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— 植 德 律 師 事 務(wù) 所 —

2023 年 9 月

植德私募基金月刊

植德私募基金月刊 | 2023 – 9

1

目 錄

導(dǎo) 讀 .............................................................................................................................2

一、 私募基金市場新規(guī) .............................................................................................5

(一) 深圳市光明區(qū)人民政府印發(fā)《光明區(qū)關(guān)于支持科技金融發(fā)展的若干措

施》........................................................................................................................5

(二) 廣東省地方金融監(jiān)督管理局等聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于貫徹落實(shí)金融支持橫琴

粵澳深度合作區(qū)建設(shè)意見的實(shí)施方案》............................................................5

(三) 北京市科學(xué)技術(shù)委員會、中關(guān)村科技園區(qū)管理委員會等 11 部門印發(fā)《關(guān)

于進(jìn)一步培育和服務(wù)獨(dú)角獸企業(yè)的若干措施》................................................6

(四) 深圳市工業(yè)和信息化局發(fā)布《深圳市關(guān)于進(jìn)一步推動企業(yè)上市和上市

公司高質(zhì)量發(fā)展的若干措施》............................................................................7

(五) 證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于高質(zhì)量建設(shè)北京證券交易所的意見》.......................9

二、 基金業(yè)協(xié)會及其他市場動態(tài) ........................................................................... 11

(一) 基金業(yè)協(xié)會發(fā)布《私募投資基金備案指引》及配套材料清單............. 11

(二) 廣州市發(fā)展和改革委員會印發(fā)《廣州市新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展引導(dǎo)基金管理暫

行辦法》..............................................................................................................14

(三) 橫琴粵澳深度合作區(qū)財政局印發(fā)《橫琴粵澳深度合作區(qū)政府投資基金

管理辦法》..........................................................................................................15

(四) 橫琴粵澳深度合作區(qū)財政局印發(fā)《橫琴粵澳深度合作區(qū)天使投資基金

管理辦法》..........................................................................................................16

(五) 泉州市人民政府辦公室印發(fā)《泉州市產(chǎn)業(yè)股權(quán)投資基金管理規(guī)定》.17

三、 私募基金涉訴情況及處罰案例 .......................................................................18

(一) 基金業(yè)協(xié)會處罰案例.................................................................................18

(二) 地方證監(jiān)局處罰案例.................................................................................27

(三) 基金涉訴案例分析.....................................................................................31

特此聲明 .....................................................................................................................41

編委會成員： .............................................................................................................41

植德私募基金月刊 | 2023 – 9

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導(dǎo) 讀

私募基金市場新規(guī)

1. 2023 年 9 月 20 日，深圳市光明區(qū)人民政府印發(fā)《光明區(qū)關(guān)于支持科技

金融發(fā)展的若干措施》，鼓勵發(fā)揮風(fēng)投創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的作用，支持風(fēng)投創(chuàng)投

機(jī)構(gòu)落戶光明區(qū)、設(shè)立 S 基金、為科技企業(yè)提供投資服務(wù)、服務(wù)實(shí)體經(jīng)

濟(jì)，對符合條件的企業(yè)提供獎勵。

2. 2023 年 9 月 15 日，廣東省地方金融監(jiān)督管理局、中國人民銀行廣東省

分行、國家金融監(jiān)督管理總局廣東監(jiān)管局、中國證券監(jiān)督管理委員會廣

東監(jiān)管局、國家外匯管理局廣東省分局聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于貫徹落實(shí)金融支

持橫琴粵澳深度合作區(qū)建設(shè)意見的實(shí)施方案》（以下簡稱“《方案》”），

有力推動橫琴粵澳深度合作區(qū)金融改革創(chuàng)新和對外合作開放?！斗桨浮?/p>

鼓勵創(chuàng)業(yè)投資集聚發(fā)展、鼓勵社會資本設(shè)立多幣種投資基金并鼓勵拓

展股權(quán)投資基金市場化退出渠道。

3. 2023 年 9 月 8 日，北京市科學(xué)技術(shù)委員會、中關(guān)村科技園區(qū)管理委員

會等 11 部門印發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步培育和服務(wù)獨(dú)角獸企業(yè)的若干措施》，

該文件提出要結(jié)合高精尖產(chǎn)業(yè)發(fā)展和未來產(chǎn)業(yè)培育布局，定期儲備推

薦優(yōu)秀企業(yè)和項(xiàng)目，協(xié)調(diào)財政資金、引導(dǎo)基金、國資控股參股資本，并

引導(dǎo)社會資本共同投向以硬科技獨(dú)角獸企業(yè)為代表的高成長創(chuàng)新型企

業(yè)。

4. 2023 年 9 月 7 日，深圳市工業(yè)和信息化局發(fā)布《深圳市關(guān)于進(jìn)一步推

動企業(yè)上市和上市公司高質(zhì)量發(fā)展的若干措施》，該文件提出支持大中

型科技企業(yè)設(shè)立企業(yè)風(fēng)險投資基金（CVC 基金），完善上下游產(chǎn)業(yè)鏈

布局，推動產(chǎn)業(yè)協(xié)同創(chuàng)新。重構(gòu)政府引導(dǎo)基金體系，撬動各類社會資本

參與“20+8”產(chǎn)業(yè)集群基金組建，聚焦產(chǎn)業(yè)集群關(guān)鍵領(lǐng)域項(xiàng)目招引落地

和市場主體培育。推動外商投資股權(quán)投資（QFLP）試點(diǎn)企業(yè)使用境外

資本參與優(yōu)質(zhì)企業(yè)培育。

5. 2023 年 9 月 1 日，證監(jiān)會制定并發(fā)布《關(guān)于高質(zhì)量建設(shè)北京證券交易

所的意見》（以下簡稱“《意見》”），旨在進(jìn)一步推進(jìn)北京證券交易

所穩(wěn)定發(fā)展和改革創(chuàng)新?！兑庖姟吩谒侥蓟痤I(lǐng)域也推出了一系列改革

措施，主要有以下內(nèi)容：引導(dǎo)公募基金擴(kuò)大北交所投資，支持相關(guān)公募

基金產(chǎn)品注冊和創(chuàng)新；允許私募股權(quán)基金通過二級市場增持其上市前

已持有的北交所上市公司股票；通過指導(dǎo)北交所持續(xù)開展“走進(jìn)投資者

活動”、完善上市公司與投資者交流機(jī)制、提高投資者信息獲取和參與

交易便利度等方式，提高對潛在投資者和已開戶投資者的吸引力。

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基金業(yè)協(xié)會及其他市場動態(tài)

1. 2023 年 9 月 28 日，基金業(yè)協(xié)會發(fā)布《私募投資基金備案指引》及配套

材料清單，包括《私募投資基金備案指引第 1 號——私募證券投資基

金》《私募投資基金備案指引第 2 號——私募股權(quán)、創(chuàng)業(yè)投資基金》

《私募投資基金備案指引第 3 號——私募投資基金變更管理人》，推動

形成覆蓋“募投管退”全流程、體系清晰協(xié)調(diào)的自律規(guī)則體系。

2. 2023 年 9 月 19 日，廣州市發(fā)展和改革委員會印發(fā)《廣州市新興產(chǎn)業(yè)發(fā)

展引導(dǎo)基金管理暫行辦法》，主要目的為充分發(fā)揮財政資金對廣州市新

興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的引導(dǎo)帶動作用，規(guī)范廣州市新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展引導(dǎo)基金的運(yùn)

行管理。

3. 2023 年 9 月 7 日，橫琴粵澳深度合作區(qū)財政局印發(fā)《橫琴粵澳深度合

作區(qū)政府投資基金管理辦法》，進(jìn)一步規(guī)范合作區(qū)政府投資基金的設(shè)立、

管理和運(yùn)作，重點(diǎn)投向符合“四新產(chǎn)業(yè)”導(dǎo)向的項(xiàng)目。該辦法自 2023

年 9 月 17 日起施行，有效期五年。

4. 2023 年 9 月 7 日，橫琴合作區(qū)財政局《橫琴粵澳深度合作區(qū)天使投資

基金管理辦法》，主要目的為配合橫琴粵澳深度合作區(qū)建設(shè)，加快培育

合作區(qū)創(chuàng)新生態(tài)和加速產(chǎn)業(yè)發(fā)展，充分發(fā)揮市場資源配置功能和財政

資金引導(dǎo)放大作用，規(guī)范合作區(qū)天使投資基金的管理和運(yùn)作，引導(dǎo)社會

資本投向重點(diǎn)領(lǐng)域具有高成長性的種子期、初創(chuàng)期的天使項(xiàng)目，該辦法

自 2023 年 9 月 17 日起施行，有效期五年。

5. 2023 年 9 月 7 日，泉州市人民政府辦公室印發(fā)《泉州市產(chǎn)業(yè)股權(quán)投資

基金管理規(guī)定》，主要為進(jìn)一步提高財政資金使用效益，發(fā)揮好財政資

金杠桿作用，規(guī)范泉州市產(chǎn)業(yè)股權(quán)投資基金管理，促進(jìn)泉州市產(chǎn)業(yè)股權(quán)

投資基金持續(xù)健康運(yùn)行。

基金涉訴情況及處罰案例

基金業(yè)協(xié)會于 2023 年 9 月 1 日分別公布了對上海**投資管理有限公

司、平潭**私募基金管理有限公司、深圳市**投資基金管理有限公司作

出的《紀(jì)律處分決定書》；于 2023 年 9 月 8 日分別公布了對深圳**股

權(quán)投資管理有限公司、深圳市**資產(chǎn)管理有限公司、深圳**股權(quán)投資基

金管理有限公司作出的《紀(jì)律處分決定書》；于 2023 年 9 月 15 日分別

公布了對杭州**投資管理有限公司、上海**投資管理中（有限合伙）、

上海**投資管理事務(wù)（有限合伙）、上海**資產(chǎn)管理有限公司、深圳**

基金管理有限公司作出的《紀(jì)律處分決定書》；于 2023 年 9 月 27 日分

別公布了對北京**基金管理有限公司、北京**投資管理有限公司、重慶

**股權(quán)投資基金管理有限公司、上海**投資管理有限公司、**私募基金

管（深圳）有限公司作出的《紀(jì)律處分決定書》；于 2023 年 9 月 28 日

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公布了對上海**投資管理有限公司作出的《紀(jì)律處分決定書》。

山西證監(jiān)局于 2023 年 9 月 27 日在其官網(wǎng)公布了一份行政監(jiān)管措施決

定，對忻州市**股權(quán)管理投資有限公司及其法定代表人采取出具警示

函的行政監(jiān)管措施。

深圳證監(jiān)局于 2023 年 9 月 22 日在其官網(wǎng)公布了一份行政監(jiān)管措施決

定，對深圳**基金管理有限公司采取出具警示函的行政監(jiān)管措施。

浙江證監(jiān)局于 2023 年 09 月 18 日在其官網(wǎng)公布了一份行政監(jiān)管措施決

定，對杭州**投資管理有限公司采取出具警示函的行政監(jiān)管措施。

天津證監(jiān)局于 2023 年 9 月 12 日在其官網(wǎng)公布了兩份行政監(jiān)管措施決

定，對**投資管理（天津）有限公司采取責(zé)令改正的行政監(jiān)管措施、對

**投資管理（天津）有限公司采取責(zé)令改正的行政監(jiān)管措施。

上海證監(jiān)局于 2023 年 9 月 12 日在其官網(wǎng)公布了一份行政監(jiān)管措施決

定，對上海**投資管理有限公司采取出具警示函的行政監(jiān)管措施。

青島證監(jiān)局于 2023 年 9 月 11 日在其官網(wǎng)公布了一份行政監(jiān)管措施決

定，對青島**私募基金管理集團(tuán)股份有限公司采取出具警示函的行政

監(jiān)管措施。

重慶證監(jiān)局于 2023 年 9 月 6 日在其官網(wǎng)公布了一份行政監(jiān)管措施決

定，對重慶**股權(quán)投資基金管理有限公司采取出具警示函的行政監(jiān)管

措施。

案例精選

2023 年 6 月 29 日，北京金融法院對趙某與上海某資產(chǎn)管理有限公司等

合同糾紛一案作出（2023）京 74 民終 116 號判決。該判決指出，個人

向基金管理人借用通道而簽署的合同因違反金融秩序而無效。本刊圍

繞該案所涉及的私募基金管理人參與通道業(yè)務(wù)的監(jiān)管規(guī)定及責(zé)任風(fēng)險

等問題進(jìn)行探討和分析。

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一、 私募基金市場新規(guī)

(一) 深圳市光明區(qū)人民政府印發(fā)《光明區(qū)關(guān)于支持科技金融發(fā)展的若干措施》

2023 年 9 月 20 日，深圳市光明區(qū)人民政府印發(fā)《光明區(qū)關(guān)于支持科技金

融發(fā)展的若干措施》（以下簡稱“《若干措施》”），鼓勵發(fā)揮風(fēng)投創(chuàng)投機(jī)

構(gòu)的作用，支持風(fēng)投創(chuàng)投機(jī)構(gòu)落戶光明區(qū)、設(shè)立 S 基金、為科技企業(yè)提供

投資服務(wù)、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，對符合條件的企業(yè)提供獎勵。

《若干措施》與私募基金相關(guān)的主要關(guān)注點(diǎn)如下：

關(guān)注要點(diǎn) 主要內(nèi)容

支持設(shè)立私募

股權(quán)二級市場

基金

支持在光明區(qū)發(fā)起設(shè)立專門私募股權(quán)二級市場基金（S

基金），按照 S 基金實(shí)繳注冊資本或?qū)嶋H募集資金規(guī)

模（扣除深圳市政府引導(dǎo)基金、光明區(qū)政府引導(dǎo)基金

及光明區(qū)國有企業(yè)出資金額）的 1%、最高 1500 萬元

給予 S 基金管理企業(yè)落戶獎勵。

鼓勵引導(dǎo)基金

投資讓利

發(fā)揮政府引導(dǎo)作用，根據(jù)與光明區(qū)合作情況，對符合光

明區(qū)戰(zhàn)略發(fā)展方向的風(fēng)投創(chuàng)投機(jī)構(gòu)，光明區(qū)政府引導(dǎo)

基金依條件考慮給予優(yōu)先合作支持；優(yōu)化引導(dǎo)基金激

勵機(jī)制，在依法合規(guī)的基礎(chǔ)上，光明區(qū)政府引導(dǎo)基金

可適度向社會資本、管理團(tuán)隊(duì)讓利。

支持投資退出

對上年度營業(yè)收入（含投資收益）達(dá)到 5000 萬元以上，

或利潤總額達(dá)到 2500 萬元以上的風(fēng)投創(chuàng)投機(jī)構(gòu)，按照

其上一年度項(xiàng)目退出時產(chǎn)生投資收益的 3%、最高

2000 萬元給予管理企業(yè)獎勵。

支持重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)

