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2023-02植德金融月報(bào)

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目錄1 監(jiān)管動(dòng)態(tài) ........................................................41.1 中國證監(jiān)會(huì)全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制相關(guān)制度規(guī)則..............41.2 中國銀保監(jiān)會(huì)、中國人民銀行發(fā)布《商業(yè)銀行金融資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)分類辦法》..........................................................51.3 中國人民銀行發(fā)布《金融控股公司關(guān)聯(lián)交易管理辦法》..........71.4 最高人民法院發(fā)布《關(guān)于辦理申請(qǐng)執(zhí)行監(jiān)督案件若干問題的意見》..........................................................91.5 中國銀保監(jiān)會(huì)、中國人民銀行關(guān)于《商業(yè)銀行資本管理辦法（征求意見稿）》公開征求意見的公告 ....................................101.6 中國人民銀行、中國銀保監(jiān)會(huì)關(guān)于《關(guān)于金融支持住房租賃市場發(fā)展的意見（征求意見稿）》公開征求意見的通知 ......................121.7 中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)關(guān)于發(fā)布《不動(dòng)產(chǎn)私募投資基金試點(diǎn)備案指引（試行）》的公告 ............................................141.8 中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)關(guān)于發(fā)布《私募投資基金登記備案辦法》的公告(2023 修訂) ................................................152 行業(yè)資訊 .......................................................182.1 2022 年信托公司業(yè)績出爐，頭部和尾部差距正在縮小...........182.2 銀保監(jiān)會(huì)發(fā)文支持山東深化新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換 .....................192.3 銀保監(jiān)會(huì)批復(fù)稱原則同意北大方正集團(tuán)財(cái)務(wù)有限公司進(jìn)入破產(chǎn)程序.........................................................212.4 證監(jiān)會(huì)啟動(dòng)不動(dòng)產(chǎn)私募投資基金試點(diǎn) 支持不動(dòng)產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展..........................................................212.5 人民銀行召開 2023 年金融消費(fèi)權(quán)益保護(hù)工作會(huì)議..............232.6 2023 年度信托監(jiān)管工作會(huì)議召開 .............................242.7 風(fēng)險(xiǎn)化解成效漸顯！多家高風(fēng)險(xiǎn)信托公司處置現(xiàn)新進(jìn)展.........262.8 金融支持住房租賃 17 條公開征求意見，積極拓寬多元化投融資渠道.........................................................27

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2.9 吹哨了！監(jiān)管人士定調(diào)：城投債“非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)”是違規(guī)行為，信托風(fēng)險(xiǎn)加大！ .........................................................293 植德金融法律與實(shí)務(wù)研究 .........................................303.1 PE 基金的 QFII 故事 ........................................304 司法判例與分析 .................................................30

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1 監(jiān)管動(dòng)態(tài)

1.1 中國證監(jiān)會(huì)全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制相關(guān)制度規(guī)則2023 年 2 月 17 日，中國證監(jiān)會(huì)發(fā)布全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制相關(guān)制度規(guī)則，自公布之日起施行。證券交易所、全國股轉(zhuǎn)公司、中國結(jié)算、中證金融、證券業(yè)協(xié)會(huì)配套制度規(guī)則同步發(fā)布實(shí)施。

主要內(nèi)容：

此次發(fā)布的制度規(guī)則共 165 部，其中證監(jiān)會(huì)發(fā)布的制度規(guī)則57 部，證券交易所、全國股轉(zhuǎn)公司、中國結(jié)算等發(fā)布的配套制度規(guī)則108 部。內(nèi)容涵蓋發(fā)行條件、注冊(cè)程序、保薦承銷、重大資產(chǎn)重組、監(jiān)管執(zhí)法、投資者保護(hù)等各個(gè)方面。主要內(nèi)容包括：一是精簡優(yōu)化發(fā)行上市條件。堅(jiān)持以信息披露為核心，將核準(zhǔn)制下的發(fā)行條件盡可能轉(zhuǎn)化為信息披露要求。各市場板塊設(shè)置多元包容的上市條件。二是完善審核注冊(cè)程序。堅(jiān)持證券交易所審核和證監(jiān)會(huì)注冊(cè)各有側(cè)重、相互銜接的基本架構(gòu)，進(jìn)一步明晰證券交易所和證監(jiān)會(huì)的職責(zé)分工，提高審核注冊(cè)效率和可預(yù)期性。證券交易所審核過程中發(fā)現(xiàn)重大敏感事項(xiàng)、重大無先例情況、重大輿情、重大違法線索的，及時(shí)向證監(jiān)會(huì)請(qǐng)示報(bào)告。證監(jiān)會(huì)同步關(guān)注發(fā)行人是否符合國家產(chǎn)業(yè)政策和板塊定位。同時(shí)，取消證監(jiān)會(huì)發(fā)行審核委員會(huì)和上市公司并購重組審核委員會(huì)。三是優(yōu)化發(fā)行承銷制度。對(duì)新股發(fā)行價(jià)格、規(guī)模等不設(shè)任何行政性限制，完善以機(jī)構(gòu)投資者為參與主體的詢價(jià)、定價(jià)、配售等機(jī)制。四是完善上市公司重大資產(chǎn)重組制度。各市場板塊上市公司發(fā)行股份購買資產(chǎn)統(tǒng)一實(shí)行注冊(cè)制，完善重組認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)和定價(jià)機(jī)制，強(qiáng)化對(duì)重組活動(dòng)的事中事后監(jiān)管。五是強(qiáng)化監(jiān)管執(zhí)法和投資者保護(hù)。依法從嚴(yán)打擊證券發(fā)行、保薦承銷等過程中的違法行為。細(xì)化責(zé)令回購制度安排。此外，全國股轉(zhuǎn)公司注冊(cè)制有關(guān)安排與證券交易所總體一致，并基于中小企業(yè)特點(diǎn)作出差異化安排。植德資本市場部就上述規(guī)則實(shí)務(wù)相關(guān)問題發(fā)表系列文章，推薦您閱讀關(guān)注：【 https://mp.weixin.qq.com/mp/appmsgalbum?action=getalbum&__biz=MzI4MTY1

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1.2 中國銀保監(jiān)會(huì)、中國人民銀行發(fā)布《商業(yè)銀行金融資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)分類辦法》為進(jìn)一步推動(dòng)商業(yè)銀行準(zhǔn)確識(shí)別、評(píng)估信用風(fēng)險(xiǎn)，真實(shí)反映資產(chǎn)質(zhì)量，中國銀保監(jiān)會(huì)會(huì)同中國人民銀行聯(lián)合制定了《商業(yè)銀行金融資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)分類辦法》。發(fā)文機(jī)關(guān)：中國銀行保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì) 中國人民銀行發(fā)文字號(hào)：中國銀行保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)、中國人民銀行令〔2023〕第1號(hào)

發(fā)布日期：2023 年 2 月 10 日

施行日期：2023 年 7 月 1 日

效力層級(jí)：部門規(guī)章

主要內(nèi)容：

《辦法》共六章 48 條，除總則和附則外，主要包括四方面內(nèi)容。一是提出金融資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)分類要求。明確金融資產(chǎn)五級(jí)分類定義，設(shè)定零售資產(chǎn)和非零售資產(chǎn)的分類標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)債務(wù)逾期、資產(chǎn)減值、逃廢債務(wù)等特定情形，以及分類上調(diào)、企業(yè)并購、資管及證券化產(chǎn)品涉及的資產(chǎn)分類等問題提出具體要求。二是提出重組資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)分類要求。細(xì)化重組資產(chǎn)定義、認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)以及退出標(biāo)準(zhǔn)，明確不同情形下的重組資產(chǎn)分類要求，設(shè)定重組資產(chǎn)觀察期。三是加強(qiáng)銀行風(fēng)險(xiǎn)分類管理。要求商業(yè)銀行健全風(fēng)險(xiǎn)分類治理架構(gòu)，制定風(fēng)險(xiǎn)分類管理制度，明確分類方法、流程和頻率，開發(fā)完善信息系統(tǒng)，加強(qiáng)監(jiān)測分析、信息披露和文檔管理。四是明確監(jiān)督管理要求。監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)分類管理開展監(jiān)督檢查和評(píng)估，對(duì)違反要求的銀行采取監(jiān)管措施和行政處罰。要點(diǎn)提示：

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《辦法》對(duì)五級(jí)分類標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行調(diào)整，關(guān)注債務(wù)人履約能力，強(qiáng)調(diào)信用減值在風(fēng)險(xiǎn)分類中的作用，將分類等級(jí)與逾期天數(shù)及信用減值明確掛鉤?！掇k法》明確規(guī)定，金融資產(chǎn)逾期后應(yīng)至少歸為關(guān)注類，逾期超過90 天、270 天應(yīng)至少歸為次級(jí)類、可疑類，逾期超過 360 天應(yīng)歸為損失類。在信用減值方面，《辦法》參考借鑒新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則要求，規(guī)定已發(fā)生信用減值的資產(chǎn)應(yīng)進(jìn)入不良，其中預(yù)期信用損失占賬面余額 50%以上應(yīng)至少歸為可疑，占賬面余額90%以上應(yīng)歸為損失。新的五級(jí)分類標(biāo)準(zhǔn)如下：

正常類：債務(wù)人能夠履行合同，沒有客觀證據(jù)表明本金、利息或收益不能按時(shí)足額償付。關(guān)注類：雖然存在一些可能對(duì)履行合同產(chǎn)生不利影響的因素，但債務(wù)人目前有能力償付本金、利息或收益。次級(jí)類：債務(wù)人依靠其正常收入無法足額償付本金、利息或收益，資產(chǎn)已經(jīng)發(fā)生信用減值?？梢深悾簜鶆?wù)人已經(jīng)無法足額償付本金、利息或收益，資產(chǎn)已顯著信用減值。損失類：在采取所有可能的措施后，只能收回極少部分金融資產(chǎn)，或損失全部金融資產(chǎn)。《辦法》將風(fēng)險(xiǎn)分類對(duì)象由貸款擴(kuò)展至承擔(dān)信用風(fēng)險(xiǎn)的全部金融資產(chǎn)，包括但不限于貸款、債券和其他投資、同業(yè)資產(chǎn)、應(yīng)收款項(xiàng)等，但不包括商業(yè)銀行交易賬簿下的金融資產(chǎn)以及衍生品交易形成的相關(guān)資產(chǎn)。《辦法》建立重組資產(chǎn)分類制度，賦予債務(wù)人再融資的權(quán)利。一是明確重組資產(chǎn)的定義，重點(diǎn)對(duì)“財(cái)務(wù)困難”和“合同調(diào)整”兩個(gè)概念作出詳細(xì)的規(guī)定，細(xì)化符合重組概念的各種情形，有利于銀行對(duì)照實(shí)施。二是將重組觀察期由至少 6 個(gè)月延長為至少 1 年，在觀察期內(nèi)采取相對(duì)緩和的措施，有利于推動(dòng)債務(wù)重組順利進(jìn)行。三是根據(jù)實(shí)質(zhì)重于形式原則，不再統(tǒng)一要求重組資產(chǎn)必須分為不良，但應(yīng)至少分為關(guān)注。對(duì)劃分為不良的重組資產(chǎn)，在觀察期內(nèi)符合不良上調(diào)條件的，可以上調(diào)為關(guān)注類。四是明確規(guī)定多次重組的分類，要求觀察期內(nèi)未按照合同約定及時(shí)足額還款，或雖足額還款但財(cái)務(wù)狀況未有好轉(zhuǎn)，再次重組的資產(chǎn)至少歸為次級(jí)類，并重新計(jì)算觀察期。

《辦法》強(qiáng)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)分類以債務(wù)人為中心?！掇k法》借鑒巴塞爾委員會(huì)在《審慎處理資產(chǎn)指引》中的相關(guān)概念，《辦法》要求商業(yè)銀行對(duì)非零售金融資產(chǎn)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分類時(shí)，應(yīng)以評(píng)估債務(wù)人的履約能力為中心，債務(wù)人在本行債權(quán)超

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過 10%分類為不良的，該債務(wù)人在本行所有債權(quán)均應(yīng)分類為不良；債務(wù)人在所有銀行的債務(wù)中，逾期超過 90 天的債務(wù)已經(jīng)超過 20%的，各銀行均應(yīng)將其債務(wù)歸為不良。

《辦法》增設(shè)不良資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)上調(diào)制度。已納入不良資產(chǎn)類別的金融資產(chǎn)，在符合正常類或關(guān)注類定義的情況下，如同時(shí)滿足下列要求，可上調(diào)至正常類或關(guān)注類：一是逾期的債權(quán)及相關(guān)費(fèi)用已全部償付，并至少在隨后連續(xù)兩個(gè)還款期或 6 個(gè)月內(nèi)（按兩者孰長原則確定）正常償付。二是經(jīng)評(píng)估認(rèn)為，債務(wù)人未來能夠持續(xù)正常履行合同。三是債務(wù)人在本行已經(jīng)沒有發(fā)生信用減值的金融資產(chǎn)。同時(shí)，對(duì)于因并購導(dǎo)致償債主體發(fā)生變化的情況，《辦法》設(shè)置了6 個(gè)月的觀察期，即 6 個(gè)月內(nèi)并購方和被并購方相關(guān)金融資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)分類不得上調(diào)，6 個(gè)月后，商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)及時(shí)開展債務(wù)人風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估工作，對(duì)其全部債權(quán)重新進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分類，滿足條件的，可以上調(diào)為正常類或關(guān)注類。1.3 中國人民銀行發(fā)布《金融控股公司關(guān)聯(lián)交易管理辦法》為規(guī)范金融控股公司關(guān)聯(lián)交易行為，防止不當(dāng)利益輸送、風(fēng)險(xiǎn)集中、風(fēng)險(xiǎn)傳染和監(jiān)管套利，促進(jìn)金融控股公司穩(wěn)健經(jīng)營，中國人民銀行制定并頒布了《金融控股公司關(guān)聯(lián)交易管理辦法》。

