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33403-房地產(chǎn)投資分析(第二版)-劉永勝

發(fā)布時間:2023-2-17 | 雜志分類:其他
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33403-房地產(chǎn)投資分析(第二版)-劉永勝

42房地產(chǎn)投資分析 ( 第二版 )總收入的 25% 支付住房貸款的月還款額。年貸款利率為 6%,最長貸款期限為 20 年。若最低首付款為房價的 30%,采用按月等額償還方式,試求:(1)該家庭能購買此房的最高總價是多少?(2)若第 5 年年末銀行貸款利率上調(diào)為 9%,為保持原月償還額不變,則該家庭需在第 6 年年初一次性提前償還貸款多少元?實 訓 題1. 某家庭一家 4 口,包括 1 位老人,家有存款 12 萬元,家庭月收入 6 000 元,日常開銷約為 3 000 元。在購房時,有如表 1-10 所示的幾種戶型、面積、價格及標準可供選擇。表 1-10? 住宅置業(yè)投資選擇戶????型 面積 / 平方米 價格 / 元 標準兩房兩廳 80 3500 成品房三房兩廳 100 3500 成品房三房兩廳 120 3000 毛坯房四房兩廳 140 3000 毛坯房其他條件如下。(1)抵押貸款付款方式:首付三成,貸款七成,20 年,貸款年利率為 5.7%。(2)預計辦理購房各類手續(xù)費和稅費共計 1 萬元。(3)室內(nèi)裝修成本每平方米約 500 元,家居裝飾成本每平方米約 200 元。根據(jù)上述條... [收起]
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房地產(chǎn)投資分析 ( 第二版 )

總收入的 25% 支付住房貸款的月還款額。年貸款利率為 6%,最長貸款期限為 20 年。若

最低首付款為房價的 30%,采用按月等額償還方式,試求:

(1)該家庭能購買此房的最高總價是多少?

(2)若第 5 年年末銀行貸款利率上調(diào)為 9%,為保持原月償還額不變,則該家庭需在

第 6 年年初一次性提前償還貸款多少元?

實 訓 題

1. 某家庭一家 4 口,包括 1 位老人,家有存款 12 萬元,家庭月收入 6 000 元,日常

開銷約為 3 000 元。在購房時,有如表 1-10 所示的幾種戶型、面積、價格及標準可供

選擇。

表 1-10? 住宅置業(yè)投資選擇

戶????型 面積 / 平方米 價格 / 元 標準

兩房兩廳 80 3500 成品房

三房兩廳 100 3500 成品房

三房兩廳 120 3000 毛坯房

四房兩廳 140 3000 毛坯房

其他條件如下。

(1)抵押貸款付款方式:首付三成,貸款七成,20 年,貸款年利率為 5.7%。

(2)預計辦理購房各類手續(xù)費和稅費共計 1 萬元。

(3)室內(nèi)裝修成本每平方米約 500 元,家居裝飾成本每平方米約 200 元。

根據(jù)上述條件,請你為該家庭提供合理的住宅置業(yè)建議。

2. 撰寫“任務導入”中的住宅置業(yè)分析報告(2 000~3 000 字),并制作 PPT 匯報。

實 訓 題

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情境 2 商鋪置業(yè)投資分析

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情境 2 商鋪置業(yè)投資分析

商鋪置業(yè)

投資分析

認識商鋪

認識商鋪置業(yè)投資

商鋪置業(yè)投資

決策分析

了解商鋪的概念

熟悉商鋪的分類

了解商鋪置業(yè)投資的概念

了解商鋪置業(yè)投資的種類

熟悉商鋪置業(yè)投資的主體

熟悉商鋪置業(yè)投資的形式

熟悉商鋪置業(yè)投資的特點

商鋪置業(yè)投資估算

商鋪置業(yè)投資

財務分析

熟悉商業(yè)地產(chǎn)金融政策

熟悉相關稅費政策

掌握商鋪置業(yè)投資估算舉例

掌握編制現(xiàn)金流量表

掌握基本財務指標

掌握商鋪置業(yè)投資財務分析實例

掌握服務期相同的互斥方案的比選

熟悉服務期不同的互斥方案的比選

熟悉商鋪的特點

各類商鋪置業(yè)投資

特點分析

熟悉商業(yè)街商鋪置業(yè)投資特點分析

熟悉社區(qū)商鋪置業(yè)投資特點分析

熟悉住宅底層商鋪置業(yè)投資特點分析

熟悉百貨商場、購物中心商鋪置業(yè)投資特點分析

熟悉商務樓、寫字樓商鋪置業(yè)投資特點分析

熟悉交通設施商鋪置業(yè)投資特點分析

熟悉市場類商鋪置業(yè)投資特點分析

影響商鋪置業(yè)投資

的因素分析

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房地產(chǎn)投資分析 ( 第二版 )

2022 年,某公司經(jīng)理想在杭州市區(qū)買一間 30~80 平方米的商鋪,具體要求如下。

(1)位置:城東區(qū)域。

(2)單價控制在 20 000~40 000 元 / 平方米,總價控制在 200 萬元以內(nèi)。

(3)首付五成,商業(yè)貸款。

(4)商業(yè)氛圍基本成熟,商鋪有專業(yè)的物業(yè)資產(chǎn)管理公司負責運營管理等。

(5)附近有火車站或地鐵站。

(6)該公司經(jīng)理家庭年收入在 30 萬元左右,屬于首次投資置業(yè),目前無銀行貸款、無負

債,個人信用良好。期望 2023 年 7 月后有租金收益,期望租金水平為 20 元 /(日·平方米)。

請根據(jù)具體要求為該公司經(jīng)理出具一份商鋪置業(yè)投資分析報告。

2.1 認 識 商 鋪

2.1.1 商鋪的概念

商鋪,由“市”演變而來,《說文解字》將“市”解釋為“集中交易之

場所”,也就是今日之商鋪。唐宋是中國封建社會的鼎盛時期,唐都城長安

是當時東西方文化、商貿(mào)交流的中心,長安東西兩市,商賈云集,店肆無

數(shù),商業(yè)十分繁榮。北宋時,商鋪和市場是分開的,首都東京(開封)是當

時最大的商業(yè)中心城市。據(jù)歷史記載,東京東大街至新宋門,魚市、肉市、

漆器鋪、金銀鋪最為集中;西大街至新鄭門有鮮果市場、珠寶玉器行;皇城

東華門外,無所不有?!肚迕魃虾訄D》曾翔實地記錄了古代商鋪、商業(yè)街市的境況。

上海位于長江三角洲東端,北瀕長江口,南臨杭州灣,明清時期僅為江蘇省的一個

縣。上海的第一次崛起,是在 20 世紀二三十年代,當時的上海已成為全國最大的經(jīng)濟和

商業(yè)中心,遠東最大的商業(yè)中心城市。據(jù)《上海通史》記載,1933 年上海共有商鋪 7.2 萬

戶,平均每平方千米 136.5 戶,各地巨賈名商紛紛落戶上海,十六鋪、南京路、靜安寺、

霞飛路(今淮海中路)等商業(yè)中心街區(qū)初具雛形。

根據(jù)以上對商鋪歷史的回顧,我們可以對“商鋪”做以下定義:商鋪是專門用于商業(yè)

經(jīng)營活動的房地產(chǎn),是經(jīng)營者為消費者提供商品交易、服務及感受體驗的場所。廣義的商

鋪,其概念范疇不僅包括零售商業(yè),還包括娛樂業(yè)、餐飲業(yè)、旅游業(yè)所使用的房地產(chǎn),營

利性的展覽館廳、體育場所、浴室,以及銀行、證券等營業(yè)性的有建筑物實物存在的經(jīng)營

商鋪

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情境 2 商鋪置業(yè)投資分析

交易場所。現(xiàn)代商鋪的定義和過去商鋪的定義相比有相同的地方,即商鋪首先是商品交易的

場所;區(qū)別之處是現(xiàn)代商鋪不僅包含了交易功能,而且包含了服務功能和感受體驗功能。

提供商品交易的商鋪,有百貨商店、超市、專賣店、汽車 4S 店等。

提供服務的商鋪,有餐飲店、美容美發(fā)店等。消費者在這種商鋪里,通過得到經(jīng)營者

提供的服務,享受服務的品質。

提供感受體驗的商鋪,有電影城、KTV、健身房等。消費者在這類商鋪里充分感受經(jīng)

營者創(chuàng)造的特別的情境、設施、氛圍等,從中得到美感、娛樂、健康體驗等,而經(jīng)營者在

此過程中實現(xiàn)收益。

商鋪在發(fā)展過程中,已經(jīng)從最初的經(jīng)營物品商品發(fā)展到經(jīng)營服務商品、體驗商品的層

面。很顯然,以上不同經(jīng)營商品的形態(tài)將直接決定商鋪的位置、交通條件、定位、大小、

空間、結構、裝修方法、裝修風格、商品類型、配套條件等。在此,對商鋪的概念做足夠

的分析,有利于商鋪置業(yè)投資者在投資過程中做初步的判斷。

2.1.2 商鋪的分類

從商鋪的概念可以看出,其范圍極為寬泛,不對它進行有效分類是無法深入進行相關

研究的,更不要說對商鋪置業(yè)投資進行專業(yè)的分析了。

商鋪的形式多種多樣。商鋪在各種商業(yè)區(qū)、住宅區(qū)、專業(yè)市場,以及大型購物中心等

商業(yè)房地產(chǎn)中隨處可見,商業(yè)設施就是由大大小小的商鋪組成的。盡管都是商鋪,但很顯

然,不同地方、不同類型的商鋪,其商業(yè)環(huán)境、運營特點、投資特點都有明顯不同。

1. 按照開發(fā)形式分類

1)商業(yè)街商鋪

商業(yè)街指以平面形式按照街的形式布置的單

層或多層商業(yè)房地產(chǎn)形式。商業(yè)街沿街兩側的鋪面

及商業(yè)樓里面的鋪位都屬于商業(yè)街商鋪(圖 2.1)。

與商業(yè)街的發(fā)展緊密聯(lián)系的就是商業(yè)街商

鋪,商業(yè)街商鋪的經(jīng)營情況完全依賴于整個商

業(yè)街的經(jīng)營狀況:運營良好的商業(yè)街,其投資

者大多數(shù)收益豐厚;運營不好的商業(yè)街,往往

令投資者、商鋪租戶、商鋪經(jīng)營者都面臨損失。

2)市場類商鋪

在這里我們所說的“市場”是指各種用于某類或綜合商品批發(fā)、零售、經(jīng)營的商業(yè)樓

宇,有些是單層建筑,但大多是多層建筑。這類市場里面的鋪位即我們所說的市場類商

鋪,如圖 2.2 所示。

市場類商鋪在零售業(yè)中所占比重比較大,在全國各地都有大量從事某種商品經(jīng)營的專

圖 2.1? 商業(yè)街商鋪

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房地產(chǎn)投資分析 ( 第二版 )

業(yè)批發(fā)市場和零售市場,如服裝市場、圖書交易市場、電子市場、家用電器市場、家具市

場、建材市場等。

3)社區(qū)商鋪

社區(qū)商鋪指位于住宅社區(qū)內(nèi)的商用鋪位,其經(jīng)營對象主要是社區(qū)的居民。社區(qū)商鋪的

表現(xiàn)形式主要是 1~3 層的商業(yè)樓或建筑底層或商業(yè)用途裙房,如圖 2.3 所示。社區(qū)商鋪

現(xiàn)已打破原來以鋪位形式為主的特點,鋪面形式逐漸成為社區(qū)商鋪的主流。社區(qū)商鋪可以

按照商鋪的投資形式分為零售型社區(qū)商鋪和服務型社區(qū)商鋪兩類。

?

圖 2.2? 市場類商鋪? ? 圖 2.3? 社區(qū)商鋪

4)住宅底層商鋪

住宅底層商鋪指位于住宅等建筑物底層(包括地下一、二層及地上一、二層,或其中

部分樓層)的商用鋪面,如圖 2.4 所示。

住宅底層商鋪是目前市場極為關注、投資者熱衷的商鋪置業(yè)投資形式,很多房地產(chǎn)開

發(fā)商充分認可住宅底層商鋪的巨大價值。對于住宅底層商鋪的投資者來講,鑒于住宅底層

商鋪上面的住戶將會帶來穩(wěn)定的客戶流,住宅底層商鋪未來的客戶基礎將相對可靠,換言

之,投資者的投資風險相對較小。

5)百貨商場、購物中心商鋪

百貨商場、購物中心商鋪指各種類型百貨商場、購物中心內(nèi)的鋪位,如圖 2.5 所示。

百貨商場、購物中心的運營好壞對其中商鋪經(jīng)營狀況的影響直接而深遠。目前,國內(nèi)有不

少百貨商場、購物中心商鋪項目在多個大中城市開發(fā)建設。

?