股權(quán)投資

發(fā)展壯大光明區(qū)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)集群和培育發(fā)展未來

產(chǎn)業(yè)，鼓勵風(fēng)投創(chuàng)投機(jī)構(gòu)投向光明區(qū)重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)科技創(chuàng)

新類項(xiàng)目。對成立 5 年以內(nèi)，獲得區(qū)主管部門備案的

風(fēng)投創(chuàng)投機(jī)構(gòu)投資的科技企業(yè)，按照不超過投資機(jī)構(gòu)

實(shí)際 投資額的 10%，分兩年給予最高 100 萬元資助。

(二) 廣東省地方金融監(jiān)督管理局等聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于貫徹落實(shí)金融支持橫琴粵澳

深度合作區(qū)建設(shè)意見的實(shí)施方案》

2023 年 9 月 15 日，廣東省地方金融監(jiān)督管理局、中國人民銀行廣東省分

行、國家金融監(jiān)督管理總局廣東監(jiān)管局、中國證券監(jiān)督管理委員會廣東監(jiān)

管局、國家外匯管理局廣東省分局聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于貫徹落實(shí)金融支持橫琴

粵澳深度合作區(qū)建設(shè)意見的實(shí)施方案》（以下簡稱“《方案》”），有力推

動橫琴粵澳深度合作區(qū)（以下簡稱“合作區(qū)”）金融改革創(chuàng)新和對外合作開

放?！斗桨浮窂拇蛟毂憷拈T居民生活就業(yè)的金融環(huán)境、促進(jìn)合作區(qū)與澳門

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金融市場和金融基礎(chǔ)設(shè)施互聯(lián)互通、發(fā)展助力澳門經(jīng)濟(jì)適度多元發(fā)展的現(xiàn)

代金融產(chǎn)業(yè)、促進(jìn)跨境貿(mào)易和投融資便利化、加強(qiáng)金融監(jiān)管合作、保障措施

等六方面，提出了 86 條具體措施。

其中，與私募基金相關(guān)的內(nèi)容主要如下：

關(guān)注要點(diǎn) 主要內(nèi)容

鼓勵創(chuàng)業(yè)投資

集聚發(fā)展

出臺專項(xiàng)金融扶持政策，優(yōu)化創(chuàng)投基金稅收機(jī)制和優(yōu)

惠政策的實(shí)施機(jī)制，發(fā)揮行業(yè)協(xié)會自律服務(wù)功能，為粵

澳創(chuàng)業(yè)投資基金、私募股權(quán)投資基金在合作區(qū)聯(lián)動發(fā)

展提供支持。

鼓勵社會資本

設(shè)立多幣種投

資基金

支持合作區(qū)私募投資基金充分利用 QFLP（合格境外

有限合伙人）、QDLP（合格境內(nèi)有限合伙人）等跨境

投資政策，按照市場化原則，依法依規(guī)發(fā)行多幣種創(chuàng)業(yè)

投資基金、私募股權(quán)投資基金。

拓展股權(quán)投資

基金市場化退

出渠道

支持廣東股權(quán)交易中心以在合作區(qū)設(shè)立運(yùn)營中心形式

探索開展私募股權(quán)和創(chuàng)業(yè)投資股權(quán)份額轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)，提

供份額轉(zhuǎn)讓綜合服務(wù)；大力培育專業(yè)化的私募股權(quán)二

級市場機(jī)構(gòu)投資者；鼓勵私募股權(quán)二級市場引入優(yōu)質(zhì)

中介機(jī)構(gòu)。鼓勵各類私募基金管理人在合作區(qū)設(shè)立 S

基金（二手份額轉(zhuǎn)讓基金），支持合作區(qū) S 基金產(chǎn)業(yè)

集聚發(fā)展。

(三) 北京市科學(xué)技術(shù)委員會、中關(guān)村科技園區(qū)管理委員會等 11 部門印發(fā)《關(guān)于

進(jìn)一步培育和服務(wù)獨(dú)角獸企業(yè)的若干措施》

2023 年 9 月 8 日，北京市科學(xué)技術(shù)委員會、中關(guān)村科技園區(qū)管理委員會等

11 部門印發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步培育和服務(wù)獨(dú)角獸企業(yè)的若干措施》（以下簡稱

“《措施》”），旨在進(jìn)一步加大對北京市獨(dú)角獸企業(yè)、潛在獨(dú)角獸企業(yè)的

培育和服務(wù)力度。

《措施》支持的獨(dú)角獸企業(yè)包括獨(dú)角獸企業(yè)和潛在獨(dú)角獸企業(yè)，具體包含

對獨(dú)角獸企業(yè)的挖掘、創(chuàng)新服務(wù)、股權(quán)投資支持、監(jiān)管等 10 項(xiàng)措施，并且

對符合條件的企業(yè)提供資金支持。

《措施》與私募基金相關(guān)的主要關(guān)注點(diǎn)如下：

關(guān)注要點(diǎn) 主要內(nèi)容

強(qiáng)化獨(dú)角獸企

業(yè)科技創(chuàng)新主

體地位

鼓勵獨(dú)角獸企業(yè)進(jìn)一步加大研發(fā)投入，支持企業(yè)申報

建設(shè)國家企業(yè)技術(shù)中心、北京市技術(shù)創(chuàng)新中心等高能

級創(chuàng)新平臺。支持符合條件的獨(dú)角獸企業(yè)承擔(dān)國家和

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市級重大科技項(xiàng)目，對在原始創(chuàng)新和關(guān)鍵核心技術(shù)攻

關(guān)等方面承擔(dān)重大任務(wù)的企業(yè)，市區(qū)聯(lián)合給予原則上

最高不超過 1 億元的資金支持。

要求加大對獨(dú)

角獸企業(yè)的資

金支持

建立市領(lǐng)導(dǎo)牽頭的重點(diǎn)科技企業(yè)和項(xiàng)目投資統(tǒng)籌機(jī)

制，科技、產(chǎn)業(yè)、發(fā)改、財政、國資主管部門和相關(guān)區(qū)

政府參與，結(jié)合高精尖產(chǎn)業(yè)發(fā)展和未來產(chǎn)業(yè)培育布局，

定期儲備推薦優(yōu)秀企業(yè)和項(xiàng)目，協(xié)調(diào)財政資金、引導(dǎo)

基金、國資控股參股資本，并引導(dǎo)社會資本共同投向

以硬科技獨(dú)角獸企業(yè)為代表的高成長創(chuàng)新型企業(yè)。推

動銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)聯(lián)合創(chuàng)投機(jī)構(gòu)等，對獨(dú)角獸企業(yè)開

展“貸款+外部直投”業(yè)務(wù)，為其創(chuàng)新發(fā)展提供長周期、

低成本的金融支持。

支持獨(dú)角獸企

業(yè)加快加入國

內(nèi)外資本市場

為獨(dú)角獸企業(yè)提供高效便捷的上市服務(wù)，對申請加入

北京證券交易所的獨(dú)角獸企業(yè)，實(shí)施專人對接、即報

即審、審過即發(fā)。在中關(guān)村國家自主創(chuàng)新示范區(qū)注冊

的獨(dú)角獸企業(yè)上市后，可依據(jù)有關(guān)規(guī)定享受股權(quán)激勵

分期納稅政策。

提出主動挖掘

培育獨(dú)角獸企

業(yè)，建立獨(dú)角

獸企業(yè)服務(wù)

庫，加強(qiáng)對

“獨(dú)門絕技”

“硬核科技”

的獨(dú)角獸企業(yè)

發(fā)掘

開展獨(dú)角獸企業(yè)戰(zhàn)略級創(chuàng)新服務(wù)；支持獨(dú)角獸企業(yè)參

與應(yīng)用場景建設(shè)；保障獨(dú)角獸企業(yè)空間需求；加強(qiáng)獨(dú)角

獸企業(yè)引才落戶支持；支持獨(dú)角獸企業(yè)融入全球創(chuàng)新

網(wǎng)絡(luò)；探索營造包容審慎的監(jiān)管環(huán)境。

(四) 深圳市工業(yè)和信息化局發(fā)布《深圳市關(guān)于進(jìn)一步推動企業(yè)上市和上市公司

高質(zhì)量發(fā)展的若干措施》

2023 年 9 月 7 日，深圳市工業(yè)和信息化局發(fā)布《深圳市關(guān)于進(jìn)一步推動企

業(yè)上市和上市公司高質(zhì)量發(fā)展的若干措施》（以下簡稱“《若干措施》”），

從擴(kuò)充企業(yè)上市后備資源、提高企業(yè)上市服務(wù)水平、匯集要素資源支持上

市公司做強(qiáng)做優(yōu)做大、建立企業(yè)上市工作考核和服務(wù)機(jī)制四方面提出 20 條

措施，進(jìn)一步支持深圳市企業(yè)上市融資實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展，推動上市公司做

強(qiáng)做優(yōu)做大。

《若干措施》與私募基金相關(guān)的主要關(guān)注點(diǎn)如下：

關(guān)注要點(diǎn) 主要內(nèi)容

擴(kuò)充企業(yè)上市 《若干措施》提出發(fā)揮股權(quán)投資基金培育作用。推進(jìn)國

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后備資源方面 際風(fēng)投創(chuàng)投中心建設(shè)，對符合條件的各類風(fēng)投創(chuàng)投機(jī)

構(gòu)按相關(guān)政策給予資助。積極爭取在前海深港現(xiàn)代服

務(wù)業(yè)合作區(qū)、河套深港科技創(chuàng)新合作區(qū)等區(qū)域落地創(chuàng)

業(yè)投資、股權(quán)投資等機(jī)構(gòu)稅收優(yōu)惠政策，加快私募創(chuàng)投

等機(jī)構(gòu)集聚，挖掘培育更多上市后備企業(yè)資源。支持大

中型科技企業(yè)設(shè)立企業(yè)風(fēng)險投資基金（CVC 基金），

完善上下游產(chǎn)業(yè)鏈布局，推動產(chǎn)業(yè)協(xié)同創(chuàng)新。重構(gòu)政

府引導(dǎo)基金體系，撬動各類社會資本參與“20+8”產(chǎn)

業(yè)集群基金組建，聚焦產(chǎn)業(yè)集群關(guān)鍵領(lǐng)域項(xiàng)目招引落

地和市場主體培育。推動外商投資股權(quán)投資（QFLP）

試點(diǎn)企業(yè)使用境外資本參與優(yōu)質(zhì)企業(yè)培育。

支持深圳區(qū)域

股權(quán)交易市場

設(shè)立“專精特

新”專板

推動創(chuàng)新型中小企業(yè)和“專精特新”中小企業(yè)納入專

板培育，按照孵化層、規(guī)范層、培育層分層管理，依托

北交所深圳服務(wù)基地，不斷完善中小企業(yè)綜合培育服

務(wù)體系，綜合運(yùn)用股權(quán)、債券、信貸以及地方金融工具，

提供與各層特點(diǎn)和需求相適應(yīng)的基礎(chǔ)服務(wù)和綜合金融

服務(wù)，推動形成區(qū)域股權(quán)市場轉(zhuǎn)新三板掛牌綠色通道。

推動開展私募股權(quán)和創(chuàng)業(yè)投資份額轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)業(yè)務(wù)，加

速推進(jìn) S 基金（Secondary Fund）市場建設(shè)。

在提高企業(yè)上

市服務(wù)水平方

面

《若干措施》要求推動企業(yè)多層次市場上市融資。支

持符合條件的企業(yè)到境外上市，支持優(yōu)質(zhì)紅籌企業(yè)回

歸 A 股上市，支持上市公司拆分子公司在境內(nèi)外上市。

支持國有企業(yè)深化混合所有制改革，推動不同類型的

優(yōu)質(zhì)國有企業(yè)在境內(nèi)相應(yīng)板塊上市。吸引外地優(yōu)質(zhì)企

業(yè)到深交所上市，引導(dǎo)上市公司募集資金更多投資深

圳。發(fā)揮深交所科交中心作用，提供從 IP（知識產(chǎn)權(quán)）

到 IPO（首次公開發(fā)行）的全鏈條綜合服務(wù)，促進(jìn)資本

市場與技術(shù)市場高效聯(lián)通。對擬在境內(nèi)上市并完成股

份制改造及上市輔導(dǎo)的給予最高 150 萬元獎勵；對在

境外上市的給予最高 80 萬元獎勵；對首次在新三板掛

牌的給予最高 50 萬元獎勵，進(jìn)入創(chuàng)新層的再給予最高

30 萬元獎勵。鼓勵各區(qū)對上市或掛牌企業(yè)、中介服務(wù)

機(jī)構(gòu)給予相應(yīng)獎勵。

在匯集要素資

源支持上市公

司做強(qiáng)做優(yōu)做

大方面

《若干措施》鼓勵上市公司以并購重組促產(chǎn)業(yè)升級。鼓

勵銀行等金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)新產(chǎn)品，提供“貸款+外部直投”、

并購貸款等綜合融資支持，聯(lián)動參與上市公司再融資

和并購重組。加快制造業(yè)上市公司轉(zhuǎn)型升級。推動上市

公司發(fā)展工業(yè)設(shè)計、檢驗(yàn)檢測、物流與供應(yīng)鏈服務(wù)、產(chǎn)

業(yè)電商、共享制造等生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)，推進(jìn)現(xiàn)代服務(wù)業(yè)與

先進(jìn)制造業(yè)深度融合。支持制造業(yè)上市公司運(yùn)用 5G、

互聯(lián)網(wǎng)、人工智能等數(shù)字技術(shù)對現(xiàn)有生產(chǎn)經(jīng)營管理活

動實(shí)施數(shù)字化、網(wǎng)絡(luò)化、智能化改造，對其實(shí)施的智能

制造改造項(xiàng)目，按企業(yè)技術(shù)改造項(xiàng)目扶持專項(xiàng)政策予

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9

以資助。

提出實(shí)施企業(yè)

上市梯度培育

根據(jù)上市后備企業(yè)梯隊(duì)不同需求，實(shí)施企業(yè)上市梯度

培育，開展有針對性的培育輔導(dǎo)工作；提供企業(yè)上市

精準(zhǔn)服務(wù)，深入落實(shí)“助企行”服務(wù)工作機(jī)制，為擬上

市企業(yè)提供政策咨詢、訴求受理、導(dǎo)辦領(lǐng)辦、跟蹤協(xié)調(diào)

等綜合服務(wù)和培訓(xùn)輔導(dǎo)、融資對接、項(xiàng)目路演等精準(zhǔn)服

務(wù)。

(五) 證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于高質(zhì)量建設(shè)北京證券交易所的意見》