發(fā)文機(jī)關(guān)：中國人民銀行

發(fā)文字號(hào)：中國人民銀行令〔2023〕第 1 號(hào)

發(fā)布日期：2023 年 2 月 1 日

施行日期：2023 年 3 月 1 日

效力層級(jí)：部門規(guī)章

主要內(nèi)容：

《辦法》共七章四十八條，包括總則、金融控股公司的關(guān)聯(lián)方、金融控股集團(tuán)的關(guān)聯(lián)交易、內(nèi)部管理、報(bào)告和披露、監(jiān)督管理和附則。

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要點(diǎn)提示：

《辦法》與《銀行保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)關(guān)聯(lián)交易管理辦法》在總體監(jiān)管思路和管理原則上保持高度一致。

《辦法》明確其適用主體為中國人民銀行批準(zhǔn)設(shè)立的金融控股公司，以及金融控股公司及其附屬機(jī)構(gòu)共同構(gòu)成的金融控股集團(tuán)。在關(guān)聯(lián)方的界定上，不同于《銀行保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)關(guān)聯(lián)交易管理辦法》按關(guān)聯(lián)自然人和關(guān)聯(lián)法人的分類，《辦法》將金融控股公司的關(guān)聯(lián)方包括股東類關(guān)聯(lián)方、內(nèi)部人關(guān)聯(lián)方以及所有附屬機(jī)構(gòu)。但仍承襲了《銀行保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)關(guān)聯(lián)交易管理辦法》的監(jiān)管思路，采用“控制+影響”雙重標(biāo)準(zhǔn)對(duì)關(guān)聯(lián)方進(jìn)行判別?！掇k法》明確了金控公司及其附屬機(jī)構(gòu)的八大禁止性行為：一是通過金融控股集團(tuán)內(nèi)部交易虛構(gòu)交易、轉(zhuǎn)移收入與風(fēng)險(xiǎn)或進(jìn)行監(jiān)管套利，或者通過第三方間接進(jìn)行內(nèi)部交易，損害金融控股公司及其附屬機(jī)構(gòu)的穩(wěn)健性。二是通過金融控股集團(tuán)對(duì)外關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行不當(dāng)利益輸送，損害金融控股公司及其附屬機(jī)構(gòu)的穩(wěn)健性。三是通過隱匿關(guān)聯(lián)關(guān)系、拆分交易、設(shè)計(jì)復(fù)雜交易結(jié)構(gòu)等各種隱蔽方式規(guī)避內(nèi)部審查、外部監(jiān)管以及報(bào)告披露義務(wù)，為關(guān)聯(lián)方違規(guī)提供融資、隱藏風(fēng)險(xiǎn)等。四是關(guān)聯(lián)交易協(xié)議條件顯著偏離與非關(guān)聯(lián)方進(jìn)行的同類交易，以及采用明顯偏離市場價(jià)格或缺乏合理依據(jù)的定價(jià)基準(zhǔn)。五是金融控股公司附屬金融機(jī)構(gòu)（財(cái)務(wù)公司除外）向金融控股公司提供融資。六是金融控股公司附屬機(jī)構(gòu)（財(cái)務(wù)公司除外）接受金融控股公司的股權(quán)作為質(zhì)押標(biāo)的。七是通過互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)服務(wù)、金融信息服務(wù)等交易規(guī)避有關(guān)規(guī)定，或利用規(guī)則、數(shù)據(jù)、算法等各種手段實(shí)施價(jià)格控制、利益輸送或不當(dāng)轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)。八是金融控股公司及其附屬機(jī)構(gòu)以不正當(dāng)競爭的方式向關(guān)聯(lián)方提供服務(wù)。

內(nèi)部管理方面，《辦法》在《銀行保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)關(guān)聯(lián)交易管理辦法》的政策基礎(chǔ)之上進(jìn)一步提出對(duì)于關(guān)聯(lián)交易的“事前、事中、事后”全流程管控。具體包括管理制度、治理架構(gòu)、管理流程、信息檔案、信息系統(tǒng)、交易定價(jià)、交易限額、禁止性規(guī)定、審計(jì)、問責(zé)等內(nèi)容。

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1.4 最高人民法院發(fā)布《關(guān)于辦理申請(qǐng)執(zhí)行監(jiān)督案件若干問題的意見》《意見》同時(shí)參照《最高人民法院關(guān)于完善四級(jí)法院審級(jí)職能定位改革試點(diǎn)的實(shí)施辦法》的改革精神，根據(jù)《最高人民法院關(guān)于進(jìn)一步完善執(zhí)行權(quán)制約機(jī)制加強(qiáng)執(zhí)行監(jiān)督的意見》的要求，立足我國執(zhí)行工作處于“切實(shí)解決執(zhí)行難”的重要?dú)v史時(shí)期，全面強(qiáng)化最高人民法院在確保法律正確統(tǒng)一適用中的職能作用。

《關(guān)于辦理申請(qǐng)執(zhí)行監(jiān)督案件若干問題的意見》

發(fā)文機(jī)關(guān)：最高人民法院

發(fā)文字號(hào)：法發(fā)〔2023〕4 號(hào)

發(fā)布日期：2023 年 1 月 19 日

施行日期：2023 年 2 月 1 日

效力層級(jí)：司法解釋性質(zhì)文件

主要內(nèi)容：

《意見》對(duì)申請(qǐng)執(zhí)行監(jiān)督案件的立案受理問題進(jìn)行了規(guī)范，對(duì)實(shí)務(wù)中當(dāng)事人向執(zhí)行法院及向上一級(jí)法院申請(qǐng)督促執(zhí)行的適當(dāng)途徑，作出了指引和要求；針對(duì)應(yīng)通過仲裁或?qū)嶓w訴訟途徑解決的相關(guān)案件，明確指引當(dāng)事人、利害關(guān)系人應(yīng)通過尋求實(shí)體爭議救濟(jì)程序解決，消除已有規(guī)范的模糊執(zhí)行；對(duì)多次和重復(fù)申請(qǐng)執(zhí)行監(jiān)督問題進(jìn)行了規(guī)范，進(jìn)一步提高執(zhí)行工作保護(hù)當(dāng)事人合法權(quán)益的效率。

《意見》對(duì)申請(qǐng)執(zhí)行監(jiān)督的期限進(jìn)行了規(guī)范，明確申請(qǐng)人對(duì)執(zhí)行復(fù)議裁定不服，及因超過提出執(zhí)行異議期限或者申請(qǐng)復(fù)議期限向人民法院申請(qǐng)執(zhí)行監(jiān)督的，應(yīng)在一定期限內(nèi)提出。據(jù)介紹，這有利于維護(hù)執(zhí)行秩序的穩(wěn)定，切實(shí)將勝訴當(dāng)事人的合法權(quán)益保護(hù)落到實(shí)處。

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《意見》在明確申請(qǐng)執(zhí)行監(jiān)督的一般性規(guī)定和途徑的同時(shí)，參照人民法院四級(jí)法院職能定位的改革精神，進(jìn)一步厘清了最高人民法院、高級(jí)人民法院受理和辦理申請(qǐng)執(zhí)行監(jiān)督案件的范圍，明確了向最高人民法院申請(qǐng)執(zhí)行監(jiān)督的條件，全面強(qiáng)化最高人民法院在確保法律正確統(tǒng)一適用中的職能作用?！兑庖姟愤€補(bǔ)充規(guī)定了三種申請(qǐng)執(zhí)行監(jiān)督案件結(jié)案方式，并對(duì)結(jié)案文書的要求進(jìn)行了規(guī)范指引。

1.5 中國銀保監(jiān)會(huì)、中國人民銀行關(guān)于《商業(yè)銀行資本管理辦法（征求意見稿）》公開征求意見的公告

為進(jìn)一步完善商業(yè)銀行資本監(jiān)管規(guī)則，推動(dòng)銀行提升風(fēng)險(xiǎn)管理水平，提升銀行服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的質(zhì)效，中國銀保監(jiān)會(huì)會(huì)同中國人民銀行開展《商業(yè)銀行資本管理辦法（試行）》的修訂工作，形成了《商業(yè)銀行資本管理辦法（征求意見稿）》，現(xiàn)向社會(huì)公開征求意見。

發(fā)文機(jī)關(guān)：中國銀行保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì) 中國人民銀行發(fā)文字號(hào)：/

發(fā)布日期：2023 年 2 月 18 日

施行日期：/

主要內(nèi)容：

本次征求意見稿堅(jiān)持風(fēng)險(xiǎn)為本，強(qiáng)調(diào)同質(zhì)同類比較，保持監(jiān)管資本總體穩(wěn)定，圍繞構(gòu)建差異化資本監(jiān)管體系，修訂重構(gòu)第一支柱下風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)計(jì)量規(guī)則、完善調(diào)整第二支柱監(jiān)督檢查規(guī)定，全面提升第三支柱信息披露標(biāo)準(zhǔn)和內(nèi)容?！墩髑笠庖姼濉酚烧暮?25 個(gè)附件組成，正文重點(diǎn)突出總體性、原則性和制度性要求。附件細(xì)化正文各項(xiàng)要求，明確具體的計(jì)量規(guī)則、技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)、監(jiān)管措施、信息披露內(nèi)容等。

要點(diǎn)提示：

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《征求意見稿》修訂構(gòu)建了差異化資本監(jiān)管體系，按照銀行間的業(yè)務(wù)規(guī)模和風(fēng)險(xiǎn)差異，劃分為三個(gè)檔次銀行，匹配不同的資本監(jiān)管方案。其中，規(guī)模較大或跨境業(yè)務(wù)較多的銀行，劃為第一檔，對(duì)標(biāo)資本監(jiān)管國際規(guī)則；資產(chǎn)規(guī)模和跨境業(yè)務(wù)規(guī)模相對(duì)較小的銀行納入第二檔，實(shí)施相對(duì)簡化的監(jiān)管規(guī)則；第三檔主要是規(guī)模小于 100 億元的商業(yè)銀行，進(jìn)一步簡化資本計(jì)量并引導(dǎo)聚焦服務(wù)縣域和小微。使資本監(jiān)管與銀行資產(chǎn)規(guī)模和業(yè)務(wù)復(fù)雜程度相匹配，降低中小銀行合規(guī)成本。

風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)計(jì)量規(guī)則方面，總體上，增強(qiáng)標(biāo)準(zhǔn)法與高級(jí)方法的邏輯一致性，提高計(jì)量的敏感性。限制內(nèi)部模型的使用，完善內(nèi)部模型，降低內(nèi)部模型的套利空間。信用風(fēng)險(xiǎn)方面，權(quán)重法重點(diǎn)優(yōu)化風(fēng)險(xiǎn)暴露分類標(biāo)準(zhǔn)，增加風(fēng)險(xiǎn)驅(qū)動(dòng)因子，細(xì)化風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重。如，針對(duì)房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)暴露中的抵押貸款，依據(jù)房產(chǎn)類型、還款來源、貸款價(jià)值比（LTV），設(shè)置多檔風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重；限制內(nèi)部評(píng)級(jí)法使用范圍，校準(zhǔn)風(fēng)險(xiǎn)參數(shù)。市場風(fēng)險(xiǎn)方面，新標(biāo)準(zhǔn)法通過確定風(fēng)險(xiǎn)因子和敏感度指標(biāo)計(jì)算資本要求，取代原基于頭寸和資本系數(shù)的簡單做法；重構(gòu)內(nèi)部模型法，采用預(yù)期尾部損失（ES）方法替代風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值（VaR）方法，捕捉市場波動(dòng)的肥尾風(fēng)險(xiǎn)。操作風(fēng)險(xiǎn)方面，新標(biāo)準(zhǔn)法以業(yè)務(wù)指標(biāo)為基礎(chǔ)，引入內(nèi)部損失乘數(shù)作為資本要求的調(diào)整因子。

在完善監(jiān)督檢查要求上，一方面，參照國際標(biāo)準(zhǔn)，完善監(jiān)督檢查內(nèi)容。設(shè)置 72.5%的風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)永久底線，替換原并行期資本底線安排；依據(jù)銀行儲(chǔ)備資本的達(dá)標(biāo)程度，限制分紅比例；完善信用、市場和操作風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估要求,將國別、信息科技、氣候等風(fēng)險(xiǎn)納入其他風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估范圍。另一方面，銜接國內(nèi)現(xiàn)行監(jiān)管制度，促進(jìn)政策落實(shí)。完善銀行賬簿利率、流動(dòng)性、聲譽(yù)等風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)；強(qiáng)調(diào)全面風(fēng)險(xiǎn)管理，將大額風(fēng)險(xiǎn)暴露納入集中度風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估范圍，明確要求運(yùn)用壓力測試工具，開展風(fēng)險(xiǎn)管理和計(jì)提附加資本。在信息披露標(biāo)準(zhǔn)和內(nèi)容方面，遵照匹配性原則，建立覆蓋各類風(fēng)險(xiǎn)信息的差異化信息披露體系。第一檔銀行要求披露全套報(bào)表，包括70 張披露報(bào)表模板，詳細(xì)規(guī)定了披露格式、內(nèi)容、頻率、方式和質(zhì)量控制等要求，提高信息披露的數(shù)據(jù)顆粒度要求，提升風(fēng)險(xiǎn)信息透明度和市場約束力。第二檔銀行適用簡化的