圖 2.4? 住宅底層商鋪? 圖 2.5? 百貨商場、購物中心商鋪

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情境 2 商鋪置業(yè)投資分析

6)商務樓、寫字樓商鋪

商務樓、寫字樓商鋪指諸如酒店、商住公寓、俱樂部、會所、展覽中心、寫字樓等內(nèi)

部可用于商業(yè)用途的空間,如圖 2.6 所示。這類商鋪的規(guī)模相對較小,但商業(yè)價值很值得

關注。

7)交通設施商鋪

交通設施商鋪指位于地鐵站、火車站、汽車客運站、飛機場等交通設施內(nèi)及周圍的商

鋪,以及位于道路兩側的各類中小型商鋪,如圖 2.7 所示。

?

圖 2.6? 商務樓、寫字樓商鋪 圖 2.7? 交通設施商鋪

以上是按照商鋪的開發(fā)形式對商鋪進行的劃分。該種分類方式便于投資者對商鋪項目

的類型從開發(fā)形式的角度進行理解,并形成不同的開發(fā)觀念。

2. 按照投資價值分類

商鋪作為房地產(chǎn)中新興的典型投資形式,其投資收益能力及其投資價值無疑是商鋪置

業(yè)投資者最關心的問題。所投資的商鋪如果投資價值不高,對于商鋪置業(yè)投資者來講,至

少意味著短期的失敗。

鑒于商鋪置業(yè)投資價值的重要性,下面按照商鋪的投資價值對商鋪進行分類,以便投

資者從投資收益的角度去判斷投資方向及投資目標。

1)“都市型”商鋪

“都市型”商鋪指位于城市商業(yè)中心地段的商鋪。鑒于其特殊的位置及所在地區(qū)自身

的商業(yè)價值,通常,“都市型”商鋪的客流量長期比較穩(wěn)定,換言之,該類商鋪的商業(yè)運

營收益水平較高,如北京王府井商業(yè)街、北京西單商業(yè)街、上海南京路商業(yè)街、杭州湖濱

路步行街等所在地區(qū)的商鋪都屬于典型的“都市型”商鋪。

“都市型”商鋪大多用作物品業(yè)態(tài)的經(jīng)營,服務業(yè)態(tài)和體驗業(yè)態(tài)所占的比重相對比較

小,這比較符合商業(yè)價值原則。在客流量很大的地區(qū),單位面積商業(yè)價值很高,只有物品

業(yè)態(tài)才能夠實現(xiàn)這一目標。但隨著電子商務的發(fā)展,服務業(yè)態(tài)和體驗業(yè)態(tài)所占的比重將大

為增加。

2)“社區(qū)型”商鋪

“社區(qū)型”商鋪和社區(qū)商鋪屬于同樣的概念。商鋪所在社區(qū)通常都要經(jīng)過從無到有、

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房地產(chǎn)投資分析 ( 第二版 )

從不成熟到成熟的過程。實際上,一個社區(qū)成熟的過程就是其價值提升的過程:一個新的

社區(qū)就好像證券市場的原始股,只要項目定位準確,發(fā)展環(huán)境良好,社區(qū)成熟所帶來的商

鋪價值增長毋庸置疑。

需要指出的是,“社區(qū)型”商鋪價值增長并不代表商鋪的價格將永遠增長?!吧鐓^(qū)型”

商鋪在價值增長的同時,也存在商鋪價值提早被透支的情況。有些操作策劃能力很強的開

發(fā)商在商鋪置業(yè)投資市場尚不成熟的階段,通過對商鋪項目進行良好的包裝,從而達到提

高市場預期的目的,最終使商鋪價格遠遠高于其價值。如果商鋪置業(yè)投資者在這種氛圍下

進行投資,其投資安全性會降低,其投資收益相應也會受到影響。

3)“便利型”商鋪

“便利型”商鋪指以食品、日常生活用品等經(jīng)營為主,位于社區(qū)周邊、社區(qū)內(nèi)、寫字

樓內(nèi)、寫字樓周邊等位置,用于補充大百貨商場不足的小面積商鋪。之所以稱其為“便利

型”商鋪,是因為其所經(jīng)營的商品均屬于“便利”類型,如寫字樓內(nèi)的小超市、公寓社區(qū)

內(nèi)的小超市、住宅社區(qū)的干洗店等都屬于該種類型。

鑒于“便利型”商鋪的功能性特點和所處位置,其經(jīng)營收益并不低,屬于商鋪市場細

分的類型。目前在國內(nèi)外有很多從事“便利型”商鋪經(jīng)營的零售商,其市場規(guī)模很大。

“便利型”商鋪通常面積不是很大,從經(jīng)營的角度來看其店面也不需要很大,這無疑降

低了對投資者資金實力的要求。另外,鑒于其適應性較強,所以出租、轉讓、轉租都比較

容易。

4)專業(yè)街商鋪

專業(yè)街商鋪指經(jīng)營某類特定商品的商業(yè)街或專業(yè)市場內(nèi)的商鋪。該類商鋪的價值和商

業(yè)街或專業(yè)市場所經(jīng)營的產(chǎn)品關系密切。

5)其他商鋪

其他商鋪指除上述四大類商鋪外的商鋪,包括超市、購物中心、商品批發(fā)市場、非

專業(yè)類商業(yè)街等在內(nèi)的商鋪。這類商鋪通常由大型投資機構、開發(fā)商進行投資開發(fā),主

要采取出租經(jīng)營的方式,散戶可投資的空間相對較小,加上這類項目專業(yè)性較強,投資

風險不易控制。從投資收益的角度來看,如果該類商鋪的投資商、開發(fā)商、管理商足夠

專業(yè),對項目定位、市場規(guī)模、市場策略的判斷足夠準確,那么該類商鋪的投資收益相

對較高。

3. 按照商鋪的形式分類

按照商鋪的形式可以將商鋪分為鋪面和鋪位。鋪面,是指臨街有門面,可開設商店的

房屋,俗稱店鋪或街鋪。鋪位,一般只是指大型綜合百貨商場、大賣場、專業(yè)特色街、購

物中心等整體商用物業(yè)中的某一獨立單元或某些獨立的售貨亭、售貨角等,俗稱店中店。

由于商鋪本身屬性的不同,必然導致其差異性的存在。

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情境 2 商鋪置業(yè)投資分析

2.1.3 商鋪的特點

1. 收益性強,但具有不確定性

商鋪屬于經(jīng)營性房地產(chǎn),其主要特點是能夠用以獲得收益。住宅地產(chǎn)的收益來源于售價

和建造成本之差,房屋交割完畢后,交易也就結束了,其現(xiàn)金流是確定并且是一次性的。而商

鋪的收益不但有銷售收入,還有租金,同時隨著商業(yè)經(jīng)營的開展還會產(chǎn)生遞延的附加值。租

金是一個持續(xù)的現(xiàn)金流,隨著周邊環(huán)境的不斷變化而變化,具有不確定性和高收益性。

2. 經(jīng)營內(nèi)容多,業(yè)態(tài)多樣

在同一宗商鋪,特別是大體量商業(yè)房地產(chǎn)中,往往會有不同的經(jīng)營業(yè)態(tài)和內(nèi)容,如一

部分經(jīng)營商品零售,一部分經(jīng)營餐飲,一部分經(jīng)營娛樂等。不同的經(jīng)營業(yè)態(tài)和內(nèi)容一般會

有不同的收益水平,因此對商鋪進行投資分析時需要區(qū)分不同的經(jīng)營業(yè)態(tài)和內(nèi)容分別進行

投資測算。例如,應在市場調(diào)查分析的基礎上測算不同經(jīng)營業(yè)態(tài)和內(nèi)容商鋪的收益水平,

并對不同經(jīng)營業(yè)態(tài)和內(nèi)容商鋪設定不同的收益率。

3. 出租、轉租經(jīng)營多,產(chǎn)權分散復雜

商鋪往往是銷售給個體業(yè)主或公司的,業(yè)主又常常將其擁有的商鋪出租給他人經(jīng)營,

有的承租人從業(yè)主手上整體承租后又分割轉租給第三者,造成商鋪產(chǎn)權分散、復雜,因此

在進行商鋪置業(yè)投資分析時要調(diào)查清楚產(chǎn)權狀況,分清商鋪產(chǎn)權人和承租人的身份。

4. 裝修高檔且復雜

為了營造舒適宜人的購物消費環(huán)境,商鋪通常會有相對高檔的裝修,而且形式各異,

投資時需要準確單獨估算其價值。另外,商鋪裝修升級快,有些經(jīng)營者買下或承租他人經(jīng)

營的商鋪后,為了保持或建立自己的經(jīng)營風格或品牌效應,一般會重新裝修。因此在投資

時應充分分析現(xiàn)有裝修狀況能否有效利用,如無法利用應考慮追加裝修投入對投資價值的

影響。

5. 垂直空間價值衰減性明顯

商鋪的價值在垂直空間范圍內(nèi)表現(xiàn)出明顯的衰減性。一般來說,商鋪的價值以底層為

高(高樓的頂層商鋪因有景觀等因素,比較特殊),向上的方向其價值呈現(xiàn)快速的衰減,越

到后面,價值衰減則越慢。這是因為底層對于消費者而言具有最便捷的通達度,不需要借

助垂直的交通工具。而向上的樓層則需要借助垂直交通工具,通達的便捷度隨之減弱。同

理,地下商鋪垂直向下的方向其價值依次衰減。

觀察與思考

你所在的城市目前有哪些類型的商鋪?

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房地產(chǎn)投資分析 ( 第二版 )

2.2 認識商鋪置業(yè)投資

2.2.1 商鋪置業(yè)投資的概念

所謂商鋪置業(yè)投資,是指投資者為了獲取經(jīng)濟利益而投入一定資金購買商鋪的經(jīng)濟行

為。商鋪是一種不可多得的投資品種,它有較高的保值增值功能,而且風險小、回報高。

商鋪置業(yè)投資作為房地產(chǎn)中比較常見的投資類型,具有很高的市場關注率。

2.2.2 商鋪置業(yè)投資的種類

商鋪置業(yè)投資有多種分類方法,本書按照商鋪的開發(fā)形式對商鋪置業(yè)投資進行以下

分類。

(1)商業(yè)街商鋪置業(yè)投資。

(2)市場類商鋪置業(yè)投資。

(3)社區(qū)商鋪置業(yè)投資。

(4)住宅底層商鋪置業(yè)投資。

(5)百貨商場、購物中心商鋪置業(yè)投資。

(6)商務樓、寫字樓商鋪置業(yè)投資。

(7)交通設施商鋪置業(yè)投資。

2.2.3 商鋪置業(yè)投資的特點

一般來說,一個市場繁榮的程度從當?shù)厣啼伣?jīng)營的收入情況可以一目了然,而經(jīng)營收

入的多少會直接影響商鋪的租金多少,可以說,商鋪的交易行情是消費市場的“晴雨表”。

盡管目前由于電商迅猛發(fā)展、商業(yè)地產(chǎn)供求失衡等多方面原因,商鋪受到的沖擊比較大,

但隨著商鋪價格的回歸、業(yè)態(tài)的不斷調(diào)整、線上線下的融合發(fā)展,特別是體驗式消費商業(yè)