2023 年 9 月 1 日，證監(jiān)會制定并發(fā)布《關(guān)于高質(zhì)量建設(shè)北京證券交易所的

意見》（以下簡稱“《意見》”），旨在進(jìn)一步推進(jìn)北京證券交易所穩(wěn)定發(fā)

展和改革創(chuàng)新?！兑庖姟吩谒侥蓟痤I(lǐng)域也推出了一系列改革措施，主要有

以下內(nèi)容：引導(dǎo)公募基金擴(kuò)大北交所投資，支持相關(guān)公募基金產(chǎn)品注冊和

創(chuàng)新；允許私募股權(quán)基金通過二級市場增持其上市前已持有的北交所上市

公司股票；通過指導(dǎo)北交所持續(xù)開展“走進(jìn)投資者活動”、完善上市公司與

投資者交流機(jī)制、提高投資者信息獲取和參與交易便利度等方式，提高對

潛在投資者和已開戶投資者的吸引力。

《意見》與私募基金相關(guān)的主要關(guān)注點(diǎn)如下：

關(guān)注要點(diǎn) 主要內(nèi)容

改善市場流動

性

《意見》基于加快高質(zhì)量上市公司供給，提出了優(yōu)化發(fā)

行上市安排、全面提升上市公司質(zhì)量等舉措：

（1）用足用好現(xiàn)有制度。在發(fā)揮好新三板持續(xù)監(jiān)管優(yōu)

勢和規(guī)范培育功能的基礎(chǔ)上，優(yōu)化新三板掛牌公司申

報北交所上市的輔導(dǎo)備案要求，進(jìn)一步明確連續(xù)掛牌

滿 12 個月的執(zhí)行標(biāo)準(zhǔn)，探索建立新三板優(yōu)質(zhì)公司快捷

升級至北交所的制度安排。

（2）對已經(jīng)具備上市條件的優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)，在符合北

交所市場定位前提下，允許其首次公開發(fā)行并在北交

所上市，后續(xù)證監(jiān)會、北交所將制定制度規(guī)則，明確相

應(yīng)的安排。

優(yōu)化投融資環(huán)

境

《意見》在投資端方面也推出了一系列改革措施，主

要有以下內(nèi)容：

（1）引導(dǎo)公募基金擴(kuò)大北交所投資，支持相關(guān)公募基

金產(chǎn)品注冊和創(chuàng)新；

（2）允許私募股權(quán)基金通過二級市場增持其上市前已

持有的北交所上市公司股票；

（3）通過指導(dǎo)北交所持續(xù)開展“走進(jìn)投資者活動”、

完善上市公司與投資者交流機(jī)制、提高投資者信息獲

取和參與交易便利度等方式，提高對潛在投資者和已

開戶投資者的吸引力。

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推進(jìn)上市公司

轉(zhuǎn)板

《意見》從總體要求方面就提出了加強(qiáng)市場互聯(lián)互通

的構(gòu)想與十年計劃，在具體措施中進(jìn)一步明確要“穩(wěn)妥

有序地推進(jìn)北交所上市公司轉(zhuǎn)板”：包括優(yōu)化新三板分

層標(biāo)準(zhǔn)，取消進(jìn)入創(chuàng)新層前置融資要求；開展新三板與

區(qū)域性股權(quán)市場制度型對接，落地公示審核制度；制定

北交所撬動新三板發(fā)展的專項(xiàng)方案；促進(jìn)新三板更好

發(fā)揮孵化培育功能，切實(shí)提升更早、更小、更新優(yōu)質(zhì)科

技創(chuàng)新型企業(yè)的獲得感；全面優(yōu)化新三板市場監(jiān)管基

礎(chǔ)制度，完善掛牌、調(diào)層、上市、摘牌全生命周期監(jiān)管

流程，形成協(xié)同一致、銜接有序、成本相適的制度安排，

促進(jìn)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展。

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二、 基金業(yè)協(xié)會及其他市場動態(tài)

(一) 基金業(yè)協(xié)會發(fā)布《私募投資基金備案指引》及配套材料清單

2023 年 9 月 28 日，基金業(yè)協(xié)會發(fā)布《私募投資基金備案指引》及配套材料

清單（以下簡稱“新《備案指引》”），包括《私募投資基金備案指引第 1

號——私募證券投資基金》（以下簡稱“《備案指引 1 號》”）、《私募投

資基金備案指引第 2 號——私募股權(quán)、創(chuàng)業(yè)投資基金》（以下簡稱“《備

案指引 2 號》”）、《私募投資基金備案指引第 3 號——私募投資基金變

更管理人》（以下簡稱“《備案指引 3 號》”），推動形成覆蓋“募投管

退”全流程、體系清晰協(xié)調(diào)的自律規(guī)則體系。

新《備案指引》的主要關(guān)注點(diǎn)如下：

關(guān)注要點(diǎn) 主要內(nèi)容

明確了募集推

介材料中的

“重要信息”

《備案指引 1 號》明確，《登記備案辦法》第二十八條

規(guī)定的私募證券基金募集推介材料中的“重要信息”，

還包括下列內(nèi)容：私募證券基金有多名投資經(jīng)理的，

應(yīng)當(dāng)披露設(shè)置多名投資經(jīng)理的合理性、管理方式、分

工安排、調(diào)整機(jī)制等內(nèi)容；委托基金投資顧問機(jī)構(gòu)提

供證券投資建議服務(wù)的，應(yīng)當(dāng)披露基金投資顧問機(jī)構(gòu)

名稱、投資顧問服務(wù)范圍、投資顧問費(fèi)用，以及更換、

解聘投資顧問的條件和程序等內(nèi)容；私募證券基金進(jìn)

行份額分級的，應(yīng)當(dāng)披露分級設(shè)計及相應(yīng)風(fēng)險、收益

分配、風(fēng)險控制等內(nèi)容；中國證監(jiān)會、中國基金業(yè)協(xié)會

規(guī)定的其他內(nèi)容。

《備案指引 2 號》則規(guī)定，《登記備案辦法》第二十

八條規(guī)定的私募股權(quán)基金募集推介材料中的“重要信

息”，還包括下列內(nèi)容：關(guān)鍵人士（如有）或者投資

決策委員會成員（如有）；單一擬投項(xiàng)目或者首個擬

投項(xiàng)目組合（如有）的主營業(yè)務(wù)、交易對手方（如

有）、基金投資款用途、退出方式等；中國證監(jiān)會、

中國基金業(yè)協(xié)會規(guī)定的其他內(nèi)容。

更新天然合格

投資者規(guī)定

《備案指引 1 號》和《備案指引 2 號》都指出，以合

伙企業(yè)、契約等非法人形式，通過匯集多數(shù)投資者的

資金直接或者間接投資于私募證券基金的，私募基金

管理人、基金銷售機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)穿透核查每一層的投資者

是否為合格投資者，并合并計算投資者人數(shù)。下列投

資者視為合格投資者，不再穿透核查和合并計算投資

者人數(shù)：（一）社會保障基金、企業(yè)年金等養(yǎng)老基

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金，慈善基金等社會公益基金；（二）國務(wù)院金融監(jiān)

督管理機(jī)構(gòu)監(jiān)管的機(jī)構(gòu)依法發(fā)行的資產(chǎn)管理產(chǎn)品、私

募基金；（三）合格境外機(jī)構(gòu)投資者、人民幣合格境

外機(jī)構(gòu)投資者；（四）投資于所管理私募證券基金的

私募基金管理人及其員工；（五）中國證監(jiān)會規(guī)定的

其他投資者。

在首次出資額方面，單個投資者對私募證券基金的首

次出資金額不得低于合格投資者最低出資要求，但下

列投資者除外：社會保障基金、企業(yè)年金等養(yǎng)老基

金，慈善基金等社會公益基金；投資于所管理私募證

券基金的私募基金管理人及其員工；中國證監(jiān)會、中

國基金業(yè)協(xié)會規(guī)定的其他投資者。私募股權(quán)基金在以

上名單基礎(chǔ)上，還增加了對保險資金和地市級以上政

府出資產(chǎn)業(yè)投資基金的豁免。

規(guī)范私募基金

名稱

《備案指引 1 號》規(guī)定，私募證券基金的名稱應(yīng)當(dāng)標(biāo)

明私募基金管理人名稱簡稱以及“私募證券投資基

金”字樣。《備案指引 2 號》明確，私募股權(quán)基金的

名稱應(yīng)當(dāng)標(biāo)明“股權(quán)基金”“股權(quán)投資”等字樣，私

募股權(quán)基金組織形式為契約型的，名稱應(yīng)當(dāng)標(biāo)明“私

募股權(quán)基金”字樣。創(chuàng)業(yè)投資基金的名稱應(yīng)當(dāng)標(biāo)明

“創(chuàng)業(yè)投資基金”字樣，但公司型或者合伙型創(chuàng)業(yè)投

資基金的經(jīng)營范圍中標(biāo)明“從事創(chuàng)業(yè)投資活動”字樣

等已體現(xiàn)創(chuàng)業(yè)投資策略的除外。

私募證券基金和私募股權(quán)基金都不得包含“理財”

“資管產(chǎn)品”“資管計劃”等字樣，法律、行政法

規(guī)、中國證監(jiān)會和協(xié)會另有規(guī)定的除外。未經(jīng)批準(zhǔn)或

者授權(quán)，不得在基金名稱中使用與國家重大發(fā)展戰(zhàn)

略、金融機(jī)構(gòu)、知名私募基金管理人相同或者近似等

可能誤導(dǎo)投資者的字樣。不得在基金名稱中使用違背

公序良俗或者造成不良社會影響的字樣。

明確投資范圍

《備案指引 1 號》提出，私募證券基金的投資范圍應(yīng)

當(dāng)符合《登記備案辦法》第三十一條第一款的規(guī)定，

并在基金合同中明確約定：投資策略與基金的風(fēng)險收

益特征；調(diào)整投資范圍或者投資比例限制時應(yīng)當(dāng)履行

的變更程序，并設(shè)置臨時開放日允許投資者贖回；中

國證監(jiān)會、中國基金業(yè)協(xié)會規(guī)定的其他內(nèi)容。

《備案指引 2 號》則就私募股權(quán)基金的投資范圍做出

了詳細(xì)規(guī)定，劃定了紅線。比如投資未上市企業(yè)股權(quán)

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的，應(yīng)當(dāng)符合《私募投資基金登記備案辦法》第四十

一條的規(guī)定，不得變相從事信貸業(yè)務(wù)、經(jīng)營性民間借

貸活動，不得投向從事保理、融資租賃、典當(dāng)?shù)扰c私

募基金相沖突業(yè)務(wù)的企業(yè)股權(quán)，不得投向國家禁止或

者限制投資以及不符合國家產(chǎn)業(yè)政策、環(huán)境保護(hù)政

策、土地管理政策的企業(yè)股權(quán)。投資首發(fā)企業(yè)股票、

存托憑證（以下統(tǒng)稱股票）的，應(yīng)當(dāng)通過戰(zhàn)略配售、

基石投資（港股等境外市場）等方式，不得參與網(wǎng)下

申購和網(wǎng)上申購等等。除中國證監(jiān)會和協(xié)會另有規(guī)定

外，創(chuàng)業(yè)投資基金不得直接或者間接投資不動產(chǎn)（含

基礎(chǔ)設(shè)施）、上市公司股票（但所投資公司上市后基

金所持股份的未轉(zhuǎn)讓及其配售部分除外）等。

明確業(yè)績計提

標(biāo)準(zhǔn)

《備案指引 1 號》規(guī)定，業(yè)績報酬計提應(yīng)當(dāng)與私募證

券基金的存續(xù)期限、收益分配和投資運(yùn)作特征相匹

配，單只私募證券基金只能采取一種業(yè)績報酬計提方

法，保證公平對待投資者。業(yè)績報酬計提比例不得超

過業(yè)績報酬計提基準(zhǔn)以上投資收益的 60%。私募證券

基金連續(xù)兩次計提業(yè)績報酬的間隔期不應(yīng)短于 6 個

月。在投資者贖回基金份額時或者在私募證券基金清

算時計提業(yè)績報酬的，可以不受前述間隔期的限制。

鼓勵私募基金管理人在投資者持有基金份額期間不計

提業(yè)績報酬，以投資者贖回份額或者基金清算時的凈

值為基準(zhǔn)計提業(yè)績報酬。

《備案指引 1 號》明確，私募基金管理人應(yīng)當(dāng)設(shè)置合

理的管理費(fèi)。私募基金管理人不收取管理費(fèi)或者管理

費(fèi)明顯低于管理基金成本的，應(yīng)當(dāng)具有合理性，并在

提請辦理備案時提供相關(guān)說明。私募基金管理人以外

的其他主體不得收取管理費(fèi)。私募基金管理人不得通

過約定管理費(fèi)返還等方式，變相向投資者提供保本保

收益安排。私募股權(quán)基金的業(yè)績報酬計提應(yīng)當(dāng)清晰、

合理，與基金實(shí)際表現(xiàn)相掛鉤，不得采取在特定基準(zhǔn)

線以上 100%計提等類似存款計息的計提方式。

私募基金管理

人變更程序的

發(fā)起突破性規(guī)

定

《備案指引 3 號》在原有變更流程基礎(chǔ)上，作出了突

破性的規(guī)定，確立了以原管理人申請，新管理人接收

為原則，新管理人自行申請為例外的操作規(guī)范。可由

新管理人提出變更申請的情況包含兩類：第一類是原

管理人因故無法自行申請，包括原管理人失聯(lián)及已喪

失主體資格；第二類是原管理人不同意申請變更。

私募基金管理

人變更的決議

《備案指引 3 號》第四條對私募基金管理人擬發(fā)生變

更的決議機(jī)制作出了規(guī)定。原則上以基金合同、合伙

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機(jī)制要求 協(xié)議或公司章程（以下簡稱“基金合同”）約定的變

更程序?yàn)橹?，如基金合同無約定的，第四條第二款也

給出了對應(yīng)的決議及機(jī)制，具體如下：

基金合同有約定的，依據(jù)基金合同約定的管理人變更

程序執(zhí)行，基金合同約定的決議比例應(yīng)當(dāng)不低于《3

號指引》第四條第一款的規(guī)定，即須經(jīng)持有基金份額

三分之二以上的投資者同意?；鸷贤从屑s定的，

依據(jù)合同約定的決策機(jī)制，通過召開基金份額持有人

大會/合伙人會議/股東會等方式?jīng)Q議，更換管理人的

決議應(yīng)當(dāng)經(jīng)所持表決權(quán)占基金份額三分之二以上的投

資人同意。其中，第（二）項(xiàng)關(guān)于“表決權(quán)”與“基

金份額”的表述，應(yīng)當(dāng)根據(jù)基金的實(shí)際情況，即是否

對投資人的表決權(quán)設(shè)置了不同的安排來判斷。換言

之，對于基金份額與表決權(quán)一一對應(yīng)的基金而言，持

有基金份額三分之二以上的投資人同意即可。如果基

金合同約定部分投資者擁有更多的表決權(quán)，則應(yīng)當(dāng)以

表決權(quán)和基金份額均占三分之二以上的表決為有效決

議。

(二) 廣州市發(fā)展和改革委員會印發(fā)《廣州市新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展引導(dǎo)基金管理暫行辦