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披露要求，披露風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)、資本構(gòu)成、資本充足率、杠桿率等8 張報(bào)表。第三檔銀行僅需披露資本充足率、資本構(gòu)成等 2 張報(bào)表?！墩髑笠庖姼濉肥状蚊鞔_了商業(yè)銀行投資資產(chǎn)管理產(chǎn)品的資本計(jì)量標(biāo)準(zhǔn)，引導(dǎo)銀行落實(shí)穿透管理要求。參照國際標(biāo)準(zhǔn)，提出三種計(jì)量方法，分別是穿透法、授權(quán)基礎(chǔ)法和 1250％權(quán)重，并詳細(xì)規(guī)定了各方法應(yīng)滿足的條件。其中，如能夠獲取底層資產(chǎn)詳細(xì)情況，可穿透至相應(yīng)底層資產(chǎn)，適用相應(yīng)權(quán)重；如不滿足穿透計(jì)量要求，可適用授權(quán)基礎(chǔ)法，利用資產(chǎn)管理產(chǎn)品募集說明書等信息劃分底層資產(chǎn)大類，適用相應(yīng)權(quán)重；如前述兩種方法均無法適用，則適用1250％的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重。

1.6 中國人民銀行、中國銀保監(jiān)會(huì)關(guān)于《關(guān)于金融支持住房租賃市場發(fā)展的意見（征求意見稿）》公開征求意見的通知為深入貫徹落實(shí)黨中央、國務(wù)院決策部署，支持加快建立多主體供給、多渠道保障、租購并舉的住房制度，培育和發(fā)展住房租賃市場，促進(jìn)房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展，人民銀行、銀保監(jiān)會(huì)起草了本征求意見稿向社會(huì)公開征求意見。發(fā)文機(jī)關(guān)：中國人民銀行 中國銀行保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)發(fā)文字號(hào)：/

發(fā)布日期：2023 年 2 月 24 日

施行日期：/

主要內(nèi)容：

《意見》圍繞住房租賃供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革方向，以商業(yè)可持續(xù)為基本前提，重點(diǎn)支持自持物業(yè)的專業(yè)化、規(guī)模化住房租賃企業(yè)發(fā)展，為租賃住房的投資、開發(fā)、運(yùn)營和管理提供多元化、多層次、全周期的金融產(chǎn)品和金融服務(wù)體系，共 17 條，主要包括以下內(nèi)容：一是加強(qiáng)住房租賃信貸產(chǎn)品和服務(wù)模式創(chuàng)新。二是拓寬住房租賃市場多元化投融資渠道。三是加強(qiáng)和完善住房租賃金融管理。

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要點(diǎn)提示：

在住房租賃信貸產(chǎn)品和服務(wù)模式方面，《意見》提出加大對(duì)租賃住房開發(fā)建設(shè)的信貸支持力度，支持商業(yè)銀行向各類主體新建、改建長期租賃住房發(fā)放開發(fā)建設(shè)貸款，貸款期限一般 3 年，最長不超過 5 年，但租賃住房建設(shè)的項(xiàng)目資本金比例應(yīng)不低于開發(fā)項(xiàng)目總投資的 20%。鼓勵(lì)商業(yè)銀行在風(fēng)險(xiǎn)可控、商業(yè)可持續(xù)、不新增地方政府隱性債務(wù)的前提下，發(fā)放租賃住房團(tuán)體購房貸款，租賃住房團(tuán)體購房貸款的期限最長不超過 30 年，貸款額度原則上不超過物業(yè)評(píng)估價(jià)值的 80%，貸款存續(xù)期內(nèi)房屋租賃用途不得改變。支持向經(jīng)營自有產(chǎn)權(quán)的住房租賃企業(yè)發(fā)放住房租賃經(jīng)營性貸款，期限最長不超過20 年，貸款額度原則上不超過物業(yè)評(píng)估價(jià)值的 80%，允許經(jīng)營性貸款用于置換開發(fā)貸款。對(duì)向非自有產(chǎn)權(quán)的住房租賃企業(yè)發(fā)放的經(jīng)營性貸款，期限最長不超過5 年，貸款額度原則上不超過貸款期限內(nèi)應(yīng)收租金總額的 70%。

在拓寬住房租賃市場多元化投融資渠道方面，支持商業(yè)銀行發(fā)行用于住房租賃的金融債券，籌集資金專門用于增加住房租賃開發(fā)建設(shè)貸款和經(jīng)營性貸款的投放。支持住房租賃企業(yè)發(fā)行債務(wù)融資工具、公司債券、企業(yè)債券，專項(xiàng)用于租賃住房建設(shè)、購買和經(jīng)營；對(duì)于持有運(yùn)營的租賃住房具有持續(xù)、穩(wěn)定現(xiàn)金流的住房租賃企業(yè)，可將物業(yè)抵押作為信用增進(jìn)，發(fā)行住房租賃擔(dān)保債券。住房租賃擔(dān)保債券納入債券管理框架。穩(wěn)步推進(jìn)房地產(chǎn)投資信托基金（REITs）試點(diǎn)工作，支持房地產(chǎn)投資信托基金（REITs）份額交易流通，促進(jìn)長期穩(wěn)定經(jīng)營，防范短期炒作。優(yōu)先支持雄安新區(qū)、海南自由貿(mào)易港、深圳中國特色社會(huì)主義先行示范區(qū)等國家政策重點(diǎn)支持區(qū)域以及人口凈流入的大城市開展試點(diǎn)；鼓勵(lì)住房租賃企業(yè)、專業(yè)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)通過房地產(chǎn)投資信托基金長期持有、運(yùn)營租賃住房。支持保險(xiǎn)資金等長期資金投資住房租賃市場。鼓勵(lì)住房租賃企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)利用利率衍生工具對(duì)沖相關(guān)利率風(fēng)險(xiǎn)。

在加強(qiáng)和完善住房租賃金融管理方面，嚴(yán)格住房租賃金融業(yè)務(wù)邊界，嚴(yán)禁以支持住房租賃的名義為非租賃住房融資，嚴(yán)禁將住房租賃金融產(chǎn)品違規(guī)用于商業(yè)性房地產(chǎn)開發(fā)；要求商業(yè)銀行等機(jī)構(gòu)要嚴(yán)格住房租賃信貸審查和貸后管理，對(duì)于貸款期間項(xiàng)目租賃屬性或房屋租賃用途發(fā)生改變的，應(yīng)及時(shí)收回貸款；規(guī)范融資主體管理，制定明確的準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)非個(gè)人對(duì)象可實(shí)施名單制管理，。

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對(duì)各類住房租賃企業(yè)以及持有租賃住房的房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)負(fù)債水平進(jìn)行上限控制，確保其資產(chǎn)負(fù)債率保持在適度區(qū)間；要求住房租賃企業(yè)在融資前須在住房城鄉(xiāng)建設(shè)部門建立的住房租賃管理服務(wù)平臺(tái)上完成相關(guān)備案工作，對(duì)住房租賃直接融資產(chǎn)品應(yīng)充分揭示相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)并建立風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警及處置機(jī)制，保護(hù)投資者利益。

1.7 中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)關(guān)于發(fā)布《不動(dòng)產(chǎn)私募投資基金試點(diǎn)備案指引（試行）》的公告

為落實(shí)中國證監(jiān)會(huì)開展不動(dòng)產(chǎn)私募投資基金試點(diǎn)要求，規(guī)范私募投資基金從事不動(dòng)產(chǎn)投資業(yè)務(wù)，中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)起草了該指引，自2023 年3月1 日起施行。

發(fā)文機(jī)關(guān)：中國銀行保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)

發(fā)文字號(hào)：中基協(xié)發(fā)〔2023〕4 號(hào)

發(fā)布日期：2023 年 2 月 20 日

施行日期：2023 年 3 月 1 日

效力層級(jí)：行業(yè)規(guī)定

主要內(nèi)容：

《指引》共二十一條，主要內(nèi)容包括：不動(dòng)產(chǎn)基金的投資范圍、不動(dòng)產(chǎn)基金管理人資質(zhì)要求、募集及投資者要求、為被投企業(yè)提供借款及擔(dān)保、不動(dòng)產(chǎn)基金融資、結(jié)構(gòu)化安排、擴(kuò)募、關(guān)聯(lián)交易以及備案材料、信息披露等其他規(guī)定。要點(diǎn)提示：

不動(dòng)產(chǎn)基金的投資范圍主要包括特定居住用房、商業(yè)經(jīng)營用房、基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，其中特定居住用房包括存量商品住宅、保障性住房、市場化租賃住房。關(guān)于不動(dòng)產(chǎn)基金管理人須在基金業(yè)協(xié)會(huì)依法登記為私募股權(quán)投資基金管理人，管理人的出資結(jié)構(gòu)需保持穩(wěn)定，管理人的主要出資人及實(shí)際控制人最近兩

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年未發(fā)生變更；管理人的主要出資人及實(shí)際控制人不得為房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)及其關(guān)聯(lián)方，因私募基金投資需要向房地產(chǎn)開發(fā)項(xiàng)目企業(yè)派駐管理人員的情形除外；按不動(dòng)產(chǎn)基金是否包含自然人投資者對(duì)相應(yīng)管理人投資管理規(guī)模規(guī)定了不同的標(biāo)準(zhǔn)，管理人應(yīng)具有 3 個(gè)以上的不動(dòng)產(chǎn)私募投資項(xiàng)目成功退出經(jīng)驗(yàn)，應(yīng)當(dāng)配備相應(yīng)年限的不動(dòng)產(chǎn)投資經(jīng)驗(yàn)專業(yè)人員。

根據(jù)《指引》，投資者的首輪實(shí)繳出資不低于 1,000 萬元，其中自然人投資者的合計(jì)出資金額不得超過基金實(shí)繳金額的 20%；但管理人及其從業(yè)人員投資其所管理的不動(dòng)產(chǎn)基金的，不受前述規(guī)定的約束。

根據(jù)《指引》，除向投資人募集資金外，不動(dòng)產(chǎn)基金也可通過基金財(cái)產(chǎn)擔(dān)保的形式，向銀行申請(qǐng)經(jīng)營性物業(yè)貸款和并購貸款。

根據(jù)《指引》，不動(dòng)產(chǎn)基金的股債比投資要求如下：有自然人投資者的不動(dòng)產(chǎn)基金的股債比投資限制為不低于 1:2；對(duì)于全部為機(jī)構(gòu)投資者的不動(dòng)產(chǎn)基金，股債比不受 1:2 的投資限制，而完全由基金合同決定?！吨敢访鞔_管理人可就不動(dòng)產(chǎn)基金設(shè)置合理杠桿比例，但不得利用分級(jí)安排變相保本保收益，不動(dòng)產(chǎn)私募投資基金總資產(chǎn)不得超過凈資產(chǎn)的 200%。

在關(guān)聯(lián)交易方面，《指引》拓寬了不動(dòng)產(chǎn)私募投資基金的關(guān)聯(lián)交易范圍，將不動(dòng)產(chǎn)私募投資基金與管理人的高管人員發(fā)生的交易行為亦明確列舉為關(guān)聯(lián)交易行為。

1.8 中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)關(guān)于發(fā)布《私募投資基金登記備案辦法》的公告(2023 修訂)

為進(jìn)一步優(yōu)化登記備案和自律管理工作，引導(dǎo)私募基金行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，基金業(yè)協(xié)會(huì)正式發(fā)布了《私募投資基金登記備案辦法》(2023 修訂)及私募基金管理人登記指引第 1-3 號(hào)配套指引。

發(fā)文機(jī)關(guān)：中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)

發(fā)文字號(hào)：中基協(xié)發(fā)〔2023〕5 號(hào)

發(fā)布日期：2023 年 2 月 24 日

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施行日期：2023 年 5 月 1 日

效力層級(jí)：行業(yè)規(guī)定

主要內(nèi)容：

《備案辦法》共六章，83 條，主要內(nèi)容包括：一是適度完善登記規(guī)范標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)私募基金管理人及其出資人、實(shí)際控制人、高管人員等關(guān)鍵主體作出規(guī)范要求。二是明確基金業(yè)務(wù)規(guī)范，把握募、投、管、退等關(guān)鍵環(huán)節(jié)，強(qiáng)化行業(yè)合規(guī)運(yùn)作。三是健全制度機(jī)制，強(qiáng)化穿透式核查，加強(qiáng)信息披露和報(bào)送等事中事后自律管理。四是實(shí)施差異化自律管理，落實(shí)扶優(yōu)限劣理念，增加行業(yè)獲得感。五是完善自律手段，加強(qiáng)對(duì)“偽、劣、亂”私募的有效治理，遏制行業(yè)亂象，凈化行業(yè)生態(tài)。配套指引則圍繞私募基金管理人登記中私募基金管理人及其出資人、實(shí)際控制人、高管人員等關(guān)鍵主體的規(guī)范要求進(jìn)行了細(xì)化和適度完善。要點(diǎn)提示：

