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國(guó)家算力地位提升

? 政策明確提出“引導(dǎo)各類(lèi)算力向國(guó)家樞紐節(jié)點(diǎn)集聚，【國(guó)家樞紐節(jié)點(diǎn)外原則上不得新建各類(lèi)大型及超大型數(shù)據(jù)中心】，

堅(jiān)決避免區(qū)域間盲目無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)。強(qiáng)化‘東數(shù)西算’規(guī)劃布局剛性約束，進(jìn)一步推動(dòng)各類(lèi)新增算力向國(guó)家樞紐節(jié)點(diǎn)集聚，

將國(guó)家樞紐節(jié)點(diǎn)打造成為國(guó)家算力高地。各地區(qū)應(yīng)就近使用國(guó)家樞紐節(jié)點(diǎn)算力資源，實(shí)現(xiàn)‘東數(shù)東算’、‘西數(shù)西算’

與‘東數(shù)西算’協(xié)同推進(jìn)。”

? 算力是數(shù)字經(jīng)濟(jì)的底座，是未來(lái)重要的戰(zhàn)略資源，算力建設(shè)未來(lái)將逐步向國(guó)家算力樞紐節(jié)點(diǎn)聚集，國(guó)家算力地位提升，

算力逐漸基礎(chǔ)設(shè)施化。相關(guān)參與建設(shè)國(guó)家算力的公司，特別是央國(guó)企，有望深度受益，例如中科曙光、云賽智聯(lián)、廣電

運(yùn)通、卓朗科技等。

? 并提出了量化建設(shè)目標(biāo)：“到2025年底，國(guó)家樞紐節(jié)點(diǎn)地區(qū)各類(lèi)新增算力占全國(guó)新增算力的60%以上，國(guó)家樞紐節(jié)點(diǎn)算力

資源使用率顯著超過(guò)全國(guó)平均水平。”

數(shù)據(jù)來(lái)源： 政府官網(wǎng)，Wind，東吳證券研究所

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降低時(shí)延，提升西部算力利用率

? 政策明確提出“面向風(fēng)光水電等清潔能源豐富、區(qū)位優(yōu)勢(shì)突出、產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)較好的非國(guó)家樞紐節(jié)點(diǎn)地區(qū)，支持建設(shè)本區(qū)域

高效低碳、集約循環(huán)的綠色數(shù)據(jù)中心，積極承接?xùn)|部地區(qū)中高時(shí)延業(yè)務(wù)需求。積極推動(dòng)?xùn)|部人工智能模型訓(xùn)練推理、機(jī)

器學(xué)習(xí)、視頻渲染、離線分析、存儲(chǔ)備份等業(yè)務(wù)向西部遷移?！?/p>

? 自從“東數(shù)西算”工程開(kāi)啟以來(lái)，西部地區(qū)新建較多算力，但由于時(shí)延較高和市場(chǎng)因素，西部算力利用率較低。算力政

策明確支持時(shí)延業(yè)務(wù)向西部遷移。

? 同時(shí)，政策明確提出“1ms時(shí)延城市算力網(wǎng)、5ms時(shí)延區(qū)域算力網(wǎng)、20ms時(shí)延跨國(guó)家樞紐節(jié)點(diǎn)算力網(wǎng)在示范區(qū)域內(nèi)初步實(shí)

現(xiàn)。面向國(guó)家樞紐節(jié)點(diǎn)穩(wěn)妥有序推進(jìn)新型互聯(lián)網(wǎng)交換中心建設(shè)，提升網(wǎng)絡(luò)傳輸性能?！?/p>

? 隨著傳輸網(wǎng)絡(luò)升級(jí)建設(shè)加快，時(shí)延問(wèn)題逐步得到解決，西部算力性價(jià)比提升，西部算力利用率有望大幅提升。關(guān)注三大

運(yùn)營(yíng)商。

數(shù)據(jù)來(lái)源： 政府官網(wǎng)，東吳證券研究所

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培育專(zhuān)業(yè)化算網(wǎng)運(yùn)營(yíng)商，算力調(diào)度商業(yè)模式初現(xiàn)

? 政策明確提出“支持培育專(zhuān)業(yè)化算網(wǎng)運(yùn)營(yíng)商，加強(qiáng)算力與網(wǎng)絡(luò)在運(yùn)行、管理及維護(hù)的全環(huán)節(jié)運(yùn)營(yíng)管理，探索統(tǒng)一度量、

統(tǒng)一計(jì)費(fèi)、統(tǒng)一交易、統(tǒng)一結(jié)算的標(biāo)準(zhǔn)體系和算網(wǎng)協(xié)同運(yùn)營(yíng)機(jī)制，打造供給高效化、調(diào)度機(jī)制化、運(yùn)營(yíng)智能化的算力服

務(wù)新生態(tài)?！?/p>

? 算力網(wǎng)建設(shè)成本投入較大，包括硬件傳輸網(wǎng)絡(luò)建設(shè)、算力建設(shè)、算力平臺(tái)建設(shè)等一系列新增投入。我們認(rèn)為算力調(diào)度未

來(lái)會(huì)衍生出盈利模式，來(lái)覆蓋高昂的前期投入成本。政策已經(jīng)明確提出要培育“專(zhuān)業(yè)化算網(wǎng)運(yùn)營(yíng)商”

，其有望像國(guó)家電

網(wǎng)一樣實(shí)現(xiàn)商業(yè)模式盈利。

? 李國(guó)杰院士：“超算互聯(lián)網(wǎng)的理想狀態(tài)，是像淘寶、京東一樣的平臺(tái)，讓各行各業(yè)的超算應(yīng)用APP像雨后春筍一樣冒出

來(lái)，都放在超算互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)上，用戶可以予取予求?！?/p>

? 算力調(diào)度未來(lái)三種商業(yè)模式

一、基礎(chǔ)設(shè)施與算力平臺(tái)等一次性項(xiàng)目建設(shè)和后續(xù)運(yùn)維。當(dāng)前我國(guó)算力網(wǎng)絡(luò)建設(shè)還處于早期階段，算力網(wǎng)絡(luò)硬件建設(shè)和算力

調(diào)度平臺(tái)這些基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)尚未完成。能夠參與到這算力調(diào)度幾乎設(shè)施建設(shè)中去的廠商能夠獲得項(xiàng)目建設(shè)和后續(xù)運(yùn)維的收入。

二、算力調(diào)度平臺(tái)運(yùn)營(yíng)抽成費(fèi)用。算力調(diào)度運(yùn)營(yíng)是整個(gè)算力調(diào)度市場(chǎng)中空間最大的環(huán)節(jié)。某些地區(qū)算力當(dāng)前閑置率較高，算

力廠商如果可以通過(guò)算力調(diào)度平臺(tái)，將閑置算力利用起來(lái)，有望從中抽成。

三、算力調(diào)度的其他生態(tài)費(fèi)用。算力調(diào)度平臺(tái)不僅僅是提供算力的運(yùn)營(yíng)，未來(lái)有望進(jìn)一步發(fā)展成為應(yīng)用商店，客戶不但能夠

購(gòu)買(mǎi)算力，還能購(gòu)買(mǎi)相關(guān)工具和應(yīng)用。算力調(diào)度平臺(tái)有望收取類(lèi)似“App Store”的抽成費(fèi)用。