法》

2023 年 9 月 19 日，廣州市發(fā)展和改革委員會（以下簡稱“廣州發(fā)改委”）

印發(fā)《廣州市新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展引導(dǎo)基金管理暫行辦法》（以下簡稱“《暫行辦

法》”），主要目的為充分發(fā)揮財政資金對廣州市新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的引導(dǎo)帶動

作用，規(guī)范廣州市新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展引導(dǎo)基金（以下簡稱“引導(dǎo)基金”）的運(yùn)行

管理。

《暫行辦法》的主要關(guān)注點(diǎn)如下：

關(guān)注要點(diǎn) 主要內(nèi)容

投資領(lǐng)域

明確引導(dǎo)基金發(fā)起設(shè)立的子基金主要投資領(lǐng)域?yàn)閺V州

制定的列入 3+5+X 戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的一系列產(chǎn)業(yè)，如

新一代信息技術(shù)、智能與新能源汽車、生物醫(yī)藥與健

康等，以及國家、省明確的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，處于

種子期、起步期、成長期、擴(kuò)張期和成熟期等各發(fā)展階

段的企業(yè)。子基金投資項(xiàng)目須聚焦子基金申報的產(chǎn)業(yè)

領(lǐng)域，在該領(lǐng)域投資金額原則上不低于子基金總規(guī)模

的 60%。返投額方面，《暫行辦法》提出投資期內(nèi)子

基金的返投金額原則上不低于引導(dǎo)基金實(shí)繳出資額的

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2.5 倍。

投資管理

每支子基金募集資金總額不低于 5000 萬元人民幣，引

導(dǎo)基金出資額不高于 2 億元人民幣；子基金中廣州市、

區(qū)兩級財政出資總額占子基金總規(guī)模的比例不超過

50%。

退出機(jī)制

在有受讓人的情況下，引導(dǎo)基金可適時通過轉(zhuǎn)讓份額

（股權(quán)）的方式退出子基金，其他出資人在同等條件

下享有優(yōu)先受讓引導(dǎo)基金份額（股權(quán)）的權(quán)利。引導(dǎo)基

金退出前，子基金已實(shí)現(xiàn)盈利的，引導(dǎo)基金應(yīng)在退出前

按照出資份額獲取相應(yīng)的分紅。

管理費(fèi)用比例

確定

廣州發(fā)改委及廣州市財政局對引導(dǎo)基金受托管理機(jī)構(gòu)

按年度從投資領(lǐng)域、返投比例、信息披露、風(fēng)險管控、

資金利用效率等方面進(jìn)行考核，根據(jù)考核結(jié)果確定管

理費(fèi)用比例。如考核評價分?jǐn)?shù)為 90 分及以上的，考核

結(jié)果核定為優(yōu)秀等次，管理費(fèi)比例根據(jù)引導(dǎo)基金年度

在投金額按超額累退方式分別核定為：1 億元人民幣及

以下、1 億-5 億元人民幣（含 5 億元）、5 億元人民幣

以上分別按 1.2%、1.0%、0.8%反向遞減。

(三) 橫琴粵澳深度合作區(qū)財政局印發(fā)《橫琴粵澳深度合作區(qū)政府投資基金管理

辦法》

2023 年 9 月 7 日，橫琴粵澳深度合作區(qū)財政局（以下簡稱“橫琴合作區(qū)財

政局”）印發(fā)《橫琴粵澳深度合作區(qū)政府投資基金管理辦法》（以下簡稱

“《管理辦法》”），進(jìn)一步規(guī)范合作區(qū)政府投資基金的設(shè)立、管理和運(yùn)作，

重點(diǎn)投向符合“四新產(chǎn)業(yè)”導(dǎo)向的項(xiàng)目。該辦法自 2023 年 9 月 17 日起施

行，有效期五年。

《管理辦法》的主要關(guān)注點(diǎn)如下：

關(guān)注要點(diǎn) 主要內(nèi)容

支持產(chǎn)業(yè)

基金重點(diǎn)投向《橫琴粵澳深度合作區(qū)建設(shè)總體方案》的

相關(guān)產(chǎn)業(yè)，主要包括：科技研發(fā)和高端制造產(chǎn)業(yè)、中醫(yī)

藥等澳門品牌工業(yè)、文旅會展商貿(mào)產(chǎn)業(yè)、現(xiàn)代金融產(chǎn)

業(yè)。

投資標(biāo)的

（1）市場化子基金

子基金主要條件如下：

注冊地：原則上注冊在合作區(qū)

出資比例：原則上政府投資基金認(rèn)繳比例最高 40%，

其中天使投資基金不受該限制。

存續(xù)期限：不超過 15 年。

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投資行業(yè)：重點(diǎn)關(guān)注《橫琴粵澳深度合作區(qū)建設(shè)總體方

案》相關(guān)產(chǎn)業(yè)。

投資比例限制：對被投企業(yè)持股比例最高 30%；實(shí)繳

總規(guī)模 20%；專項(xiàng)子基金不受限制。

返投要求：不低于 1 倍返投。

返投企業(yè)定義：注冊在合作區(qū)；注冊地遷入合作區(qū)并且

承諾遷入后五年內(nèi)不遷出；通過設(shè)立控股子公司將主

要生產(chǎn)、研發(fā)基地等落戶合作區(qū)。

管理費(fèi)率：原則上不超過實(shí)繳出資額的 2.5%/年。

（2）直接投資項(xiàng)目

申請機(jī)構(gòu)主要

條件

（1）機(jī)構(gòu)要求：最近 3 年無重大違法違規(guī)，已進(jìn)行登

記備案。

（2）管理團(tuán)隊(duì)：3 名 3 年以上初創(chuàng)/早中期項(xiàng)目投資或

相關(guān)行業(yè)經(jīng)驗(yàn)的高管，關(guān)鍵人士不中途退出；主要成員

誠信良好。

（3）業(yè)績要求：核心成員管理創(chuàng)投基金規(guī)模不低于 2

億元+3 個以上項(xiàng)目初創(chuàng)/早中期成功投資項(xiàng)目；管理人

在管基金投資進(jìn)度平均超過 50%（參投首支管理基金

除外）。

讓利機(jī)制

引導(dǎo)基金可向子基金管理人以及子基金其他出資人進(jìn)

行讓利。

（1）讓利前提：在子基金實(shí)際投資于合作區(qū)區(qū)域企業(yè)

的資金總額不低于政府投資基金實(shí)繳出資金額 150%

的前提下。

（2）讓利金額：對子基金年化收益率超過 6%的部分

進(jìn)行一定比例的讓利。讓利比例= (子基金實(shí)際投資于

合作區(qū)區(qū)域企業(yè)的資金總額/政府投資基金實(shí)繳出資金

額-0.3)/3*100%。讓利比例最高為 100%。

(四) 橫琴粵澳深度合作區(qū)財政局印發(fā)《橫琴粵澳深度合作區(qū)天使投資基金管理

辦法》

2023 年 9 月 7 日，橫琴合作區(qū)財政局《橫琴粵澳深度合作區(qū)天使投資基金

管理辦法》（以下簡稱“《天使投資基金管理辦法》”），主要目的為配合

橫琴粵澳深度合作區(qū)建設(shè)，加快培育合作區(qū)創(chuàng)新生態(tài)和加速產(chǎn)業(yè)發(fā)展，充

分發(fā)揮市場資源配置功能和財政資金引導(dǎo)放大作用，規(guī)范合作區(qū)天使投資

基金的管理和運(yùn)作，引導(dǎo)社會資本投向重點(diǎn)領(lǐng)域具有高成長性的種子期、

初創(chuàng)期的天使項(xiàng)目，該辦法自 2023 年 9 月 17 日起施行，有效期五年。

《天使投資基金管理辦法》的主要關(guān)注點(diǎn)如下：

關(guān)注要點(diǎn) 主要內(nèi)容

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支持產(chǎn)業(yè)

基金重點(diǎn)投向《橫琴粵澳深度合作區(qū)建設(shè)總體方案》的

相關(guān)產(chǎn)業(yè)，主要包括：科技研發(fā)和高端制造產(chǎn)業(yè)、中醫(yī)

藥等澳門品牌工業(yè)、文旅會展商貿(mào)產(chǎn)業(yè)、現(xiàn)代金融產(chǎn)

業(yè)。

被投企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)

（1）符合《橫琴粵澳深度合作區(qū)建設(shè)總體方案》相關(guān)

領(lǐng)域；

（2）在合作區(qū)內(nèi)注冊并實(shí)質(zhì)性運(yùn)營，或外地企業(yè)承諾

一年內(nèi)遷入且五年內(nèi)不遷出；

（3）創(chuàng)始人及核心管理團(tuán)隊(duì)成員無不良征信記錄；

（4）首兩輪外部機(jī)構(gòu)投資或設(shè)立時間不超過 5 年+前

一會計年度資產(chǎn)總額或主營業(yè)務(wù)收入小于或等于 2000

萬元；

（5）股權(quán)結(jié)構(gòu)清晰合理

投資方式 領(lǐng)投；單獨(dú)投資；跟投：出資額占當(dāng)次募集金額的比例

不超過 49%，可采納領(lǐng)投方盡調(diào)報告。

投資要求

（1）投后持股比例不超過 30%，且不為第一大股東；

（2）單次投資金額原則上不超過 500 萬元，單輪融資

超過 3000 萬元的，單次投資金額最高可達(dá) 1000 萬元；

（3）同一被投企業(yè)，累計投資金額最高可達(dá)基金資產(chǎn)

總值的 20%且不超過 2000 萬元。

監(jiān)督管理 基金管理人不干預(yù)被投企業(yè)具體經(jīng)營管理，可通過委

派董事/監(jiān)事等方式進(jìn)行監(jiān)督管理。

退出讓利

原則上 2.5 倍以上的收益部分向被投企業(yè)核心團(tuán)隊(duì)及

相關(guān)方進(jìn)行讓利：

被投企業(yè)市場公允定價>投資時定價 2.5 倍，核心團(tuán)隊(duì)

可按投資本金 2.5 倍進(jìn)行回購；

公開轉(zhuǎn)讓退出時，若價格超過協(xié)議約定的回購價格，額

外收益將獎勵給企業(yè)核心團(tuán)隊(duì)。

(五) 泉州市人民政府辦公室印發(fā)《泉州市產(chǎn)業(yè)股權(quán)投資基金管理規(guī)定》

為進(jìn)一步提高財政資金使用效益，發(fā)揮好財政資金杠桿作用，規(guī)范泉州市

產(chǎn)業(yè)股權(quán)投資基金管理，促進(jìn)泉州市產(chǎn)業(yè)股權(quán)投資基金持續(xù)健康運(yùn)行。2023

年 9 月 7 日，泉州市人民政府辦公室（以下簡稱“泉州政府辦公室”）印

發(fā)《泉州市產(chǎn)業(yè)股權(quán)投資基金管理規(guī)定》（以下簡稱“《管理規(guī)定》”）。

《管理規(guī)定》的主要關(guān)注點(diǎn)如下：

關(guān)注要點(diǎn) 主要內(nèi)容

文件內(nèi)容 從管理架構(gòu)、基金運(yùn)作、投資對象、退出方式和終止、

風(fēng)險控制、收益分配及激勵機(jī)制、監(jiān)督考核等多個方面

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做出詳細(xì)規(guī)定，明確市產(chǎn)業(yè)投資基金按照“科學(xué)設(shè)計、

政府引導(dǎo)、市場運(yùn)作、規(guī)范管理、防范風(fēng)險”的原則，

積極吸引和聚集國內(nèi)優(yōu)秀企業(yè)或基金管理團(tuán)隊(duì)來泉州

發(fā)展。

產(chǎn)業(yè)投資基金

參股子基金要

求

泉州市產(chǎn)業(yè)投資基金參股子基金需符合子基金原則上

注冊在泉州市，子基金存續(xù)期限原則上不超過10年（其

中投資期不超過 5 年）等條件，其中泉州市產(chǎn)業(yè)投資

基金參股比例原則上不超過子基金認(rèn)繳出資總額的

20%，有三種情況時可提高參股比例；天使類、創(chuàng)投類、

產(chǎn)業(yè)類子基金返投于泉州企業(yè)金額分別不低于市產(chǎn)業(yè)

投資基金出資額的 1 倍、1 倍、1.5 倍；子基金投資于

主投領(lǐng)域的比例不得低于募集規(guī)模的 60%；子基金首

期到資資金應(yīng)該按約定的期限到位，且原則上不低于

認(rèn)繳出資總額的 20%，其余資金可根據(jù)投資進(jìn)度分期

到位。

產(chǎn)業(yè)投資基金

參股專項(xiàng)基金

泉州市產(chǎn)業(yè)投資基金參股專項(xiàng)基金注冊地不在泉州轄

區(qū)內(nèi)的，返投要求不低于泉州市產(chǎn)業(yè)投資基金出資總

額的 1.5 倍，返投 2 倍以上享受超額激勵。對泉州市重

點(diǎn)引進(jìn)、支持的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級、自主創(chuàng)新、新興產(chǎn)業(yè)企

業(yè)和項(xiàng)目，可采取直接投資的形式，投資金額所占股權(quán)

比例不超過該企業(yè)總股本的 30%或不超過項(xiàng)目投資總

額的 30%。

三、 私募基金涉訴情況及處罰案例

(一) 基金業(yè)協(xié)會處罰案例

1. 上海**投資管理有限公司

基金業(yè)協(xié)會于 2023 年 9 月 1 日公布了對上海**投資管理有限公司作出的

《紀(jì)律處分決定書》（中基協(xié)處分〔2023〕234 號）。

該機(jī)構(gòu)的具體違法違規(guī)情形如下：

違法違規(guī)情況 違法違規(guī)依據(jù) 處罰結(jié)果

《紀(jì)律處分決定書》（中基協(xié)處分〔2023〕234 號）

部分私募基金產(chǎn)品募集

完成后未向協(xié)會備案

《私募投資基金監(jiān)督管理暫行

辦法》第八條；

《私募投資基金管理人登記和

基金備案辦法（試行）》第十

一條

警告

違反專業(yè)化經(jīng)營要求 《私募基金登記備案相關(guān)問題

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違法違規(guī)情況 違法違規(guī)依據(jù) 處罰結(jié)果