在管理人登記基本方面，本次《登記備案辦法》明確且提高了管理人實(shí)繳出資的門檻，即要求實(shí)繳貨幣資本不低于 1000 萬元人民幣或者等值可自由兌換貨幣，但是對(duì)于專門管理創(chuàng)業(yè)投資基金的私募基金管理人無需滿足上述要求，具體有待于協(xié)會(huì)的后續(xù)規(guī)定。對(duì)私募基金管理人的經(jīng)營場所提出了細(xì)化要求，重申管理人經(jīng)營場所要獨(dú)立且穩(wěn)定，明確不得使用“共享空間”或者與相關(guān)方“混同辦公”的情形。配套指引 1 號(hào)明確申請(qǐng)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)在工商登記之日起12個(gè)月內(nèi)提請(qǐng)辦理管理人登記。在實(shí)際控制人的相關(guān)要求方面，新增了實(shí)際控制人任職要求，要求實(shí)際控制人原則上應(yīng)擔(dān)任高管，因?yàn)榉N種原因無法擔(dān)任管理人的高管或者執(zhí)行事務(wù)合伙人或其委派代表，可以擔(dān)任管理人的董事或監(jiān)事。要求實(shí)際控制人應(yīng)有 5 年以上相關(guān)行業(yè)經(jīng)驗(yàn)；不得在非關(guān)聯(lián)私募基金管理人任職，而且最近 5 年未從事過沖突業(yè)務(wù)；實(shí)際控制人認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)一步明確清晰。明確

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規(guī)定了高管的任職及持股要求。對(duì)于管理人的法定代表人、執(zhí)行事務(wù)合伙人或其委派代表、經(jīng)營管理主要負(fù)責(zé)人以及負(fù)責(zé)投資管理的高級(jí)管理人員要求具有5 年以上相關(guān)工作經(jīng)驗(yàn)。對(duì)于合規(guī)風(fēng)控負(fù)責(zé)人而言，應(yīng)當(dāng)具有3 年以上相關(guān)工作經(jīng)驗(yàn)。私募基金管理人的法定代表人、執(zhí)行事務(wù)合伙人或其委派代表、負(fù)責(zé)投資管理的高管均直接或間接持有私募基金管理人一定比例的股權(quán)或財(cái)產(chǎn)份額，且合計(jì)實(shí)繳出資不低于實(shí)繳資本總額的 20%，或者不低于最低實(shí)繳資本的20%（即 200 萬元）。此外，配套指引第 3 號(hào)還明確規(guī)定負(fù)責(zé)投資管理的高管需具備相應(yīng)的投資業(yè)績。

在私募基金備案方面，提高私募基金初始實(shí)繳規(guī)模要求，其中要求私募證券基金不低于 1000 萬元，私募股權(quán)基金不低于 1000 萬元，創(chuàng)投基金采取“備案門檻規(guī)模 500 萬元+6 個(gè)月內(nèi)補(bǔ)齊至 1000 萬元”的差異化管理原則，投向單一標(biāo)的的私募基金不低于 2000 萬元。強(qiáng)化委托管理要求，本次《登記備案辦法》則進(jìn)一步限制了關(guān)于“關(guān)聯(lián)關(guān)系”的認(rèn)定，僅允許根據(jù)《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第36 號(hào)——關(guān)聯(lián)方披露》的“股權(quán)關(guān)聯(lián)”標(biāo)準(zhǔn)，并要求管理人直接擔(dān)任合伙型基金的執(zhí)行事務(wù)合伙人，或者與管理人具有關(guān)聯(lián)關(guān)系的普通合伙人必須同時(shí)為執(zhí)行事務(wù)合伙人，不得通過委托其他私募基金管理人等方式規(guī)避相關(guān)要求。明確創(chuàng)業(yè)投資基金定義，實(shí)行差異化自律管理。明確創(chuàng)投基金的投資范圍限于未上市企業(yè)，基金合同應(yīng)當(dāng)體現(xiàn)創(chuàng)業(yè)投資策略，禁止創(chuàng)投基金使用杠桿融資。新增市場化退出機(jī)制，進(jìn)一步擴(kuò)大了暫停備案措施的觸發(fā)情形，強(qiáng)調(diào)了關(guān)于私募基金管理人將不得新增投資者和基金規(guī)模、不得新增投資的情形。在信息變更和報(bào)送方面，將控股股東、實(shí)際控制人、普通合伙人變更的報(bào)送義務(wù)履行時(shí)限由原 10 個(gè)工作日改為 30 個(gè)工作日，強(qiáng)調(diào)將對(duì)風(fēng)險(xiǎn)機(jī)構(gòu)采取

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更嚴(yán)格的信息披露義務(wù)要求，提供了管理人變更僵局時(shí)的解決路徑，新增了市場化退出報(bào)送規(guī)定。

2 行業(yè)資訊

2.1 2022 年信托公司業(yè)績出爐，頭部和尾部差距正在縮小2022 年是資管新規(guī)正式實(shí)施的首年，“轉(zhuǎn)型發(fā)展，回歸信托本源”是信托業(yè)發(fā)展的主題。截至今年 1 月底，在業(yè)內(nèi) 67 家信托公司中，有56 家信托公司披露了 2022 年未經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)表，大約三分之一的公司實(shí)現(xiàn)營收和凈利潤的正增長。

整體來看，56 家信托公司營業(yè)收入總額為 1127.18 億元，凈利潤總額為454.88 億元。這 56 家信托公司的凈資產(chǎn)同比實(shí)現(xiàn)了 5.54%的增長，行業(yè)凈資產(chǎn)平均值為 132.16 億元。其中，平安信托凈資產(chǎn)為 755.34 億元，穩(wěn)居行業(yè)榜首。國投泰康信托研報(bào)稱，2022 年，信托公司凈資產(chǎn)行業(yè)集中度和凈利潤集中度有所放緩，從這一角度來說，行業(yè)分化也隨之放緩。中誠信托研報(bào)也認(rèn)為，頭部企業(yè)和尾部企業(yè)之間的行業(yè)經(jīng)營指標(biāo)差距在縮小。

多家頭部的營收和利潤出現(xiàn)倒退

根據(jù)云南信托研究發(fā)展部數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，從營收端來看，行業(yè)排名前5 位的信托公司分別為平安信托、中信信托、重慶信托、中融信托、興業(yè)信托。從凈利潤端來看，行業(yè)排名前 5 位的信托公司分別為平安信托、中信信托、華能信托、華潤信托、建信信托，各公司實(shí)現(xiàn)凈利潤分別為65.27 億元、30.16億元、24.54 億元、23.01 億元、21.77 億元。其中，平安信托與中信信托實(shí)現(xiàn)正增長，其余三家信托公司的凈利潤出現(xiàn)了負(fù)增長。

營收和凈利潤的數(shù)據(jù)表明，行業(yè)差異化依舊比較明顯。一方面，在嚴(yán)監(jiān)管政策的指引及行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)持續(xù)暴露下，部分信托公司加大資產(chǎn)減值計(jì)提力度，疊加創(chuàng)新業(yè)務(wù)短期內(nèi)難以盈利，一定程度上削弱了盈利水平；另一方面，信托公司業(yè)績分化，跟公司自身戰(zhàn)略布局、股東背景及資源稟賦相關(guān)，有的信托公司歷史包袱較小，有的信托公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型具有前瞻性，在轉(zhuǎn)型中具有比較優(yōu)勢。

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凈資產(chǎn)、凈利潤行業(yè)集中度放緩

國投泰康信托研報(bào)表示，2022 年，凈資產(chǎn)排名前20 家公司占據(jù)了全行業(yè)67.12%的凈資產(chǎn)，較 2021 年下降 0.02%。其主要原因是信托行業(yè)步入轉(zhuǎn)型深水區(qū)，為應(yīng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)下行帶來的風(fēng)險(xiǎn)，凈資產(chǎn)規(guī)模相對(duì)較低的信托公司積極增資提高風(fēng)險(xiǎn)抵御能力，縮小行業(yè)凈資產(chǎn)規(guī)模差距。

2022 年，凈利潤排名前 20 家公司占據(jù)了全行業(yè) 73.86%的凈利潤，較2021年下降 0.63%。傳統(tǒng)融資類業(yè)務(wù)一直是信托公司營收的主要來源，監(jiān)管壓降融資類業(yè)務(wù)對(duì)頭部存量規(guī)模較高的信托公司造成更大沖擊，信托業(yè)正處于新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換的關(guān)鍵時(shí)期，新的業(yè)務(wù)增長點(diǎn)尚未發(fā)展成熟，成本費(fèi)用的上升一定程度上稀釋利潤水平，導(dǎo)致行業(yè)凈利潤分化有所收斂。

另外，中誠信托研究周報(bào)表示，根據(jù)可比公司業(yè)績快報(bào)數(shù)據(jù)，2022 年行業(yè)營業(yè)收入、利潤總額、凈利潤指標(biāo)的首尾差距縮小。營業(yè)收入指標(biāo)的首尾差距從 2021 年的 61.64 億元收窄至 2022 年的 45.56 億元，凈利潤指標(biāo)的首尾差距從2021 年的 53.65 億元收窄至 2022 年的 32.06 億元。

信息來源

《時(shí)代財(cái)經(jīng)》

https://baijiahao.baidu.com/s?id=1756712981332245277&wfr=spider

&for=pc

信托界微信公眾號(hào)：《2022 年信托公司業(yè)績出爐，頭部和尾部差距正在縮小》

https://mp.weixin.qq.com/s/7UJXRBSDt4vRlbjItKUXTw

（時(shí)代財(cái)經(jīng)載明來源：創(chuàng)業(yè)圈 作者：何秀蘭）2.2 銀保監(jiān)會(huì)發(fā)文支持山東深化新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換

2 月 20 日，銀保監(jiān)會(huì)公布了“關(guān)于印發(fā)銀行業(yè)保險(xiǎn)業(yè)貫徹落實(shí)《國務(wù)院關(guān)于支持山東深化新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換推動(dòng)綠色低碳高質(zhì)量發(fā)展的意見》實(shí)施意見的通知”。面對(duì)山東省地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和中小金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，銀保監(jiān)會(huì)對(duì)山東銀行機(jī)

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構(gòu)配合化債給出具體指導(dǎo)意見，同時(shí)鼓勵(lì)全國性銀行向山東傾斜不良資產(chǎn)處置政策資源，加快工作節(jié)奏和處置進(jìn)程。

強(qiáng)化金融風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測分析。督促銀行保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)深化數(shù)據(jù)治理和應(yīng)用，增強(qiáng)數(shù)據(jù)分析穿透能力，建立健全風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測預(yù)警體系。指導(dǎo)銀行保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)常態(tài)化排查各類金融風(fēng)險(xiǎn)隱患，密切關(guān)注大企業(yè)擔(dān)保圈、產(chǎn)能過剩行業(yè)、企業(yè)債券違約、交叉性金融業(yè)務(wù)及非法集資等領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)，跟蹤監(jiān)測重點(diǎn)區(qū)域、重點(diǎn)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)態(tài)勢，動(dòng)態(tài)分析可能存在的風(fēng)險(xiǎn)觸點(diǎn)，及時(shí)防控和化解風(fēng)險(xiǎn)，防止風(fēng)險(xiǎn)交叉、蔓延。

穩(wěn)妥有序推進(jìn)中小金融機(jī)構(gòu)改革化險(xiǎn)。指導(dǎo)山東地方中小銀行保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)及時(shí)向地方黨委政府報(bào)告真實(shí)風(fēng)險(xiǎn)狀況，推動(dòng)發(fā)揮地方黨政主要領(lǐng)導(dǎo)負(fù)責(zé)的財(cái)政金融風(fēng)險(xiǎn)處置機(jī)制作用，壓實(shí)屬地維穩(wěn)和風(fēng)險(xiǎn)化解責(zé)任。支持開展山東中小法人銀行風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)清收處置攻堅(jiān)行動(dòng)，用好地方政府發(fā)行專項(xiàng)債補(bǔ)充中小銀行資本政策。鼓勵(lì)以改革化險(xiǎn)一體推進(jìn)的策略方法推動(dòng)山東地方中小機(jī)構(gòu)深層次治理，深化農(nóng)村商業(yè)銀行改革試點(diǎn)方案貫徹落實(shí)，加快推進(jìn)城商行改革化險(xiǎn)和高質(zhì)量發(fā)展，穩(wěn)步實(shí)施村鎮(zhèn)銀行等中小機(jī)構(gòu)并購重組計(jì)劃，持續(xù)引導(dǎo)信托公司、資產(chǎn)管理公司、財(cái)務(wù)公司等非銀機(jī)構(gòu)回歸本源主業(yè)。加強(qiáng)重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)防控。督促銀行機(jī)構(gòu)進(jìn)一步做實(shí)資產(chǎn)質(zhì)量，嚴(yán)格落實(shí)金融資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)審慎分類。鼓勵(lì)全國性銀行向山東傾斜不良資產(chǎn)處置政策資源，加快工作節(jié)奏和處置進(jìn)程。督促山東中小銀行加強(qiáng)資產(chǎn)質(zhì)量真實(shí)分類、加大撥備計(jì)提力度，有效處置不良資產(chǎn)。指導(dǎo)銀行機(jī)構(gòu)完善大型企業(yè)債務(wù)融資監(jiān)測預(yù)警機(jī)制，提前制定接續(xù)融資和債務(wù)重組預(yù)案，積極配合地方推進(jìn)重點(diǎn)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)化解及遺留問題解決，確保重點(diǎn)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)和擔(dān)保圈風(fēng)險(xiǎn)一體化處置。堅(jiān)持“房住不炒”定位，落實(shí)“金融十六條”措施，“因城施策”實(shí)施差別化信貸政策，推動(dòng)房地產(chǎn)業(yè)向新發(fā)展模式平穩(wěn)過渡。積極配合化解地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。大力整治各類違法違規(guī)金融活動(dòng)。