數(shù)據(jù)來(lái)源： 政府官網(wǎng)，東吳證券研究所

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給予算力調(diào)度建設(shè)金融支持

數(shù)據(jù)來(lái)源：信通院，東吳證券研究所

? 政策明確提出“支持產(chǎn)權(quán)清晰、運(yùn)營(yíng)狀況良好的綠色數(shù)據(jù)中心集群、傳輸網(wǎng)絡(luò)、城市算力網(wǎng)、算電協(xié)同等項(xiàng)目探索

發(fā)行基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金（REITs），強(qiáng)化政策性金融支持。建立東西部地區(qū)算力對(duì)口聯(lián)建計(jì)劃，依

托國(guó)家樞紐節(jié)點(diǎn)打造面向算力需求旺盛地區(qū)的算力‘飛地’。鼓勵(lì)面向中小企業(yè)發(fā)放算力券、運(yùn)力券，補(bǔ)貼降低企業(yè)

綜合算力使用成本?！?/p>

? 算力網(wǎng)建設(shè)需要大量前期資金投入，且在網(wǎng)絡(luò)建成、規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)之前，企業(yè)參與經(jīng)濟(jì)性較低。政策明確給予金融

支持，有望大幅提升企業(yè)參與意愿，加快算力網(wǎng)建設(shè)進(jìn)度。

? 11月8日，上海市經(jīng)信委等多部門(mén)發(fā)布《上海市推動(dòng)人工智能大模型創(chuàng)新發(fā)展若干措施（2023-2025年）》的通知

。對(duì)2024年底前在滬完成智能算力部署并納入統(tǒng)籌、接受調(diào)度的算力建設(shè)主體，經(jīng)評(píng)估給予適當(dāng)額度的部署獎(jiǎng)勵(lì)

；對(duì)租用納入本市統(tǒng)籌調(diào)度的算力進(jìn)行大模型研發(fā)的本市主體，經(jīng)評(píng)估按算力集群規(guī)模和成果水平給予最高10%的

租用補(bǔ)貼。

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數(shù)據(jù)來(lái)源： 信通院，超算互聯(lián)網(wǎng)官網(wǎng)，政府官網(wǎng)，東吳證券研究所

? 市場(chǎng)空間：我們假設(shè)悲觀、中性和樂(lè)觀情況下抽成比例分別

為5%、8%、10%。我們測(cè)算對(duì)應(yīng)2025年中國(guó)算力調(diào)度潛在市場(chǎng)

規(guī)模為444、710、887億元。

? 央國(guó)企有往成為算力調(diào)度的主要參與方。算力網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)和調(diào)

度猶如運(yùn)營(yíng)國(guó)家電網(wǎng)和石油運(yùn)輸網(wǎng)絡(luò)，央國(guó)企有望承擔(dān)起算

力網(wǎng)絡(luò)和調(diào)度的重任，其他中小或民企會(huì)發(fā)力與算力網(wǎng)絡(luò)和

調(diào)度的各個(gè)環(huán)節(jié)。

? 相關(guān)標(biāo)的：

? 國(guó)家算力與算網(wǎng)服務(wù)商： 中科曙光、云賽智聯(lián)、廣電運(yùn)通、

卓朗科技等。

? 算力調(diào)度： 神州數(shù)碼、思特奇、美利云。

? 基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)： 易華錄、深桑達(dá)A、三大運(yùn)營(yíng)商。

? 算力技術(shù)服務(wù)提供： 青云科技、博睿數(shù)據(jù)、恒為科技等。

算力調(diào)度市場(chǎng)空間與投資建議

圖：2025年中國(guó)算力調(diào)度潛在市場(chǎng)規(guī)模測(cè)算

圖：超算互聯(lián)網(wǎng)算力調(diào)度平臺(tái)

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數(shù)據(jù)來(lái)源： 信通院，東吳證券研究所

? 算力是整個(gè)數(shù)字經(jīng)濟(jì)的硬件基座，AI、數(shù)據(jù)要素、新型工業(yè)化等數(shù)字化建設(shè)都需要基于底層算力。

? 海外制裁加劇，高端AI芯片斷供。美國(guó)商務(wù)部 10 月 17 日宣布，計(jì)劃限制向中國(guó)出售更先進(jìn)的 AI 芯片。新的政策將

限制 Nvidia A800 和 H800 芯片的出口，此外，新規(guī)將豁免筆記本電腦、智能手機(jī)和游戲設(shè)備中使用的大多數(shù)消費(fèi)級(jí)芯

片，但其中部分芯片仍須受到美國(guó)官員的批準(zhǔn)和專(zhuān)項(xiàng)管控。相關(guān)規(guī)定將在未來(lái) 30 天內(nèi)生效。

? 算力國(guó)產(chǎn)化迫在眉睫。

? AI芯片技術(shù)壁壘較高，擁有硬件性能和軟件兩大壁壘。

? 硬件指標(biāo)仍有差距。國(guó)內(nèi)訓(xùn)練產(chǎn)品與A100仍有1-2代硬件差距，推理產(chǎn)品進(jìn)入主流企業(yè)仍有較高門(mén)檻。受到美國(guó)制裁影響

，國(guó)內(nèi)多家廠商生產(chǎn)代工依舊受到挑戰(zhàn)。缺乏片間和系統(tǒng)間互聯(lián)的解決方案。

? 軟件生態(tài)是AI計(jì)算能夠發(fā)揮出真正實(shí)力的關(guān)鍵推動(dòng)。英偉達(dá)擁有全球最強(qiáng)的AI計(jì)算軟件平臺(tái)CUDA。CUDA計(jì)算模型現(xiàn)在服

務(wù)于400萬(wàn)開(kāi)發(fā)者和超過(guò)3000個(gè)應(yīng)用程序。CUDA的下載量達(dá)到了4000萬(wàn)次，其中僅去年一年就達(dá)到了2500萬(wàn)次。許多AI計(jì)

算框架和算法庫(kù)都是基于CUDA平臺(tái)。

算力國(guó)產(chǎn)化是大勢(shì)所趨

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數(shù)據(jù)來(lái)源： 信通院，東吳證券研究所

? 在國(guó)產(chǎn)化勢(shì)在必行背景下，我們看好有陣營(yíng)加持的國(guó)產(chǎn)AI芯片廠商。只有具備強(qiáng)大的生態(tài)、技術(shù)、財(cái)力加持，國(guó)產(chǎn)AI芯

片才有望突圍。

? 華為昇騰AI芯片擁有完善產(chǎn)業(yè)鏈。昇騰計(jì)算產(chǎn)業(yè)鏈主要包括昇騰系列處理器、系列硬件、CANN（Compute Architecture

for Neural Networks，異構(gòu)計(jì)算架構(gòu)）、AI計(jì)算框架、應(yīng)用使能、開(kāi)發(fā)工具鏈、管理運(yùn)維工具、行業(yè)應(yīng)用及服務(wù)等全產(chǎn)

業(yè)。

? 海光基于AMD技術(shù)和生態(tài)，具備中科院背景加持。海光背靠中科院，技術(shù)來(lái)源于AMD，屬于ROCm生態(tài)，擁有中科曙光等產(chǎn)

業(yè)伙伴支持，是目前國(guó)內(nèi)來(lái)看生態(tài)較好，同時(shí)具備訓(xùn)練和推理能力的廠商。

? 相關(guān)標(biāo)的：

國(guó)產(chǎn)AI芯片：海光信息，寒武紀(jì)。

國(guó)產(chǎn)AI芯片服務(wù)器整機(jī)制造：神州數(shù)碼，中科曙光，高新發(fā)展。

算力國(guó)產(chǎn)化任重道遠(yuǎn)

