倒閉和救援?dāng)?shù)量 美國銀行信貸占總信貸比重（私人部門）（右軸）

家 %

圖 1-25　美國銀行業(yè)信貸市場份額下降與倒閉數(shù)量

（資料來源：世界銀行、Wind 數(shù)據(jù)庫）

表 1-15　主要國家和地區(qū)利率市場化改革后存貸款利差的變化

項(xiàng)目 利率市場化改革過程中存貸款利差的表現(xiàn) 主要國家或地區(qū)

1 下降后不斷回升并超越改革前水平 美國、德國、韓國和中國香港

2 下降后有所回升并基本穩(wěn)定在改革前水平 法國、英國和中國臺灣

3 趨勢性下降 日本

續(xù)表　　

33

上冊 第一章

金融體系與商業(yè)銀行

1.5

日期

2.0

2.5

3.0

3.5

4.0

4.5

%

0.0

1.0

2.0

3.0

4.0

5.0

%

日本 中國 美國（右軸）

1975

1977

1979

1981

1983

1985

1987

1989

1991

1993

1995

1997

1999

2001

2003

2005

2007

2009

2011

2013

2015

2017

2019

2021H1

圖 1-26 利率市場化與銀行利差：美國、日本和中國

（資料來源：根據(jù)中國銀保監(jiān)會、世界銀行、圣路易斯聯(lián)儲及聯(lián)邦存款保險公司數(shù)據(jù)整理；其中美國銀行業(yè)利差

采用非社區(qū)銀行凈息差中位數(shù)，參見 Hinton 和 Polson（2021）。中國銀行業(yè)利差在 2009 年之前采用圣路易

斯聯(lián)儲公布的中國商業(yè)銀行凈息差數(shù)據(jù)，2010 年之后采用銀保監(jiān)會公布的凈息差數(shù)據(jù)）

總結(jié)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體利率市場化的改革實(shí)踐，有兩方面的啟示。順暢利率體系之間的

傳導(dǎo)關(guān)系是利率市場化的重中之重，尤其是在利率長期走低的背景下要暢通商業(yè)銀行

負(fù)債端的傳導(dǎo)敏感性，只有這樣才能為實(shí)體經(jīng)濟(jì)降成本開辟較大的空間，否則商業(yè)銀

行將嚴(yán)重承壓（見表 1-16）。我國商業(yè)銀行應(yīng)積極借鑒國際先進(jìn)銀行的轉(zhuǎn)型經(jīng)驗(yàn)，努力

調(diào)整客戶、業(yè)務(wù)和收入結(jié)構(gòu)：客戶結(jié)構(gòu)調(diào)整方面，發(fā)展普惠金融，信貸資源向中小企

業(yè)客群傾斜，提升零售業(yè)務(wù)比重（見圖 1-27）；業(yè)務(wù)模式調(diào)整方面，立足客戶的分類

分層，大力推動投商行一體化經(jīng)營轉(zhuǎn)型；收入結(jié)構(gòu)調(diào)整方面，全面發(fā)展交易銀行、財(cái)

富管理等業(yè)務(wù)，不斷提升非息收入占比。

表 1-16　中美大型銀行資產(chǎn)負(fù)債對利率沖擊的敏感性

中國大型銀行 美國大型銀行

銀行響應(yīng)

利率沖擊

生息資產(chǎn)

收益率

付息負(fù)債

成本率

銀行響應(yīng)

利率沖擊

生息資產(chǎn)

收益率

付息負(fù)債

成本率

1 年期存款基準(zhǔn)利率 0.5*** 0.15*** 聯(lián)邦基金利率 0.44 0.51**

1 年期貸款基準(zhǔn)利率（LPR） 0.41*** 0.11*** 3 個月美元 LIBOR 0.49*** 0.5***

3 個月人民幣 SHIBOR 0.28* 0.16*** 2 年期美國國債利率 0.5* 0.52***

2 年期中國國債利率 0.45*** 0.30*** 優(yōu)惠貸款利率（PA） 0.43 0.51***

?? 注：*** 代表 99% 顯著性水平；** 代表 95% 顯著性水平；表內(nèi)數(shù)據(jù)代表對 1 個單位利率沖擊的反應(yīng)系數(shù)。