信息來源

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中國銀保監(jiān)會(huì)官網(wǎng)：中國銀保監(jiān)會(huì)辦公廳關(guān)于印發(fā)銀行業(yè)保險(xiǎn)業(yè)貫徹落實(shí)《國務(wù)院關(guān)于支持山東深化新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換推動(dòng)綠色低碳高質(zhì)量發(fā)展的意見》實(shí)施意見的通知

http://www.cbirc.gov.cn/cn/view/pages/ItemDetail.html?docId=1096677&it

emId=928&generaltype=0

2.3 銀保監(jiān)會(huì)批復(fù)稱原則同意北大方正集團(tuán)財(cái)務(wù)有限公司進(jìn)入破產(chǎn)程序2 月 17 日，銀保監(jiān)會(huì)公布了“關(guān)于北大方正集團(tuán)財(cái)務(wù)有限公司破產(chǎn)的批復(fù)”，原則同意北大方正集團(tuán)財(cái)務(wù)有限公司進(jìn)入破產(chǎn)程序，公司應(yīng)嚴(yán)格按照有關(guān)法律法規(guī)要求開展后續(xù)工作。

北大方正集團(tuán)財(cái)務(wù)有限公司成立于 2010 年 9 月，是經(jīng)中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)批準(zhǔn)，由北大方正集團(tuán)有限公司等 3 家單位共同出資設(shè)立的非銀行金融機(jī)構(gòu)，注冊(cè)資本金人民幣 50 億元。

官網(wǎng)資料顯示，方正集團(tuán)是北京大學(xué)于 1986 年投資創(chuàng)辦的大型國有控股企業(yè)集團(tuán)。旗下?lián)碛械纳鲜泄景ǎ悍秸毓?、北大醫(yī)藥、方正證券、中國高科。截至 2018 年底，方正集團(tuán)總資產(chǎn) 3606 億元，凈資產(chǎn)655 億元。2018 年，方正集團(tuán)年收入 1333 億元，年凈利潤 14.9 億元。目前，方正集團(tuán)海內(nèi)外員工合計(jì)約 3.8 萬名。

信息來源

中國銀保監(jiān)會(huì)官網(wǎng)：《中國銀保監(jiān)會(huì)關(guān)于北大方正集團(tuán)財(cái)務(wù)有限公司破產(chǎn)的批復(fù)》

http://www.cbirc.gov.cn/cn/view/pages/governmentDetail.html?docId=1096882&itemId=876&generaltype=1

21 世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道：《方正集團(tuán)重整接近尾聲，申報(bào)債權(quán)超2000億》https://mp.weixin.qq.com/s/HojScjzXmkmid6dfoc2Jhg

2.4 證監(jiān)會(huì)啟動(dòng)不動(dòng)產(chǎn)私募投資基金試點(diǎn) 支持不動(dòng)產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展

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為進(jìn)一步發(fā)揮私募基金多元化資產(chǎn)配置、專業(yè)投資運(yùn)作優(yōu)勢，滿足不動(dòng)產(chǎn)領(lǐng)域合理融資需求，近日，證監(jiān)會(huì)啟動(dòng)了不動(dòng)產(chǎn)私募投資基金試點(diǎn)工作。不動(dòng)產(chǎn)私募投資基金在境外成熟市場已發(fā)展成為一個(gè)重要的投資品類。近年來，我國已有一些私募機(jī)構(gòu)陸續(xù)設(shè)立投向商業(yè)地產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施的私募基金并在基金業(yè)協(xié)會(huì)備案，不斷探索積累不動(dòng)產(chǎn)投資運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)。如為貫徹國務(wù)院關(guān)于堅(jiān)持租購并舉、加快發(fā)展長租房市場的工作部署，證監(jiān)會(huì)支持建設(shè)銀行住房租賃基金于 2022 年 10 月在基金業(yè)協(xié)會(huì)完成備案。由于不動(dòng)產(chǎn)私募投資基金的投資范圍、投資方式、資產(chǎn)收益特征等與傳統(tǒng)股權(quán)投資存在較大差異，證監(jiān)會(huì)指導(dǎo)基金業(yè)協(xié)會(huì)在私募股權(quán)投資基金框架下，新設(shè)“不動(dòng)產(chǎn)私募投資基金”類別，并采取差異化的監(jiān)管政策。此次試點(diǎn)工作按照試點(diǎn)先行、穩(wěn)妥推進(jìn)的原則，符合一定條件的私募股權(quán)投資基金管理人可以按照試點(diǎn)要求募集設(shè)立不動(dòng)產(chǎn)私募投資基金，進(jìn)行不動(dòng)產(chǎn)投資試點(diǎn)。參與試點(diǎn)工作的私募股權(quán)投資基金管理人須股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定、公司治理健全，實(shí)繳資本符合要求，主要出資人及實(shí)際控制人不得為房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)及其關(guān)聯(lián)方，具有不動(dòng)產(chǎn)投資管理經(jīng)驗(yàn)和不動(dòng)產(chǎn)投資專業(yè)人員，最近三年未發(fā)生重大違法違規(guī)行為等。不動(dòng)產(chǎn)私募投資基金的投資范圍包括特定居住用房（包括存量商品住宅、保障性住房、市場化租賃住房）、商業(yè)經(jīng)營用房、基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目等。

考慮到不動(dòng)產(chǎn)私募投資基金的規(guī)模較大、期限較長等特點(diǎn)，投資者需要有更高的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力，試點(diǎn)基金產(chǎn)品的投資者首輪實(shí)繳出資不低于 1000 萬元人民幣，且以機(jī)構(gòu)投資者為主。有自然人投資者的，自然人投資者合計(jì)出資金額不得超過基金實(shí)繳金額的 20%，基金投資方式也將有一定限制。不動(dòng)產(chǎn)私募投資基金首輪實(shí)繳募集資金規(guī)模不得低于3000 萬元人民幣，在符合一定要求前提下可以擴(kuò)募。鼓勵(lì)境外投資者以QFLP方式投資不動(dòng)產(chǎn)私募投資基金。

為適應(yīng)不動(dòng)產(chǎn)私募投資基金投資策略，不動(dòng)產(chǎn)私募投資基金按照試點(diǎn)要求為被投企業(yè)提供借款或者擔(dān)保的，在涉及《關(guān)于加強(qiáng)私募投資基金監(jiān)管的若干規(guī)定》第八條關(guān)于股債比的限制方面進(jìn)行差異化安排，但不動(dòng)產(chǎn)私募投

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資基金須持有被投企業(yè) 75%以上股權(quán)，或者持有被投企業(yè)51%以上股權(quán)且被投企業(yè)提供擔(dān)保，可實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)控制和隔離。試點(diǎn)備案產(chǎn)品及其底層資產(chǎn)應(yīng)實(shí)現(xiàn)與原始權(quán)益人的主體信用風(fēng)險(xiǎn)隔離。同時(shí)，為促進(jìn)不動(dòng)產(chǎn)私募投資基金試點(diǎn)工作穩(wěn)妥推進(jìn)，本次試點(diǎn)對(duì)基金托管、基金合同必備條款、關(guān)聯(lián)交易、基金杠桿、禁止行為、特殊風(fēng)險(xiǎn)揭示、基金備案、信息披露和報(bào)送提出了規(guī)范要求。

證監(jiān)會(huì)將指導(dǎo)基金業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布具體工作指引，細(xì)化工作要求。符合試點(diǎn)要求的私募股權(quán)投資基金管理人可在開展基金募集、管理等業(yè)務(wù)活動(dòng)前，向基金業(yè)協(xié)會(huì)報(bào)送相關(guān)材料，開展不動(dòng)產(chǎn)私募投資基金試點(diǎn)，并依照規(guī)定進(jìn)行產(chǎn)品備案。同時(shí)，不參與試點(diǎn)的私募股權(quán)投資基金管理人，可按照協(xié)會(huì)有關(guān)自律規(guī)則，繼續(xù)開展保障性住房、商業(yè)地產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施等股權(quán)投資業(yè)務(wù)。下一步，證監(jiān)會(huì)將根據(jù)試點(diǎn)工作實(shí)踐情況及時(shí)總結(jié)評(píng)估，完善試點(diǎn)政策和規(guī)則，支持私募基金不斷豐富產(chǎn)品類型，發(fā)揮服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的功能作用。信息來源

證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)：《證監(jiān)會(huì)啟動(dòng)不動(dòng)產(chǎn)私募投資基金試點(diǎn)支持不動(dòng)產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展》

http://www.csrc.gov.cn/csrc/c100028/c7139483/content.shtml

2.5 人民銀行召開 2023 年金融消費(fèi)權(quán)益保護(hù)工作會(huì)議2 月 16 日，人民銀行召開 2023 年金融消費(fèi)權(quán)益保護(hù)工作會(huì)議。會(huì)議對(duì)2022 年人民銀行系統(tǒng)金融消費(fèi)權(quán)益保護(hù)部門工作進(jìn)行了總結(jié)與肯定，并對(duì)2023年人民銀行系統(tǒng)金融消費(fèi)權(quán)益保護(hù)部門工作提出了新要求。會(huì)議以習(xí)近平新時(shí)代中國特色社會(huì)主義思想為指導(dǎo)，深入學(xué)習(xí)貫徹黨的二十大和中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議精神，按照人民銀行工作會(huì)議要求，總結(jié)2022 年金融消費(fèi)權(quán)益保護(hù)工作，分析當(dāng)前形勢，安排部署 2023 年重點(diǎn)工作。人民銀行黨委委員、副行長張青松出席會(huì)議并講話。

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會(huì)議認(rèn)為，2022 年人民銀行系統(tǒng)金融消費(fèi)權(quán)益保護(hù)部門認(rèn)真學(xué)習(xí)貫徹習(xí)近平新時(shí)代中國特色社會(huì)主義思想，堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)工作總基調(diào)，從維護(hù)好廣大金融消費(fèi)者長遠(yuǎn)和根本利益出發(fā)，積極推進(jìn)金融消費(fèi)權(quán)益保護(hù)制度建設(shè)，不斷提升金融教育針對(duì)性和有效性，不斷推進(jìn)金融糾紛多元化解機(jī)制建設(shè)，嚴(yán)厲打擊侵害金融消費(fèi)者權(quán)益行為，持續(xù)推進(jìn)普惠金融高質(zhì)量發(fā)展，全面提升金融消費(fèi)權(quán)益保護(hù)工作水平。

會(huì)議強(qiáng)調(diào)，做好金融消費(fèi)權(quán)益保護(hù)各項(xiàng)工作，要深刻理解金融消費(fèi)權(quán)益保護(hù)工作在中國式現(xiàn)代化新征程中的角色和定位，堅(jiān)持統(tǒng)籌兼顧、系統(tǒng)謀劃、整體推進(jìn)，持續(xù)探索適合國情社情民情的金融消費(fèi)權(quán)益保護(hù)工作框架，努力推動(dòng)金融消費(fèi)權(quán)益保護(hù)工作高質(zhì)量發(fā)展。

會(huì)議要求，2023 年人民銀行金融消費(fèi)權(quán)益保護(hù)部門要深入學(xué)習(xí)貫徹黨的二十大精神，完整、準(zhǔn)確、全面貫徹新發(fā)展理念，堅(jiān)定不移走中國特色金融發(fā)展之路。要聚焦建設(shè)現(xiàn)代中央銀行制度，著力推動(dòng)金融消費(fèi)權(quán)益保護(hù)法治建設(shè)高質(zhì)量發(fā)展；聚焦提升國民金融素養(yǎng)，著力推動(dòng)金融知識(shí)普及教育高質(zhì)量發(fā)展；聚焦堅(jiān)持和發(fā)展新時(shí)代“楓橋經(jīng)驗(yàn)”，著力推動(dòng)投訴管理高質(zhì)量發(fā)展；聚焦監(jiān)管數(shù)字化智能化轉(zhuǎn)型，著力推動(dòng)金融消費(fèi)者保護(hù)監(jiān)督檢查高質(zhì)量發(fā)展；聚焦更好服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和民生領(lǐng)域，著力推進(jìn)普惠金融高質(zhì)量發(fā)展；聚焦全面從嚴(yán)治黨，著力推動(dòng)黨建和業(yè)務(wù)融合高質(zhì)量發(fā)展。

人民銀行上?？偛?，各分行、營業(yè)管理部、省會(huì)（首府）城市中心支行和副省級(jí)城市中心支行，總行有關(guān)司局，中國互聯(lián)網(wǎng)金融協(xié)會(huì)、中國金融教育發(fā)展基金會(huì)負(fù)責(zé)同志分別在主會(huì)場和分會(huì)場參加會(huì)議。