模式的不斷創(chuàng)新,商鋪的投資回報率總體來說相對較高,其發(fā)展?jié)摿θ匀槐豢春茫匀?/p>

然受到很多投資者的關注。商鋪置業(yè)投資的特點如下。

1. 投資收益穩(wěn)定

住宅的租約期限一般為半年至一年,相對較短,而商鋪的租約通常為 3~5 年甚至更

長。租戶對商鋪的裝修投資、盈利預期及長期規(guī)劃,決定了商鋪租約的穩(wěn)定性。此外,租

金的遞增保證了商鋪長期的收益增長。租金預付的付款方式也使租金收取較有保障。

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情境 2 商鋪置業(yè)投資分析

2. 投資價值增值性強

商鋪置業(yè)投資是一個長期的過程,它不會因房齡增長而降低其投資價值。相反,好的

商鋪因其稀有性或特定的供應條件,會隨著商圈的發(fā)展成熟而不斷升值,在價值提升的同

時,租金的增長也是必然的。

3. 投資回報率較高

與傳統(tǒng)的資本增值方式相比,投資商鋪利潤率較高。據(jù)業(yè)內(nèi)人士分析,目前住宅用

房的投資回報率基本下降到 6%~8%,但商鋪的投資回報率僅租金收益一項就可能達到

10%~15%,有的甚至達到 20% 以上。如購買社區(qū)商鋪,隨著業(yè)主入住,人氣上升,商鋪

價值也會隨之提升。

需要指出的是,除商鋪租金收益外,精明的商鋪置業(yè)投資者還會充分利用商鋪增值提

高投資收益,在商鋪升值到一定水平時及時賣出,完成對商鋪的投資過程。

4. 投資方式靈活

調(diào)查顯示,商鋪的投資者主要有兩種:一種是專業(yè)的商鋪置業(yè)投資商,其擁有較雄厚

的經(jīng)濟實力,通常會做大型商鋪交易,即購買一些商鋪的產(chǎn)權或經(jīng)營權,然后出租給各個

經(jīng)營商,自己也捎帶經(jīng)營,但不以經(jīng)營為主。另一種是小型商鋪置業(yè)投資商,其通常擁有

一定的閑置資金,用來投資一兩個商鋪。這種類型的投資者中一部分是為了出租后盈利,

也有一部分是出于自營目的,還有少部分則純粹是為了在買進賣出中賺取差價。

5. 投資關注商業(yè)新業(yè)態(tài)

目前的商鋪市場需求變化主要呈現(xiàn)出以下幾個方面的特點:一是受到電商沖擊,導致

部分商鋪的需求出現(xiàn)回落,如經(jīng)營電子類產(chǎn)品的商鋪;二是消費者的需求出現(xiàn)變化,更加

注重體驗,所以能滿足體驗式消費的場所更有前途。因此現(xiàn)階段商鋪置業(yè)投資,要從以下

兩個方面來考慮:首先,要盡量避免日漸沒落的商業(yè)模式,如經(jīng)營電子類產(chǎn)品的商鋪;其

次,盡量選擇能夠滿足新的需求的商鋪,如增加體驗式消費和服務性消費需求的商鋪。

2.2.4 商鋪置業(yè)投資的主體

商鋪置業(yè)投資的主體是指投資商鋪的個人或者機構。在此對商鋪置業(yè)投資的主體加以

區(qū)分,完全在于商鋪置業(yè)投資的特殊性,并非所有商鋪都適合任何類型的投資者,有些商

鋪適合個人投資,但有些商鋪只適合機構投資。

顯然,個人商鋪置業(yè)投資者和機構商鋪置業(yè)投資者的區(qū)別并不僅僅在于資金規(guī)模上,

而在于商鋪隸屬項目的類型、規(guī)模、定位等所引發(fā)的深層區(qū)別上。本書將在后面的內(nèi)容中

對各類商鋪的投資主體的適應性進行分析、介紹。

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房地產(chǎn)投資分析 ( 第二版 )

2.2.5 商鋪置業(yè)投資的形式

商鋪置業(yè)投資的形式主要分為購買和租賃兩種。購買和租賃同時也是其他各種類型房

地產(chǎn)通常的投資形式,有極大的相似性。但仔細對商鋪置業(yè)投資進行研究可以發(fā)現(xiàn),其中

還包含很多個性化的內(nèi)容。

1. 商鋪購買

1)商鋪上市初始交易購買

商鋪上市初始交易購買,即商鋪置業(yè)投資者從商鋪的開發(fā)商手里購買的、尚未投入運

營或盡管已經(jīng)投入運營,但產(chǎn)權依然在開發(fā)商手里的商鋪購買形式。商鋪上市初始交易購

買方式發(fā)生在商鋪置業(yè)投資者和開發(fā)商之間,顯然商鋪置業(yè)投資者在投資過程中面對的大

多是擅長房地產(chǎn)市場運作的開發(fā)商,商鋪置業(yè)投資者能否通過開發(fā)商對擬購商鋪的包裝,

而對該商鋪的價值做出準確的判斷,似乎并不是一件容易的事情。商鋪置業(yè)投資者在此過

程中的辨別能力、專業(yè)能力將決定其投資成敗及投資收益的高低。

2)商鋪二手購買

商鋪二手購買,指商鋪置業(yè)投資者從其他商鋪置業(yè)投資者手里購買商鋪的投資方式。

商鋪二手購買方式發(fā)生在商鋪置業(yè)投資者之間,所以與商鋪上市初始交易購買方式不同。

在這種商鋪購買方式中,商鋪置業(yè)投資者需要判斷擬購商鋪的價值,如果需要也可以委托

專業(yè)商鋪咨詢機構進行指導。

在商鋪二手購買過程中,購買價格是談判的核心內(nèi)容。商鋪置業(yè)投資者的投資操作如

果足夠科學、準確,那么他最終有可能買到物美價廉的商鋪;與此相反,商鋪置業(yè)投資者

也有可能成為接力賽中的最后一個選手,購買后無法盈利出手,更糟的是,萬一買到“垃

圾”商鋪,投資失敗將不可避免。

2. 商鋪租賃

1)商鋪直接租賃

商鋪直接租賃,指投資者從商鋪產(chǎn)權方直接租用商鋪,目的不是自己經(jīng)營,而是出租

盈利。即投資者以比較低的租金將商鋪租下來,再轉租。

進行商鋪直接租賃的投資者如果不能與商鋪產(chǎn)權方以足夠低的租金達成協(xié)議,那么這

種投資的可行性是值得懷疑的。因為如果租金太高,和市場租金之間的差距不大,那么再

加上市場費用及管理費用等后,極有可能發(fā)生投資虧損。

2)商鋪轉租

商鋪轉租,指投資者從商鋪租戶手上租賃商鋪,目的也不是自己經(jīng)營,而是出租的投

資方式。轉租投資的情況較少發(fā)生,而且操作難度較大,畢竟經(jīng)過轉租后,留給投資者的

利潤空間已經(jīng)很小了。但位置比較好的商業(yè)旺鋪轉租時,可以得到一定數(shù)額的轉讓費即承

租權收益,這是對優(yōu)先續(xù)租權的一種購買,是一種壟斷利潤。

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學習

情境 2 商鋪置業(yè)投資分析

2.3 各類商鋪置業(yè)投資特點分析

2.3.1 商業(yè)街商鋪置業(yè)投資特點分析

1. 商業(yè)街商鋪的類型

商業(yè)街商鋪的分類多種多樣,可以按照經(jīng)營商品的復合程度劃分,也可以按照鋪面商

鋪和商業(yè)建筑里面的鋪位劃分,還可以按照商業(yè)街建筑的單層或多層建筑形式劃分。其中

常用的是按照經(jīng)營商品的復合程度劃分的方式對商業(yè)街商鋪進行分類。

按照經(jīng)營商品的復合程度,我們將商業(yè)街商鋪分為專業(yè)商業(yè)街商鋪和復合商業(yè)街商

鋪。專業(yè)商業(yè)街商鋪往往集中經(jīng)營某一類(種)商品,如建材商業(yè)街、汽車配件商業(yè)街、

酒吧街、休閑娛樂街等;復合商業(yè)街商鋪對經(jīng)營的商品類型不加限制,經(jīng)營者可以按照自

己的設想隨意經(jīng)營,如上海南京路商業(yè)街、武漢江漢路步行街等。

需要指出的是,鑒于專業(yè)商業(yè)街商鋪經(jīng)營商品的統(tǒng)一性特點,整個商業(yè)街的市場成本

比較低,只要商業(yè)街的開發(fā)商對整個商業(yè)街進行恰當包裝,那么所有的商鋪就可以享受開

發(fā)商統(tǒng)一市場宣傳所帶來的市場效果。從此特點可以得出結論:專業(yè)商業(yè)街從運營成本的

角度符合市場規(guī)律和競爭規(guī)律。另外,由于專業(yè)商業(yè)街經(jīng)營商品的品種具有簡單化的特

點,其規(guī)劃設計的復雜程度較低,不太容易出現(xiàn)因開發(fā)商對商業(yè)街規(guī)劃設計不合理而導致

的對整個項目的運營產(chǎn)生負面影響的情況。

就復合商業(yè)街來講,因為經(jīng)營商品沒有統(tǒng)一性、協(xié)調(diào)性,所以開發(fā)商對項目的市場宣

傳所能帶給經(jīng)營者的利益相對較少,這一點并不符合競爭規(guī)律。除此因素外,復合商業(yè)街

的規(guī)劃設計難度較高,開發(fā)商如操作不當,就會發(fā)生因投資者、經(jīng)營者不認同項目的規(guī)

劃設計方案而導致的項目失敗,也有可能出現(xiàn)因項目市場成本太高而引起競爭力降低的

情況。在國內(nèi)復合商業(yè)街成功的案例也不少,但基本上都屬于經(jīng)過幾十年市場長期錘煉

的品牌化商業(yè)房地產(chǎn)綜合形式。北京的王府井商業(yè)街、西單商業(yè)街、前門大柵欄商業(yè)街

都屬于典型的復合商業(yè)街形式,它們都經(jīng)過了長期的市場培育,在國內(nèi)已經(jīng)成為耳熟能

詳?shù)纳虡I(yè)街品牌,所以它們的成功是自然的,也是值得借鑒的。在大城市,往往已經(jīng)形

成了幾個有市場影響力的復合商業(yè)街項目,如果再想新建其他復合商業(yè)街項目,市場風險

無疑會比較大。而對于有些中小城市來講,復合商業(yè)街尚處在初始發(fā)展階段,有的甚至是

當?shù)氐牡谝粋€復合商業(yè)街項目,這種情況下,項目的風險相對會比較低,但是必須謹慎判

斷項目的規(guī)模、定位等。

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2. 專業(yè)商業(yè)街及其商鋪的特點

1)專業(yè)商業(yè)街規(guī)模特點

專業(yè)商業(yè)街規(guī)模大小不一,和經(jīng)營的商品類型有關。例如,經(jīng)營服裝的商業(yè)街和經(jīng)營

建材的商業(yè)街,其規(guī)??赡軙休^大的差別:北京“女人街”屬于典型的女性主題服裝商

業(yè)街,單個獨立的“女人街”規(guī)模為 1 萬多平方米;而北京十里河家居建材街,建筑規(guī)模

則遠遠超過 1 萬平方米,達到近 10 萬平方米。商業(yè)街的規(guī)模必須體現(xiàn)市場需求,符合所

經(jīng)營商品適合的經(jīng)營規(guī)模。如果盲目追求規(guī)模效應,那么商業(yè)街將會面臨市場承接力不夠

引發(fā)的經(jīng)營困境。

2)專業(yè)商業(yè)街規(guī)劃設計特點

專業(yè)商業(yè)街規(guī)劃設計一般沿街兩側布置商鋪,單層建筑居多;專業(yè)商業(yè)街可以是一條

街,也可以是一條主街和多條副街;專業(yè)商業(yè)街的長度不能太長,若超過 600 米,消費者

就可能產(chǎn)生疲勞、厭倦的感覺。一個專業(yè)商業(yè)街項目到底該如何進行規(guī)劃設計,如何把握

規(guī)劃設計準則,對于開發(fā)商來講是一個需要重點考慮的問題。

3)專業(yè)商業(yè)街名稱特點

專業(yè)商業(yè)街的名稱往往體現(xiàn)商業(yè)街所在的位置和所經(jīng)營的商品類型兩大要素。例如,

北京三里屯酒吧街,名稱中就準確包含了位置元素“三里屯”和經(jīng)營商品類型元素“酒

吧”,這樣的例子不勝枚舉。正如我們在前文所談到的,專業(yè)商業(yè)街會節(jié)省商鋪經(jīng)營者的

市場成本,從北京三里屯酒吧街的例子中不難看出,消費者從其名稱就可以得到他們所需

要的信息,從而便于消費決策。

4)專業(yè)商業(yè)街商鋪的特點

(1)商鋪形式。

有些專業(yè)商業(yè)街完全采取鋪面形式,如北京三里屯酒吧街;有些專業(yè)商業(yè)街完全采取

鋪位形式,如北京“女人街”;其他專業(yè)商業(yè)街則采取鋪面、鋪位相結合的方式,如北京

十里河家居建材街。

鋪面形式對商鋪置業(yè)投資者而言意味著高售價、高租金和高收益,但對于開發(fā)商來

講,卻意味著可開發(fā)面積減少。物品購買業(yè)態(tài)的商業(yè)街因為針對的客戶群廣泛,所以很

少采取鋪面形式,這樣可以設置更多鋪位;服務業(yè)態(tài)、體驗業(yè)態(tài)的商業(yè)街則恰好相反,

它們主要采取鋪面形式。需要關注的是,采取鋪面形式的專業(yè)商業(yè)街,投資成功的比例

較高。

(2)投資回收形式。

出租經(jīng)營為專業(yè)商業(yè)街店鋪的主要投資回收形式,個別專業(yè)商業(yè)街的商鋪采取出售的

方式。有些專業(yè)商業(yè)街由于銷售手續(xù)不容易拿到,因此,開發(fā)商多采取出售商鋪一定年限

使用權的方式。

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55

學習

情境 2 商鋪置業(yè)投資分析

3. 復合商業(yè)街及其商鋪的特點

1)復合商業(yè)街規(guī)模特點

復合商業(yè)街大多數(shù)規(guī)模龐大,無論是北京的王府井商業(yè)街,還是上海的南京路商業(yè)