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第四章：數(shù)字經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)應(yīng)用

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加快數(shù)字化轉(zhuǎn)型是傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的必然要求

數(shù)據(jù)來(lái)源：東吳證券研究所

? 加快數(shù)字化轉(zhuǎn)型是傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的必然要求，將加強(qiáng)面向多元化應(yīng)用場(chǎng)景的技術(shù)融合和產(chǎn)品創(chuàng)新，

提升產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)鍵環(huán)節(jié)競(jìng)爭(zhēng)力。我們預(yù)計(jì)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型仍將持續(xù)，尤其是景氣度高、信息化預(yù)算充

足的行業(yè)，相關(guān)計(jì)算機(jī)公司將持續(xù)受益于下游客戶的數(shù)字化轉(zhuǎn)型升級(jí)需求。

? 考慮下游景氣度情況，我們繼續(xù)看好電力、工業(yè)、衛(wèi)星、汽車(chē)等行業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型需求。

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4.1 電力IT：具備長(zhǎng)邏輯的相對(duì)景氣賽道

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電力IT：具備長(zhǎng)邏輯的相對(duì)景氣賽道

? 政策脈絡(luò)：兼具能源安全和綠色經(jīng)濟(jì)使命。

? 二、進(jìn)入新發(fā)展階段——關(guān)于我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的歷史方位，我國(guó)發(fā)展的重要戰(zhàn)略機(jī)遇具有新的內(nèi)涵。從經(jīng)濟(jì)方面看，可

概括為五個(gè)新機(jī)遇。4.加快綠色發(fā)展帶來(lái)新機(jī)遇，氣候變化是人類(lèi)面臨的共同挑戰(zhàn)，各國(guó)期待我國(guó)發(fā)揮引領(lǐng)作用。

? 七、大力發(fā)展制造業(yè)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)——關(guān)于我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要著力點(diǎn)。7.構(gòu)建現(xiàn)代能源體系，構(gòu)建新型電力系統(tǒng)。

? 九、統(tǒng)籌發(fā)展和安全——關(guān)于我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要保障。1.保障國(guó)家能源安全：堅(jiān)定不移推進(jìn)改革，構(gòu)建有效競(jìng)爭(zhēng)的市

場(chǎng)結(jié)構(gòu)和市場(chǎng)體系，形成主要由市場(chǎng)決定能源價(jià)格的機(jī)制，轉(zhuǎn)變政府對(duì)能源的監(jiān)管方式，建立健全能源法治體系。

? 行業(yè)邏輯：頂層邏輯是雙碳和能源安全帶來(lái)電力改革的必然性要求，電改的關(guān)鍵是提升新能源消納能力，有技術(shù)和市場(chǎng)兩個(gè)

手段。兩條脈絡(luò)：電力市場(chǎng)化改革是政策脈絡(luò)，新型電力系統(tǒng)的建設(shè)是技術(shù)脈絡(luò)。

? 新型電力系統(tǒng)建設(shè)：代表下游IT投入景氣度。能源的穩(wěn)定供給涉及國(guó)家安全，為了解決能源領(lǐng)域的清潔性—經(jīng)濟(jì)性—安

全性的“不可能三角”，我國(guó)自2020年起提出“雙碳”的號(hào)召，2021年提出適應(yīng)新能源高占比的“新型電力系統(tǒng)”概念。發(fā)電

側(cè)、電網(wǎng)側(cè)、用電側(cè)等電力系統(tǒng)各個(gè)環(huán)節(jié)需要信息化系統(tǒng)升級(jí)，實(shí)現(xiàn)“源網(wǎng)荷儲(chǔ)一體化”匹配新時(shí)期能源安全和消納需求。

展望2024年，以營(yíng)銷(xiāo)2.0、負(fù)控2.0（新型負(fù)荷控制系統(tǒng)）、采集2.0為代表的諸多電力信息化建設(shè)將持續(xù)推進(jìn)落地。

數(shù)據(jù)來(lái)源：東吳證券研究所

能源不可能三角

0.0%

20.0%

40.0%

60.0%

80.0%

100.0%

2010 2015 2020 2022 2030（預(yù)測(cè)）

我國(guó)發(fā)電結(jié)構(gòu)

火電 水電 風(fēng)電和光電 核電

我國(guó)發(fā)電結(jié)構(gòu)變遷 源網(wǎng)荷儲(chǔ)一體化新型電力系統(tǒng)

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電力IT：具備長(zhǎng)邏輯的相對(duì)景氣賽道

? 電力市場(chǎng)化改革：代表新的商業(yè)模式/生態(tài)機(jī)遇。電力是我國(guó)目前為數(shù)不多的帶有計(jì)劃經(jīng)濟(jì)屬性的領(lǐng)域，面對(duì)發(fā)電側(cè)新能源的

高波動(dòng)性、隨機(jī)性，和需求側(cè)電氣化程度提升、峰谷差加大等新情形，電力價(jià)格的市場(chǎng)化改革以應(yīng)對(duì)供需匹配便成為必須的

選擇。未來(lái)伴隨電力中長(zhǎng)期交易、現(xiàn)貨交易、輔助服務(wù)市場(chǎng)等機(jī)制進(jìn)一步打開(kāi)，相關(guān)上市公司有望參與電力交易的技術(shù)和運(yùn)

營(yíng)服務(wù)環(huán)節(jié)，在幾萬(wàn)億級(jí)別的能源領(lǐng)域打開(kāi)全新的信息化市場(chǎng)空間。

2021年10月《關(guān)于進(jìn)一步深化燃煤發(fā)電上網(wǎng)電價(jià)市場(chǎng)化改革的通知》、《關(guān)于組織開(kāi)展電網(wǎng)企業(yè)代理購(gòu)電工作有關(guān)事項(xiàng)的

通知》，2022年2月《關(guān)于加快推進(jìn)電力現(xiàn)貨市場(chǎng)建設(shè)工作的通知》，2022年11月《電力現(xiàn)貨市場(chǎng)基本規(guī)則（征求意見(jiàn)

稿）》，2023年5月《電力需求側(cè)管理辦法（征求意見(jiàn)稿）》《電力負(fù)荷管理辦法（征求意見(jiàn)稿）》等政策不斷。

展望2024年，新能源參與電力現(xiàn)貨交易、輔助服務(wù)、虛擬電廠、綠電綠證等政策有望持續(xù)落地，打開(kāi)電力IT領(lǐng)域空間。

數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家電網(wǎng)，東吳證券研究所

中國(guó)電力體制改革歷程 電力現(xiàn)貨交易

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電力IT：具備長(zhǎng)邏輯的相對(duì)景氣賽道

? 策略視角：

? 1）電力IT是計(jì)算機(jī)板塊中期景氣度最好的賽道之一，弱經(jīng)濟(jì)預(yù)期下尋找相對(duì)強(qiáng)的確定性：市場(chǎng)仍然處于弱現(xiàn)實(shí)預(yù)期中，

電力、電網(wǎng)等壟斷行業(yè)作為下游，投資規(guī)模尤其是IT開(kāi)支保障度較高；

? 2）新能源消納壓力不斷增大，密切關(guān)注電改政策的持續(xù)催化：電力市場(chǎng)化改革的核心是保證新能源高占比情形下的電

力系統(tǒng)消納，除了新型電力系統(tǒng)的技術(shù)手段調(diào)節(jié)之外，通過(guò)電力市場(chǎng)化改革使得電價(jià)具備調(diào)控能力也是重要發(fā)力點(diǎn)。