信息來源

中國人民銀行官網(wǎng)：《人民銀行召開 2023 年金融消費(fèi)權(quán)益保護(hù)工作會(huì)議》

http://www.pbc.gov.cn/goutongjiaoliu/113456/113469/4799635/index. html

2.6 2023 年度信托監(jiān)管工作會(huì)議召開

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2023 年度信托監(jiān)管工作會(huì)議于 2 月 21 日下午 3 點(diǎn)召開。銀保監(jiān)會(huì)信托部及各地銀保監(jiān)局相關(guān)人士，各大信托公司主要負(fù)責(zé)人及分管風(fēng)險(xiǎn)的副總、信托保障基金、中國信托登記有限責(zé)任公司及中國信托業(yè)協(xié)會(huì)相關(guān)人員均有參會(huì)。監(jiān)管人士在會(huì)上通報(bào)了目前行業(yè)面臨的合規(guī)和風(fēng)險(xiǎn)問題，大致有五方面內(nèi)容，一是重點(diǎn)領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)防控問題，主要集中在房地產(chǎn)和政信領(lǐng)域，針對(duì)房地產(chǎn)融資中涉及的名股實(shí)債問題，監(jiān)管人士點(diǎn)名批評(píng)了 4 家信托公司。同時(shí)還指出，要推動(dòng)房地產(chǎn)業(yè)向新發(fā)展模式平穩(wěn)過渡。二是經(jīng)營管理問題，主要問題有部分公司的公司治理機(jī)制不健全，個(gè)別公司違規(guī)關(guān)聯(lián)交易時(shí)有發(fā)，轉(zhuǎn)型發(fā)展態(tài)度不堅(jiān)決，點(diǎn)名批評(píng)了 6 家公司通道業(yè)務(wù)屢禁不止，標(biāo)品信托仍沿襲非標(biāo)思路。三是創(chuàng)新業(yè)務(wù)仍有待規(guī)范問題。四是監(jiān)管政策要求落實(shí)不到位的問題，包括壓降任務(wù)不達(dá)標(biāo)，以及資管新規(guī)個(gè)案處理問題。五是公司治理數(shù)據(jù)工作方面，有7 家公司因數(shù)據(jù)報(bào)送問題被點(diǎn)名。

其中，政信類業(yè)務(wù)具有正在抬升的風(fēng)險(xiǎn)：一是仍有個(gè)別信托公司為承擔(dān)地方隱性債務(wù)的融資平臺(tái)，違規(guī)提供流動(dòng)資金貸款，違規(guī)協(xié)助地方新增隱性債務(wù)。二是大量城投債投資未納入新增信政業(yè)務(wù)管理，相關(guān)業(yè)務(wù)缺乏有效管控，風(fēng)險(xiǎn)隱患不容忽視。三是非標(biāo)轉(zhuǎn)債城投債投資潛藏違規(guī)行為。目前部分信托公司將對(duì)城投公司的非標(biāo)融資轉(zhuǎn)為投資，在交易所發(fā)行的利率較低的城投債，并通過與城投公司簽署抽屜協(xié)議，約定加點(diǎn)或其他利益交換形式來保障投資收益。監(jiān)管人士認(rèn)為，該類違規(guī)行為不僅變相增加融資人的融資成本，更是導(dǎo)致應(yīng)有的擔(dān)保抵押落空，進(jìn)一步加大了投資風(fēng)險(xiǎn)。四是相關(guān)違規(guī)風(fēng)險(xiǎn)呈上升趨勢。2022年相關(guān)非標(biāo)融資已出現(xiàn)違約，未來信托公司信政業(yè)務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)呈上升趨勢。會(huì)上，監(jiān)管人士要求各屬地局要繼續(xù)做好信政業(yè)務(wù)監(jiān)測，重點(diǎn)關(guān)注城投債投資風(fēng)險(xiǎn)，督促轄內(nèi)信托公司提前做好信政業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范化解工作。信息來源

上海信托圈微信公眾號(hào)：《2023 年信托監(jiān)管會(huì)議：多家信托被點(diǎn)名，化解風(fēng)險(xiǎn)和轉(zhuǎn)型是重點(diǎn)！》

https://mp.weixin.qq.com/s/PGYtuwdKagH7nx-UC5FdKA

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立信而托微信公眾號(hào)：《2023 年信托監(jiān)管會(huì)議召開，督促推進(jìn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型與風(fēng)險(xiǎn)處置》

https://mp.weixin.qq.com/s/U_QWDcC7W89DbNqQlQlMhg

2.7 風(fēng)險(xiǎn)化解成效漸顯！多家高風(fēng)險(xiǎn)信托公司處置現(xiàn)新進(jìn)展近年來，伴隨著嚴(yán)監(jiān)管下信托行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)化解工作持續(xù)推進(jìn)，多家高風(fēng)險(xiǎn)信托公司處置進(jìn)展順利。多位業(yè)內(nèi)人士表示，當(dāng)下風(fēng)險(xiǎn)化解和業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型是信托業(yè)發(fā)展的兩大主題，信托公司需在防控風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，盡快擺脫傳統(tǒng)路徑依賴，根據(jù)自身資源稟賦回歸本源業(yè)務(wù)。

2 月 15 日晚間，安信信托發(fā)布公告稱，公司收到證監(jiān)會(huì)出具的《關(guān)于核準(zhǔn)安信信托股份有限公司非公開發(fā)行股票的批復(fù)》，證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)安信信托在12個(gè)月內(nèi)非公開發(fā)行不超過 43.75 億股的新股。據(jù)安信信托公告，本次非公開發(fā)行是風(fēng)險(xiǎn)化解方案的重要組成部分，旨在為公司補(bǔ)充運(yùn)營資金，化解流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，推動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)化解方案順利完成。

除安信信托風(fēng)險(xiǎn)化解工作取得進(jìn)展外，今年 2 月 6 日華融信托表示股權(quán)重組工作完成，信?；鸪止烧急?76.79%，成為大股東。今年1 月3 日，四川信托則發(fā)布公告稱，公司正加強(qiáng)與有關(guān)意向重組方的溝通協(xié)商，細(xì)化屬地配套優(yōu)惠政策，全力為其重組四川信托創(chuàng)造有利條件，并通過各方渠道進(jìn)一步匯聚風(fēng)險(xiǎn)化解資源，力爭最大限度保障委托人的合法權(quán)益。新華信托則在去年7 月進(jìn)入破產(chǎn)清算程序，并于同年 10 月 27 日公開招募新華信托破產(chǎn)服務(wù)專項(xiàng)信托受托人。

近年來，在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)承壓、房地產(chǎn)行業(yè)逐步進(jìn)入下行周期背景下，信托行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)事件頻發(fā)，化解風(fēng)險(xiǎn)成為信托業(yè)的重點(diǎn)任務(wù)之一。去年，中國銀保監(jiān)會(huì)公布了《信托業(yè)保障基金和流動(dòng)性互助基金管理辦法（征求意見稿）》（簡稱“征求意見稿”），護(hù)航信托業(yè)風(fēng)險(xiǎn)處置。

今年的信托監(jiān)管工作會(huì)議上，監(jiān)管人士也表示要進(jìn)一步加大風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)處置力度，持續(xù)督促信托公司加強(qiáng)資產(chǎn)估值管理，提高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)處置的主動(dòng)性和及

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時(shí)性。同時(shí)鼓勵(lì)信托公司強(qiáng)化與外部專業(yè)機(jī)構(gòu)合作，積極探索靈活創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的處置方式，推動(dòng)信托公司穩(wěn)步參與第二批不良貸款轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)。在監(jiān)管助力下，未來信托業(yè)風(fēng)險(xiǎn)處置工作將逐步加速，信托公司不僅需要注意化解存量風(fēng)險(xiǎn)，還應(yīng)做好風(fēng)險(xiǎn)的提前識(shí)別，進(jìn)一步完善日常的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測排查，確保風(fēng)險(xiǎn)控制靠前發(fā)力。

信息來源

立信而托公眾號(hào)：《風(fēng)險(xiǎn)化解成效漸顯！多家高風(fēng)險(xiǎn)信托公司處置現(xiàn)新進(jìn)展》

https://mp.weixin.qq.com/s/_TPmX9yRqyAhzxQdVcjyxw2.8 金融支持住房租賃 17 條公開征求意見，積極拓寬多元化投融資渠道2 月 24 日，中國人民銀行、中國銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布關(guān)于《關(guān)于金融支持住房租賃市場發(fā)展的意見（征求意見稿）》（簡稱“《征求意見稿》”）公開征求意見的通知，主要涉及金融支持等 17 條內(nèi)容。

此次政策有不少創(chuàng)新，諸如首次提出允許機(jī)構(gòu)類住房租賃企業(yè)發(fā)放最長達(dá) 30 年的租賃住房團(tuán)體購房貸款；提出的住房租賃擔(dān)保債券（Covered

Bond），用于住房租賃行業(yè)亦屬首次。

有關(guān)業(yè)內(nèi)人士表示，該政策有利于構(gòu)建多層次、多主體、多渠道的房地產(chǎn)融資體系，為租賃住房行業(yè)、企業(yè)和項(xiàng)目提供更為廣闊、靈活、精準(zhǔn)、專業(yè)、成熟的融資選擇。

住房租賃金融支持政策進(jìn)一步加碼

《征求意見稿》重點(diǎn)支持自持物業(yè)的專業(yè)化、規(guī)?；》孔赓U企業(yè)發(fā)展，為租賃住房的投資、開發(fā)、運(yùn)營和管理提供多元化、多層次、全周期的金融產(chǎn)品和金融服務(wù)體系；《征求意見稿》指出，加強(qiáng)住房租賃信貸產(chǎn)品和服務(wù)模式創(chuàng)新。支持商業(yè)銀行提供貸款融資支持，包括各類主體新建、改建長期租賃住房，自有產(chǎn)權(quán)的住房租賃企業(yè)、非自有產(chǎn)權(quán)的住房租賃企業(yè)等。

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除了上述直接融資渠道外，《征求意見稿》還拓寬了住房租賃市場多元化投融資渠道。支持商業(yè)銀行發(fā)行用于住房租賃的金融債券，拓寬住房租賃企業(yè)債券融資渠道，創(chuàng)新住房租賃擔(dān)保債券（Cover Bond），穩(wěn)步發(fā)展房地產(chǎn)投資信托基金（REITs），引導(dǎo)各類社會(huì)資金有序投資住房租賃領(lǐng)域。此外，征求意見稿還確定了住房租賃金融業(yè)務(wù)邊界，嚴(yán)禁以支持住房租賃的名義為非租賃住房融資。加強(qiáng)信貸資金管理，規(guī)范直接融資產(chǎn)品創(chuàng)新，建立住房租賃金融監(jiān)測評(píng)估體系，防范住房租賃金融風(fēng)險(xiǎn)。創(chuàng)新探索住房租賃金融手段

創(chuàng)新團(tuán)體批量購買的租賃住房信貸產(chǎn)品，首次提出租賃住房團(tuán)體購房貸款的期限最長不超過 30 年，貸款額度原則上不超過物業(yè)評(píng)估價(jià)值的80%?！墩髑笠庖姼濉穭澏诵郯残聟^(qū)、海南、深圳及人口凈流入的大城市為REITs 試點(diǎn)區(qū)域。明確為利用各類建設(shè)用地（含集體建設(shè)用地、企事業(yè)單位自有空閑土地等）依法依規(guī)建設(shè)和持有運(yùn)營長期租賃住房的企業(yè)提供資金支持。

建立健全住房租賃金融支持體系

易居研究院研究總監(jiān)嚴(yán)躍進(jìn)表示，此次政策最核心的要點(diǎn)是，要建立健全住房租賃金融支持體系。其理由在于，該政策明確了金融機(jī)構(gòu)、金融產(chǎn)品、金融管理方面的工作，比如在金融機(jī)構(gòu)方面，明確了商業(yè)性金融、政策性金融、開發(fā)性金融的功能定位。而在金融管理方面，明確要建立住房租賃金融監(jiān)測評(píng)估體系。同時(shí)，此次政策明確了“兩分法”的金融支持體系，即信貸市場和資本市場配置優(yōu)化的導(dǎo)向。其中，信貸工具側(cè)重于開發(fā)建設(shè)、流動(dòng)性和日常運(yùn)營需求；資本市場側(cè)重于投資長期融資工具。租賃行業(yè)政策暖風(fēng)頻吹

2023 年 1 月 10 日，人民銀行、銀保監(jiān)會(huì)聯(lián)合召開主要銀行信貸工作座談會(huì)，會(huì)議提出加大住房租賃金融支持，做好新市民、青年人等住房金融服務(wù)，推動(dòng)加快建立“租購并舉”住房制度。1 月 13 日，國務(wù)院新聞辦公室召開的 2022 年金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)新聞發(fā)布會(huì)上提出，完善住房租賃金融支持政策，推動(dòng)房地產(chǎn)行業(yè)向新發(fā)展模式平穩(wěn)過渡。有關(guān)部門起草了《改善優(yōu)質(zhì)房企資產(chǎn)負(fù)債表計(jì)劃行動(dòng)方案》，在租賃住房方面，將設(shè)立住房租賃貸款支持計(jì)劃

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等舉措。2 月 10 日，中國人民銀行召開 2023 年金融市場工作會(huì)議，其中提到，加大住房租賃金融支持，推動(dòng)房地產(chǎn)業(yè)向新發(fā)展模式平穩(wěn)過渡。信息來源

新京報(bào)：《金融支持住房租賃 17 條公開征求意見，積極拓寬多元化投融資渠道》

https://baijiahao.baidu.com/s?id=1758772268924909790&wfr=spider

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中國商報(bào)：《“金融 17 條”支持力度加碼住房租賃市場再迎利好》https://baijiahao.baidu.com/s?id=1759071848453139342&wfr=spider

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2.9 吹哨了！監(jiān)管人士定調(diào)：城投債“非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)”是違規(guī)行為，信托風(fēng)險(xiǎn)加大！城投債“非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)”的違規(guī)行為，不僅變相增加融資人的融資成本，更是導(dǎo)致應(yīng)有的擔(dān)保抵押落空，進(jìn)一步加大了投資風(fēng)險(xiǎn)。