解答（十三）》

2. 平潭**私募基金管理有限公司

基金業(yè)協(xié)會于 2023 年 9 月 1 日公布了對平潭**私募基金管理有限公司作出

的《紀(jì)律處分決定書》（中基協(xié)處分〔2023〕216 號）。

該機(jī)構(gòu)的具體違法違規(guī)情形如下：

違法違規(guī)情況 違法違規(guī)依據(jù) 處罰結(jié)果

《紀(jì)律處分決定書》（中基協(xié)處分〔2023〕216 號）

使基金資產(chǎn)承擔(dān)到期無

法還款的違約涉訴風(fēng)險

《私募投資基金監(jiān)督管理暫行

辦法》第二十三條第一項(xiàng)

取消會員資格，暫

停產(chǎn)品備案 6 個月

未按要求進(jìn)行信息披露 《私募投資基金監(jiān)督管理暫行

辦法》第二十四條

未履行投資者風(fēng)險評估

義務(wù)

《私募投資基金監(jiān)督管理暫行

辦法》第十六條及《私募投資

基金募集行為管理辦法》第十

八條

侵占、挪用基金財產(chǎn) 《私募投資基金監(jiān)督管理暫行

辦法》第二十三條第（四）款

3. 深圳市**投資基金管理有限公司

基金業(yè)協(xié)會于 2023 年 9 月 1 日公布了對深圳市**投資基金管理有限公司作

出的《紀(jì)律處分決定書》（中基協(xié)處分〔2023〕219 號）。

該機(jī)構(gòu)的具體違法違規(guī)情形如下：

違法違規(guī)情況 違法違規(guī)依據(jù) 處罰結(jié)果

《紀(jì)律處分決定書》（中基協(xié)處分〔2023〕219 號）

未履行投資者適當(dāng)性調(diào)

查義務(wù)及未按規(guī)定妥善

保存投資者適當(dāng)性管理

方面的材料

《私募投資基金監(jiān)督管理暫行

辦法》第十六條第一款；

《私募投資基金募集行為管理

辦法》第十八條、第二十七條 公開譴責(zé)

未及時更新股東變更信

息

《私募投資基金管理人登記和

基金備案辦法（試行）》第二

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20

違法違規(guī)情況 違法違規(guī)依據(jù) 處罰結(jié)果

十一條

從業(yè)人員及運(yùn)營場地欠

缺獨(dú)立性，未建立及實(shí)

施有效的內(nèi)部控制

《私募基金管理人登記須知》

第二項(xiàng)第（三條）、第三項(xiàng)第

（六）條；《私募投資基金管

理人內(nèi)部控制指引》第五條、

第六條

4. 深圳**股權(quán)投資管理有限公司

基金業(yè)協(xié)會于 2023 年 9 月 8 日公布了對深圳**股權(quán)投資管理有限公司作出

的《紀(jì)律處分決定書》（中基協(xié)處分〔2023〕200 號）。

該機(jī)構(gòu)的具體違法違規(guī)情形如下：

違法違規(guī)情況 違法違規(guī)依據(jù) 處罰結(jié)果

《紀(jì)律處分決定書》（中基協(xié)處分〔2023〕200 號）

未履行勤勉盡責(zé)義務(wù) 《私募投資基金監(jiān)督管理暫行

辦法》第四條

取消會員資格、撤

銷管理人登記

從事資金池業(yè)務(wù) 《關(guān)于加強(qiáng)私募投資基金監(jiān)管

的若干規(guī)定》第九條

未及時向協(xié)會更新報送

相關(guān)信息

《私募投資基金監(jiān)督管理暫行

辦法》第二十五條、《私募投

資基金管理人登記和基金備案

辦法（試行）》第二十一條及

第二十二條

5. 深圳市**資產(chǎn)管理有限公司

基金業(yè)協(xié)會于 2023 年 9 月 8 日公布了對深圳市**資產(chǎn)管理有限公司作出的

《紀(jì)律處分決定書》（中基協(xié)處分〔2023〕242 號）。

該機(jī)構(gòu)的具體違法違規(guī)情形如下：

違法違規(guī)情況 違法違規(guī)依據(jù) 處罰結(jié)果

《紀(jì)律處分決定書》（中基協(xié)處分〔2023〕242 號）

植德私募基金月刊 | 2023 – 9

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違法違規(guī)情況 違法違規(guī)依據(jù) 處罰結(jié)果

管理人登記信息更新不

及時、登記信息與實(shí)際

情況不相符

《私募投資基金監(jiān)督管理暫行

辦法》第二十五條、《私募投

資基金管理人登記和基金備案

辦法（試行）》第六條、第二

十一條和第二十二條

取消會員資格，撤

銷管理人登記

未盡勤勉謹(jǐn)慎、恪盡職

守義務(wù)

《私募投資基金監(jiān)督管理暫行

辦法》第四條、《私募投資基

金募集行為管理辦法》第七

條、第二十一條

未按照合同約定履行信

息披露義務(wù)

《基金法》第九十五條、《私

募投資基金監(jiān)督管理暫行辦

法》第二十四條、《私募投資

基金信息披露管理辦法》第十

六條

不配合協(xié)會自律檢查 《中國證券投資基金業(yè)協(xié)會自

律檢查規(guī)則》第二十五條

6. 深圳**股權(quán)投資基金管理有限公司

基金業(yè)協(xié)會于 2023 年 9 月 8 日公布了對深圳**股權(quán)投資基金管理有限公司

作出的《紀(jì)律處分決定書》（中基協(xié)處分〔2023〕239 號）。

該機(jī)構(gòu)的具體違法違規(guī)情形如下：

違法違規(guī)情況 違法違規(guī)依據(jù) 處罰結(jié)果

《紀(jì)律處分決定書》（中基協(xié)處分〔2023〕239 號）

不配合協(xié)會自律檢查 《中國證券投資基金業(yè)協(xié)會自

律檢查規(guī)則》第二十五條

取消會員資格，撤

銷管理人登記

經(jīng)營管理失控

《私募投資基金管理人內(nèi)部控

制指引》第六條、《私募投資

基金管理人登記和基金備案辦

法（試行）》第十七條

未及時變更高管人員信

息

《私募投資基金管理人登記和

基金備案辦法（試行）》《私

募投資基金管理人內(nèi)部控制指

引》第十二條

7. 杭州**投資管理有限公司

植德私募基金月刊 | 2023 – 9

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基金業(yè)協(xié)會于 2023 年 9 月 15 日公布了對杭州**投資管理有限公司作出的

《紀(jì)律處分決定書》（中基協(xié)處分〔2023〕229 號）。

該機(jī)構(gòu)的具體違法違規(guī)情形如下：

違法違規(guī)情況 違法違規(guī)依據(jù) 處罰結(jié)果

《紀(jì)律處分決定書》（中基協(xié)處分〔2023〕229 號）

未向投資者披露關(guān)聯(lián)交

易

《私募投資基金監(jiān)督管理暫行

辦法》第二十四條及《私募投

資基金信息披露管理辦法》第

十八條第十一項(xiàng)

公開譴責(zé)，并暫停

受理其私募基金產(chǎn)

品備案六個月

未妥善保存私募基金相

關(guān)材料

《私募投資基金監(jiān)督管理暫行

辦法》第二十六條及《私募投

資基金募集行為管理辦法》第

十一條

未更新登記信息

《私募投資基金監(jiān)督管理暫行

辦法》第二十五條及《私募投

資基金管理人登記和基金備案

辦法（試行）》

人員配置不符合要求

《私募基金管理人登記須知》

第三條第六項(xiàng)及《私募投資基

金管理人內(nèi)控指引》第十二條

8. 上海**投資管理中心（有限合伙）

基金業(yè)協(xié)會于 2023 年 9 月 15 日公布了對上海**投資管理中心（有限合伙）

作出的《紀(jì)律處分決定書》（中基協(xié)處分〔2023〕223 號）。

該機(jī)構(gòu)的具體違法違規(guī)情形如下：

違法違規(guī)情況 違法違規(guī)依據(jù) 處罰結(jié)果

《紀(jì)律處分決定書》（中基協(xié)處分〔2023〕223 號）

未盡審慎勤勉義務(wù) 《私募投資基金監(jiān)督管理暫行

辦法》第四條

取消會員資格、公

開譴責(zé)、暫停受理

私募基金產(chǎn)品備案

六個月

違反合同約定的投資限

制進(jìn)行投資

《私募投資基金監(jiān)督管理暫行

辦法》第二十三條第七項(xiàng)

未向投資者披露可能影

響其權(quán)益的重大事項(xiàng)

《私募投資基金監(jiān)督管理暫行

辦法》第二十四條及《私募投

資基金信息披露管理辦法》第

十八條第十四項(xiàng)

植德私募基金月刊 | 2023 – 9

23

違法違規(guī)情況 違法違規(guī)依據(jù) 處罰結(jié)果

未按要求配合自律管理

《中國證券投資基金業(yè)協(xié)會自

律檢查規(guī)定（試行）》第二十

五條

變相向投資者承諾保本

保收益

《私募投資基金監(jiān)督管理暫行

辦法》第十五條

9. 上海**投資管理事務(wù)所（有限合伙）

基金業(yè)協(xié)會于 2023 年 9 月 15 日公布了對上海**投資管理事務(wù)所（有限合

伙）作出的《紀(jì)律處分決定書》（中基協(xié)處分〔2023〕231 號）。

該機(jī)構(gòu)的具體違法違規(guī)情形如下：

違法違規(guī)情況 違法違規(guī)依據(jù) 處罰結(jié)果

《紀(jì)律處分決定書》（中基協(xié)處分〔2023〕231 號）

違反合同約定的投資限

制進(jìn)行投資

《私募投資基金監(jiān)督管理暫行

辦法》第二十三條第七項(xiàng)、

《私募投資基金管理人內(nèi)控指

引》第二十條 撤銷管理人登記

從業(yè)人員、營業(yè)場所等

不符合私募基金管理人

登記條件

《私募基金管理人登記須知》

第二條第三項(xiàng)、第三條第六項(xiàng)

10. 上海**資產(chǎn)管理有限公司

基金業(yè)協(xié)會于 2023 年 9 月 15 日公布了對上海**資產(chǎn)管理有限公司作出的

《紀(jì)律處分決定書》（中基協(xié)處分〔2023〕195 號）。

該機(jī)構(gòu)的具體違法違規(guī)情形如下：

違法違規(guī)情況 違法違規(guī)依據(jù) 處罰結(jié)果

《紀(jì)律處分決定書》（中基協(xié)處分〔2023〕195 號）

未向投資者披露關(guān)聯(lián)交

易

《私募投資基金監(jiān)督管理暫行

辦法》第二十四條、《私募投

資基金信息披露管理辦法》第

十八條第十一項(xiàng)

警告

植德私募基金月刊 | 2023 – 9

24

11. 深圳**基金管理有限公司

基金業(yè)協(xié)會于 2023 年 9 月 15 日公布了對深圳**基金管理有限公司作出的

《紀(jì)律處分決定書》（中基協(xié)處分〔2023〕225 號）。

該機(jī)構(gòu)的具體違法違規(guī)情形如下：

違法違規(guī)情況 違法違規(guī)依據(jù) 處罰結(jié)果

《紀(jì)律處分決定書》（中基協(xié)處分〔2023〕225 號）

違反專業(yè)化運(yùn)營原則 《私募投資基金管理人內(nèi)部控

制指引》第八條

公開譴責(zé)、暫停受

理其私募基金產(chǎn)品

備案六個月

未向投資者披露關(guān)聯(lián)交

易

《私募投資基金監(jiān)督管理暫行

辦法》第二十四條、《私募投

資基金信息披露管理辦法》第

十八條第十一項(xiàng)

未落實(shí)投資者適當(dāng)性管

理要求

《私募投資基金監(jiān)督管理暫行

辦法》第十六條

一般員工違規(guī)兼職 《私募基金管理人登記須知》

第三條第六項(xiàng)

12. 北京**基金管理有限公司

基金業(yè)協(xié)會于 2023 年 9 月 27 日公布了對北京**基金管理有限公司作出的

《紀(jì)律處分決定書》（中基協(xié)處分〔2023〕273 號）。

該機(jī)構(gòu)的具體違法違規(guī)情形如下：

違法違規(guī)情況 違法違規(guī)依據(jù) 處罰結(jié)果

《紀(jì)律處分決定書》（中基協(xié)處分〔2023〕273 號）

不配合協(xié)會自律檢查 《中國證券投資基金業(yè)協(xié)會自律

檢查規(guī)則》第二十五條

撤銷管理人登記

不符合持續(xù)展業(yè)要求

《私募投資基金管理人內(nèi)部控制

指引》第十一條、第十二條；

《私募基金管理人登記須知》第

二條第（二）項(xiàng)、第（三）項(xiàng)及

第三條第（四）項(xiàng)、第（六）項(xiàng)

內(nèi)控制度不健全

《基金募集機(jī)構(gòu)投資者適當(dāng)性管

理實(shí)施指引》第四條、《私募投

資基金管理人內(nèi)部控制指引》第

三條

植德私募基金月刊 | 2023 – 9

25

違法違規(guī)情況 違法違規(guī)依據(jù) 處罰結(jié)果

未真實(shí)提供且未及時

更新高級管理人員信

息

《私募投資基金管理人登記和基

金備案辦法（試行）》第六條

13. 北京**投資管理有限公司

基金業(yè)協(xié)會于 2023 年 9 月 27 日公布了對北京**投資管理有限公司作出的

《紀(jì)律處分決定書》（中基協(xié)處分〔2023〕262 號）。

該機(jī)構(gòu)的具體違法違規(guī)情形如下：

違法違規(guī)情況 違法違規(guī)依據(jù) 處罰結(jié)果

《紀(jì)律處分決定書》（中基協(xié)處分〔2023〕262 號）

虛假填報私募基金產(chǎn)品

備案信息

《中國證券投資基金業(yè)協(xié)會自

律檢查規(guī)則》第二十五條

撤銷管理人登記

機(jī)構(gòu)已無正式員工

《私募投資基金管理人內(nèi)部控

制指引》第十一條、第十二

條；《私募基金管理人登記須

知》第二條第（二）項(xiàng)、第

（三）項(xiàng)及第三條第（四）

項(xiàng)、第（六）項(xiàng)

登記的辦公地址與實(shí)際

不

《私募基金登記備案辦法（試

行）》第二十一條、《私募基

金管理人登記須知》第二條第

（三）項(xiàng)