例如，2023年7月，廣東宣布暫停地面集中式光伏、陸上風(fēng)電項(xiàng)目立項(xiàng)，反映出新能源消納壓力的進(jìn)一步提升——能源

消納現(xiàn)狀有望“倒逼”電改政策加速落地。

? 3）關(guān)注缺電可能帶來(lái)的持續(xù)催化作用，形成市場(chǎng)進(jìn)一步的共識(shí)：2025年之前中國(guó)都將處于電力供應(yīng)緊張狀態(tài)，且由于

新能源與火電等資源的結(jié)構(gòu)性特征，未來(lái)電力系統(tǒng)的調(diào)控難度將進(jìn)一步極大。2023年夏季世界氣象組織官宣厄爾尼諾

再現(xiàn)，多地極端高溫突破往年紀(jì)錄，部分省份峰值負(fù)荷40~50%用于降溫的空調(diào)需求。未來(lái)諸如此類(lèi)的“缺電”事件催

化有望讓市場(chǎng)持續(xù)關(guān)注到電力IT剛需性，以及虛擬電廠、電力交易領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)；

? 4）電力信息化領(lǐng)域是電力、電新、計(jì)算機(jī)交叉領(lǐng)域，容易在多種市場(chǎng)風(fēng)格中形成共識(shí)。

? 投資機(jī)遇：新電改“管住中間、放開(kāi)兩頭”思路下，發(fā)電側(cè)、用電側(cè)的市場(chǎng)化改革有望帶來(lái)市場(chǎng)空間較大彈性。

? 發(fā)電、用電側(cè)建議關(guān)注國(guó)能日新、朗新科技、安科瑞等，電網(wǎng)側(cè)建議關(guān)注遠(yuǎn)光軟件、國(guó)網(wǎng)信通、東方電子等。

? 風(fēng)險(xiǎn)提示：政策推進(jìn)不及預(yù)期；技術(shù)研發(fā)不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。

數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND，東吳證券研究所

64

4.2 工業(yè)軟件：新型工業(yè)化下的三大方向

65

數(shù)據(jù)來(lái)源： 政府官網(wǎng)，東吳證券研究所

新型工業(yè)化是數(shù)字經(jīng)濟(jì)的主要組成部分

? 2024年1月4日，求是刊登文章《堅(jiān)決扛牢實(shí)現(xiàn)新型工業(yè)化這個(gè)關(guān)鍵任務(wù)》。

? 工業(yè)化是現(xiàn)代化的前提和基礎(chǔ)，是一個(gè)國(guó)家和民族繁榮富強(qiáng)的必由之路。2023年12月召開(kāi)的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議強(qiáng)調(diào)，要

以科技創(chuàng)新引領(lǐng)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)，大力推進(jìn)新型工業(yè)化。

? 黨的二十大報(bào)告提出到2035年基本實(shí)現(xiàn)新型工業(yè)化，強(qiáng)調(diào)堅(jiān)持把發(fā)展經(jīng)濟(jì)的著力點(diǎn)放在實(shí)體經(jīng)濟(jì)上，推進(jìn)新型工業(yè)化，

加快建設(shè)制造強(qiáng)國(guó)。

? 深刻認(rèn)識(shí)和準(zhǔn)確把握新型工業(yè)化的戰(zhàn)略定位。習(xí)近平總書(shū)記強(qiáng)調(diào)，工業(yè)化是一個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必由之路；中國(guó)夢(mèng)具體到

工業(yè)戰(zhàn)線就是加快推進(jìn)新型工業(yè)化。

? 工業(yè)軟件是新型工業(yè)化在計(jì)算機(jī)方向的重要落地。

? 新型工業(yè)化各項(xiàng)重點(diǎn)任務(wù)落實(shí)，三大方向值得關(guān)注：

1）著力提升產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈韌性和安全水平。（工業(yè)軟件國(guó)產(chǎn)化）

2）鼓勵(lì)企業(yè)多元化布局、國(guó)際化發(fā)展，深化與共建“一帶一路”國(guó)家產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)合作。（工業(yè)軟件出海）

3）做強(qiáng)做優(yōu)做大國(guó)有企業(yè)，深化國(guó)有企業(yè)改革，增強(qiáng)核心功能，提高核心競(jìng)爭(zhēng)力。（國(guó)有工業(yè)企業(yè)數(shù)字化和國(guó)產(chǎn)化）

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數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)工業(yè)技術(shù)軟件化產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟，工信部，世界銀行，東吳證券研究所

工業(yè)軟件國(guó)產(chǎn)化：工業(yè)信創(chuàng)空間廣闊

? 靜態(tài)來(lái)看，中國(guó)工業(yè)軟件多個(gè)環(huán)節(jié)國(guó)產(chǎn)化率不到10%。截至2021年，根據(jù)IDC、信通院等數(shù)據(jù)，中國(guó)研發(fā)類(lèi)工業(yè)軟件國(guó)產(chǎn)

化率大多在10%以下。生產(chǎn)制造類(lèi)工業(yè)軟件國(guó)產(chǎn)化率較高，但仍具備較大提升空間。

? 動(dòng)態(tài)來(lái)看，中國(guó)工業(yè)軟件總規(guī)模增長(zhǎng)潛力巨大。1）中國(guó)工業(yè)軟件盜版率較高，2019年，中國(guó)中小制造業(yè)企業(yè)使用的工業(yè)

軟件盜版率在70%以上。2）中國(guó)工業(yè)數(shù)字化水平相比全球依舊較低，工業(yè)軟件滲透率較低。

表：中國(guó)部分研發(fā)設(shè)計(jì)類(lèi)和生產(chǎn)制造類(lèi)工業(yè)軟件市場(chǎng)規(guī)模和國(guó)產(chǎn)化率

單位：億元 中國(guó)市場(chǎng)規(guī)模 行業(yè)增速 國(guó)產(chǎn)化率 國(guó)產(chǎn)化替代空間 數(shù)據(jù)對(duì)應(yīng)時(shí)間

研發(fā)設(shè)計(jì)類(lèi) CAD 67.00 20%+ 10% 6 0 （2023E）

CAE 57.30 ~15% 5 % 5 4 （2021）

PLM 22.06 20%+ 33% 1 5 （2021）

BIM 119.10 20%+ 10% 107 （2021）

EDA 120.00 ~15% 11% 107 （2021）

生產(chǎn)制造類(lèi) PLC 158.48 ~7% 7 % 148 （2021）

DCS 111.20 ~20% 56% 4 9 （2021）

SCADA 104.80 ~7% 60% 4 2 （2021）

MES 38.10 20%+ <50% >19 （2021）

經(jīng)營(yíng)管理類(lèi) ERP 600.00 10%+ 20% 480 （2021）

注：行業(yè)增速為2019-2021年復(fù)合增速，CAD為2021-2023年復(fù)合增速

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數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)工業(yè)技術(shù)軟件化產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟，工信部，世界銀行，東吳證券研究所

工業(yè)軟件出海：出海是國(guó)產(chǎn)工業(yè)軟件發(fā)力新方向

? 根據(jù)智研咨詢數(shù)據(jù)，2020年全球工業(yè)軟件市場(chǎng)規(guī)模為4358億美元，國(guó)內(nèi)工業(yè)軟件市場(chǎng)規(guī)模為286億美元，僅占全球規(guī)模的

6%，海外工業(yè)軟件市場(chǎng)空間廣闊。

? “一帶一路”國(guó)家工業(yè)數(shù)字化率較低，提升空間較大。

? 中控技術(shù)2023年H1海外業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)新簽合同3.04億元，同比增加109.6%；中望軟件2023年H1海外收入0.68億元，同比增長(zhǎng)