街,都是商業(yè)“巨無霸”,沿街商業(yè)房地產(chǎn)開發(fā)面積達幾十萬平方米。新開發(fā)復合商業(yè)街

的規(guī)模決策對開發(fā)商來說是一個考驗,如果開發(fā)面積太大,超過了市場需求,開發(fā)商很容

易投資失敗。

2)復合商業(yè)街規(guī)劃設計特點

復合商業(yè)街規(guī)劃設計一般沿街兩側布置,大多數(shù)為多層建筑,長度往往比較長(有的

達到 2~3 千米)。復合商業(yè)街規(guī)模龐大,對規(guī)劃設計的水平有較高要求。開發(fā)商必須科

學、合理地考慮交通組織、停車場規(guī)劃、消防、環(huán)境、商業(yè)引導概念等問題,如果對上述

問題未予考慮,或考慮得不夠充分,輕則影響項目功能,重則導致項目失敗。以北京平安

大街為例,這條街初始規(guī)劃目標是建成一條老北京特色街,但其最終的發(fā)展情況卻令人失

望。發(fā)生以上情況的原因何在?專家通過分析,認為該項目的規(guī)劃設計問題比較大,首先

是未充分考慮停車問題,沒有足夠的停車位,絕大多數(shù)商家無法正常經(jīng)營;其次這條街的

寬度是按照交通干道的標準確定的,所以與商業(yè)經(jīng)營的功能需求有很大沖突。以上兩個原

因綜合影響,直接導致了項目的失敗。

3)復合商業(yè)街名稱特點

復合商業(yè)街的名稱主要體現(xiàn)其所在的位置,如杭州湖濱路步行街。既然復合商業(yè)街的

名稱要包含其所在地名,那么這個地名的品牌價值就需要很高,至少比較高;否則,開發(fā)

商在項目運營過程中將面臨極大的困難。一個陌生的、新開發(fā)的復合商業(yè)街,其市場前景

值得商鋪置業(yè)投資者謹慎考慮。

4)復合商業(yè)街商鋪的特點

(1)商鋪形式。

復合商業(yè)街商鋪的形式主要是鋪位形式,鋪面較少。在運營成熟的復合商業(yè)街,鋪面

商鋪的價值極高。如北京王府井商業(yè)街的鋪面房,其房東則收益頗豐。

(2)投資回收形式。

復合商業(yè)街主要采取出租經(jīng)營的方式。有些規(guī)模很大的復合商業(yè)街往往將沿街的土地

出讓給不同的開發(fā)商,由不同的開發(fā)商各自開發(fā)。針對這種多家開發(fā)商共同開發(fā)大規(guī)模復

合商業(yè)街的情況,商鋪置業(yè)投資者不僅要考慮擬投資項目的個案情況,而且要考慮復合商

業(yè)街整體的規(guī)劃等問題。也有一些新建復合商業(yè)街采取出售經(jīng)營的方式。如果該類復合商

業(yè)街是沒有歷史鋪墊的項目,則其投資風險會比較大。

4. 投資策略

專業(yè)商業(yè)街商鋪不僅適合機構投資者進行投資,也適合個人投資者進行投資。商鋪的

出售面積整體較小,所需要投入的資金數(shù)量不是很大,其投資風險也相對較低。租金收益

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房地產(chǎn)投資分析 ( 第二版 )

水平尚可,有較大的升值空間,但商鋪的自主權不高。

復合商業(yè)街商鋪適合機構投資者和個人投資者進行投資,預期投資收益無論是租金收

益還是升值收益都比較高。但因為復合商業(yè)街的市場打造、成熟度受較多因素影響,所以

投資風險比較高,投資周期也比較長,個人投資者須謹慎對待該類投資品種。

2.3.2 市場類商鋪置業(yè)投資特點分析

1. 市場類商鋪的類型

市場類商鋪一般按照市場經(jīng)營的商品是單一類別還是綜合類型分為專業(yè)市場商鋪和綜

合市場商鋪。專業(yè)市場商鋪往往集中經(jīng)營某一類(種)商品,如建材市場等;綜合市場商鋪

經(jīng)營的商品雖然有范圍,但基本覆蓋的是某一大類商品,如杭州新時代家居生活廣場等。

需要指出的是,鑒于專業(yè)市場商鋪經(jīng)營商品的統(tǒng)一性特點,整個市場的營銷成本比

較低,只要該市場的開發(fā)商對整個市場的定位準確,那么所有的商鋪就可以享受開發(fā)商

統(tǒng)一市場宣傳所帶來的市場效果。從此特點可以得出結論:專業(yè)市場商鋪的運營成本比

較低。另外,由于專業(yè)市場商鋪經(jīng)營商品的品種具有簡單化的特點,其規(guī)劃設計的復雜程

度較低,有利于開發(fā)商對項目進行合理規(guī)劃。而綜合市場商鋪,因為經(jīng)營的商品沒有統(tǒng)一

性,所以開發(fā)商對項目的市場宣傳所能帶給經(jīng)營者的利益相對較少。除此因素外,綜合

市場商鋪的規(guī)劃設計難度相對專業(yè)市場商鋪而言較高,對開發(fā)商的專業(yè)能力有要求。

2. 專業(yè)市場及其商鋪的特點

1)專業(yè)市場規(guī)模特點

專業(yè)市場的規(guī)模大小和經(jīng)營商品的類型沒有關系,往往和市場所處地域的市場支撐能

力、投資商的實力及市場經(jīng)營的方式等因素密不可分。不同實力的投資商在同一個地區(qū)投

資建設同樣類型的專業(yè)市場,其規(guī)模可能會差別很大,當然其盈利能力也會差別很大。在

這種情況下,商鋪置業(yè)投資者自然要謹慎選擇。經(jīng)營同樣商品的專業(yè)市場,批發(fā)、零售的

投資形式對其規(guī)模的影響很大。例如,北京沙子口辦公用品批發(fā)市場,其規(guī)模約 1 萬平方

米,專業(yè)批發(fā)辦公所需的各類用品,在北京有很高的知名度,然而這種規(guī)模對于辦公用品

零售來講則是不恰當?shù)摹?/p>

2)專業(yè)市場規(guī)劃設計特點

專業(yè)市場的規(guī)劃設計并不復雜,開發(fā)商往往將每層合理分區(qū)或分成幾條步行街,商鋪

沿街布置或按照“島”形布置。步行街的長度建議不要超過 600 米,否則消費者可能產(chǎn)生

疲勞、厭倦的感覺。

3)專業(yè)市場名稱特點

專業(yè)市場的名稱體現(xiàn)所在的位置和所經(jīng)營的商品類型兩大要素。這種命名方式可以為

消費者提供盡可能多的信息,如海寧皮革城、紹興輕紡城等。

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情境 2 商鋪置業(yè)投資分析

4)專業(yè)市場商鋪的特點

(1)商鋪形式。

專業(yè)市場商鋪的形式主要為鋪位形式,極少采用鋪面形式。

(2)投資回收形式。

專業(yè)市場商鋪的投資回收形式有采取商鋪出租方式的,也有些采取商鋪出售方式的,

因此,專業(yè)市場商鋪的投資回收形式差別較大。例如,東方家園、百安居都屬于專營家居

建材用品的專業(yè)市場,這類專業(yè)市場商鋪基本上都是由經(jīng)營商統(tǒng)一經(jīng)營管理;北京沙子口

辦公用品批發(fā)市場屬于批發(fā)類專業(yè)市場商鋪,經(jīng)營商采取商鋪出租的方式;杭州四季青服

裝批發(fā)市場也屬于專業(yè)市場商鋪,開發(fā)商采取商鋪出售、經(jīng)營商接受業(yè)主委托統(tǒng)一經(jīng)營管

理的方式。需要指出的是,商鋪置業(yè)投資者在選擇專業(yè)市場商鋪的時候,需要對商鋪的投

資形式進行深入了解,而且專業(yè)市場商鋪的規(guī)模越大,經(jīng)營商的管理對其價值的影響力也

越大。

3. 綜合市場及其商鋪的特點

1)綜合市場規(guī)模特點

綜合市場的規(guī)模有大有小,其大小受所經(jīng)營商品的類型影響比較大。研究者認為,在

同等運營條件下,綜合市場的競爭力比專業(yè)市場的競爭力要差,同樣的成本可以打造出一

個具有市場影響力的專業(yè)市場,但卻未必可以打造出一個經(jīng)營良好的綜合市場。尤其當開

發(fā)商在綜合市場開發(fā)過程中,對項目的定位不科學,市場策略缺乏創(chuàng)新時,開發(fā)較大規(guī)模

的綜合市場將面臨風險。

2)綜合市場規(guī)劃設計特點

綜合市場規(guī)劃設計的難度較高,需要解決各商品分區(qū)的功能協(xié)調(diào)問題,也需要解決

各商品分區(qū)自身的功能需要問題,還需要解決總體客流引導、貨物流疏導等問題,這些對

規(guī)劃設計單位的市場意識有很高的要求,設計師不能簡單地只從建筑的角度確定設計方案。

北京萬通新世界商品批發(fā)市場屬于綜合市場類型,其所經(jīng)營的產(chǎn)品包括化妝用品、皮具、

鐘表、眼鏡、飾品、服裝、家居用品、禮品、床上用品、辦公用品、通信設備等,產(chǎn)品種類

繁多。經(jīng)營商將該市場定位為批發(fā)中低檔生活、辦公用品的批發(fā)市場。由于經(jīng)營的商品種類

龐雜,經(jīng)營商對該市場進行了合理的功能分區(qū),首先按層進行劃分,各層商品的種類與大

型百貨店的布置方式類似;各層進行區(qū)域劃分,各區(qū)域之間及區(qū)域內(nèi)均利用寬 2 米左右的

主通道和寬 1.3 米左右的輔助通道連通。萬通新世界商品批發(fā)市場的內(nèi)部設計比較擁擠,但

這種擁擠的設計方式比較符合目標消費者的需求。萬通新世界商品批發(fā)市場的規(guī)劃設計解

決的大多數(shù)是小商品零售商和消費者的需求,因為是小商品,所以通道不需要太寬,里面

也可以擁擠一點,但如果是經(jīng)營其他類型的商品,其規(guī)劃設計則要體現(xiàn)不同的技術要點。

3)綜合市場名稱特點

綜合市場的名稱往往體現(xiàn)其建筑名稱或地理位置名稱、所經(jīng)營商品的類別及經(jīng)營的方

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房地產(chǎn)投資分析 ( 第二版 )

式三大要素。以上信息最大限度地體現(xiàn)在名稱里,以便于市場推廣,如義烏小商品批發(fā)