14. 重慶**股權(quán)投資基金管理有限公司

基金業(yè)協(xié)會于 2023 年 9 月 27 日公布了對重慶**股權(quán)投資基金管理有限公

司作出的《紀(jì)律處分決定書》（中基協(xié)處分〔2023〕267 號）。

該機(jī)構(gòu)的具體違法違規(guī)情形如下：

違法違規(guī)情況 違法違規(guī)依據(jù) 處罰結(jié)果

《紀(jì)律處分決定書》（中基協(xié)處分〔2023〕267 號）

私募基金產(chǎn)品投資者超

過規(guī)定人數(shù)

《私募投資基金監(jiān)督管理暫行

辦法》第十一條 撤銷管理人登記

植德私募基金月刊 | 2023 – 9

26

違法違規(guī)情況 違法違規(guī)依據(jù) 處罰結(jié)果

未按規(guī)定向協(xié)會更新和

報告有關(guān)信息

《私募投資基金監(jiān)督管理暫行

辦法》第二十五條、《私募投

資基金管理人登記和基金備案

辦法（試行）》第四條

未按合同約定進(jìn)行投資

《關(guān)于加強(qiáng)私募投資基金監(jiān)管

的若干規(guī)定》第九條第一款第

（八）項(xiàng)

不具備持續(xù)展業(yè)能力

《私募基金登記備案辦法》第

二十二條、《私募投資基金管

理人內(nèi)部控制指引》第十一

條、《私募基金管理人登記須

知》第三條第（四）項(xiàng)、第

（六）項(xiàng)

15. 上海**投資管理有限公司

基金業(yè)協(xié)會于 2023 年 9 月 27 日公布了對上海**投資管理有限公司作出的

《紀(jì)律處分決定書》（中基協(xié)處分〔2023〕264 號）。

該機(jī)構(gòu)的具體違法違規(guī)情形如下：

違法違規(guī)情況 違法違規(guī)依據(jù) 處罰結(jié)果

《紀(jì)律處分決定書》（中基協(xié)處分〔2023〕264 號）

私募基金產(chǎn)品未備案 《私募投資基金監(jiān)督管理暫行

辦法》第十一條

公開譴責(zé)，并暫停

受理其私募基金產(chǎn)

品備案六個月

內(nèi)控管理缺失

《私募投資基金監(jiān)督管理暫行

辦法》第二十五條、《私募投

資基金管理人登記和基金備案

辦法（試行）》第四條

違規(guī)開展資金募集行為

《關(guān)于加強(qiáng)私募投資基金監(jiān)管

的若干規(guī)定》第九條第一款第

（八）項(xiàng)

投資者適當(dāng)性管理材料

保管不當(dāng)

《私募基金登記備案辦法》第

二十二條、《私募投資基金管

理人內(nèi)部控制指引》第十一

條、《私募基金管理人登記須

知》第三條第（四）項(xiàng)、第

（六）項(xiàng)

植德私募基金月刊 | 2023 – 9

27

16. **私募基金管理（深圳）有限公司

基金業(yè)協(xié)會于 2023 年 9 月 27 日公布了對**私募基金管理（深圳）有限公

司作出的《紀(jì)律處分決定書》（中基協(xié)處分〔2023〕270 號）。

該機(jī)構(gòu)的具體違法違規(guī)情形如下：

違法違規(guī)情況 違法違規(guī)依據(jù) 處罰結(jié)果

《紀(jì)律處分決定書》（中基協(xié)處分〔2023〕270 號）

管理未備案的私募基金

產(chǎn)品

《私募投資基金監(jiān)督管理暫行

辦法》第八條、《關(guān)于加強(qiáng)私

募投資基金監(jiān)管的若干規(guī)定》

第六條、《私募投資基金管理

人登記和基金備案辦法（試

行）》第十一條 公開譴責(zé)

未按約定履行信息披露

義務(wù)

《私募投資基金監(jiān)督管理暫行

辦法》第二十四條、《私募投

資基金信息披露管理辦法》第

三條、第十八條

17. 上海**投資管理有限公司

基金業(yè)協(xié)會于 2023 年 9 月 28 日公布了對上海**投資管理有限公司作出的

《紀(jì)律處分決定書》（中基協(xié)處分〔2023〕284 號）。

該機(jī)構(gòu)的具體違法違規(guī)情形如下：

違法違規(guī)情況 違法違規(guī)依據(jù) 處罰結(jié)果

《紀(jì)律處分決定書》（中基協(xié)處分〔2023〕284 號）

未履行謹(jǐn)慎勤勉義務(wù)

《私募投資基金監(jiān)督管理暫行

辦法》第四條、《私募投資基

金管理人內(nèi)部控制指引》第六

條第（一）項(xiàng)、第（五）項(xiàng)及

第七條

公開譴責(zé)，并暫停

受理其私募基金產(chǎn)

品備案三個月

(二) 地方證監(jiān)局處罰案例

1. 山西證監(jiān)局

植德私募基金月刊 | 2023 – 9

28

山西證監(jiān)局于 2023 年 9 月 27 日在其官網(wǎng)公布了一份行政監(jiān)管措施決定，

對忻州市**股權(quán)管理投資有限公司及其法定代表人采取出具警示函的行政

監(jiān)管措施。具體情況如下：

違規(guī)行為 處罰依據(jù) 處罰結(jié)果

〔2023〕25 號

存在未及時更新管理人及其從業(yè)

人員信息，未及時更新私募基金

產(chǎn)品信息及投資運(yùn)作情況的情形

《私募投資基金監(jiān)督

管理暫行辦法》第二

十五條第一款

對忻州市**股權(quán)管

理投資有限公司采

取出具警示函的行

政監(jiān)管措施，并記入

證券期貨市場誠信

檔案

2. 深圳證監(jiān)局

深圳證監(jiān)局于 2023 年 9 月 22 日在其官網(wǎng)公布了一份行政監(jiān)管措施決定，

對深圳**基金管理有限公司采取出具警示函的行政監(jiān)管措施。具體情況如

下：

違規(guī)行為 處罰依據(jù) 處罰結(jié)果

行政監(jiān)管措施決定書〔2023〕158 號

未按私募基金合同約定向嘉世

展華優(yōu)選八號私募證券投資基

金、展華創(chuàng)富精選一號私募證券

投資基金、長安-謙欣展華量化

壹號私募期貨投資基金、謙欣展

華股票多頭私募投資基金、展華

遠(yuǎn)航一期私募證券投資基金、嘉

世展華優(yōu)選六號私募證券投資

基金、展華致遠(yuǎn)一號私募證券投

資基金等私募基金的部分投資

者進(jìn)行信息披露

《私募投資基金監(jiān)督

管理暫行辦法》第二十

四條

對深圳**基金管理

有限公司采取出具

警示函的行政監(jiān)管

措施

3. 浙江證監(jiān)局

浙江證監(jiān)局于 2023 年 9 月 18 日在其官網(wǎng)公布了一份行政監(jiān)管措施決定，

對杭州**投資管理有限公司采取出具警示函的行政監(jiān)管措施。具體情況如

下：

違規(guī)行為 處罰依據(jù) 處罰結(jié)果

植德私募基金月刊 | 2023 – 9

29

未謹(jǐn)慎勤勉履行管理人職責(zé)，

由非公司員工參與私募基金募

集、退出環(huán)節(jié)等具體事務(wù)辦理

《私募投資基金監(jiān)督

管理暫行辦法》第四

條

對杭州**投資管理

有限公司采取出具

警示函的行政監(jiān)管

措施

投資者適當(dāng)性匹配程序履行不

到位

《私募投資基金監(jiān)督

管理暫行辦法》第十

七條

部分產(chǎn)品未按合同約定及時披

露季度報告信息

《私募投資基金監(jiān)督

管理暫行辦法》第二

十四條

部分產(chǎn)品未按合同約定披露關(guān)

聯(lián)交易

《私募投資基金監(jiān)督

管理暫行辦法》第二

十四條

4. 天津證監(jiān)局

天津證監(jiān)局于 2023 年 9 月 12 日在其官網(wǎng)公布了兩份行政監(jiān)管措施決定，

對**投資管理（天津）有限公司采取責(zé)令改正的行政監(jiān)管措施、對**投資管

理（天津）有限公司采取責(zé)令改正的行政監(jiān)管措施。具體情況如下：

違規(guī)行為 處罰依據(jù) 處罰結(jié)果

津證監(jiān)措施【2023】023 號

在管理嘉興**投資合伙企業(yè)

（有限合伙）過程中未能恪盡

職守地履行誠實(shí)信用、謹(jǐn)慎勤

勉的義務(wù)

《私募投資基金監(jiān)督

管理暫行辦法》第四

條第一款

對**投資管理（天

津）有限公司采取

責(zé)令改正的行政監(jiān)

管措施，并記入證

券期貨市場誠信檔

案

津證監(jiān)措施【2023】024 號

存在將私募基金財產(chǎn)用于明股

實(shí)債等非私募基金投資活動、

未按照基金合同約定向投資者

披露重大信息的違規(guī)行為

《私募投資基金監(jiān)督

管理暫行辦法》第二

十三條第（九）項(xiàng)、

第二十四條和《關(guān)于

加強(qiáng)私募投資基金監(jiān)

管的若干規(guī)定》第八

條第一款第（一）項(xiàng)

對**投資管理（天

津）有限公司采取

責(zé)令改正的行政監(jiān)

管措施，并記入證

券期貨市場誠信檔

案

5. 上海證監(jiān)局

上海證監(jiān)局于 2023 年 9 月 12 日在其官網(wǎng)公布了一份行政監(jiān)管措施決定，

對上海**投資管理有限公司采取出具警示函的行政監(jiān)管措施。具體情況如

下：

植德私募基金月刊 | 2023 – 9

30

違規(guī)行為 處罰依據(jù) 處罰結(jié)果

滬證監(jiān)決〔2023〕222 號

在開展私募基金業(yè)務(wù)中，挪用

基金財產(chǎn)

《私募投資基金監(jiān)督

管理暫行辦法》第二

十三條第（四）項(xiàng)

對上海**投資管理

有限公司采取出具

警示函的行政監(jiān)管

措施

6. 青島證監(jiān)局

青島證監(jiān)局于 2023 年 9 月 11 日在其官網(wǎng)公布了一份行政監(jiān)管措施決定，

對青島**私募基金管理集團(tuán)股份有限公司采取出具警示函的行政監(jiān)管措施。

具體情況如下：

違規(guī)行為 處罰依據(jù) 處罰結(jié)果

未按照約定向部分投資者披露

全部經(jīng)濟(jì)利益

《私募投資基金監(jiān)督

管理暫行辦法》第四

條、第二十一條、第

二十四條、第二十六

條

對青島**私募基金

管理集團(tuán)股份有限

公司采取出具警示

函的行政監(jiān)管措施

未妥善保存睿信秋實(shí)基金投資

交易個別文件原件

使用關(guān)聯(lián)方的名義和賬戶收取

睿信秋實(shí)基金財產(chǎn)

未對睿信秋實(shí)基金進(jìn)行托管，

也未在基金合同中明確保障私

募基金財產(chǎn)安全的制度措施

在運(yùn)作管理該基金過程中，未

按照合伙協(xié)議約定執(zhí)行投決制

度

7. 重慶證監(jiān)局

重慶證監(jiān)局于 2023 年 9 月 6 日在其官網(wǎng)公布了一份行政監(jiān)管措施決定，對

重慶**股權(quán)投資基金管理有限公司采取出具警示函的行政監(jiān)管措施。具體

情況如下：

違規(guī)行為 處罰依據(jù) 處罰結(jié)果

管理產(chǎn)品未恪盡職守、謹(jǐn)慎勤

勉

《私募投資基金監(jiān)督

管理暫行辦法》第四

條

對重慶**股權(quán)投資

基金管理有限公司

植德私募基金月刊 | 2023 – 9

31

未按規(guī)定向投資者披露信息

《私募投資基金監(jiān)督

管理暫行辦法》第二

十四條

采取出具警示函的

行政監(jiān)管措施

未妥善保存基金產(chǎn)品投資決策

有關(guān)資料

《私募投資基金監(jiān)督

管理暫行辦法》第二

十六條

(三) 基金涉訴案例分析

2023 年 6 月 29 日，北京金融法院對趙某與上海某資產(chǎn)管理有限公司等合

同糾紛一案作出（2023）京 74 民終 116 號判決。該判決指出，個人向基金

管理人借用通道而簽署的合同因違反金融秩序而無效。本刊圍繞該案所涉

及的私募基金管理人參與通道業(yè)務(wù)的監(jiān)管規(guī)定及責(zé)任風(fēng)險等問題進(jìn)行探討

和分析。

我們將本案基本事實(shí)梳理如下：

1. 案涉私募基金情況及《財務(wù)結(jié)算協(xié)議》約定

2017 年 9 月 5 日，上海某資產(chǎn)管理有限公司與趙某簽訂《財務(wù)結(jié)算協(xié)議》，

約定：趙某通過上海某資產(chǎn)管理有限公司發(fā)行某私募基金，其中某私募基

金在托管人某銀行最終剩余的多余資金，全部由某銀行劃款給上海某資產(chǎn)

管理有限公司，上海某資產(chǎn)管理有限公司根據(jù)趙某要求給部分投資人進(jìn)行

貼息后，剩余資金再由上海某資產(chǎn)管理有限公司全部劃款給趙某。趙某需

支付上海某資產(chǎn)管理有限公司通道管理費(fèi)，上海某資產(chǎn)管理有限公司只作

為通道，不承擔(dān)任何責(zé)任，項(xiàng)目發(fā)生任何糾紛由趙某承擔(dān)。同月，上海某資

產(chǎn)管理有限公司作為基金管理人、某銀行作為托管人，與投資人簽訂某私

募基金《基金合同》，約定某私募基金為封閉式運(yùn)作基金，該基金委托某銀

行向丙公司發(fā)放委托貸款，進(jìn)行債權(quán)投資。后因丙公司到期未能還款，故某

私募基金到期后未能兌付。

2. 上海某資產(chǎn)管理有限公司向趙某發(fā)送的《解除合同告知函》情況

2018 年 10 月 31 日，上海某資產(chǎn)管理有限公司向趙某發(fā)送《解除合同告知

函》，表明某私募基金于 2018 年 9 月 25 日到期日未能兌付，融資方丙公

司構(gòu)成違約。由于趙某未就某私募基金兌付事宜取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，無力勝

任上海某資產(chǎn)管理有限公司的項(xiàng)目要求，不能有效處理基金事務(wù)，故解除

與趙某簽署的《財務(wù)結(jié)算協(xié)議》，同時表示上海某資產(chǎn)管理有限公司會將截

本案基本事實(shí)