?? 資料來源：筆者根據(jù)各銀行年報(bào)數(shù)據(jù)建立面板模型進(jìn)行測算。中國大型銀行包括工商銀行、建設(shè)銀行、中國銀

行、交通銀行（農(nóng)業(yè)銀行上市較晚未納入）；美國大型銀行包括花旗集團(tuán)、美國銀行、摩根大通和富國銀行。樣本區(qū)

間：2008—2020 年。

34

上冊 商業(yè)銀行管理

Commercial bank management

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貸款占比 不動產(chǎn)抵押貸款占比

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圖 1-27　利率市場化之后美國貸款結(jié)構(gòu)變化

（資料來源：美聯(lián)儲）

六、宏觀杠桿率和系統(tǒng)性風(fēng)險

在經(jīng)濟(jì)學(xué)中，杠桿率是經(jīng)濟(jì)主體根據(jù)自有資金利用負(fù)債的程度。宏觀杠桿率是指債務(wù)總

規(guī)模與 GDP 的比值，反映的是經(jīng)濟(jì)體債務(wù)存量與收入流量之比，可用于衡量債務(wù)的可持續(xù)

性以及經(jīng)濟(jì)體的潛在違約風(fēng)險。宏觀杠桿率可分解為政府、企業(yè)和居民的分部門杠桿率。

與主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體及國際平均水平相比，中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)杠桿率水平整體適中，但部

門分化較大，企業(yè)杠桿率偏高（是全球平均水平的 1.5 倍）；中國的政府、居民部門的杠

桿率水平低于全球，但 2008 年國際金融危機(jī)以來呈現(xiàn)快速上漲勢頭，債務(wù)風(fēng)險有所增加

（見圖 1-28）。

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上冊 第一章

金融體系與商業(yè)銀行

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政府杠桿率 居民杠桿率 2005 年 10 月 2007 年 3 月 2008 年 8 月 2010 年 1 月 2011 年 6 月 2012 年 11 月 2014 年 4 月 2015 年 9 月 2017 年 2 月 2018 年 7 月 2019 年 12 月 2004 年 5 月 2005 年 10 月 2007 年 3 月

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圖 1-28　主要經(jīng)濟(jì)體宏觀杠桿率比較

（資料來源：筆者根據(jù)國際清算銀行口徑整理所得）

近年來，中國宏觀杠桿率水平快速攀升，其背后原因包括分母、分子兩個方面。

從分母角度，宏觀經(jīng)濟(jì)增速下行，名義 GDP 增速從 2006 年的 38.3% 降至 2019 年的

7.31%，使得宏觀杠桿率被動上漲；股權(quán)融資發(fā)展滯后，令“本”金長期得不到有效補(bǔ)

充，倒逼企業(yè)更加依賴債務(wù)融資（張濤和路思遠(yuǎn)，2021）。從分子角度，鋼鐵、煤炭和水

泥等重工業(yè)部門過剩產(chǎn)能出清過程中，企業(yè)效益下降，非生產(chǎn)性債務(wù)滾動壓力增大；房

價上漲帶動金融體系資金“超配”a 房地產(chǎn)業(yè)，導(dǎo)致部分房企過度舉債、高杠桿經(jīng)營，居

民部門杠桿率快速攀升；此外，地方政府融資平臺無序擴(kuò)張，致使部分地方政府隱形債

務(wù)增長過快，廣義政府杠桿率有所上升（見圖 1-29）。

山東

廣東

江蘇

浙江

河北

四川

湖北

河南

江西 安徽

湖南

云南

天津

貴州

福建 新疆 廣西

重慶

上海

山西

北京

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吉林

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政府債務(wù)率

政府債務(wù)余額

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圖 1-29　中國各省份債務(wù)余額與政府債務(wù)率

