拼多多Q2財(cái)報(bào)點(diǎn)評(píng)：超預(yù)期來(lái)自于“都想省錢(qián)”

原創(chuàng) Oryx王家 家哥的小黑屋 2022-08-30 18:54 發(fā)表于上海

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#互聯(lián)網(wǎng) 12 個(gè)

#資本市場(chǎng)觀察 71 個(gè)

#財(cái)報(bào) 2 個(gè)

題目里的“都”，指的是消費(fèi)者也想省錢(qián)、拼多多也想省錢(qián)。

先看一下拼多多本次財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，2022年第二季度，拼多多營(yíng)收314.4億元，同比增長(zhǎng)36.4%，超越了彭博一致預(yù)期的33.1%；NonGAAP的歸屬股東凈利潤(rùn)107.8億元，同比增長(zhǎng)161.2%，超越彭博一致預(yù)期的156.9%。

從收入情況來(lái)看，拼多多基本確認(rèn)基本面最慘的時(shí)候已經(jīng)過(guò)去了。

之前說(shuō)過(guò)，壓制互聯(lián)網(wǎng)公司的情緒、估值、基本面因素里，基本面是要最后確認(rèn)的。

拼多多的財(cái)報(bào)比之前幾家大廠，看起來(lái)要更樂(lè)觀。

在電商這個(gè)領(lǐng)域，我們可以看到京東和阿里最近一期財(cái)報(bào)，尚沒(méi)有看到觸底的跡象。

●京東占大頭的線上零售收入增長(zhǎng)了2.8%，還沒(méi)有看到同比增長(zhǎng)率扭頭的信號(hào)。

●而阿里中國(guó)商業(yè)的部分本季度財(cái)報(bào)則更是出現(xiàn)了1.45%的下滑。

消費(fèi)者還是。。。。。。沒(méi)錢(qián)了

不管各家平臺(tái)如何對(duì)外宣稱(chēng)自己是全品類(lèi)的電商服務(wù)平臺(tái)，在大眾消費(fèi)者的認(rèn)知里，拼多多的最大特點(diǎn)仍然是——便宜。

最近1個(gè)季度，趁著各地疫情有所緩解，消費(fèi)也在回升。

4月社會(huì)消費(fèi)品零售總額數(shù)據(jù)觸底，6月開(kāi)始回正，拼多多的百億補(bǔ)貼新一波攻勢(shì)又來(lái)了。

在當(dāng)下這個(gè)消費(fèi)數(shù)據(jù)和消費(fèi)信心情況下（確實(shí)慘淡），拼多多的平臺(tái)定位更容易實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)觸底。

拼多多是能做到降低成本，還能盈利的。

這次拼多多利潤(rùn)有更好的表現(xiàn)，主要是體現(xiàn)為收入增加的同時(shí)，成本下降。

之前市場(chǎng)一直質(zhì)疑一個(gè)問(wèn)題：沒(méi)補(bǔ)貼是不是拼多多就沒(méi)法增長(zhǎng)，沒(méi)法盈利了，從這次財(cái)報(bào)上來(lái)看，拼多多形成了更強(qiáng)的用戶感

知，也就是說(shuō)消費(fèi)者對(duì)拼多多形成了比較強(qiáng)的品牌認(rèn)知。

對(duì)拼多多這樣的企業(yè)來(lái)說(shuō)，其實(shí)管理數(shù)據(jù)和研發(fā)數(shù)據(jù)相對(duì)來(lái)說(shuō)都是比較穩(wěn)定的。

畢竟不是市場(chǎng)一般意義上理解的硬核科技。

市場(chǎng)最關(guān)心的還是營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用率。

從圖上可以看到拼多多第一次實(shí)現(xiàn)了把營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用率壓到了40%以下，且環(huán)比顯著低于上個(gè)季度。

這體現(xiàn)為拼多多這個(gè)品牌，在用戶中形成了一定認(rèn)知。

當(dāng)然，如果下個(gè)季度的營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用率仍然能壓低至40%以下，說(shuō)服力會(huì)更強(qiáng)一些。

整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)從Q1到現(xiàn)在，貫穿始終的主線都有一條——降本增效，互聯(lián)網(wǎng)大廠的冬天，已經(jīng)有1年多了，無(wú)論是為了更好地經(jīng)

營(yíng)，還是股東壓力，都要求節(jié)省成本。

之前說(shuō)快手、騰訊的時(shí)候，都是這樣。

對(duì)拼多多來(lái)說(shuō)，這次電話會(huì)特別提到未來(lái)會(huì)在客戶價(jià)值上做提升，而且也沒(méi)公布具體用戶數(shù)，下一階段就要看新的用戶價(jià)

值增長(zhǎng)策略是什么了。

關(guān)于其他幾項(xiàng)增量業(yè)務(wù)：農(nóng)業(yè)、團(tuán)購(gòu)、出海。

雖然拼多多在電話會(huì)議中提到了關(guān)于農(nóng)業(yè)，關(guān)于多多買(mǎi)菜的描述，但是從語(yǔ)言的表現(xiàn)來(lái)看，當(dāng)下公司對(duì)待這種長(zhǎng)期的故事，也就

是面子上過(guò)得去就可以。

從關(guān)于農(nóng)業(yè)和多多買(mǎi)菜的表述上看，本次電話會(huì)表述的語(yǔ)氣明顯不如之前各類(lèi)場(chǎng)合那么堅(jiān)決。

我想，拼多多也很清楚這兩個(gè)方向雖然都有未來(lái)，拼多多也證明了自己的優(yōu)勢(shì)，但并非當(dāng)下主要矛盾。

在疫情開(kāi)始后，有出門(mén)等各類(lèi)限制的條件下，網(wǎng)上零售占比已經(jīng)“橫盤(pán)”了2年多，在各大電商都在控費(fèi)增效的激烈競(jìng)爭(zhēng)局面下。

維持主營(yíng)業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)良好的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，才是核心。

助農(nóng)和多多買(mǎi)菜這類(lèi)大體量投入的項(xiàng)目，還不值得all-in。

有人在電話會(huì)中提問(wèn)了出海，在回答中就更顯得模糊而曖昧：

●“我們看到了創(chuàng)造用戶價(jià)值的可能性”；

●“值得嘗試的方向”、“不會(huì)簡(jiǎn)單重復(fù)”。

熟悉分析師黑話的朋友應(yīng)該了解——嗯，你說(shuō)的這事兒挺好，我們?cè)倏紤]考慮。

投資觀察。

投資者對(duì)拼多多的期待不像阿里或者京東一樣，還夾雜了云服務(wù)或者物流等其他業(yè)務(wù)線。

就是想看看在電商這個(gè)市場(chǎng)上，能不能顛覆當(dāng)下的結(jié)構(gòu)，以及在農(nóng)產(chǎn)品和近場(chǎng)電商領(lǐng)域，能不能實(shí)現(xiàn)超車(chē)。

目前拼多多業(yè)績(jī)也觸底了，那就更具有長(zhǎng)期投資價(jià)值了。

至于風(fēng)險(xiǎn)端，主要還是中概股整體的問(wèn)題。

前兩天說(shuō)了，中概股退市風(fēng)波，因?yàn)橹忻离p方監(jiān)管開(kāi)始談協(xié)議，得到了暫時(shí)的緩解。

但是還看不到什么具體的協(xié)議細(xì)節(jié)，也不知道在長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)條件下，最后是不是也像科技領(lǐng)域那樣反復(fù)坐過(guò)山車(chē)。

結(jié)論就是，值得加倉(cāng)，但是不建議滿倉(cāng)。