109%。

圖：全球工業(yè)軟件產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)規(guī)模（單位：百億美元）

29 30 32 34 35 37 39 41 44

5%

6% 6%

5% 5%

5% 5%

6%

0%

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5%

6%

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-

5

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2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020

全球市場(chǎng)規(guī)模 全球市場(chǎng)規(guī)模YOY（右軸）

圖：全球工業(yè)數(shù)字化排名（2019）

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數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)工業(yè)技術(shù)軟件化產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟，工信部，世界銀行，東吳證券研究所

做大做強(qiáng)國(guó)有企業(yè)：央國(guó)企是國(guó)產(chǎn)工業(yè)軟件發(fā)展主要市場(chǎng)

? 央國(guó)企工業(yè)企業(yè)多為鋼鐵、石化、煤炭等傳統(tǒng)行業(yè)，

“雙碳”目標(biāo)下，數(shù)字化轉(zhuǎn)型需求迫切。工業(yè)國(guó)有資本仍主要集中

在煤炭工業(yè)、石油和石化工業(yè)、冶金工業(yè)、機(jī)械工業(yè)和電力工業(yè)五個(gè)傳統(tǒng)重化工行業(yè)，其中，煤炭工業(yè)、石油和石化工業(yè)、

電力工業(yè)三個(gè)行業(yè)的國(guó)有資本占比超過(guò)一半。

? 央國(guó)企多為關(guān)鍵行業(yè)，國(guó)產(chǎn)化需求迫切。79號(hào)文要求央國(guó)企生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)和關(guān)鍵信息基礎(chǔ)設(shè)施 2023年試點(diǎn)、2025年開(kāi)展推廣。

圖：2022年中國(guó)國(guó)產(chǎn)控股資產(chǎn)占總資產(chǎn)比例超50%的工業(yè)行業(yè)

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數(shù)據(jù)來(lái)源： 政府官網(wǎng)，東吳證券研究所

? 看好新型工業(yè)化下國(guó)產(chǎn)化、出海和央國(guó)企三大方向：

? 相關(guān)標(biāo)的：

? 中控技術(shù)：國(guó)產(chǎn)流程工業(yè)自動(dòng)化巨頭，下游行業(yè)客戶為石化、化工、建材等行業(yè)頭部央國(guó)企，海外業(yè)務(wù)營(yíng)收翻倍增長(zhǎng)。

? 寶信軟件：鋼鐵行業(yè)數(shù)字化龍頭，背靠寶武鋼。

? 賽意信息：開(kāi)始逐步進(jìn)軍裝備制造等央國(guó)企行業(yè)。

? 容知日新：第三方PHM龍頭，下游行業(yè)客戶為冶金、石化、水泥、煤炭等行業(yè)頭部央國(guó)企。

? 中望軟件：國(guó)產(chǎn)CAD龍頭，積極布局海外業(yè)務(wù)。

投資建議

70

4.3 衛(wèi)星：競(jìng)賽全面開(kāi)啟，國(guó)產(chǎn)星座加速推進(jìn)

71

? 全球衛(wèi)星頻段資源日益緊張。衛(wèi)星通信的無(wú)線頻段的L、S頻段主要用于衛(wèi)星移動(dòng)通信；C、L頻段主要用于衛(wèi)星固定

業(yè)務(wù)通信，Ka頻段正被大量使用。為滿足日益增加的頻率軌道資源需求，衛(wèi)星通信頻道正在布局Q/V等更高的頻段

資源。

? 衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)是6G關(guān)鍵技術(shù)之一。衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)不僅具有軍事、航空等傳統(tǒng)功能，還是推動(dòng)6G網(wǎng)絡(luò)、實(shí)現(xiàn)全球網(wǎng)絡(luò)全覆

蓋的重要環(huán)節(jié)之一。2021年發(fā)布的《6G總體愿景與潛在關(guān)鍵技術(shù)白皮書(shū)》提出：“星地一體化融合網(wǎng)絡(luò)”是6G十

大關(guān)鍵技術(shù)之一，可實(shí)現(xiàn)天基、空基、路基的深度融合。

頻段名稱(chēng) 頻段范圍 使用情況

L 1-2GHz 資源幾乎殆盡；主要用于地面移動(dòng)通信、衛(wèi)星定位、衛(wèi)星移動(dòng)通信及衛(wèi)星測(cè)控鏈路等

S 2-4GHz 資源幾乎殆盡；主要用于氣象雷達(dá)、船用雷達(dá)、衛(wèi)星定位、衛(wèi)星移動(dòng)通信及衛(wèi)星測(cè)控鏈路等

C 4-8GHz 隨著地面通信業(yè)務(wù)的發(fā)展，被侵占嚴(yán)重，已近飽和；主要用于雷達(dá)、地面通信、衛(wèi)星固定業(yè)務(wù)通信等

X 8-12GHz 通常被政府和軍方占用；主要用于雷達(dá)、地面通信、衛(wèi)星固定業(yè)務(wù)通信等

Ku 12-18GHz 已近飽和；主要用于衛(wèi)星通信，支持互聯(lián)網(wǎng)接入

Ka 27-40Ghz 正在被大量使用；主要用于衛(wèi)星通信，支持互聯(lián)網(wǎng)接入

Q/V 36-56Ghz 開(kāi)始進(jìn)入商業(yè)衛(wèi)星通信領(lǐng)域

太赫茲 0.1-10THz 正在開(kāi)發(fā)

數(shù)據(jù)來(lái)源：賽迪智庫(kù)，《低軌衛(wèi)星通信網(wǎng)絡(luò)領(lǐng)域國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)：態(tài)勢(shì)、動(dòng)因及參與策略》，東吳證券研究所

圖：衛(wèi)星通信頻段一般劃分

低軌衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)意義重大

72

? 目前全球軌道資源緊缺：根據(jù)國(guó)際電信聯(lián)盟（ITU）的規(guī)定，對(duì)于衛(wèi)星的軌道和通信頻率資源，先申報(bào)的國(guó)家具有優(yōu)

先使用權(quán)，但申請(qǐng)的衛(wèi)星資源需要7年內(nèi)部署完成，否則使用權(quán)將會(huì)自動(dòng)失效。地球近地軌道可容納約6萬(wàn)顆衛(wèi)星，

而低軌衛(wèi)星主要采用的Ku及Ka通信頻段資源也逐漸區(qū)域飽和狀態(tài)、目前，全球正處于人造衛(wèi)星密集發(fā)射前夕。根據(jù)

賽迪顧問(wèn)研究報(bào)告數(shù)據(jù)，地球近地軌道可容納約6萬(wàn)顆衛(wèi)星。據(jù)預(yù)測(cè)，到2029年，地球近地軌道將部署總計(jì)5.7萬(wàn)顆

低軌衛(wèi)星，軌道資源將所剩無(wú)幾。空間軌道和頻段作為能夠滿足通信衛(wèi)星正常運(yùn)行的先決條件，已經(jīng)成為各國(guó)衛(wèi)星

企業(yè)爭(zhēng)相搶占的重點(diǎn)資源。

低軌衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)意義重大

2年 5年 7年

ITU規(guī)定發(fā)射比例 20% 50% 100%

圖：ITU規(guī)定星座發(fā)射比例

數(shù)據(jù)來(lái)源：ITU，東吳證券研究所

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? 衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)建設(shè)上升為國(guó)家戰(zhàn)略。隨著衛(wèi)星通信技術(shù)的發(fā)展以及衛(wèi)星寬帶成本的下降，國(guó)內(nèi)外掀起了衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)星