（資料來源：招商銀行研究院區(qū)域研究所，政府債務(wù)率 = 政府債務(wù)余額 / 地方政府綜合財(cái)力，時間：2020 年）

a 例如，2019 年房地產(chǎn)部門在 GDP 總體中的占比為 7.03%，但其吸收的商業(yè)銀行貸款占比卻達(dá)到 29%。

36

上冊 商業(yè)銀行管理

Commercial bank management

宏觀杠桿率的上升對商業(yè)銀行經(jīng)營的影響是一分為二的。從積極的角度來看，宏觀

杠桿率的上升反映了債務(wù)融資需求的增長，給商業(yè)銀行資產(chǎn)投放帶來更多機(jī)會。從不利

的角度來看，若債務(wù)的增長是沒有效率的，過度的信貸擴(kuò)張將導(dǎo)致僵尸企業(yè)消耗大量金

融資源，非生產(chǎn)性債務(wù)占社會債務(wù)的比重越來越大，給商業(yè)銀行資產(chǎn)質(zhì)量帶來巨大壓力。

從長期看，如果一個經(jīng)濟(jì)體宏觀杠桿率長期居高不下，甚至持續(xù)攀升，而經(jīng)濟(jì)增長

卻陷入停滯，則表明該經(jīng)濟(jì)體蘊(yùn)藏著較大的系統(tǒng)性風(fēng)險。回顧歷次金融危機(jī)，如東南亞

金融危機(jī)、次貸危機(jī)、歐債危機(jī)，無不與所在經(jīng)濟(jì)體整體或局部杠桿率過高有關(guān)。因此，

防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險的本質(zhì)就是防范債務(wù)風(fēng)險。近年來，中國部分行業(yè)、企業(yè)盲目擴(kuò)張、

過度舉債，加之公司治理制度不健全等因素交織，使得局部金融風(fēng)險事件頻發(fā)，對實(shí)體

經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健運(yùn)行帶來巨大挑戰(zhàn)。展望未來，防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險的監(jiān)管體系仍需進(jìn)一步完

善：一是充分認(rèn)識到加杠桿容易去杠桿難，在政策導(dǎo)向上審慎運(yùn)用全面的寬松刺激，以

免導(dǎo)致宏觀杠桿率過快上漲；二是要持續(xù)提高監(jiān)管的前瞻性，對野蠻生長特征明顯，已

經(jīng)偏離審慎經(jīng)營軌道的金融機(jī)構(gòu)提前干預(yù)，防患于未然；三是要補(bǔ)齊監(jiān)管短板，適當(dāng)擴(kuò)

大監(jiān)管覆蓋面，將涉及金融業(yè)務(wù)的大型互聯(lián)網(wǎng)平臺公司、負(fù)債率過高的大型非金融企業(yè)

納入監(jiān)管視野。

七、金融科技發(fā)展

根據(jù)金融穩(wěn)定理事會（Financial Stability Board，F(xiàn)SB）的定義，金融科技主要是指由

大數(shù)據(jù)、區(qū)塊鏈、云計(jì)算、人工智能等新興前沿技術(shù)帶動、對金融市場以及金融服務(wù)供

給產(chǎn)生重大影響的新興業(yè)務(wù)模式、新技術(shù)應(yīng)用、新產(chǎn)品服務(wù)等（見圖 1-30）。

計(jì)算機(jī)

視覺

語言

技術(shù)

產(chǎn)品和

內(nèi)容推

薦

自然語

言處理

知識

圖譜

規(guī)劃

決策

大數(shù)據(jù)

人工智

能支持

系統(tǒng)

反欺詐

機(jī)器人

圖 1-30　金融科技在商業(yè)銀行中的應(yīng)用場景

隨著新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革深入推進(jìn)，金融科技已成為推動金融業(yè)發(fā)展的重