市場。

4)綜合市場商鋪的特點

(1)商鋪形式。

綜合市場商鋪的形式主要是鋪位形式,鋪面形式相對較少。

(2)投資回收形式。

綜合市場商鋪大多數(shù)采取出租商鋪的投資回收形式,現(xiàn)在陸續(xù)有一些綜合市場商鋪項

目采取商鋪銷售的形式。

4. 投資策略

專業(yè)市場商鋪是比較適合個人投資者投資的品種,目前在商鋪置業(yè)投資市場以高價成

交的商鋪不少出自專業(yè)市場商鋪項目。從專業(yè)市場商鋪的發(fā)展情況來看,無論是在產(chǎn)品選

擇、定位、規(guī)模,還是在市場策略、運營管理等方面,國內(nèi)開發(fā)商都已經(jīng)有了比較豐富的

經(jīng)驗,所以盡管投資收益水平未必最高,但較低的投資風險下較高的投資收益率還是值得

選擇的。當然,在專業(yè)市場商鋪置業(yè)投資過程中,投資者必須對專業(yè)市場商鋪項目的市場

環(huán)境做出準確判斷。

綜合市場商鋪外部的市場條件是商鋪置業(yè)投資的核心因素,商鋪價值更多來自其所處

綜合市場的價值,具體商鋪的個性化因素對商鋪置業(yè)投資價值的影響不是很大。與專業(yè)市

場商鋪相比,綜合市場商鋪的投資風險相對較大。個人投資者在投資過程中,應謹慎對待

綜合市場商鋪項目。

2.3.3 社區(qū)商鋪置業(yè)投資特點分析

1. 社區(qū)商鋪的類型

結合社區(qū)商鋪的特點,按照商鋪的投資形式,社區(qū)商鋪可以分為零售型社區(qū)商鋪和服

務型社區(qū)商鋪兩類。

社區(qū)商鋪主要提供與人們生活密切相關的生活用品銷售和生活服務設施等配套服務。

零售型社區(qū)商鋪的商業(yè)形態(tài)主要為便利店、中小型超市、藥店、小賣部、書報亭,以及少

量服裝店等;服務型社區(qū)商鋪的商業(yè)形態(tài)主要為餐廳、健身設施、美容美發(fā)店、銀行、干

洗店、彩擴店、花店、咖啡店、酒吧、房屋中介公司、裝飾公司等。

從以上社區(qū)商鋪可能的商業(yè)形態(tài)可以看出,社區(qū)商鋪具有廣泛的功能特點,而且大多

數(shù)投資小,容易出租、轉讓。

2. 社區(qū)商鋪的特點

社區(qū)商鋪作為與人們的生活密切相關的商業(yè)房地產(chǎn)形式,其市場極為成熟,只要商鋪

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情境 2 商鋪置業(yè)投資分析

置業(yè)投資者做到理性投資,而不是以過度透支的價格購買商鋪,則一般不會面臨大的投資

風險。

1)零售型社區(qū)商鋪

(1)規(guī)模特點。

零售型社區(qū)商鋪的規(guī)模有大有小。例如,用作中小型超市的社區(qū)商鋪規(guī)模較大,面積

大的約 1 000 平方米,小的約 100 平方米;藥店面積一般在 100 平方米左右;便利店面積

一般為 20~30 平方米;書報亭面積一般僅有 4~5 平方米。

(2)規(guī)劃設計特點。

零售型社區(qū)商鋪的規(guī)劃設計通常沒有特殊的要求,但 3.5 米的層高是基本要求;如果

是做中型超市,規(guī)劃設計時則應考慮合理的柱距,避免柱網(wǎng)太密,影響使用效率。

(3)商鋪的特點。

零售型社區(qū)商鋪的主要形式為鋪面形式,投資回收方式包括出租和出售兩種,從市場

發(fā)展趨勢來看,出售方式越來越吸引市場的關注,而且社區(qū)商鋪的買家將逐漸從散戶向商

業(yè)投資機構轉化。例如,隨著智慧社區(qū)、社區(qū)電子商務的發(fā)展,投資機構需要在社區(qū)商鋪

建立 E 郵站、商品自取點等。

2)服務型社區(qū)商鋪

(1)規(guī)模特點。

隨著人們生活水平的提高,服務型社區(qū)商鋪的規(guī)模有逐漸擴大的趨勢。過去,服務型

社區(qū)商鋪比較多的是小型餐廳、小型美容美發(fā)店、彩擴店、花店等?,F(xiàn)在,隨著社區(qū)規(guī)模

的增大,社區(qū)餐廳的規(guī)模也越來越大,大型專業(yè)美容美發(fā)院也成為大型社區(qū)的重要配套,

健身設施從無到有,并不斷有知名品牌健身機構進入市場,包括早教中心在內(nèi)的其他服務

設施都對商鋪的規(guī)模有較高要求。根據(jù)市場經(jīng)驗,1 000 平方米左右的服務型社區(qū)商鋪具

有良好的市場空間。

(2)規(guī)劃設計特點。

服務型社區(qū)商鋪的層高也不能低于 3.5 米,柱網(wǎng)設計要在設計安全可靠的前提下,最

大限度地實現(xiàn)柱子數(shù)量最少化;由于餐廳、美容美發(fā)店、健身設施等對水、電、暖、天然

氣、排污、消防等有相關要求,因此規(guī)劃設計過程中要對以上內(nèi)容加以考慮。上述設施越

完善,商鋪越容易出租。

(3)商鋪的特點。

服務型社區(qū)商鋪的形式有鋪面形式和鋪位形式兩大類。對于鋪面商鋪開發(fā)商不可能

進行統(tǒng)一管理,尤其當采取出售投資形式的時候,開發(fā)商不可能在經(jīng)營階段干預商鋪置

業(yè)投資者的投資形式或經(jīng)營類型,在此情況下,如果社區(qū)商鋪的規(guī)模太大,這種沒有統(tǒng)

一定位、統(tǒng)一經(jīng)營理念的服務型社區(qū)商鋪項目將有可能面臨經(jīng)營困境。有些社區(qū)建有專

門的社區(qū)商業(yè)樓,里面的商鋪主要是鋪位形式,其“可視性”肯定不如鋪面形式,但其

優(yōu)點在于這種鋪位商鋪有可能在統(tǒng)一定位、統(tǒng)一經(jīng)營理念影響下,使競爭力得到提升。

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房地產(chǎn)投資分析 ( 第二版 )

換言之,當社區(qū)商鋪的開發(fā)商專業(yè)化水平很高時,鋪位商鋪的價值未必不如鋪面商鋪。

目前,不少從事服務型社區(qū)商鋪經(jīng)營的經(jīng)營商已經(jīng)逐漸在改變租用商鋪的方式,原因

是多方面的:①過去的餐飲業(yè)經(jīng)營商、美容美發(fā)店經(jīng)營商等財力不足,所以只能租用商鋪,

但現(xiàn)在就不同了,很多從事服務類經(jīng)營的企業(yè)、個人已經(jīng)具備了投資購買商鋪的實力;②

這些經(jīng)營商不得不面對商鋪房東一再漲租金的現(xiàn)實,所以這些經(jīng)營商會轉而選擇購買商鋪。

從上面的分析可以得出結論:服務型社區(qū)商鋪會逐漸成為商鋪銷售市場的重要品種。

3. 投資策略

盡管社區(qū)商鋪的目標客戶范圍大多局限在社區(qū)內(nèi),但由于其市場成熟度高,市場基礎

穩(wěn)定,所以成為商鋪置業(yè)投資成交的熱點。如果所屬社區(qū)定位高端、社區(qū)規(guī)模龐大、入住

率高,那么其社區(qū)商鋪的價值將被大大提升,社區(qū)規(guī)模成長的空間決定著社區(qū)商鋪價值的

升值空間。

社區(qū)商鋪適合機構投資者和個人投資者投資。對個人投資者來說,由于市場風險較

低,因此社區(qū)商鋪的銷售異常火爆。需要指出的是,雖然社區(qū)商鋪的風險較低,但是有一

個前提,就是購買社區(qū)商鋪時,不能被開發(fā)商的過分炒作所迷惑,不要投資過多,以免被

套牢。

2.3.4 住宅底層商鋪置業(yè)投資特點分析

1. 住宅底層商鋪的類型

住宅底層商鋪(簡稱“底商”)可以按照服務區(qū)間及市場理念來劃分。

1)按照服務區(qū)間劃分

按照服務區(qū)間的不同,住宅底商可以分為服務于社區(qū)內(nèi)部和服務于社區(qū)外部兩種。有

些住宅底商主要的客戶對象是住宅社區(qū)內(nèi)的居民,而有些住宅底商的客戶對象則不止局限

于住宅社區(qū)內(nèi)的居民。

對于大型的住宅社區(qū),住宅底商主要以社區(qū)內(nèi)的居民為服務對象,其功能要結合小區(qū)

業(yè)主的消費檔次、消費需求、消費心理、生活習慣來設定。這樣的商鋪投資少,風險不

大,資金回籠也較快。

對于服務于社區(qū)外部的住宅底商,則應考慮周邊商業(yè)業(yè)態(tài)、街區(qū)功能來確定商鋪功

能。這樣的商鋪應位于交通便利、商業(yè)氣氛濃郁的地區(qū),店鋪面積不宜過?。ㄗ詈迷?1 000

平方米以上),主要有大型超市、各種專賣店、大型百貨商場等。

2)按照市場理念劃分

隨著越來越多的住宅項目進行住宅底商的開發(fā),房地產(chǎn)開發(fā)商逐漸意識到住宅底商具

有很大的市場潛力,但不同項目的競爭將成為今后住宅底商市場的主旋律,市場運作將對

住宅底商項目的成功發(fā)揮重要作用。

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情境 2 商鋪置業(yè)投資分析

按照住宅底商市場運作的特點,我們將住宅底商分為概念型住宅底商、潛力型住宅底

商和商圈型住宅底商三種類型。

(1)概念型住宅底商。

概念型住宅底商,指開發(fā)商在開發(fā)過程中注重突出項目的概念和主題包裝的住宅底商

項目。從以“歐式商業(yè)步行街”概念炒作成功的“現(xiàn)代城”“歐陸經(jīng)典”,到“珠江駿景”,

再到“老番街”,住宅底商一改過去純粹的配套服務功能。不過,為住宅底商做主題包裝

只是第一步,后期對主題概念的實施和控制更加重要。新穎的主題包裝無疑為項目增色不

少,但絕不應是開發(fā)商的制勝法寶。

(2)潛力型住宅底商。

潛力型住宅底商,指具有巨大市場潛力的住宅底商項目。相對于借助炒作概念而走俏

市場的概念型住宅底商項目而言,某些住宅底商無須炒作卻也熱銷,原因主要是巨大的市

場潛力使此類項目被眾多投資者所看好。

潛力型住宅底商前景固然廣闊,但同時也存在風險,無論投資者是自營、出租,還是

轉手出售,所面臨的最大問題都將是“時間”問題,也就是商戶通常所說的“養(yǎng)店鋪的時

間”。因此,投資者要正確評估自身承受能力,在核算回報率時應充分考慮時間因素。

(3)商圈型住宅底商。

商圈型住宅底商,指已經(jīng)形成一定的商業(yè)氛圍,擁有大量的、穩(wěn)定的消費群體的住宅底

商項目。憑借有利位置,抓住市場需求點,部分住宅底商項目盡管價格不菲但仍能創(chuàng)造

佳績。

商圈型住宅底商周邊的商業(yè)已形成一定氣候,投資風險相對較小,回報率較高。不

過,需要指出的是,成熟商圈內(nèi)的住宅底商,雖然位置和人氣占有絕對優(yōu)勢,但是,投資

商鋪的其他條件(如樓層、格局、層高、廣告位、硬件設施等)也十分重要。例如,北京

科技會展中心,其首層店鋪的出租效果很好,雖然開發(fā)商也采取了如加修直通三層的電動

扶梯及將過街天橋與二層直接相連等措施吸引客流,但仍難以彌補二層、三層在設計上的

缺陷,部分店鋪仍有空置現(xiàn)象。

最需要指出的是,由于商圈型住宅底商的價格較高,因此其升值空間相對較小。如果

商鋪置業(yè)投資者不謹慎,很可能會以過高的價格購買商鋪,最終被高位套牢。

2. 住宅底商的特點

住宅底商有其區(qū)別于其他商鋪形式的特點,這些特點對其經(jīng)營、市場有方方面面的

影響。

1)住宅底商規(guī)模特點

對住宅底商的規(guī)模要恰當控制,當規(guī)模超過 2 萬平方米時,開發(fā)商必須對該商業(yè)房地

產(chǎn)項目的市場環(huán)境做必要的調(diào)查和研究,不能一概用底商的簡單概念去確定項目的定位、

規(guī)模、市場策略等,否則項目很可能會面臨開發(fā)困境。

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房地產(chǎn)投資分析 ( 第二版 )