座發(fā)展的熱潮。同時(shí)，日益凸顯的國(guó)家戰(zhàn)略地位、潛在的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)價(jià)值、稀缺的空間頻軌資源，使得世界各國(guó)紛紛

將衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)視為重要國(guó)家發(fā)展戰(zhàn)略，相繼發(fā)布衛(wèi)星通信網(wǎng)絡(luò)建設(shè)計(jì)劃。

? 以Starlink為首的美國(guó)衛(wèi)星星座占據(jù)全球衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)核心地位。近年來(lái)，世界各國(guó)相繼發(fā)布衛(wèi)星通信網(wǎng)絡(luò)建設(shè)計(jì)劃，

特別是美國(guó)商業(yè)航天發(fā)展迅猛，以Starlink衛(wèi)星星座為典型代表，在全球名列前茅。

圖：國(guó)內(nèi)外主流低軌衛(wèi)星星座

數(shù)據(jù)來(lái)源：信通院，東吳證券研究所

國(guó)家 衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)星座 公司 計(jì)劃衛(wèi)星數(shù)量（顆） 在軌衛(wèi)星數(shù)量

（截止2023年12月25日） 頻段

中國(guó) G60星鏈 上海垣信 12000+ - -

中國(guó) GW星座 中國(guó)星網(wǎng) 12992 - Ka/V

美國(guó) Starlink SpaceX 接近42000 5511 Ka/Ku/V

美國(guó) Kuiper 亞馬遜 3236 2 Ka

英國(guó) OneWeb OneWeb 6372 618 Ku/Ka/V

低軌衛(wèi)星競(jìng)賽全面開(kāi)啟，國(guó)產(chǎn)星座加速推進(jìn)

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時(shí)間 政策文件 相關(guān)內(nèi)容

2022年

《“十四五”國(guó)家綜合防災(zāi)

減災(zāi)規(guī)劃》

應(yīng)急衛(wèi)星星座建設(shè)。依托國(guó)家綜合部門(mén)、國(guó)家航天部門(mén)與商業(yè)衛(wèi)星協(xié)同，針對(duì)災(zāi)害監(jiān)測(cè)預(yù)警、應(yīng)急搶險(xiǎn)等決策需求，

推動(dòng)形成區(qū)域凝視衛(wèi)星、連續(xù)監(jiān)測(cè)衛(wèi)星、動(dòng)態(tài)普查衛(wèi)星序列，構(gòu)建全災(zāi)種、全要素、全過(guò)程應(yīng)急衛(wèi)星觀測(cè)體系。

2022年

《“十四五”國(guó)家應(yīng)急體系

規(guī)劃》

針對(duì)地震、滑坡、泥石流、堰塞湖、潰堤潰壩、森林火災(zāi)等重大險(xiǎn)情，加強(qiáng)太陽(yáng)能長(zhǎng)航時(shí)和高原型大載荷無(wú)人機(jī)、機(jī)

器人以及輕量化、智能化、高機(jī)動(dòng)性裝備研發(fā)及使用，加大5G、高通量衛(wèi)星、船載和機(jī)載通信、無(wú)人機(jī)通信等先進(jìn)技

術(shù)應(yīng)急通信裝備的配備和應(yīng)用力度

2021年 《十四五規(guī)劃》

瞄準(zhǔn)人工智能、量子信息、集成電路、生命健康、腦科學(xué)、生物育種、空天科技；加快發(fā)展現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)

體系優(yōu)化升級(jí)層面，實(shí)施星際探測(cè)、北斗產(chǎn)業(yè)化等重大工程。

2021年

《國(guó)家綜合立體交通網(wǎng)規(guī)劃

綱要》

推動(dòng)衛(wèi)星通信技術(shù)、新一代通信技術(shù)、高分遙感衛(wèi)星、人工智能等行業(yè)應(yīng)用，打造全覆蓋、保安全的行業(yè)北斗高精度

基礎(chǔ)服務(wù)網(wǎng)，推動(dòng)行業(yè)北斗終端規(guī)?；瘧?yīng)用。

? 衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)獲政策支持。根據(jù)我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)“十五”計(jì)劃至“十四五”規(guī)劃，國(guó)家對(duì)衛(wèi)星通信行業(yè)的支持政策經(jīng)歷了

從“促進(jìn)產(chǎn)業(yè)化”到“推進(jìn)轉(zhuǎn)型”再到“推動(dòng)創(chuàng)新發(fā)展”的變化。同時(shí)，2020年國(guó)家把衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)納入“新基建”

范疇，助力產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)務(wù)院等官網(wǎng)，東吳證券研究所

“十五”規(guī)劃

促進(jìn)衛(wèi)星應(yīng)用等高

技術(shù)的產(chǎn)業(yè)化

“十一五”規(guī)劃

推進(jìn)航天產(chǎn)業(yè)由試

驗(yàn)應(yīng)用型向業(yè)務(wù)服

務(wù)型轉(zhuǎn)變，發(fā)展通

信、導(dǎo)航、遙感等

衛(wèi)星及其應(yīng)用

“十二五”規(guī)劃

統(tǒng)籌布局新一代移

動(dòng)通信網(wǎng)、下一代

互聯(lián)網(wǎng)、數(shù)字廣播

電視網(wǎng)、衛(wèi)星通信

等設(shè)施建設(shè)

“十三五”規(guī)劃

合理規(guī)劃利用衛(wèi)星

頻率和軌道資源

“十四五”規(guī)劃

推動(dòng)航空航天等產(chǎn)

業(yè)創(chuàng)新發(fā)展

圖：中國(guó)衛(wèi)星行業(yè)相關(guān)政策

圖：中國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)規(guī)劃-衛(wèi)星政策的演變

低軌衛(wèi)星競(jìng)賽全面開(kāi)啟，國(guó)產(chǎn)星座加速推進(jìn)

75

圖：中國(guó)衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)星座計(jì)劃（不完全統(tǒng)計(jì)）

數(shù)據(jù)來(lái)源：立鼎產(chǎn)業(yè)研究中心，東吳證券研究所

面對(duì)國(guó)外發(fā)展迅猛的低軌衛(wèi)星通信系統(tǒng)，多家衛(wèi)星制造企業(yè)紛紛推出了商業(yè)衛(wèi)星星座計(jì)劃：

? 2020年9月，“GW”公司向國(guó)際電信聯(lián)盟（ITU）遞交了頻譜分配檔案，計(jì)劃建設(shè)兩個(gè)名為 GW-A59 和 GW-2 的寬帶星座，共

12992顆衛(wèi)星?！癎W”星座申請(qǐng)于2020年11月9日被正式接收。

? 2021年4月，中國(guó)衛(wèi)星網(wǎng)絡(luò)集團(tuán)有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)中國(guó)星網(wǎng)）正式成立。

? 2023年7月，上海松江將打造低軌寬頻多媒體衛(wèi)星“G60星鏈”，實(shí)驗(yàn)衛(wèi)星完成發(fā)射并成功組網(wǎng)，一期將實(shí)施1296顆，未來(lái)將實(shí)現(xiàn)一