植德私募基金月刊 | 2023 – 9

32

至 2018 年 9 月 25 日基金預(yù)計的剩余財產(chǎn) 48 萬余元支付給趙某。后趙某因

對《解除合同告知函》中寫明的基金處置方面的事實(shí)不予認(rèn)可，并要求上海

某資產(chǎn)管理有限公司根據(jù)該函支付基金剩余財產(chǎn)而將上海某資產(chǎn)管理有限

公司訴至法院。

一審法院判決，上海某資產(chǎn)管理有限公司在判決生效之日起十日內(nèi)向趙某

支付 428,256.45 元；駁回趙某的其他訴訟請求。

本案的爭議焦點(diǎn)為：

1、《財務(wù)清算協(xié)議》的效力問題；

2、《財務(wù)結(jié)算協(xié)議》被認(rèn)定無效后如何處理各方權(quán)益問題。

本案中，一審法院認(rèn)為，上海某資產(chǎn)管理有限公司收取的通道費(fèi) 14.4 萬元

及其從基金財產(chǎn)中提取的 344,256.45 元應(yīng)支付給趙某，趙某應(yīng)將其收取的

6 萬元管理費(fèi)支付給上海某資產(chǎn)管理有限公司。綜合計算，上海某資產(chǎn)管理

有限公司應(yīng)向趙某支付的金額為 428,256.45 元。一審法院對趙某主張的金

額在上述范圍內(nèi)予以支持，超出范圍不予支持。另，趙某主張的案件受理

費(fèi)、保全費(fèi)屬于訴訟費(fèi)用，一審法院依據(jù)訴訟費(fèi)用負(fù)擔(dān)規(guī)則予以確認(rèn)；但趙

某為訴訟而支付的保全責(zé)任保險費(fèi)為自身訴訟成本，一審法院對其主張由

上海某資產(chǎn)管理有限公司承擔(dān)保全責(zé)任保險費(fèi)的訴訟請求不予支持。因此，

一審法院判決，上海某資產(chǎn)管理有限公司在判決生效之日起十日內(nèi)向趙某

支付 428,256.45 元；駁回趙某的其他訴訟請求。

一審法院對爭議焦點(diǎn)的分析概括如下：

1. 《財務(wù)清算協(xié)議》的效力問題

一審法院認(rèn)為，根據(jù)《中華人民共和國證券投資基金法》（第二條、第九

條）、《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》（第二條、第四條）、證監(jiān)會《關(guān)

于加強(qiáng)私募投資基金監(jiān)管的若干規(guī)定》的相關(guān)規(guī)定，無論公開募集還是非

公開募集方式設(shè)立的基金，均應(yīng)由具備資質(zhì)、依法經(jīng)過批準(zhǔn)或登記核準(zhǔn)的

爭議焦點(diǎn)

本案法院判決

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基金管理人管理；基金管理人應(yīng)由依法設(shè)立的公司或者合伙企業(yè)擔(dān)任。本

案中趙某作為個人向具備基金管理人資格的上海某資產(chǎn)管理有限公司借用

通道，雙方簽訂的以上海某資產(chǎn)管理有限公司不承擔(dān)任何責(zé)任、項(xiàng)目發(fā)生

糾紛由趙某個人承擔(dān)并確認(rèn)基金剩余資金歸屬為主要內(nèi)容的《財務(wù)結(jié)算協(xié)

議》實(shí)際上使上述監(jiān)管規(guī)協(xié)議被架空，并直接擾亂金融市場秩序并引發(fā)金

融風(fēng)險，雙方在協(xié)議中對于責(zé)任承擔(dān)的約定完全排除了上海某資產(chǎn)管理有

限公司作為基金管理人的管理責(zé)任。趙某與上海某資產(chǎn)管理有限公司簽訂

的《財務(wù)結(jié)算協(xié)議》有悖于監(jiān)管規(guī)定，擾亂金融市場秩序、增大金融市場風(fēng)

險，違背金融領(lǐng)域的公序良俗，應(yīng)屬無效。在合同無效情況下，上海某資產(chǎn)

管理有限公司向趙某發(fā)送的《解除合同告知函》自然不發(fā)生合同解除的效

果。

2. 合同無效后雙方責(zé)任承擔(dān)問題

合同無效后雙方責(zé)任承擔(dān)問題，也就是在合同無效情況下趙某的訴訟請求

能否以及在何種范圍內(nèi)得到支持的問題。從案件基本事實(shí)及雙方爭議情況

看，需要解決如下問題：

(1) 是否存在基金剩余財產(chǎn)及其金額

一審法院認(rèn)為，關(guān)于上海某資產(chǎn)管理有限公司計提增值稅后是否實(shí)際繳稅，

不屬于本案審查的剩余財產(chǎn)分配范圍，如趙某有證據(jù)證明幽谷八號基金未

實(shí)際繳納稅款，可通過其他方式解決。關(guān)于訴訟費(fèi)利息，上海某資產(chǎn)管理

有限公司并未提交具體訴訟費(fèi)借款及利息發(fā)生的證據(jù)，亦未說明具體金額，

一審法院認(rèn)為該金額支出具有較大隨意性，缺乏支出依據(jù)；關(guān)于墊付律師

費(fèi)金額，該 1 萬元支出有事實(shí)依據(jù)，系上海某資產(chǎn)管理有限公司為基金墊

付的費(fèi)用，雖計提科目與實(shí)際不符，但依據(jù)基金合同約定，應(yīng)認(rèn)定為系可

從基金財產(chǎn)中支出的費(fèi)用。故，此部分計提為管理費(fèi)的 37479.45 元中扣除

1 萬元律師費(fèi)，剩余 27479.45 元無正當(dāng)支出依據(jù)，應(yīng)歸于基金剩余財產(chǎn)。

(2) 雙方實(shí)際管理、支出情況及應(yīng)否以基金剩余財產(chǎn)抵扣

一審法院認(rèn)為，如趙某確實(shí)為基金運(yùn)行墊付成本，應(yīng)從基金剩余財產(chǎn)中予

以補(bǔ)償；上海某資產(chǎn)管理有限公司如能證明其以自身名義為基金墊付款項(xiàng)，

亦應(yīng)可從基金財產(chǎn)中獲得補(bǔ)償。

(3) 是否存在剩余債權(quán)及其歸屬

一審法院認(rèn)為，上海某資產(chǎn)管理有限公司與趙某對案涉無效協(xié)議的達(dá)成均

存在過錯，從雙方過錯情況、上海某資產(chǎn)管理有限公司在基金后續(xù)兌付和

糾紛解決過程中發(fā)揮的作用、上海某資產(chǎn)管理有限公司因基金剩余財產(chǎn)不

足而未獲得補(bǔ)償、后續(xù)債權(quán)對外回收主體及回收的可能性等情況看，將剩

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余債權(quán)全部分配給上海某資產(chǎn)管理有限公司亦具有公平性和妥當(dāng)性。綜上，

一審法院對趙某關(guān)于剩余債權(quán)歸屬的主張不予支持。

(4) 通道費(fèi)及管理費(fèi)如何返還

根據(jù)雙方返還原則，協(xié)議無效后，上海某資產(chǎn)管理有限公司從趙某處收取

的 14.4 萬元通道費(fèi)應(yīng)返還給趙某；趙某從基金財產(chǎn)中收取的 12 萬元管理

費(fèi)系基于其為實(shí)際管理人而收取，現(xiàn)協(xié)議無效，該基礎(chǔ)已不存在，雙方分

別在基金運(yùn)行前期和后期主要發(fā)揮管理人作用，基于公平原則，一審法院

認(rèn)為該 12 萬元應(yīng)在雙方之間平均分配，即趙某應(yīng)向基金財產(chǎn)中返還 6 萬元

管理費(fèi)，該 6 萬元應(yīng)由上海某資產(chǎn)管理有限公司收取。

(5) 是否存在過錯賠償問題

一審法院認(rèn)為從案涉無效協(xié)議的達(dá)成來看，雙方均存在過錯，故在以上認(rèn)

定之外，雙方如存在損失均應(yīng)自行承擔(dān)。

綜上所述，一審法院依照《中華人民共和國民法總則》第八條、《中華人民

共和國合同法》第五條、第五十二條、第五十八條，《最高人民法院關(guān)于適

用〈中華人民共和國民法典〉時間效力的若干規(guī)定》第一條第二款之規(guī)定，

判決：上海某資產(chǎn)管理有限公司在判決生效之日起十日內(nèi)向趙某支付

428256.45 元；駁回趙某的其他訴訟請求。

二審法院經(jīng)審理之后認(rèn)為趙某與上海某資產(chǎn)管理有限公司的上訴理由均不

能成立。判決駁回上訴，維持原判。

綜上所述，法院認(rèn)為案涉雙方在協(xié)議中對于責(zé)任承擔(dān)的約定完全排除了上

海某資產(chǎn)管理有限公司作為基金管理人的管理責(zé)任，故法院認(rèn)定《財務(wù)結(jié)

算協(xié)議》有悖于監(jiān)管規(guī)定，擾亂金融市場秩序、增大金融市場風(fēng)險，違背

金融領(lǐng)域的公序良俗，應(yīng)屬無效。合同無效或者被撤銷后，因該合同取得

的財產(chǎn)，應(yīng)當(dāng)予以返還；不能返還或者沒有必要返還的，應(yīng)當(dāng)折價補(bǔ)償。

有過錯的一方應(yīng)當(dāng)賠償對方因此所受到的損失，雙方都有過錯的，應(yīng)當(dāng)各

自承擔(dān)相應(yīng)的責(zé)任。

針對本案的司法判決，我們將圍繞以下方面進(jìn)行分析：

植德分析

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1. 通道業(yè)務(wù)模式下相關(guān)交易文件法律效力認(rèn)定問題

關(guān)于通道業(yè)務(wù)模式下交易文件的效力一般有兩種觀點(diǎn)。支持有效的觀點(diǎn)認(rèn)為

現(xiàn)行有效的法律法規(guī)中沒未對該行為作出禁止性規(guī)定，法無禁止則自由，因

此，該交易文件有效。支持無效的觀點(diǎn)則認(rèn)為根據(jù)《私募投資基金監(jiān)督管理

暫行辦法》，私募基金管理人應(yīng)當(dāng)恪盡職守，履行誠實(shí)信用、謹(jǐn)慎勤勉的義

務(wù)，不得玩忽職守，不按照規(guī)定履行職責(zé)；根據(jù)《民法典》行為人與相對人

以虛假的意思表示實(shí)施的民事法律行為無效，私募基金管理人與投資顧問簽

訂的投資顧問協(xié)議實(shí)際是虛假的意思表示，其真實(shí)的意思是投資顧問借用私

募金管理人的資質(zhì)來募集資金，并向私募基金管理人支付通道費(fèi)；同時，我

國眾多金融監(jiān)管規(guī)定已經(jīng)明確禁止私募基金管理人從事通道業(yè)務(wù)。

本案的司法判決認(rèn)為個人向基金管理人借用通道而簽署的合同因違反金融

秩序而無效屬于上述第二種觀點(diǎn)。但是我們認(rèn)為“擾亂金融市場秩序、增大

金融市場風(fēng)險，違背金融領(lǐng)域的公序良俗”的范圍過于寬泛，認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)不夠

明確。

首先，擾亂金融秩序的具體評判標(biāo)準(zhǔn)為何，法院是否有資格認(rèn)定市場經(jīng)濟(jì)參

與者擾亂金融市場秩序值得商榷。

其次，金融市場風(fēng)險是一個宏觀命題，金融市場包含眾多參與者和眾多不可

控因素，一個經(jīng)濟(jì)行為到底是增大金融風(fēng)險還是降低金融風(fēng)險并沒有具體的

衡量尺度，法院亦非國家經(jīng)濟(jì)管理部門，法院是否有資格和能力認(rèn)定某一經(jīng)

濟(jì)行為一定導(dǎo)致市場風(fēng)險增加？

最后，《民法典》第八條規(guī)定從事民事法律活動“不得違背公序良俗”。此為

公序良俗原則的確立。《民法典》第一百五十三條則規(guī)定“違背公序良俗的

民事法律行為無效。”該條為違反公序良俗原則的后果，可以看出，若違背

公序良俗則可以導(dǎo)致民事法律行為無效?！毒琶窦o(jì)要》第 31 條規(guī)定：“違反

規(guī)章一般情況下不影響合同效力，但該規(guī)章的內(nèi)容涉及金融安全、市場秩序、

國家宏觀政策等公序良俗的，應(yīng)當(dāng)認(rèn)定合同無效?！奔?，當(dāng)違反部門規(guī)章的

同時，該規(guī)章的內(nèi)容又涉及公序良俗的，司法機(jī)關(guān)應(yīng)當(dāng)認(rèn)定合同無效。由上

述法規(guī)可以看出在金融審判中，違反部門規(guī)章一般不會直接導(dǎo)致合同無效，

但若部門規(guī)章內(nèi)容涉及宏觀政策、金融市場穩(wěn)定安全時，則可能因?yàn)檫`反公

序良俗原則導(dǎo)致合同無效。根據(jù)《民法典》第一百四十三條規(guī)定，違反法律、

行政法規(guī)的強(qiáng)制性規(guī)定及違背公序良俗的民事法律行為無效。強(qiáng)制性規(guī)定又

分為管理性強(qiáng)制性規(guī)定和效力性強(qiáng)制性規(guī)定，《九民紀(jì)要》將導(dǎo)致無效的強(qiáng)

制性規(guī)定明確限于“效力性強(qiáng)制性規(guī)定”。而金融監(jiān)管規(guī)范既不屬于“法律、

行政法規(guī)”，又不屬于“效力性強(qiáng)制性規(guī)定”。因此，我們認(rèn)為對于審判人員

來講，審判中過多運(yùn)用“公序良俗”原則某種程度上可能會擴(kuò)大法官自由裁

量權(quán)的邊界。肆意對金融產(chǎn)品進(jìn)行穿透、進(jìn)行商業(yè)模式的定性，雖然可能會

維持金融秩序的相對穩(wěn)定性，但也可能會阻礙商業(yè)發(fā)展。故審判人員也需要

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在維護(hù)公平正義的前提下能夠?qū)徤鬟m用“公序良俗”原則，并在裁判文書中

進(jìn)行充分說理，嚴(yán)格限制因違反公共秩序認(rèn)定合同無效的范圍，提高規(guī)則的

可預(yù)期性。

2. 私募基金通道業(yè)務(wù)相關(guān)責(zé)任風(fēng)險及監(jiān)管處罰口徑

（1）私募基金通道業(yè)務(wù)相關(guān)監(jiān)管規(guī)定

法律法規(guī) 主要內(nèi)容

《私募投資基

金監(jiān)督管理?xiàng)l

例》

第三條 私募基金管理人管理、運(yùn)用私募基金財產(chǎn)，私

募基金托管人托管私募基金財產(chǎn)，私募基金服務(wù)機(jī)構(gòu)