2023 年度信托監(jiān)管工作會(huì)議于近日召開。本次會(huì)議一大看點(diǎn)為會(huì)議主要督導(dǎo)信托公司繼續(xù)推進(jìn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型與風(fēng)險(xiǎn)處置，原因包括壓降任務(wù)不達(dá)標(biāo)、業(yè)務(wù)操作存在違規(guī)動(dòng)作，風(fēng)險(xiǎn)處置不達(dá)預(yù)期等。而在違規(guī)操作中，監(jiān)管部門重點(diǎn)提出目前信托業(yè)非常流動(dòng)的城投非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)業(yè)務(wù)。所謂非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)，就是將傳統(tǒng)的非標(biāo)貸款業(yè)務(wù)，以債券的形式向城投平臺(tái)提供融資。城投債“非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)”，就是部分信托公司通過信托計(jì)劃向客戶募集資金，城投平臺(tái)在交易所、銀行間發(fā)行標(biāo)準(zhǔn)化的城投債，信托公司以此對(duì)城投公司的非標(biāo)融資轉(zhuǎn)為債券投資。同時(shí)信托公司并通過與城投公司簽署抽屜協(xié)議，約定加點(diǎn)或其他利益交換形式來保障信托公司和客戶收益。監(jiān)管人士認(rèn)為，該類違規(guī)行為不僅變相增加融資人的融資成本，更是導(dǎo)致應(yīng)有的擔(dān)保抵押落空，進(jìn)一步加大了投資風(fēng)險(xiǎn)。此類非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)業(yè)務(wù)，風(fēng)險(xiǎn)在于信托計(jì)劃可能只會(huì)投向一個(gè)主體發(fā)行的債券，信托計(jì)劃的風(fēng)險(xiǎn)集中在一個(gè)主體上，本質(zhì)與非標(biāo)無異。對(duì)于客戶來說，只是把錢投向了一個(gè)主體，這與監(jiān)管鼓勵(lì)的真正分散化投資的標(biāo)品信托有較大差異。

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這種形式并不是信托業(yè)轉(zhuǎn)型的方向，而且蘊(yùn)含一定風(fēng)險(xiǎn)，因此監(jiān)管并不認(rèn)可，未來城投非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)業(yè)務(wù)可能會(huì)逐步淡出市場。信息來源

信托界公眾號(hào)：《吹哨了！監(jiān)管人士定調(diào)：城投債“非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)”是違規(guī)行為，信托風(fēng)險(xiǎn)加大！》

https://mp.weixin.qq.com/s/a4kgZsczL77ml3csKTt76g

3 植德金融法律與實(shí)務(wù)研究

3.1 PE 基金的 QFII 故事

私募股權(quán)基金（“PE 基金”）跟 QFII 之間也能發(fā)生“化學(xué)反應(yīng)”？是的。是不是 typo，把 QFLP 寫成了 QFII？并沒有。QFII（合格境外機(jī)構(gòu)投資者）、RQFII（人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者）系境外機(jī)構(gòu)從事境內(nèi)證券期貨市場投資的重要路徑之一；QFLP（合格境外有限合伙人）、RQFLP（人民幣合格境外有限合伙人）系境外機(jī)構(gòu)從事境內(nèi)一級(jí)股權(quán)市場投資的重要路徑之一。

那 PE 基金跟 QFII 之間如何產(chǎn)生關(guān)聯(lián)呢？本文將通過幾個(gè)案例為您解析。

文章 2023 年 2 月 23 日首發(fā)于植德微信公眾號(hào)https://mp.weixin.qq.com/s/pJn66XRThkkP55iGChd2rA4 司法判例與分析

證券虛假陳述規(guī)則適用于結(jié)構(gòu)化發(fā)行的銀行間債券4.1 裁判規(guī)則

銀行間債券的發(fā)行和交易，屬于國務(wù)院依法認(rèn)定的其他證券的發(fā)行和交易，依法應(yīng)當(dāng)適用《證券法》及其司法解釋的規(guī)定。投資者并非完全出

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于投資目的而買入債券，且債券在投資時(shí)已經(jīng)發(fā)生違約的，不影響損失與虛假陳述行為之間的因果關(guān)系，但可據(jù)此減輕侵權(quán)方的責(zé)任。4.2 案情介紹

(1) 2016 年 8 月 4 日，A 公司發(fā)行 2016 年度第二期超短期融資券“16 大機(jī)床SCP002”（以下“案涉?zhèn)保?，發(fā)行總額為人民幣5 億元。B銀行為案涉?zhèn)闹鞒袖N商，C 會(huì)計(jì)師事務(wù)所為案涉?zhèn)膶徲?jì)機(jī)構(gòu)，D律師事務(wù)所為案涉?zhèn)姆煞?wù)機(jī)構(gòu)，E 公司為案涉?zhèn)馁Y信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)。A公司間接持股的 F 公司以其擁有的應(yīng)收賬款作為案涉?zhèn)馁|(zhì)押擔(dān)保資產(chǎn)。(2) G 公司安排其擔(dān)任投資顧問的資管產(chǎn)品買入案涉?zhèn)?016 年8 月9 日，A公司向 G 資產(chǎn)管理公司按購買金額的 1%進(jìn)行返費(fèi)。(3) 后因 A 公司爆發(fā)財(cái)務(wù)危機(jī)，案涉?zhèn)|發(fā)交叉違約機(jī)制，于2016 年11月29 日構(gòu)成交叉違約。2016 年 12 月 12 日，A 公司主體評(píng)級(jí)下降為C不能償債級(jí)別。

(4) 2016 年 12 月 16 日至 2017 年 2 月 13 日期間，G 公司以其管理的自有私募基金陸續(xù)通過二級(jí)市場交易以券商過券方式，按五折價(jià)格買入全部案涉?zhèn)⒊钟兄两瘛?/p>

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(5) 2017 年 4 月 27 日，A 公司公告承認(rèn)案涉?zhèn)瘧?yīng)收賬款增信措施為虛假。(6) 2017 年 11 月 10 日，A 公司進(jìn)入破產(chǎn)重整程序，扣除破產(chǎn)重整程序中可獲得清償金額，G 公司發(fā)生損失 5 億余元。G 公司認(rèn)為案涉?zhèn)畔⑴段募奶摷訇愂鍪菍?dǎo)致其投資損失的根本原因，遂以 B 銀行及各中介機(jī)構(gòu)為被告向北京金融法院起訴，主張各被告對(duì)損失承擔(dān)連帶賠償責(zé)任。(7) 北京金融法院對(duì)該案進(jìn)行審理后，于 2022 年 12 月30 日作出一審判決。4.3 裁判結(jié)果

一審法院：B 銀行在 A 公司賠償責(zé)任 10%的范圍內(nèi)承擔(dān)連帶責(zé)任，C會(huì)計(jì)師事務(wù)所在 A 公司賠償責(zé)任 4%的范圍內(nèi)承擔(dān)連帶責(zé)任，D 律師事務(wù)所在A公司賠償責(zé)任 6%的范圍內(nèi)承擔(dān)連帶責(zé)任。1

4.4 法院觀點(diǎn)

一審法院認(rèn)為：

(一)關(guān)于本案法律適用問題

銀行間債券市場是我國規(guī)模最大的債券發(fā)行與交易市場。申請(qǐng)?jiān)阢y行間市場發(fā)行交易的債券以及提供相應(yīng)服務(wù)的中介機(jī)構(gòu)來自全國各地，銀行間市場債券的發(fā)行、上市、交易、結(jié)算等各項(xiàng)機(jī)制均有全國統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)?；诖?，銀行間債券市場應(yīng)屬于《證券法》規(guī)定的全國性證券交易場所；銀行間債券的發(fā)行和交易，屬于國務(wù)院依法認(rèn)定的其他證券的發(fā)行和交易，依法應(yīng)當(dāng)適用《證券法》及其司法解釋的規(guī)定。

(二)關(guān)于本案是否存在虛假陳述行為的問題

按照《關(guān)于審理證券市場虛假陳述侵權(quán)民事賠償案件的若干規(guī)定》（以下“《虛假陳述司法解釋》”）中的舉證責(zé)任分配原則，通過原告方的舉證和訴訟中的司法審計(jì)程序，依法確認(rèn) A 公司在發(fā)行債券過程中存在包括隱瞞真實(shí)財(cái)1 截至本文發(fā)布之日，本案一審判決尚未公布，本案事實(shí)系根據(jù)北京金融法院公眾號(hào)披露的信息整理。

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務(wù)情況、虛構(gòu)應(yīng)收賬款質(zhì)押等虛假陳述行為。依據(jù)各服務(wù)機(jī)構(gòu)在銀行間債券市場提供債務(wù)融資工具中介服務(wù)應(yīng)當(dāng)遵守法律、法規(guī)、行政規(guī)章及行業(yè)自律組織執(zhí)業(yè)規(guī)范的規(guī)定，綜合考量 C 會(huì)計(jì)師事務(wù)所、D 律師事務(wù)所、E 信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)等債券服務(wù)機(jī)構(gòu)的工作范圍和專業(yè)領(lǐng)域，同時(shí)區(qū)分故意、過失等不同情況，將責(zé)任承擔(dān)與過錯(cuò)程度相結(jié)合，依法認(rèn)定：（1）B 承銷銀行對(duì)某集團(tuán)出具的企業(yè)財(cái)務(wù)信息，特別是案涉四筆高額質(zhì)押應(yīng)收賬款未充分履行盡職調(diào)查和獨(dú)立判斷的勤勉盡責(zé)義務(wù)，構(gòu)成虛假陳述；對(duì)會(huì)計(jì)師事務(wù)所出具的年審報(bào)告以及律師事務(wù)所出具的《法律意見書》亦未盡到審慎核查和必要的調(diào)查、復(fù)核義務(wù)，構(gòu)成虛假陳述；（2）C 會(huì)計(jì)師事務(wù)所在審計(jì)過程中未進(jìn)行職業(yè)判斷，未保持職業(yè)懷疑，其審計(jì)過程中存在未勤勉盡責(zé)情況，構(gòu)成虛假陳述；（3）D 律師事務(wù)所未按照行業(yè)要求對(duì)應(yīng)收賬款的真實(shí)性進(jìn)行核查，以判斷案涉?zhèn)欠瘾@得合法有效增信，進(jìn)而出具法律意見書，構(gòu)成虛假陳述；（4）F 信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)不存在違反信息披露義務(wù)的情況，認(rèn)定其不存在虛假陳述行為。(三)關(guān)于 G 公司損失與案涉虛假陳述之間是否存在因果關(guān)系的問題G 公司認(rèn)購案涉?zhèn)瘯r(shí)，雖已明知 A 公司出現(xiàn)財(cái)務(wù)困難并存在其他認(rèn)購原因，但 A 公司在財(cái)務(wù)信息、擔(dān)保增信措施等方面的虛假陳述行為并未被揭露，G 公司的認(rèn)購行為與案涉諸虛假陳述行為具有因果關(guān)系。(四)關(guān)于本案各方的責(zé)任承擔(dān)問題

由于 G 公司是專業(yè)的機(jī)構(gòu)投資者，系理性投資人，其投資決策雖在一定程度上受虛假信息披露的影響，但其注意義務(wù)有別于普通投資人。在案涉?zhèn)驯话l(fā)行人、承銷商、評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)連續(xù)發(fā)布無法兌付風(fēng)險(xiǎn)提示的情況下，G公司仍然堅(jiān)持購入案涉?zhèn)男袨?，可以減輕其他侵權(quán)方的賠償責(zé)任。更為重要的是，根據(jù)查明的事實(shí)，G 公司在案涉?zhèn)l(fā)行之初安排其擔(dān)任投資顧問的資管產(chǎn)品購入案涉?zhèn)?，?shí)際從事了案涉?zhèn)臓I銷工作，并收取了發(fā)行人返費(fèi)。案涉?zhèn)`約后，G 公司將其購入的部分原因解釋為履行案外投顧管理義務(wù)的考慮，而非完全出于投資目的購買。在此情況下，應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步減輕各侵權(quán)方的賠償責(zé)任。

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據(jù)此，根據(jù)案涉?zhèn)鲄⑴c方對(duì)損失的過錯(cuò)程度，虛假陳述行為與損失之間的因果關(guān)系，酌情確定 B 承銷銀行在 A 公司賠償責(zé)任10%的范圍內(nèi)承擔(dān)連帶賠償責(zé)任，C 會(huì)計(jì)師事務(wù)所在 A 公司賠償責(zé)任 4%的范圍內(nèi)承擔(dān)連帶賠償責(zé)任；D 律師事務(wù)所在 A 公司賠償責(zé)任 6%的范圍內(nèi)承擔(dān)連帶賠償責(zé)任。4.5 植德解析

本案被稱為北京金融法院 1 號(hào)案件，自其被受理以來便頗受關(guān)注，北京金融法院作出一審判決后，更是引起熱議，主要原因在于本案涉及銀行間債券、結(jié)構(gòu)化發(fā)行、虛假陳述等諸多特殊因素，本案爭議焦點(diǎn)亦基本圍繞該等因素展開。

第一，關(guān)于本案能否適用證券虛假陳述規(guī)則的問題。由于《證券法》《虛假陳述司法解釋》及相關(guān)法律法規(guī)均未明確規(guī)定適用于銀行間債券市場，此前對(duì)于銀行間債券是否屬于“證券”、能否適用《證券法》及相關(guān)司法解釋的爭議較大。