萬(wàn)兩千多顆衛(wèi)星的組網(wǎng)。

? 目前我國(guó)已經(jīng)發(fā)布計(jì)劃的星座項(xiàng)目大部分已經(jīng)發(fā)射了試驗(yàn)星，暫未實(shí)現(xiàn)衛(wèi)星組網(wǎng)。從已經(jīng)發(fā)布計(jì)劃的衛(wèi)星星座規(guī)劃來(lái)看，衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)

衛(wèi)星規(guī)劃總數(shù)量超過(guò)2.8萬(wàn)顆。

星座計(jì)劃 所屬公司 規(guī)劃星座規(guī)模/顆 軌道高度/km 最新進(jìn)展

鴻雁星座 航天科技 300 1100 發(fā)射完成首顆實(shí)驗(yàn)星

虹云工程 航天科工 156 1000 發(fā)射完成首顆實(shí)驗(yàn)星

行云工程 航天科工 80 800-1400 已發(fā)射2顆衛(wèi)星

九天微星星座 九天微星 72 700 已完成系統(tǒng)級(jí)驗(yàn)證

翔云 歐科微 28 500 發(fā)射完成首顆實(shí)驗(yàn)星

天啟 國(guó)電高科 38 900 已發(fā)射14顆衛(wèi)星

銀河Galaxy 銀河航天 2800 500-1200 已發(fā)射7顆衛(wèi)星

GW星座 中國(guó)星網(wǎng) 12992 500-1200 已向ITU提交了兩個(gè)星座的頻譜申請(qǐng)

G60星鏈 垣信衛(wèi)星 12000+ - 實(shí)驗(yàn)衛(wèi)星完成發(fā)射并成功組網(wǎng)

低軌衛(wèi)星競(jìng)賽全面開(kāi)啟，國(guó)產(chǎn)星座加速推進(jìn)

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數(shù)據(jù)來(lái)源： Wind，東吳證券研究所

? 建議關(guān)注標(biāo)的：

? 衛(wèi)星運(yùn)營(yíng)：航天宏圖，歐比特；

? 衛(wèi)星通信：華力創(chuàng)通，海格通信，上海瀚訊，佳緣科技，創(chuàng)意信息；

? 衛(wèi)星遙感：航天宏圖，中科星圖，超圖軟件；

? 衛(wèi)星導(dǎo)航：理工導(dǎo)航，華測(cè)導(dǎo)航，四維圖新，海能達(dá)；

? 中國(guó)電科系：電科網(wǎng)安，國(guó)博電子，普天科技，四創(chuàng)電子，南京熊貓等。

投資建議與相關(guān)標(biāo)的

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4.4 自動(dòng)駕駛：迎接城市智駕全面落地

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? 截至2024年1月7日，全國(guó)已建設(shè)17個(gè)國(guó)家級(jí)測(cè)試示范區(qū)、7個(gè)國(guó)家級(jí)車(chē)聯(lián)網(wǎng)先導(dǎo)區(qū)、16個(gè)“雙智”試點(diǎn)城市，累

計(jì)開(kāi)放測(cè)試道路超2.2萬(wàn)公里，累計(jì)測(cè)試?yán)锍坛?000萬(wàn)公里。全國(guó)已經(jīng)有超過(guò) 50 個(gè)省市出臺(tái)智能網(wǎng)聯(lián)汽車(chē)測(cè)試規(guī)

定實(shí)施細(xì)則。全國(guó)50多個(gè)省市累計(jì)發(fā)放道路測(cè)試和示范應(yīng)用牌照超過(guò)2000張，開(kāi)放測(cè)試道路超過(guò)15000公里，測(cè)

試總里程超過(guò)4000 萬(wàn)公里，并針對(duì)性地布局載人載物、無(wú)人清掃、末端配送等多種場(chǎng)景，測(cè)試示范加速向縱深發(fā)

展，無(wú)人化測(cè)試、商業(yè)化運(yùn)行加速推進(jìn)，地方立法突破迎來(lái)全國(guó)新高潮，測(cè)試結(jié)果互認(rèn)持續(xù)推進(jìn)，智能網(wǎng)聯(lián)汽車(chē)

向規(guī)?；痉缎码A段演進(jìn)，相關(guān)部委加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展創(chuàng)新政策供給。

? 允許自動(dòng)駕駛商業(yè)化探索。2021年4月，《北京市智能網(wǎng)聯(lián)汽車(chē)政策先行區(qū)總體實(shí)施方案》指出，北京將正式開(kāi)

放高速公路場(chǎng)景，開(kāi)展自動(dòng)駕駛測(cè)試，同年 10 月北京正式開(kāi)放無(wú)人化測(cè)試場(chǎng)景，首批向百度、小馬智行兩家企業(yè)

頒發(fā)無(wú)人化道路測(cè)試通知書(shū)，在經(jīng)開(kāi)區(qū)20平方公里范圍內(nèi)、共100多公里城市道路上開(kāi)展無(wú)人化測(cè)試。2022年以

來(lái)，上海、武漢、杭州等地陸續(xù)出臺(tái)法規(guī)對(duì)智能網(wǎng)聯(lián)車(chē)輛測(cè)試明確監(jiān)管要求。截至2024年1月，包括北京、上海、

廣州、深圳、重慶、武漢、長(zhǎng)沙等在內(nèi)的10余個(gè)城市允許自動(dòng)駕駛汽車(chē)在特定區(qū)域、特定時(shí)段從事出租汽車(chē)、城

市公共汽（電）車(chē)等商業(yè)化試運(yùn)營(yíng)，且應(yīng)用規(guī)模不斷擴(kuò)大。

? 合規(guī)趨嚴(yán)。2021年5月特斯拉宣布在中國(guó)建立數(shù)據(jù)中心，實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)存儲(chǔ)本地化，眾多跨國(guó)車(chē)企陸續(xù)在中國(guó)建立數(shù)

據(jù)中心，數(shù)據(jù)本土化成大勢(shì)所趨。

國(guó)內(nèi)政策逐步完善

數(shù)據(jù)來(lái)源：眾誠(chéng)智庫(kù)，東吳證券研究所

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算力需求進(jìn)一步強(qiáng)化

圖：特斯拉AI智算中心部分參數(shù)

數(shù)據(jù)來(lái)源：車(chē)東西，東吳證券研究所

? 大模型訓(xùn)練，低功耗推理。特斯拉多年前就開(kāi)始打造了屬于

自己的AI計(jì)算中心——Dojo，總計(jì)使用了1.4萬(wàn)個(gè)英偉達(dá)的

GPU來(lái)訓(xùn)練AI模型，需要使用14億幀畫(huà)面才能訓(xùn)練一個(gè)神經(jīng)

網(wǎng)絡(luò)，對(duì)應(yīng)的是10萬(wàn)個(gè)GPU工時(shí)。同時(shí)，為滿足實(shí)時(shí)推理需

求，特斯拉進(jìn)一步降低了推理運(yùn)算功耗。據(jù)推算，特斯拉

FSD V12版本的運(yùn)算功率只有100W。

? 算力本地化部署需求有望加強(qiáng)。根據(jù)《中華人民共和國(guó)網(wǎng)絡(luò)

安全法》、《數(shù)據(jù)出境安全評(píng)估辦法》等政策要求，眾多跨

國(guó)車(chē)企陸續(xù)在中國(guó)建立數(shù)據(jù)中心，數(shù)據(jù)本土化成大勢(shì)所趨，

未來(lái)自動(dòng)駕駛相關(guān)模型訓(xùn)練和推理需求將進(jìn)一步強(qiáng)化對(duì)本地

算力的需求。

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自動(dòng)駕駛落地進(jìn)展加速，商業(yè)化初顯成效