2)住宅底商規(guī)劃設計特點

住宅底商在建筑形式上表現(xiàn)為依附于住宅樓,整棟樓的一層、二層或 / 和地下層的用

途為商業(yè),樓上建筑的用途為居住。為了確保居住、商業(yè)運營兩種功能的有效性,開發(fā)商

通常會通過合理規(guī)劃設計對居民和住宅底商的經(jīng)營者與消費者進行獨立引導,將出入口獨

立開來,以保證樓上居民的生活盡可能少受住宅底商的影響。

需要指出的是,如果規(guī)劃設計不夠合理,住宅底商會在一定程度上影響住宅的銷售。

3)住宅底商運營特點

住宅底商作為商鋪的一大類,主要用作與人們生活密切相關的生活用品銷售和生活服

務設施,其經(jīng)營形態(tài)與社區(qū)商鋪類似,其中零售型住宅底商的商業(yè)形態(tài)為便利店、中小型

超市、藥店、小賣部、書報亭,以及少量服裝店等;服務型住宅底商的商業(yè)形態(tài)主要為餐

廳、健身設施、美容美發(fā)店、銀行、干洗店、彩擴店、花店、咖啡店、酒吧、房屋中介公

司、裝飾公司、幼兒園等。

4)宅底商形式

住宅底商的形式多數(shù)是鋪面形式,少數(shù)是鋪位形式。鋪位形式的住宅底商良好的“可

視性”使其價值最大化成為可能,這也是住宅底商引起市場關注的原因,或者說是住宅底

商得到商鋪置業(yè)投資者青睞的原因。

有些開發(fā)商在進行住宅底商設計時,為了使其標新立異,在其有限的空間里進行了超

越通常意義的住宅底商開發(fā),可能將其開發(fā)成為規(guī)模較大的步行街或其他形式。這些市場

意義的創(chuàng)新,使住宅底商的概念復雜化,也使得住宅底商無論是規(guī)模還是形式都要求開發(fā)

商從更加專業(yè)的角度進行規(guī)劃設計、定位等;否則,用開發(fā)普通住宅底商的思路去開發(fā)步

行街、百貨商場或其他商業(yè)房地產(chǎn)形式,會加大項目的風險。

5)投資回收形式

目前,越來越多的住宅底商的投資回收形式為底商出售形式,主要的投資者包括個人

投資者和機構投資者。長期來看,機構投資者會逐漸成為商鋪購買的主力,這也將影響國

內(nèi)住宅底商的開發(fā)模式及投資模式。

3. 投資策略

住宅底商作為市場基礎最成熟的商業(yè)房地產(chǎn)類型,很適合個人投資者。一方面,只要售價

合理,投資風險會相對比較低,空租率一般也比較低,租金收益可以得到保證;另一方面,

如果住宅項目規(guī)模大,居住人口消費能力強,那么其投資收益一般可以得到很好的保證。

2.3.5 百貨商場、購物中心商鋪置業(yè)投資特點分析

1. 百貨商場、購物中心商鋪的類型

百貨商場是指經(jīng)營包括服裝、鞋帽、首飾、化妝品、裝飾品、家電、家庭用品等眾多

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情境 2 商鋪置業(yè)投資分析

種類商品的大型零售商店。它是在一個大建筑物內(nèi),根據(jù)不同商品部門設銷售區(qū),采取柜

臺銷售和開架面售方式,注重服務功能,滿足目標顧客追求生活時尚和品位需求的零售

業(yè)態(tài)。

購物中心是指一群建筑,是組合在一起的商業(yè)設施,按商圈確定其位置、規(guī)模,將多

種店鋪作為一個整體來計劃、開發(fā)和經(jīng)營,并且擁有一定規(guī)模的停車場。根據(jù)購物中心的

建筑、設施和形態(tài)的不同,國際購物中心協(xié)會又將購物中心細分為“摩爾”(Mall,停車

場與店鋪間有一定的距離,通常在整體建筑的地下或外圍,而店鋪間有專用的步行街連

接,如區(qū)域型、超區(qū)域型購物中心)和帶狀中心(店鋪前各有停車場,店鋪間通常沒有專

用的步道連接,如鄰里型、社區(qū)型購物中心等)。

百貨商場、購物中心商鋪指百貨商場、各種類型購物中心內(nèi)的鋪位。百貨商場及各種

類型購物中心的運營好壞對其中商鋪的經(jīng)營狀況影響直接而深遠。

2. 百貨商場及其商鋪的特點

1)百貨商場規(guī)模特點

百貨商場規(guī)模通常在 2 萬平方米左右。

2)百貨商場規(guī)劃設計特點

百貨商場通常采用 3~5 層的多層建筑,不需要對設計荷載做過多的考慮,除層高、

柱網(wǎng)、消防、外部交通方案、電梯、貨物流、包括 POS 系統(tǒng)在內(nèi)的各種智能化系統(tǒng)外,

商場內(nèi)對消費者的有效引導,即動線布置和公共空間的設計都將是百貨商場規(guī)劃設計中的

重要問題。

3)百貨商場運營特點

百貨商場主要采取統(tǒng)一經(jīng)營的管理模式,由運營商對項目的定位、市場策略、管理模

式等進行基于戰(zhàn)略考慮的統(tǒng)一運作。統(tǒng)一經(jīng)營的管理模式有利于打造百貨商場項目的品牌

價值,提升其競爭力。

4)百貨商場商鋪的特點

(1)商鋪形式。

百貨商場商鋪的形式基本上都是鋪位形式,個別百貨商場會將一層的某些或某個鋪面

出租或出售給商家,如賓利汽車租用北京賽特購物中心一層的鋪面做汽車展示,寶馬汽車

租用北京永安里貴友大廈一層的鋪面做汽車展示等。

(2)投資回收形式。

百貨商場鋪位絕大多數(shù)采取收取租金或按照營業(yè)額流水提成的方式回收投資,也有些

采取租金和流水提成結合的方式。

3. 購物中心及其商鋪的特點

1)購物中心規(guī)模特點

購物中心業(yè)態(tài)經(jīng)營比例一般為購物∶餐飲∶休閑 =1∶1∶1。

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房地產(chǎn)投資分析 ( 第二版 )

(1)社區(qū)購物中心是在城市的區(qū)域型購物中心建立的,面積在 5 萬平方米以內(nèi)的購物

中心。

(2)市區(qū)購物中心是在城市的商業(yè)中心建立的,面積在 10 萬平方米以內(nèi)的購物中心。

商圈半徑為 10~20 千米,有 40~100 個租賃店,包括百貨店、大型綜合超市、各種專業(yè)

店、專賣店、飲食店、雜品店及娛樂服務設施等,停車位在 1 000 個以上,各個租賃店獨

立開展經(jīng)營活動,使用各自的信息系統(tǒng)。

(3)城郊購物中心是在城市的郊區(qū)建立的,面積在 10 萬平方米以上的購物中心。目

前在國內(nèi)大型商業(yè)房地產(chǎn)開發(fā)領域,商鋪置業(yè)投資者對具有投資價值的超級購物中心項目

建立基本的了解,有助于辨析市場機會,規(guī)避投資風險。

2)購物中心規(guī)劃設計特點

購物中心的規(guī)劃設計包括購物中心項目的方案設計、初步設計及施工圖設計等。項目

的規(guī)劃設計對于項目的成敗有極大的決定作用,尤其以方案設計為重中之重。方案設計可

以稱為宏觀設計,涉及用地分配、功能分區(qū)和規(guī)劃、外部交通設計及城市環(huán)境設計,將決

定購物中心項目的外部布局、內(nèi)部功能、土地的利用效率、室內(nèi)空間的利用效率、商鋪出

租的價格潛力、室內(nèi)空間的合理動線布局等。初步設計及施工圖設計可以稱為微觀設計,

即在方案設計基礎上進行純建筑工程角度的深化和細化。購物中心規(guī)模龐大,業(yè)態(tài)復合程

度極高,客流量大,所面對的兩級客戶——零售商和消費者有復雜的需求組合,這些對購

物中心的規(guī)劃設計提出了要求;同時購物中心規(guī)劃設計又必須體現(xiàn)設計師的建筑美學概念

和市場概念,如果不能實現(xiàn)這樣的目標,無疑其設計是失敗的,投資商、開發(fā)商將承受因

此造成的損失。總之,購物中心的規(guī)劃設計體現(xiàn)的是建筑美學概念和市場理念的充分結

合,需要解決大量客流和各種類型零售商所帶來的復雜需求,這些就是購物中心規(guī)劃設計

的特點。

3)購物中心運營特點

絕大多數(shù)購物中心采取運營商統(tǒng)一出租經(jīng)營的管理方式,很少有購物中心采取出售商

鋪的方式。購物中心規(guī)模越大,采取出售商鋪方式的可能性越小。當然也有可能有一些開

發(fā)商看好某個購物中心項目,但鑒于資金壓力,不得不采取將項目整體出售給投資機構

(首先解決開發(fā)資金需求),在項目建設完成并投入運營后再回購的方式進行購物中心的

開發(fā)。這種購物中心從形式上看似是采取了出售的方式,但實際上其出售所面對的主要客

戶是機構投資者,較少有個人投資者。

4)購物中心商鋪的特點

(1)商鋪形式。

購物中心商鋪的主要形式是鋪位形式,鋪面形式比較少。購物中心商鋪的面積大小不

一,差別很大,從幾平方米到幾萬平方米不等。

(2)投資回收形式。

購物中心涉及的經(jīng)營業(yè)態(tài)有主力店、半主力店、專賣店、娛樂設施、餐飲設施等。不

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情境 2 商鋪置業(yè)投資分析

同規(guī)模的購物中心內(nèi)的業(yè)態(tài)類型有多有少,其中超級購物中心內(nèi)的業(yè)態(tài)組合最全、最多。

以上各種經(jīng)營業(yè)態(tài)的經(jīng)營商基本上都是采取租用商鋪的形式,其中主力店作為購物中心的

重要組成部分,往往有一定的獨立性,面積在 1.5 萬平方米到 2 萬平方米;半主力店、專

賣店、娛樂設施、餐飲設施等基本上都以獨立鋪位的形式分布其中。購物中心內(nèi)的商鋪主

要采取出租的方式,有些運營商也有可能采取按照經(jīng)營流水提成的方式,或者采取租金和

提成結合的方式。

4. 投資策略

百貨商場商鋪置業(yè)投資比較適合機構投資者,其優(yōu)勢可以在百貨商場的開發(fā)、建設、

管理過程中得到比較充分的發(fā)揮。

購物中心商鋪也主要適合機構投資者,畢竟該類項目規(guī)模龐大,項目定位、規(guī)模確

定、市場策略、開發(fā)建設、運營管理等各種問題都需要采取系統(tǒng)化運作,而系統(tǒng)化運作正

是機構投資者的擅長之處。當有些購物中心項目由于資金原因,不得不采取商鋪出售的方

式時,開發(fā)商必須選擇有效的操作方案,一方面吸引個人投資者進來,另一方面考慮管理

運營機構“返租”等方式,以最大限度地保證項目經(jīng)營管理的整體性。

對于個人投資者來說,購物中心商鋪的投資風險相對比較高,雖然這些項目一旦成

功,升值機會就會比較大,但該類項目也要面對市場成熟問題及市場競爭環(huán)境問題等,風

險始終相伴。

2.3.6 商務樓、寫字樓商鋪置業(yè)投資特點分析

1. 商務樓、寫字樓商鋪的類型

商務樓、寫字樓商鋪可以按照商鋪項目在整個建筑中的規(guī)模進行劃分,分為兩大類:

底商和零散商鋪。前者代表開發(fā)商將建筑底部個別樓層或多個樓層整體作為商業(yè)用途;而后

者代表開發(fā)商只將底部個別樓層或多個樓層中的部分建筑面積作為商業(yè)用途。因為商務樓、寫

字樓商鋪中常見的為底商,所以下面主要介紹商務樓、寫字樓底商。

商務樓、寫字樓底商和住宅底商有明顯的共同點,即都是以上層住戶、租戶為目標客

戶群;不同點在于,商務樓、寫字樓底商的定位基本上都高于住宅底商的定位。例如,北

京豐聯(lián)廣場上面是寫字樓,下面四層是商鋪,以高檔專賣店、知名特色餐飲設施和銀行等

為主要租戶。

2. 商務樓、寫字樓底商的特點

1)規(guī)模特點

商務樓、寫字樓底商項目指開發(fā)商將酒店、商住公寓、俱樂部、會所、寫字樓等底

層(可能包括一層、二層、三層和 / 或地下層)部分大規(guī)模用作底商項目的發(fā)展,規(guī)模大,

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房地產(chǎn)投資分析 ( 第二版 )