從事私募基金服務(wù)業(yè)務(wù)，應(yīng)當(dāng)遵守法律、行政法規(guī)規(guī)

定，恪盡職守，履行誠實(shí)守信、謹(jǐn)慎勤勉的義務(wù)。

第二十七條 私募基金管理人不得將投資管理職責(zé)委

托他人行使。

第五十三條 違反本條例第二十七條規(guī)定，私募基金管

理人委托他人行使投資管理職責(zé)，或者委托不符合《證

券投資基金法》規(guī)定的機(jī)構(gòu)提供證券投資建議服務(wù)的，

責(zé)令改正，給予警告或者通報批評，沒收違法所得，并

處 10 萬元以上 100 萬元以下的罰款。對直接負(fù)責(zé)的

主管人員和其他直接責(zé)任人員給予警告或者通報批

評，并處 3 萬元以上 30 萬元以下的罰款。

《私募投資基

金監(jiān)督管理暫

行辦法》

第四條 私募基金管理人和從事私募基金托管業(yè)務(wù)的

機(jī)構(gòu)（以下簡稱私募基金托管人）管理、運(yùn)用私募基金

財產(chǎn)，從事私募基金銷售業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)（以下簡稱私募基

金銷售機(jī)構(gòu)） 及其他私募服務(wù)機(jī)構(gòu)從事私募基金服務(wù)

活動，應(yīng)當(dāng)恪盡職守，履行誠實(shí)信用、謹(jǐn)慎勤勉的義務(wù)。

《關(guān)于規(guī)范金

融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管

理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)

意見》

二、……私募投資基金適用私募投資基金專門法律、行

政法規(guī)，私募投資基金專門法律、行政法規(guī)中沒有明確

規(guī)定的適用本意見，創(chuàng)業(yè)投資基金、政府出資產(chǎn)業(yè)投資

基金的相關(guān)規(guī)定另行制定。

十二、金融機(jī)構(gòu)不得為其他金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)管理產(chǎn)品

提供規(guī)避投資范圍杠桿約束等監(jiān)管要求的通道服

務(wù)……

《私募投資基

金登記備案辦

法》

第三條 私募基金管理人、私募基金托管人和私募基金

服務(wù)機(jī)構(gòu)從事私募基金業(yè)務(wù)活動，應(yīng)當(dāng)遵循投資者利

益優(yōu)先原則，恪盡職守，履行誠實(shí)信用、謹(jǐn)慎勤勉的義

務(wù)，防范利益輸送和利益沖突。

第三十條第一款 私募基金管理人應(yīng)當(dāng)按照誠實(shí)信用、

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勤勉盡責(zé)的原則切實(shí)履行受托管理職責(zé)，不得將投資

管理職責(zé)委托他人行使。私募基金管理人委托他人履

行職責(zé)的，其依法應(yīng)當(dāng)承擔(dān)的責(zé)任不因委托而減輕或

者免除

第六十八條 私募基金管理人有下列行為之一的，協(xié)會

可以采取書面警示.要求限期改正、公開譴責(zé)、暫停辦

理備案、限制相關(guān)業(yè)務(wù)活動等自律管理或者紀(jì)律處分

措施：情節(jié)嚴(yán)重的，可以撤銷私募基金管理人登記：

……（二）違規(guī)委托他人行使職責(zé)、不按照規(guī)定辦理投

資確權(quán)，以及未按照規(guī)定開展私募基金投資運(yùn)作的其

他情形……對直接負(fù)責(zé)的主管人員和其他責(zé)任人員，

協(xié)會可以采取書面警示、警告、公開譴責(zé)、不得從事相

關(guān)業(yè)務(wù)、加入黑名單、取消基金從業(yè)資格等自律管理或

者紀(jì)律處分措施。

（2）私募基金通道業(yè)務(wù)相關(guān)責(zé)任風(fēng)險

通道業(yè)務(wù)中作為受托人的私募基金管理人應(yīng)承擔(dān)的責(zé)任如下：

責(zé)任風(fēng)險

類型 主要內(nèi)容 相關(guān)案例

民事責(zé)任

通道方仍應(yīng)當(dāng)審慎經(jīng)營，履行

必要注意義務(wù)；如果通道方違

反審慎經(jīng)營原則或未盡必要注

意義務(wù)的，可能會承擔(dān)補(bǔ)充賠

償責(zé)任。

在（2020）滬 74 民終 29 號

案例中，上海金融法院將通

道類信托業(yè)務(wù)歸入事務(wù)管理

類信托的類型，認(rèn)定信托公

司的義務(wù)僅為提供必要的事

務(wù)協(xié)助或服務(wù)，不承擔(dān)主要

管理職責(zé)，但仍應(yīng)秉持審慎

原則開展經(jīng)營，并履行必要

的注意義務(wù)。故判決通道方

華澳信托在就投資人刑事追

贓程序追索不成的損失在其

投資本金損失 20%的范圍內(nèi)

承擔(dān)補(bǔ)充賠償責(zé)任。

行政責(zé)任

《私募投資基金監(jiān)督管理?xiàng)l

例》《私募投資基金監(jiān)督管理

暫行辦法》等法規(guī)、部門規(guī)章

均對通道業(yè)務(wù)進(jìn)行限制。將面

臨責(zé)令改正，給予警告或者通

報批評，沒收違法所得，并處

罰款；對直接負(fù)責(zé)的主管人員

深圳證監(jiān)局行政監(jiān)管措施決

定書（2022）32 號案例中，

某私募基金管理人，未實(shí)際

參與基金的募集、投資及投

后管理，存在未勤就盡責(zé)的

情形，違反了《私幕投資基

金監(jiān)督管理暫行辦法》第四

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和其他直接責(zé)任人員給予警告

或者通報批評，并處罰款等行

政責(zé)任。

條第一款的相關(guān)規(guī)定。深圳

證監(jiān)局對該公司采取出具警

示函的行政監(jiān)管措施。

中基協(xié)自

律責(zé)任

根據(jù)《私募投資基金監(jiān)督管理

條例》《私募投資基金監(jiān)督管

理暫行辦法》《私募投資基金

登記備案辦法》等法規(guī)、部門

規(guī)章、自律監(jiān)管文件的規(guī)定，

對從事通道業(yè)務(wù)的管理人可以

作出的自律監(jiān)管措施有：書面

警示、要求限期改正、公開譴

責(zé)、暫停辦理備案、限制相關(guān)

業(yè)務(wù)活動，嚴(yán)重的可以撤銷私

募基金管理人登記；對直接負(fù)

責(zé)的主管人員和其他責(zé)任人

員，協(xié)會可以采取書面警示、

警告、公開譴責(zé)、不得從事相

關(guān)業(yè)務(wù)、加入黑名單、取消基

金從業(yè)資格等。

中基協(xié)處分〔2023〕200 號案

例中，某私募基金管理人僅

根據(jù)某財富管理公司的指令

進(jìn)行劃款，不參與管理私募

基金募、投、管、退。中基協(xié)

認(rèn)為，在投資人來源、投資

對象、投資方式、投資金額、

退出渠道等實(shí)操環(huán)節(jié)均由某

集團(tuán)指定或者控制，管理人

僅負(fù)責(zé)基金的設(shè)立和運(yùn)營，

未實(shí)際履行管理人的管理職

責(zé)。因此，該管理人與某集

團(tuán)合作的基金業(yè)務(wù)，實(shí)際上

屬于私募基金通道業(yè)務(wù)，違

反《私募投資基金監(jiān)督管理

暫行辦法》的規(guī)定。因該管

理人同時還存在開展募新還

舊的資金池業(yè)務(wù)、未及時更

新報送信息等違規(guī)行為，因

此被采取取消會員資格、撤

銷管理人登記的自律處罰措

施。

（3）私募基金通道業(yè)務(wù)監(jiān)管處罰口徑

根據(jù)上述總結(jié)的中基協(xié)相關(guān)處罰案例分析可知，中基協(xié)對于通道業(yè)務(wù)的核心

監(jiān)管邏輯是，私募基金管理人應(yīng)主動開展投資管理業(yè)務(wù)，不應(yīng)當(dāng)將應(yīng)當(dāng)履行

的受托責(zé)任轉(zhuǎn)委托。 在私募“通道”業(yè)務(wù)屬性的認(rèn)定方面，中基協(xié)一般是

遵照“實(shí)質(zhì)重于形式”的原則。比如在 2022 年 4 月 18 日中基協(xié)公布的公示

案例中，“雙執(zhí)行事務(wù)合伙人模式”之下，由于私募基金管理人向另一執(zhí)行

事務(wù)合伙人出讓投資決策權(quán)，亦構(gòu)成了違規(guī)的“通道”業(yè)務(wù)。

同時，假如私募基金僥幸通過中基協(xié)備案，已經(jīng)開展通道業(yè)務(wù)，并且在后期

中基協(xié)和證監(jiān)局組織的自查、現(xiàn)場檢查中沒有被發(fā)現(xiàn)，基金最后順利退出，

則沒有什么風(fēng)險。如果私募基金雖然僥幸通過備案，但是在后期自查、現(xiàn)場

檢查中被發(fā)現(xiàn)，而項(xiàng)目本身進(jìn)展順利，預(yù)期能夠順利退出，證監(jiān)局有可能不

予處罰，這取決于當(dāng)?shù)刈C監(jiān)局嚴(yán)格程度。假如私募基金僥幸通過備案，最后

項(xiàng)目無法退出導(dǎo)致投資者向中基協(xié)和證監(jiān)局投訴、舉報甚至向法院仲裁院提

起訴訟仲裁，根據(jù)一般案例情況分析，私募基金管理人大概率會面臨處罰。

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根據(jù)各地證監(jiān)局的處罰標(biāo)準(zhǔn)，可能采取出具警示函、責(zé)令改正等行政監(jiān)管措

施，私募基金管理人的法定代表人也可能受罰。

我們認(rèn)為，私募基金相關(guān)方在考慮交易結(jié)構(gòu)設(shè)計及私募基金管理時，可以綜

合考慮如下因素：

第一，盡快清理通道業(yè)務(wù)。鑒于目前監(jiān)管層以及司法層面對于通道業(yè)務(wù)的態(tài)

度，各機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)加快對通道業(yè)務(wù)的清理，與委托人達(dá)成相關(guān)協(xié)議，或原狀返

還委托財產(chǎn)，或盡快變現(xiàn)資產(chǎn)向委托人進(jìn)行分配。目前因?yàn)椴糠滞ǖ罉I(yè)務(wù)收

益尚可或其他原因，委托人不愿意配合清理，此種情況下，機(jī)構(gòu)要合理評估

相關(guān)風(fēng)險，做出合理決策，避免后期爭端。

第二，遵守管理人的法定義務(wù)。管理人除去合同約定義務(wù)，仍需遵守證監(jiān)會

監(jiān)管規(guī)定和有關(guān)自律規(guī)則所規(guī)定的法定義務(wù)，例如“忠實(shí)義務(wù)”和“最低限度

的勤勉義務(wù)”，若以約定免除作為抗辯理由大概率是無法得到支持的。

第三，要求主導(dǎo)方自主與投資人簽署委托投資協(xié)議。促使投資人與主導(dǎo)方簽

署明確的投資協(xié)議，不與管理人發(fā)生直接的法律關(guān)系。為使得投資人清晰認(rèn)

識到其委托財產(chǎn)的實(shí)際管理人，同時避免與投資人發(fā)生直接的法律關(guān)系導(dǎo)致

最終可能需要向投資人承擔(dān)責(zé)任，管理人應(yīng)要求主導(dǎo)方自主與投資人簽署委

托投資協(xié)議，闡明該項(xiàng)投資的實(shí)際管理人為主導(dǎo)方，相應(yīng)的責(zé)任由主導(dǎo)方承

擔(dān)。

第四，約定管理人不主動進(jìn)行決策。與投資人直接簽署協(xié)議前，要求主導(dǎo)方

出具承諾函。主導(dǎo)方并無資管資格，以投資顧問的身份向私募基金管理人發(fā)

送指令的方式參與私募基金的管理和運(yùn)作。此時，管理人通常需要與投資人

直接簽署投資協(xié)議，在這一情況下，管理人可要求主導(dǎo)方和投資人向管理人

出具書面承諾函，在承諾函中參照第一點(diǎn)明確劃分管理人與主導(dǎo)方的權(quán)責(zé)關(guān)

系，并在正式的投資協(xié)議中也約定管理人不主動進(jìn)行決策，其完全聽命于投

資顧問，只在合規(guī)范圍內(nèi)完成投資顧問的指令即為充分履行管理義務(wù)。

第五，注意保留被動管理的證據(jù)。建議管理人在通道類業(yè)務(wù)過程中，注意保

留主導(dǎo)方實(shí)質(zhì)參與產(chǎn)品推介，自主決定產(chǎn)品設(shè)立、財產(chǎn)運(yùn)用對象、財產(chǎn)管理

運(yùn)用處分方式，自行負(fù)責(zé)前期盡職調(diào)查及存續(xù)期財產(chǎn)管理等事宜的證據(jù)，以

便未來若發(fā)生糾紛，可向法院證明管理人僅為通道，屬于被動管理，管理責(zé)

任應(yīng)由主導(dǎo)方承擔(dān)。

第六，嚴(yán)格做好合規(guī)風(fēng)控工作。管理人應(yīng)當(dāng)做好合格投資者審查、產(chǎn)品募集

合規(guī)性監(jiān)督、基金賬戶安全管理、基金運(yùn)營合規(guī)管理等工作，通道基金產(chǎn)品

雖由主導(dǎo)方負(fù)責(zé)管理運(yùn)營，但管理人仍需對管理運(yùn)營工作進(jìn)行監(jiān)督，并且根

據(jù)協(xié)會要求對主導(dǎo)方管理運(yùn)營不合規(guī)的地方提出糾正意見。主導(dǎo)方必須配合

通道方的合規(guī)管理工作。

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第七，保持通暢的交流渠道。一旦通道業(yè)務(wù)發(fā)生糾紛，往往會在投資人、管

理人與主導(dǎo)方三者之間產(chǎn)生巨大的矛盾，此時，私募基金管理人應(yīng)當(dāng)與主導(dǎo)

方和委托方保持通暢的交流渠道，一方面在交流過程中盡可能生成有利于私

募基金管理人的證據(jù)，另一方面力爭與主導(dǎo)方合作應(yīng)對糾紛。

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特此聲明

本刊物不代表本所正式法律意見，僅為研究、交流之用。非經(jīng)北京植德律師事務(wù)所

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