數(shù)據(jù)來(lái)源：公司官網(wǎng)，東吳證券研究所

? 特斯拉商業(yè)化進(jìn)展順利。特斯拉自動(dòng)駕駛產(chǎn)品可分為 3 個(gè)類(lèi)別，包括 AP、EAP 和 FSD。其中，AP 為最基礎(chǔ)版本，EAP

為增強(qiáng)輔助駕駛，增加了智能機(jī)召喚、自動(dòng)泊車(chē)、NOA 等功能，這兩大類(lèi)別產(chǎn)品可以在中國(guó)地區(qū)使用，前者免費(fèi)，后者

需要花費(fèi) 3.2 萬(wàn)元。

? 相對(duì)地，截至2023年12月特斯拉AP用戶如果升級(jí)FSD訂閱每月需花費(fèi)199美元，EAP用戶升級(jí)FSD訂閱則為每月99美元。

由于政策和監(jiān)管的不同，截至2023年12月，F(xiàn)SD暫未進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)。

? 特斯拉已開(kāi)始向員工發(fā)布全自動(dòng)駕駛(FSD)V12更新，這是特斯拉自動(dòng)駕駛系統(tǒng)最重要的一次升級(jí)之一，實(shí)現(xiàn)了人工智能

端到端的駕駛控制，即輔助駕駛系統(tǒng)將攝像頭獲取的圖像數(shù)據(jù)輸入到神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)后，算法能夠直接輸出車(chē)輛控制指令，整

個(gè)過(guò)程無(wú)需網(wǎng)絡(luò)連接均在本地運(yùn)行。

? 國(guó)產(chǎn)城市智能駕駛方案加速落地。國(guó)產(chǎn)造車(chē)新勢(shì)力紛紛提出城市智駕新方案，落地節(jié)奏加快。高工智能汽車(chē)研究院監(jiān)測(cè)

數(shù)據(jù)顯示，2023年1-9月中國(guó)市場(chǎng)（不含進(jìn)出口）乘用車(chē)前裝標(biāo)配（不含硬件標(biāo)配+軟件選裝）NOA交付新車(chē)37.73萬(wàn)輛，

同比上年同期增長(zhǎng)151.20% 。

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? 2025年中國(guó)汽車(chē)軟件市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到373億元，未來(lái)汽車(chē)價(jià)值60%將來(lái)自軟件。一輛“智能汽車(chē)”的軟件代碼量在 2015 年

首次突破1億行，以超過(guò)20%的年增長(zhǎng)率劇增。一輛2025年生產(chǎn)的智能汽車(chē)代碼量預(yù)計(jì)將達(dá)到7億行，相較于2022年增加2.3

倍。

? 功能軟件與上層應(yīng)用軟件是實(shí)現(xiàn)智能化的核心。智能駕駛、智能座艙功能域軟件將會(huì)成為車(chē)企打造產(chǎn)品差異化策略的重要

方向和變現(xiàn)載體。我們認(rèn)為，新勢(shì)力可能更多應(yīng)用自研方案，而一般主流車(chē)廠由于需要控制成本的同時(shí)提升差異化，將進(jìn)

一步加強(qiáng)對(duì)第三方軟件服務(wù)商需求。

? 建議關(guān)注具備成熟智駕/智艙方案能力的軟件服務(wù)商：中科創(chuàng)達(dá)、經(jīng)緯恒潤(rùn)、光庭信息等。

代碼研發(fā)成為汽車(chē)制造重要技術(shù)壁壘

數(shù)據(jù)來(lái)源：麥肯錫，億歐智庫(kù)，東吳證券研究所

圖：中國(guó)智能電動(dòng)汽車(chē)SOA軟件架構(gòu)

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風(fēng)險(xiǎn)提示

? 相關(guān)政策不及預(yù)期：相關(guān)政策推進(jìn)受到多種因素影響，節(jié)奏和力度可能不及預(yù)期；

? 各類(lèi)型企業(yè)IT預(yù)算不及預(yù)期：IT 預(yù)算將會(huì)影響軟件供應(yīng)商項(xiàng)目進(jìn)度；

? 市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇：行業(yè)市場(chǎng)空間廣闊，業(yè)務(wù)模式多樣，可能吸引更多公司參與行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。

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東吳證券股份有限公司經(jīng)中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)批準(zhǔn)，已具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格。

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市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。本報(bào)告是基于本公司分析師認(rèn)為可靠且已公開(kāi)的信息，本公司力求但不保證這些信息的準(zhǔn)確性和完整性，也不保證文中觀點(diǎn)或陳述不會(huì)發(fā)生任何變更，在不同時(shí)期，本公司可發(fā)出與本報(bào)告所載資料

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東吳證券投資評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)

投資評(píng)級(jí)基于分析師對(duì)報(bào)告發(fā)布日后6至12個(gè)月內(nèi)行業(yè)或公司回報(bào)潛力相對(duì)基準(zhǔn)表現(xiàn)的預(yù)期（A 股市場(chǎng)基準(zhǔn)為滬深 300 指數(shù)，香港市場(chǎng)基準(zhǔn)為恒生指數(shù)，美國(guó)市場(chǎng)基準(zhǔn)為標(biāo)普 500 指數(shù)，新三板基準(zhǔn)指數(shù)為三板成指（針對(duì)協(xié)議

轉(zhuǎn)讓標(biāo)的）或三板做市指數(shù)（針對(duì)做市轉(zhuǎn)讓標(biāo)的），北交所基準(zhǔn)指數(shù)為北證50指數(shù)），具體如下：

公司投資評(píng)級(jí)：

買(mǎi)入：預(yù)期未來(lái)6個(gè)月個(gè)股漲跌幅相對(duì)基準(zhǔn)在15%以上；

增持：預(yù)期未來(lái)6個(gè)月個(gè)股漲跌幅相對(duì)基準(zhǔn)介于5%與15%之間；

中性：預(yù)期未來(lái) 6個(gè)月個(gè)股漲跌幅相對(duì)基準(zhǔn)介于-5%與5%之間；

減持：預(yù)期未來(lái) 6個(gè)月個(gè)股漲跌幅相對(duì)基準(zhǔn)介于-15%與-5%之間；

賣(mài)出：預(yù)期未來(lái) 6個(gè)月個(gè)股漲跌幅相對(duì)基準(zhǔn)在-15%以下。

行業(yè)投資評(píng)級(jí)：

增持： 預(yù)期未來(lái)6個(gè)月內(nèi)，行業(yè)指數(shù)相對(duì)強(qiáng)于基準(zhǔn)5%以上；

中性： 預(yù)期未來(lái)6個(gè)月內(nèi)，行業(yè)指數(shù)相對(duì)基準(zhǔn)-5%與5%；

減持： 預(yù)期未來(lái)6個(gè)月內(nèi)，行業(yè)指數(shù)相對(duì)弱于基準(zhǔn)5%以上。

我們?cè)诖颂嵝涯?，不同證券研究機(jī)構(gòu)采用不同的評(píng)級(jí)術(shù)語(yǔ)及評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)。我們采用的是相對(duì)評(píng)級(jí)體系，表示投資的相對(duì)比重建議。投資者買(mǎi)入或者賣(mài)出證券的決定應(yīng)當(dāng)充分考慮自身特定狀況，如具體投資目的、財(cái)務(wù)狀況以及特

定需求等，并完整理解和使用本報(bào)告內(nèi)容，不應(yīng)視本報(bào)告為做出投資決策的唯一因素。

東吳證券研究所

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