涉及整體定位、整體包裝、整體商業(yè)組合等問題,所有商鋪作為一個完整的商業(yè)項目的內(nèi)

容而存在。例如,北京王府半島酒店、北京豐聯(lián)廣場、北京時代廣場、北京嘉里中心底

商都屬于大規(guī)模商務樓、寫字樓底商項目,其規(guī)模比較大,項目本身具有很強的市場吸引

力,其主要客戶范圍已經(jīng)超越了上層住戶和租戶,通過其市場運作還將周邊甚至所在城市

的某些消費階層都吸引了過來。

2)運營特點

商務樓、寫字樓底商項目經(jīng)營業(yè)態(tài)主要包括服裝專賣店、超市、便利店、咖啡店、特

色餐飲、銀行、美容美發(fā)店、旅行社、機票代理、干洗店、彩擴店、娛樂項目等,其目標

客戶通常為中高檔消費者。

3)商鋪形式

商務樓、寫字樓底商項目一般在一層店鋪會有不少屬于鋪面形式,其他樓層則基本上

都是鋪位形式。

4)投資回收形式

商務樓、寫字樓底商的投資回收形式有出租和出售兩種。對于規(guī)模超過 2 萬平方米的

該類項目,只要開發(fā)商實力足夠,能確保對整個項目整體運營的有效引導,一般都采取出

租的形式,即使出售,也以機構投資者為主要銷售對象。

3. 投資策略

商鋪置業(yè)投資者對商務樓、寫字樓商鋪進行選擇的原則是:首先確定哪個商鋪從外

部、內(nèi)部具有最好的“可視性”;其次選擇較好的樓層;再次以客流量為考慮參數(shù),進行

深入挑選;最后結合擬選擇商鋪的上述條件及自身資金狀況,與開發(fā)商進行購買價格或租

金的洽商。

商務樓、寫字樓商鋪的規(guī)模相對比較小,投資風險并不高,比較適合個人投資者投資。

2.3.7 交通設施商鋪置業(yè)投資特點分析

交通設施商鋪一般分為交通設施內(nèi)部商鋪、交通設施外部商鋪和道路兩側商鋪三大類。

1. 交通設施內(nèi)部商鋪的特點

1)規(guī)模特點

交通設施內(nèi)部商鋪的總體規(guī)模與該交通設施的客流量正相關,即客流量越大,內(nèi)部商

鋪的總體規(guī)模越大,這也體現(xiàn)出市場對經(jīng)營的直接影響。交通設施內(nèi)部商鋪的規(guī)模從整體

來講以中小型商鋪為主,中型商鋪主要用作餐廳、咖啡廳、便利店,小型商鋪主要用作專

賣店、快餐店、書店等。以北京首都國際機場為例,依托龐大的客流量,其出港前廳的幾

個商鋪的面積為 80~200 平方米,主要有咖啡廳、便利店;出港后廳的商鋪包括較大規(guī)模

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情境 2 商鋪置業(yè)投資分析

的便利店(便利店面積較大的為 200 平方米左右,較小的為 80 平方米左右)、中餐廳(中

餐廳的面積較大,大約為 500 平方米),以及規(guī)模較小的專賣店。這些商鋪成為服務于廣

大乘客的重要商業(yè)設施。

2)規(guī)劃設計特點

交通設施內(nèi)部商鋪的規(guī)劃設計從屬于交通設施主要功能的規(guī)劃設計,首先要考慮整個

交通設施交通功能的需求,其次才考慮包括商業(yè)配套在內(nèi)的配套設施,而且通常把大大小

小的商鋪布置在客流主要活動空間的周邊、沿途,一方面方便消費者,另一方面有利于提

高商鋪的“可視性”,提升商鋪的價值。

3)運營特點

交通設施內(nèi)部商鋪主要的服務對象是各類乘客,乘客的需求引導商鋪的運營方向。乘

客基本的飲食需求是從事餐飲生意的餐廳、快餐店的主要市場基礎;乘客購買禮品的需求

是各種便利店的主要市場基礎;乘客打發(fā)時光的需求是售賣圖書、期刊的書店的主要市場

基礎……以上內(nèi)容體現(xiàn)了交通設施內(nèi)部商鋪的基本運營特點。

4)商鋪形式

交通設施內(nèi)部商鋪形式主要是鋪位形式,較少是鋪面形式。

5)投資回收形式

交通設施內(nèi)部商鋪主要的投資回收形式是出租經(jīng)營,而較少采取出售經(jīng)營的形式,主

要原因在于交通設施內(nèi)部商鋪總體規(guī)模比較小,僅占整個交通設施很小的一部分,交通設

施的運營商進行交通設施內(nèi)部商鋪開發(fā)的目的主要是保證功能配套的完整性。

2. 交通設施外部商鋪的特點

1)規(guī)模特點

交通設施外部商鋪的規(guī)模和內(nèi)部商鋪的規(guī)模的大小關系不確定。機場外部商鋪的規(guī)模

要比內(nèi)部商鋪的規(guī)模小;火車站外部商鋪的規(guī)模要比內(nèi)部商鋪的規(guī)模大;地鐵內(nèi)部商鋪的

規(guī)模與外部商鋪的規(guī)模的大小關系不好確定,除交通條件外,其他因素也會產(chǎn)生影響。在

各類交通設施外部商鋪中,火車站外部商鋪的規(guī)模較大,除規(guī)模在 200 平方米左右的便利

店外,規(guī)模在 100 平方米左右的各類餐飲設施數(shù)量也很多。

2)規(guī)劃設計特點

因為交通設施外部商鋪通常隸屬于不同的單位(或由不同的單位開發(fā)),所以缺乏統(tǒng)

一的規(guī)劃設計,唯一的共同點就是最大化其“可視性”。

3)運營特點

交通設施外部商鋪主要的經(jīng)營業(yè)態(tài)包括便利店、餐飲設施、書報亭等。其中便利店主

要以經(jīng)營普通食品、特色食品、煙酒、茶、禮品用品、少量服裝等為主;餐飲設施普遍為

中小型,種類繁多;書報亭經(jīng)營圖書、報紙、雜志等乘客用來消遣的商品。以上三大類經(jīng)

營業(yè)態(tài)體現(xiàn)了各類乘客的需求特點。

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房地產(chǎn)投資分析 ( 第二版 )

4)商鋪形式

交通設施外部商鋪形式有些是鋪位形式,但絕大多數(shù)是鋪面形式。鋪面形式對于大多

數(shù)不熟悉本地市場的乘客來講,其“可視性”價值可想而知,所以交通設施外部商鋪,尤

其是火車站周邊的鋪面普遍價格不菲。

5)投資回收形式

交通設施外部商鋪的投資回收形式有出租和出售兩種形式。采取出租形式的該類商

鋪,大多數(shù)產(chǎn)權單位對商業(yè)不熟悉,只好以出租的形式賺取租金;采取出售形式的該類商

鋪,大多數(shù)屬于產(chǎn)權單位因為資金需求而將商鋪出售的情況,較少屬于開發(fā)商開發(fā)整個項

目進行出售的情況。

3. 道路兩側商鋪的特點

1)規(guī)模特點

道路兩側商鋪的規(guī)模沒有固定特點,換言之,其規(guī)模大小沒有統(tǒng)一性,大的可能一兩

千平方米,小的可能僅僅幾平方米。

2)規(guī)劃設計特點

道路兩側商鋪的規(guī)劃設計極具個性化,當然,個性化要以不違背商業(yè)規(guī)律為前提。

3)運營特點

道路兩側商鋪的經(jīng)營業(yè)態(tài)主要有餐廳、快餐店、美容美發(fā)店、專賣店、普通服裝店、

各類商店、小超市、各類便利店、汽車專賣店、汽車服務店、銀行、攝影店、書店、房地

產(chǎn)中介商、網(wǎng)吧等。

4)商鋪形式

道路兩側商鋪的形式主要是鋪面形式,鋪位形式較少。鋪位形式在有些道路兩側的小

型市場里存在,這類鋪位形式的商鋪其競爭力相對較低。

5)投資回收形式

目前國內(nèi)道路兩側商鋪的投資回收形式主要是出租的形式,產(chǎn)權單位或產(chǎn)權人普遍是

長期擁有商鋪產(chǎn)權的業(yè)主,很少有新購買商鋪的業(yè)主。更值得一提的是有不少商鋪是在政

府大規(guī)模市政建設過程中突然“變成”的,這類商鋪可能過去是以住宅價格買入的,市政

建設過程其用途變成商鋪,這種情況下其投資收益相當高。

道路兩側商鋪采取出售形式的案例比較少,當然,隨著國內(nèi)商業(yè)房地產(chǎn)業(yè)的持續(xù)發(fā)

展,道路兩側出售商鋪項目將會逐漸增加。

4. 投資策略

交通設施內(nèi)部商鋪的租金收益是投資收益的主要內(nèi)容,其升值空間有限,如果商鋪售

價較高,租金收益率低于 10%,建議商鋪置業(yè)投資者采取謹慎態(tài)度。

交通設施外部商鋪的租金收益和升值收益成為投資收益的良好組合。交通設施服務乘

客規(guī)模的升級,將提升該類商鋪租金收益水平;交通設施周邊房地產(chǎn)的發(fā)展,將打開該類

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情境 2 商鋪置業(yè)投資分析

商鋪的升值空間??紤]到升值空間因素,該類商鋪租金收益率只要不低于 10%,就可以考

慮投資。

道路兩側商鋪的租金收益和升值收益形成投資收益的收益組合,鑒于城市再開發(fā)的原

因,尋覓升值空間大的道路兩側的商鋪,應成為商鋪置業(yè)投資者的重要目標??紤]到升值

空間因素,道路兩側商鋪的租金收益率只要不低于 10%,就可以考慮投資。

2.4 影響商鋪置業(yè)投資的因素分析

商鋪置業(yè)投資收益(Pr)包括租金收益(R)和升值收益(V),租金收益(R)的水平

取決于商鋪所在位置的商情因子(E)、客流量(Po)、“可視性”(Vi

)、樓層(F)、交通條

件(T)、停車條件(P)、商鋪硬件條件(C)、整個項目規(guī)劃設計的科學性(D)、經(jīng)營商

品的類型(G)、商鋪置業(yè)投資政策性規(guī)定(M)等因素;升值收益(V)的水平取決于商鋪

所在地區(qū)的商情因子(E)、商鋪初始售價(Pc)、整個項目規(guī)劃設計的科學性(D)、樓層

(F)、經(jīng)營商品的類型(G)、商鋪置業(yè)投資政策性規(guī)定(M)及商鋪周邊房地產(chǎn)發(fā)展趨勢

(Re)等,即

Pr=R+V (2-1)

R=F(E,Po,Vi

,F(xiàn),T,P,C,D,G,M) (2-2)

V=F(E,Pc,D,F(xiàn),G,M,Re) (2-3)

如果投資者持有商鋪的時間為 N 年,那么靜態(tài)投資回報率為

Ri

=Pr /(N×Pc) (2-4)

針對不同的商鋪類型,當 Ri 達到某種水準時,商鋪置業(yè)投資者才可以做出投資決策。

最終決策必須適合其自身資金特點、風險程度大小等。

1. 商鋪置業(yè)投資收益

商鋪置業(yè)投資收益是所有商鋪置業(yè)投資者關注的問題,但一般的投資者對商鋪置業(yè)投

資收益的理解僅局限在租金收益上。實際情況是,租金收益屬于商鋪置業(yè)投資收益中常規(guī)

的收益項目,屬于普通意義的收益內(nèi)容,而商鋪升值收益對于成熟、專業(yè)的商鋪置業(yè)投資

者來講,無疑是他們創(chuàng)造財富的重要手段。

在這里,商鋪置業(yè)投資收益指商鋪置業(yè)為投資者創(chuàng)造的收益的總和。在其測算中,商

鋪置業(yè)投資者勢必依據(jù)市場狀況和趨勢對后期的收益做出推測,當然也包括賣出后的升值

收益。如果一個商鋪置業(yè)投資者不考慮在未來賣出商鋪,假設預測年租金為 Ro,那么商鋪

的靜態(tài)投資回報率就可以簡化為 Ri

=Ro/Pc。

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房地產(chǎn)投資分析 ( 第二版 )