要力量，對商業(yè)銀行經(jīng)營轉(zhuǎn)型帶來深遠(yuǎn)的影響。一是客戶用戶化。金融科技重新定義

了銀行與客戶的關(guān)系，銀行的客戶首先需要一款 APP、網(wǎng)銀，或者其他金融科技載體

的用戶，然后基于持續(xù)、便捷的信息、場景交互，他才能成為對商業(yè)銀行來說有價值

的客戶。二是金融普惠化?；诟叨嚷?lián)通金融信息網(wǎng)絡(luò)，運(yùn)營效率更高、風(fēng)險管理能

力更強(qiáng)、資金成本更低的銀行，能夠以更低報(bào)價批量獲取長尾客戶，使真正的普惠金

融成為可能。三是異業(yè)競爭加劇?；ヂ?lián)網(wǎng)科技巨頭攜海量用戶優(yōu)勢，分流銀行客戶的

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上冊 第一章

金融體系與商業(yè)銀行

金融需求，蠶食銀行支付結(jié)算、理財(cái)、貸款等業(yè)務(wù)的市場份額，對商業(yè)銀行利息、非

息收入帶來直接壓力。

此外，數(shù)字貨幣以其去中心化、匿名性強(qiáng)、支付便捷和天然的抗通脹性，近年來呈

現(xiàn)快速發(fā)展態(tài)勢。從積極的角度講，數(shù)字貨幣技術(shù)（如區(qū)塊鏈）與商業(yè)銀行業(yè)務(wù)的密切

融合，既可以增加交易效率、提升交易安全性，又可以豐富業(yè)務(wù)場景、改善客戶體驗(yàn)。

但隨著其作為合格支付方式被接受，數(shù)字貨幣開始表現(xiàn)出繞過銀行體系參與商品交易的

潛力。在極端情況下，數(shù)字貨幣的流通、交易完全不需要銀行參與，對銀行支付結(jié)算等

基礎(chǔ)業(yè)務(wù)帶來潛在挑戰(zhàn)。順應(yīng)貨幣數(shù)字化發(fā)展潮流，主要央行也相繼開始研發(fā)、推出法

定數(shù)字貨幣，這可能對未來商業(yè)銀行的經(jīng)營環(huán)境帶來系統(tǒng)性影響。

延伸閱讀

如何認(rèn)識作為現(xiàn)金的 DCEP ？

——央行數(shù)字貨幣面面觀

一般數(shù)字貨幣是去中心化的，而央行數(shù)字貨幣則是中心化的，即央行的數(shù)字

貨幣是集成部分?jǐn)?shù)字貨幣特征的法定電子支付工具。在中國，央行數(shù)字貨幣 DCEP

（Digital Currency Electronic Payment），即“數(shù)字貨幣電子支付”，是中國人民

銀行擬發(fā)行，尚在試點(diǎn)中的法定數(shù)字貨幣。它以替代 M0（流通中的現(xiàn)金）的角色出

現(xiàn)，具有法償性和強(qiáng)制接受性。DCEP 反映的是持有人和央行的直接關(guān)系，即符號

貨幣制度下的債權(quán)—債務(wù)關(guān)系），而非存款所反映的持有人和商業(yè)銀行的關(guān)系?？?/p>

之，DCEP 的本質(zhì)是數(shù)字化的現(xiàn)金，持有 DCEP 是沒有利息的。

一、DCEP 的“央行—商行”+“商行—公眾”雙層運(yùn)營體系

雖然 DCEP 反映的是持有人直接同央行的關(guān)系，但其實(shí)際運(yùn)營仍然需要商業(yè)銀

行的深度參與。我國 DCEP 由央行負(fù)責(zé)發(fā)行，商業(yè)銀行與央行合作共同維護(hù)其發(fā)行

和流通，形成“央行—商行”+“商行—公眾”雙層運(yùn)營體系。具體地，發(fā)行前，

商業(yè)銀行向央行繳納與所申請面額等值的準(zhǔn)備金；發(fā)行時，央行將數(shù)字貨幣發(fā)行給

商業(yè)銀行的銀行庫，同時等額扣減商業(yè)銀行存款準(zhǔn)備金；公眾申請數(shù)字錢包，并從

銀行兌換 DCEP 放入數(shù)字錢包，用于支付和流通。每發(fā)行一筆 DCEP，必然有等值的

現(xiàn)金回籠，這既佐證了 DCEP 的現(xiàn)金屬性，又保證了其發(fā)行不會形成貨幣超發(fā)，引

發(fā)通脹。

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上冊 商業(yè)銀行管理

Commercial bank management

此外，根據(jù)《人民幣管理?xiàng)l例》和《網(wǎng)絡(luò)支付管理辦法》的相關(guān)規(guī)定，只有

商業(yè)銀行才能經(jīng)營貨幣兌換和現(xiàn)金存取款業(yè)務(wù)，因此公眾只能通過商業(yè)銀行兌換

DCEP，而不能通過非銀支付機(jī)構(gòu)兌換 DCEP。

二、DCEP 的賬戶松耦合和可控匿名

DCEP 采取賬戶松耦合的形式，實(shí)現(xiàn)可控匿名。所謂賬戶松耦合，簡單理解就

是公眾的數(shù)字錢包不需要與銀行賬戶進(jìn)行綁定。針對小額支付數(shù)字錢包，僅用手

機(jī)號就可以開立。同時，電信運(yùn)營商不得將手機(jī)客戶信息披露給第三方，也不得

向自己的運(yùn)營數(shù)字人民幣的部門提供。同時，借助數(shù)字錢包之間的 ID 匿名化、去

標(biāo)識化、子錢包等技術(shù)，錢包之間有關(guān)個人信息的數(shù)據(jù)對交易對手方、運(yùn)營機(jī)構(gòu)