1. 《證券法》的大量規(guī)定似乎表明銀行間債券并非其調(diào)整對(duì)象。比如，《證券法》第二條2的規(guī)定將調(diào)整的債券范圍限制為“公司債券”，而不包括銀行間債券；《證券法》中表述的承銷機(jī)構(gòu)責(zé)任主體為證券公司3，而銀行間債券的承銷機(jī)構(gòu)通常為商業(yè)銀行，似乎表明《證券法》難以適用于銀行間債券。

2. 相關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)曾認(rèn)為銀行間債券適用《中國人民銀行法》及其下位規(guī)則?！躲y行間債券市場非金融企業(yè)債務(wù)融資工具管理辦法》第一條規(guī)定“為進(jìn)一步完善銀行間債券市場管理，促進(jìn)非金融企業(yè)直接債務(wù)融資發(fā)展，根據(jù)《中華人民共和國中國人民銀行法》及相關(guān)法律、行政法規(guī)，制定本辦法”，該規(guī)定表明銀行間債券監(jiān)管規(guī)則的上位法為《中國人民銀行法》而非《證券法》。2020 年 3 月 11 日，中國人民銀行、證2 《證券法》第二條：在中華人民共和國境內(nèi)，股票、公司債券、存托憑證和國務(wù)院依法認(rèn)定的其他證券的發(fā)行和交易，適用本法……

3 比如，《證券法》第三十條：向不特定對(duì)象發(fā)行證券聘請(qǐng)承銷團(tuán)承銷的，承銷團(tuán)應(yīng)當(dāng)由主承銷和參與承銷的證券公司組成。

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監(jiān)會(huì)有關(guān)負(fù)責(zé)人就債券市場支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展有關(guān)問題答記者問時(shí)，表示“《證券法》已于 2020 年 3 月 1 日起開始施行……根據(jù)《通知》精神，銀行間債券市場金融債券、非金融企業(yè)債務(wù)融資工具等品種的發(fā)行、交易、登記、托管、結(jié)算等，由人民銀行及其指定機(jī)構(gòu)依照《中國人民銀行法》等制定的現(xiàn)行有關(guān)規(guī)定管理。商業(yè)銀行等承銷機(jī)構(gòu)、信用評(píng)級(jí)等中介服務(wù)機(jī)構(gòu)仍按照現(xiàn)行有關(guān)規(guī)定在銀行間債券市場正常開展業(yè)務(wù)”。

本案中，北京金融法院通過認(rèn)定“銀行間債券市場屬于國務(wù)院依法認(rèn)定的其他證券的發(fā)行和交易”，將銀行間債券落入《證券法》第二條規(guī)定的適用范圍，打通了銀行間債券適用《證券法》及相關(guān)司法解釋的障礙。第二，關(guān)于交易前債券已經(jīng)違約、買入目的是否會(huì)影響因果關(guān)系認(rèn)定的問題。除銀行間債券外，本案區(qū)別于一般虛假陳述案件的因素還包括交易前債券已經(jīng)違約、G 公司可能基于債券結(jié)構(gòu)化發(fā)行而非投資目的買入債券。債券結(jié)構(gòu)化發(fā)行是指發(fā)行人或者發(fā)行人聯(lián)合的其他主體，通過通道方設(shè)立的資管計(jì)劃、基金等產(chǎn)品購買債券，通常是發(fā)行人為了規(guī)避“自融”監(jiān)管而實(shí)施的操作，其目的往往是為了實(shí)現(xiàn)發(fā)行人直融滾續(xù)。本案中，從 A 公司向G 公司按1%進(jìn)行返費(fèi)、G 公司安排受控的資管計(jì)劃、私募基金購買案涉?zhèn)仁聦?shí)可以看出，G 公司買入案涉?zhèn)哪康臉O有可能是協(xié)助 A 公司進(jìn)行結(jié)構(gòu)化發(fā)行，而非完全的自主投資。且 G 公司在案件審理過程中亦自認(rèn)其購入案涉?zhèn)牟糠衷蚴锹男邪竿馔额櫣芾砹x務(wù)，而非完全出于投資目的。但北京金融法院認(rèn)為，即便G 公司明知 A 公司財(cái)務(wù)狀況不佳，且買入時(shí)案涉?zhèn)呀?jīng)發(fā)生違約，但因虛假陳述行為并未在買入時(shí)被揭露，因此不屬于《虛假陳述司法解釋》第十二條4第二項(xiàng)規(guī)定的“原告在交易時(shí)知道或者應(yīng)當(dāng)知道存在虛假陳述，或者虛假陳述已經(jīng)被證券市場廣泛知悉”。雖然 G 公司購入案涉?zhèn)牟糠衷蛳祬f(xié)助債券結(jié)構(gòu)化發(fā)行，但這無法改變其在虛假陳述揭露前購入案涉?zhèn)氖聦?shí)，因此亦不能據(jù)此推翻交易行為與虛假陳述之間的因果關(guān)系。

4 《虛假陳述司法解釋》第十二條：被告能夠證明下列情形之一的，人民法院應(yīng)當(dāng)認(rèn)定交易因果關(guān)系不成立：（一）原告的交易行為發(fā)生在虛假陳述實(shí)施前，或者是在揭露或更正之后；（二）原告在交易時(shí)知道或者應(yīng)當(dāng)知道存在虛假陳述，或者虛假陳述已經(jīng)被證券市場廣泛知悉；（三）原告的交易行為是受到虛假陳述實(shí)施后發(fā)生的上市公司的收購、重大資產(chǎn)重組等其他重大事件的影響；（四）原告的交易行為構(gòu)成內(nèi)幕交易、操縱證券市場等證券違法行為的；（五）原告的交易行為與虛假陳述不具有交易因果關(guān)系的其他情形。

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但是，此前亦有相關(guān)案例將買入目的與虛假陳述行為掛鉤，認(rèn)為投資者的交易決策系基于對(duì)公司發(fā)展的良好預(yù)期，與虛假陳述內(nèi)容無關(guān)，并據(jù)此否認(rèn)了因果關(guān)系的存在。（2021）湘民終 867 號(hào)案件【湖南省高級(jí)人民法院，2022年03 月 29 日】中，湖南省高級(jí)人民法院認(rèn)為，投資者明確表示其是依據(jù)《入池研究報(bào)告》作出購買股票的交易決策，該等研究報(bào)告是基于被投公司重大資產(chǎn)收購以及公司未來國防軍工業(yè)務(wù)發(fā)展的良好預(yù)期，并結(jié)合被投公司股票當(dāng)時(shí)走勢的技術(shù)面分析作出的買入建議，與公司年報(bào)公布的 2014-2015 年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)并無直接關(guān)聯(lián)，因此法院認(rèn)為買入行為與虛假陳述行為之間不存在因果關(guān)系。結(jié)合本案案情，不免讓人產(chǎn)生疑問：G 公司買入案涉?zhèn)闹饕康臉O有可能是協(xié)助發(fā)行人進(jìn)行結(jié)構(gòu)化發(fā)行（并收取 1%的返費(fèi)），該等目的能否構(gòu)成《虛假陳述司法解釋》第十二條第五項(xiàng)規(guī)定的“原告的交易行為與虛假陳述不具有交易因果關(guān)系的其他情形”，進(jìn)而切斷因果關(guān)系的鏈條？顯然，北京金融法院的觀點(diǎn)是否定性的，筆者猜測主要原因是：（1）法院可能認(rèn)為收取1%返費(fèi)并不足以證明“結(jié)構(gòu)化發(fā)行”的事實(shí)，所以并未在判決中使用“結(jié)構(gòu)化發(fā)行”的字眼，僅表述為“非完全出于投資目的”；（2）即便能夠證明結(jié)構(gòu)化發(fā)行的事實(shí)，案涉虛假陳述內(nèi)容亦有可能是影響 G 公司決定是否買入案涉?zhèn)闹匾蛩?，因此無法排除因果關(guān)系的存在。雖無法切斷因果關(guān)系鏈條，但北京金融法院也為該等因素留了一個(gè)出口，即交易前債券已經(jīng)違約、非完全出于投資目的買入債券等事實(shí)雖然不影響因果關(guān)系的認(rèn)定，卻可以構(gòu)成G 公司的過錯(cuò)，并據(jù)此減輕其他侵權(quán)方的賠償責(zé)任。

此外，值得注意的是，北京金融法院在本案中認(rèn)為發(fā)行人公司及承銷銀行、中介機(jī)構(gòu)均構(gòu)成虛假陳述?！蹲C券法》第八十五條規(guī)定，信息披露義務(wù)人未按照規(guī)定披露信息，或者公告的證券發(fā)行文件、定期報(bào)告、臨時(shí)報(bào)告及其他信息披露資料存在虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏，致使投資者在證券交易中遭受損失的，信息披露義務(wù)人應(yīng)當(dāng)承擔(dān)賠償責(zé)任；發(fā)行人的控股股東、實(shí)際控制人、董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員和其他直接責(zé)任人員以及保薦人、承銷的證券公司及其直接責(zé)任人員，應(yīng)當(dāng)與發(fā)行人承擔(dān)連帶賠償責(zé)任，但是能夠證明自己沒有過錯(cuò)的除外。從上述規(guī)定的內(nèi)容可以推知，發(fā)行人屬于信息披露義務(wù)人，證券服務(wù)機(jī)構(gòu)并非信息披露義務(wù)人?！短摷訇愂鏊痉ń忉尅返谒臈l規(guī)定，信息披露義務(wù)人違反法律、行政法規(guī)、監(jiān)管部門制定的規(guī)章和規(guī)范性文件關(guān)于信息披露的規(guī)定，在披露的信息中存在虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏的，人

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民法院應(yīng)當(dāng)認(rèn)定為虛假陳述。由該條可知，信息披露義務(wù)人（發(fā)行人）系虛假陳述行為的主體，證券服務(wù)機(jī)構(gòu)并非信息披露義務(wù)人，自然也不是虛假陳述行為的主體。

此前大量虛假陳述的案例中，除非證券服務(wù)機(jī)構(gòu)與發(fā)行人存在串通行為進(jìn)而構(gòu)成共同侵權(quán)，否則法院會(huì)將發(fā)行人公司認(rèn)定為虛假陳述行為主體，雖然證券服務(wù)機(jī)構(gòu)可能承擔(dān)相應(yīng)比例的連帶責(zé)任，但該等責(zé)任是其未盡勤勉義務(wù)而形成，并非其本身實(shí)施了虛假陳述行為。本案中，北京金融法院認(rèn)為“某承銷銀行……未充分履行盡職調(diào)查和獨(dú)立判斷的勤勉盡責(zé)義務(wù)，構(gòu)成虛假陳述；對(duì)會(huì)計(jì)師事務(wù)所出具的年審報(bào)告以及律師事務(wù)所出具的《法律意見書》亦未盡到審慎核查和必要的調(diào)查、復(fù)核義務(wù)，構(gòu)成虛假陳述；會(huì)計(jì)師事務(wù)所……審計(jì)過程中存在未勤勉盡責(zé)情況，構(gòu)成虛假陳述；律師事務(wù)所未按照行業(yè)要求對(duì)應(yīng)收賬款的真實(shí)性進(jìn)行核查，以判斷案涉?zhèn)欠瘾@得合法有效增信，進(jìn)而出具法律意見書，構(gòu)成虛假陳述”，似乎是在證券服務(wù)機(jī)構(gòu)未實(shí)施共同侵權(quán)行為的情況下，將其一并列為虛假陳述的行為主體。

4.6 裁判文書

（2021）京 74 民初 1 號(hào)，北京金融法院，2022 年 12 月30 日植德金融部

植德金融部致力于在具有中國特色的金融法律監(jiān)管環(huán)境下幫助客戶解決各類復(fù)雜問題，為客戶提供全面的、綜合性的金融領(lǐng)域法律服務(wù)。植德金融部由銀行與金融、家事服務(wù)和財(cái)富管理、特殊資產(chǎn)與破產(chǎn)重組三大業(yè)務(wù)領(lǐng)域構(gòu)成，在結(jié)構(gòu)化融資、資產(chǎn)管理及破產(chǎn)重組領(lǐng)域經(jīng)驗(yàn)豐富、業(yè)績卓著，能夠系統(tǒng)地提出行之有效且極具創(chuàng)新性的綜合性解決方案，自始處于國內(nèi)領(lǐng)先地位。三大業(yè)務(wù)領(lǐng)域的有效聯(lián)動(dòng)，實(shí)現(xiàn)了業(yè)務(wù)全方位、全周期覆蓋，擁有完整行業(yè)生態(tài)和資源?；谧吭降氖袌黾靶袠I(yè)口碑，植德金融部現(xiàn)已與國內(nèi)外眾多銀行及理財(cái)子公司、信托公司、各大資產(chǎn)管理公司及各地方資產(chǎn)管理公司、證券公司

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及證券資管公司、公募基金公司及子公司、保險(xiǎn)公司及保險(xiǎn)資管公司等各類型的金融機(jī)構(gòu)建立了融洽的長期合作關(guān)系。

編委會(huì)成員：龍海濤、姜?jiǎng)?、任谷龍、張勇、張文良、吳旸、李凱倫、鄧偉方、陳孝、付華華、呂景亞、鄭春杰、歐陽芳菲、趙佳佳、鄒野本期執(zhí)行編輯：張艷嬌、袁海波、趙蔣云、楊蔚曦、呂文艷如您對(duì)本期月報(bào)內(nèi)容有任何疑問或問題，請(qǐng)直接向

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