和其他商業(yè)機(jī)構(gòu)匿名?；谶@一設(shè)計(jì)，DCEP 交易過程就類似于現(xiàn)金交易，對用戶

隱私的保護(hù)是非現(xiàn)金支付工具中等級最高的。

這里需要指出的是，DCEP 的匿名性是以風(fēng)險可控為前提的，完全匿名的央行

數(shù)字貨幣是不可行的。這里的風(fēng)險可控，主要是基于不能違反反洗錢、電信詐騙、

反恐怖融資及逃稅等監(jiān)管規(guī)定。涉及大額支付的數(shù)字錢包，其申請時需要提升銀

行對用戶的 KYC（Know Your Customer，了解你的客戶）程度，防范大額可疑交易

風(fēng)險。實(shí)際中，央行并不掌握數(shù)字錢包用戶的真實(shí)身份，而是借助大數(shù)據(jù)分析識

別某個用戶很可能在進(jìn)行違法犯罪活動，初步識別后把線索提交給執(zhí)法部門，由

執(zhí)法部門依法去電信運(yùn)營商、銀行調(diào)取用戶真實(shí)身份信息。

總之，DCEP 在賬戶松耦合機(jī)制下的可控匿名，就是要在保護(hù)日常絕大多數(shù)人

的合理匿名需求與打擊違法犯罪之間取得合理平衡。

三、關(guān)于 DCEP 一些廣泛的討論

DCEP 與第三方支付。本質(zhì)上，支付寶和微信是錢包，而 DCEP 是錢包的內(nèi)容，

DCEP 推出的初衷在于提升零售支付的便捷性和效率，并非為取代第三方支付的地

位。因此，主流觀點(diǎn)認(rèn)為 DCEP 與支付寶、微信支付并不構(gòu)成競爭關(guān)系。而且，從

完成支付的實(shí)現(xiàn)方式看，支付寶和微信也可以在原先支持的支付方式中添加 DCEP

這一選項(xiàng)。然而，另一種觀點(diǎn)認(rèn)為 DCEP 的出現(xiàn)將很大程度上影響支付領(lǐng)域的競爭

態(tài)勢。數(shù)字錢包與第三方支付相比，不依賴網(wǎng)絡(luò)，可以實(shí)現(xiàn)雙離線、點(diǎn)對點(diǎn)、可

控匿名，但 DCEP 與傳統(tǒng)人民幣僅能在商業(yè)銀行實(shí)現(xiàn)雙向兌換，這可能降低用戶在

第三方支付機(jī)構(gòu)處理 DCEP 交易的意愿（鏈條太長）。雖然在社交場景下，第三方

支付仍占有相當(dāng)優(yōu)勢，但 DCEP 打破支付壁壘與市場分割后，商業(yè)銀行有可能會利

用自身優(yōu)勢重新?lián)寠Z在長尾客群支付業(yè)務(wù)中丟失的陣地。

多邊央行數(shù)字貨幣橋（m-CBDC-Bridge）。該項(xiàng)目由中國香港金融管理局、泰

國中央銀行、阿拉伯聯(lián)合酋長國央行以及中國人民銀行數(shù)字貨幣研究所聯(lián)合發(fā)起。

項(xiàng)目嘗試基于分布式賬本技術(shù)（DLT），實(shí)現(xiàn)央行“數(shù)字貨幣對”的跨境交易全天

候同步交收（PvP）結(jié)算，便利跨境貿(mào)易場景下的本外幣兌換。項(xiàng)目的目的是提升

金融基礎(chǔ)設(shè)施的跨境支付能力，解決跨境支付中的效率低、成本高以及透明度低

等難題。

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上冊 第一章

金融體系與商業(yè)銀行

最后，DCEP 的內(nèi)涵是不斷演進(jìn)的，要用發(fā)展的眼光看待央行數(shù)字貨幣。盡管

當(dāng)前主要應(yīng)用于零售小額支付領(lǐng)域，但不排除未來擴(kuò)展至批發(fā)領(lǐng)域的可能性。屆

時，DCEP 或?qū)扔胸泿拧⒇?cái)政政策運(yùn)作模式產(chǎn)生沖擊，進(jìn)而對整個經(jīng)濟(jì)、金融

系統(tǒng)產(chǎn)生顛覆性影響。