2. 租金收益

以出租方式回收投資是房地產(chǎn)業(yè)資金流轉的基本方式之一,當然對于商鋪來講也不例

外。租金收益水平是投資商鋪的一個重要參考因素。

3. 升值收益

升值收益實際上是商鋪二手交易實現(xiàn)的賣價和初始買價的差額。實現(xiàn)升值收益對于一

般的商鋪置業(yè)投資者有不小的難度,投資選擇得力,不僅會創(chuàng)造較高的租金收益,而且會

輕松獲得買家飛漲的報價;如果投資選擇失當,不僅商鋪不好出租,而且完全有可能被迫

“揮淚降價甩賣”,升值收益就成了負數(shù)。租金收益和升值收益共存,但也存在矛盾:對于

一個租金收益水平很高的商鋪來講,其升值收益空間相對就會比較小;相反,升值收益空

間大的商鋪,其租金水平最開始往往比較低,以后才呈現(xiàn)逐漸提升的態(tài)勢。

對于商鋪置業(yè)投資者而言,創(chuàng)造最大商鋪置業(yè)投資收益的方案是最大化租金收益和升

值收益之和,這顯然是一個求最大值的問題。但是鑒于多種因素對商鋪價值的影響,目前

尚沒有統(tǒng)一表達商鋪收益的函數(shù),所以在投資判斷過程中,我們目前只能暫時從最大化升

值收益的角度來看待一個新興商業(yè)房地產(chǎn)市場的商鋪置業(yè)投資問題,這種投資策略比較符

合市場初始發(fā)展階段的投資趨勢。

4. 商情因子

商情因子指商鋪所在地區(qū)商業(yè)環(huán)境、商業(yè)競爭狀態(tài)及所吸引的主要客戶群的規(guī)模和覆

蓋范圍等。在判斷商鋪價值的過程中,商鋪置業(yè)投資者必須對商鋪所在地區(qū)的商業(yè)氛圍有

足夠的了解:商業(yè)氛圍的好壞會直接影響商鋪的價值、租金水平,以及升值空間。在進行

商鋪置業(yè)投資的過程中,要同時對商鋪所在地區(qū)的現(xiàn)實商情和未來預期商情進行分析,看

商情因子變化的空間,從中可以發(fā)掘商鋪升值收益的趨勢和潛力。

對商情的準確把握需要深入的分析,一般將商情因子分為 A、B、C、D、E 5 個級別。

A 級:現(xiàn)代改造型、知名大型繁華商業(yè)區(qū),商業(yè)氛圍極為濃厚,競爭激烈但呈現(xiàn)共存

共榮的狀態(tài),商鋪價值極高,針對的客戶群體覆蓋本城市人口及外地人口,如北京王府井

商業(yè)街、北京西單商業(yè)街、上海南京路等。

B 級:城市大型商業(yè)設施區(qū)域,商業(yè)氛圍濃厚,大中城市里同業(yè)項目競爭程度較高,

小城市里同業(yè)項目競爭程度較低,針對的客戶群體覆蓋本城市某個消費階層,如北京國貿(mào)

商城、北京東方廣場、上海東方新天地、上海恒隆廣場等。

C 級:地區(qū)性商業(yè)設施區(qū)域,商業(yè)氛圍較濃厚,同業(yè)項目競爭程度較高,針對的客戶

群體為其周邊消費群,如北京十里河家居建材街、杭州西溪印象城等。

D 級:交通設施、商務樓、寫字樓商業(yè)設施區(qū)域,針對的客戶群主要是其服務客戶、

周邊客戶群。

E 級:社區(qū)型商業(yè)設施區(qū)域,同業(yè)項目競爭程度較高,針對的客戶群體以社區(qū)內(nèi)居民

為主,消費主體的內(nèi)容比較復雜。

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情境 2 商鋪置業(yè)投資分析

以上 A、B、C、D、E 5 個級別商情因子的商業(yè)氛圍依次降低,整體來看,租金收益

按照以上水平依次降低,但商鋪的升值收益按照以上級別呈增長的趨勢。租金收益和升值

收益的矛盾性是任何商鋪置業(yè)投資者都必須面對的問題,既想有很高的租金收益,又要保

證有良好的升值收益空間,對于普通的商鋪置業(yè)投資者來說,是很困難的事情。

5. 客流量

客流量對于商鋪的價值至關重要。商情所闡釋的是商鋪所在地區(qū)的宏觀商業(yè)狀況,但

客流量是針對商鋪個案進行的商鋪價值的微觀量化。商業(yè)經(jīng)營者對商鋪門前的客流量極為

關注,因為客流量是商業(yè)經(jīng)營者取得運營成功的重要客觀條件之一。兩個距離僅 50 米的

商鋪可能因這樣或那樣的原因,客流量差距會很大。

6.“可視性”

“可視性”概念對于商鋪的價值至關重要。商鋪的“可視性”指經(jīng)過建筑師創(chuàng)造性的

設計,可最大限度地使商鋪在平面范圍內(nèi)極容易被看到。換言之,是使購物者在外部、步

行街或中庭廣場等各種位置都能夠看到商鋪。對于零售商而言,“可視性”是他們在租商

鋪時特別關注的問題,商鋪的“可視性”越好,零售商越容易接受,租金越高?!翱梢曅浴?/p>

原則在商業(yè)房地產(chǎn)項目的規(guī)劃設計中也普遍得到強調(diào),“可視性”的體現(xiàn)實際上是零售商、

消費者對商鋪接受程度的體現(xiàn),也是各項規(guī)劃設計原則中唯一與市場相關的原則。如果一

個商業(yè)房地產(chǎn)項目的外部“可視性”和內(nèi)部“可視性”都能得以充分實現(xiàn),只要項目周邊

市場條件良好,商鋪置業(yè)投資者就會比較容易找到進駐零售商。

7. 樓層

眾所周知,商鋪所在的樓層不同,價值也不同,一層的商鋪無論是租金還是售價都要

比二層、三層的商鋪高出很多。關于樓層的價值,從“可視性”的角度也可以理解,一層

商鋪的“可視性”普遍比二層、三層商鋪的“可視性”要好。

8. 交通條件

交通條件對于商鋪價值的重要性毋庸置疑,交通條件往往意味著可能到訪客流量的潛

力。假如一個商鋪所處的位置偏僻,出行困難,那么其價值會顯著降低。交通條件對商鋪

置業(yè)投資者的重要性并不難理解,關鍵是如何在具體商鋪置業(yè)投資過程中加以應用。

9. 停車條件

停車條件具體來講就是小汽車停車位的情況。在過去,商鋪置業(yè)投資者可能不太注意

停車條件的問題,但現(xiàn)在私家車在國內(nèi)強勁增長,對商業(yè)、零售業(yè)的經(jīng)營影響頗大,如果

商業(yè)房地產(chǎn)項目不能有效解決停車場問題,那么項目很有可能面臨經(jīng)營困局。另外,私家

車消費者的消費勢力強勁,不僅人數(shù)占消費者總體人數(shù)的 60% 左右,而且其帶來的營業(yè)額

可能占總營業(yè)額的 80% 左右。從上述分析可以得出結論:如果一個商業(yè)房地產(chǎn)項目不能為

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房地產(chǎn)投資分析 ( 第二版 )

有車族提供足夠的便利保證,那么在一定程度上就等于放棄了一個極富消費潛力的客戶群。

當然,對于目標客戶不是中高端客戶的項目來說,停車條件可以放在次要位置。

車位比有相關規(guī)定,不同城市、不同區(qū)域的車位比規(guī)定都是不一樣的。一般大城市

要求的車位比較高,小城市要低一些。樓盤的車位比不能低于政府規(guī)定的最低標準,但

是可以超過,而且高檔的樓盤都要超過,高檔寫字樓更是。車位比該設置多少,必須根

據(jù)不同城市的具體情況來定。最好的辦法是先去調(diào)查周邊的商鋪、超市、寫字樓和劇院

的車位比,然后判斷樓盤的人流和停車比例與這些地方比較是會更多還是更少,以此合

理確定車位比。

1)西方國家的停車標準

以美國公用物業(yè)停車標準作為測算基礎,其停車位標準規(guī)范為行政辦公場所每 100 平

方米 3~5 個,中型零售場所每 100 平方米 5 個,公寓每戶 1.5 個。按照標準停車位每個

35~50 平方米(包括停車位所占面積、車庫行車道路、轉彎半徑、行車進出引道等)計

算,一棟大型高端寫字樓停車位面積將超過建筑使用面積;即使按照歐洲的高端寫字樓

停車位標準(每 100 平方米 2~3.5 個)計算,高端寫字樓的停車位面積也基本與建筑使

用面積持平。

2)我國車位配比規(guī)定

針對城市停車設施供需失衡問題,2015 年住房和城鄉(xiāng)建設部發(fā)布《城市停車設施規(guī)

劃導則》,在城市停車設施規(guī)劃編制中,按照適度滿足基本車位、從緊控制出行車位的原

則,研究制定了建筑物配建停車位標準,并且按照各類建筑物停車需求特征的差異,確

定建筑物分類,明確了不同停車分區(qū)各種類型建筑物配建停車位標準。建筑物配建停車

位標準的制定應結合城市特點開展專題研究,體現(xiàn)停車位總量控制和分區(qū)差別化原則。

(1)各類建筑物配建停車位標準應按照差別化原則合理設定下限與上限控制標準。

(2)城市中心區(qū)的停車配建標準應低于城市外圍地區(qū)。中心區(qū)、公共交通發(fā)達地區(qū)的

商業(yè)、辦公等建筑物應設置上限標準,合理控制停車設施規(guī)模。

(3)在相同區(qū)域內(nèi)公交服務水平高的地區(qū),可降低配建停車位標準。軌道站點 500 米

半徑覆蓋區(qū)域內(nèi)建筑物停車配建標準比其他區(qū)域進一步降低。

(4)機場、港口、公交樞紐、體育設施等大型公共建筑物,以及其他重大建設項目通

過開展交通影響評價、專題論證確定配建停車位規(guī)模。

(5)考慮停車位的共享和高效利用,城市綜合體等多種性質混合的建筑物配建停車位

規(guī)??尚∮诟鲉畏N性質建筑物配建停車位規(guī)??偤?,不應低于各種性質建筑物需配建停車

位總規(guī)模的 80%。

(6)對于新建或改建的住宅項目,若周邊鄰近 300 米范圍內(nèi)地塊存在基本停車位缺

口,可適當增補該項目停車配建標準并對周邊共享使用,原則上不超過標準配建數(shù)量的

20%,且增配量不能對周邊道路交通產(chǎn)生顯著影響。

(7)建筑物停車位配建標準應根據(jù)需要,結合城市停車設施專項規(guī)劃編制進行調(diào)整。

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73

學習

情境 2 商鋪置業(yè)投資分析

3)國內(nèi)部分城市停車位配比經(jīng)驗

(1)沿海及發(fā)達城市已經(jīng)要求新建住宅小區(qū)車位比要達到 1∶1,也就是一戶一個車

位。北京、上海、廣州、深圳等一線城市許多高檔住宅的停車位規(guī)劃設計比例最高的已經(jīng)

達到 1∶2。在經(jīng)濟較發(fā)達的南方城市,如浙江省義烏市,新樓盤設計停車位配置最少也

從 1∶0.8 起步,有些樓盤甚至達到 1∶1.4 的設計配置。

(2)根據(jù)《杭州市住宅區(qū)配套公建建設管理暫行規(guī)定》,停車位配置標準為:戶型建

筑面積在 150 平方米以上的,不少于 1 個停車位 / 戶;戶型建筑面積在 100~149 平方米

的,不少于 0.7 個停車位 / 戶;戶型建筑面積在 80~100 平方米的,不少于 0.5 個停車位 /

戶;戶型建筑面積在 79 平方米以下的,不少于 0.15 個停車位 / 戶;而辦公樓停車位的配

比必須達到每 100 平方米 0.5 個停車位。

(3)南京辦公樓的停車位規(guī)劃要點的主要依據(jù)是 2019 年發(fā)布的《南京市建筑物配

建停車設施設置標準與準則(2019 版)》,一類區(qū)配建上限是每 100 平方米 0.6~1.2 個

停車位、配建下限是每 100 平方米 0.8~1.5 個停車位,二類區(qū)配建下限是每 100 平方米

0.8~1.8 個停車位,三類區(qū)配建下限是每 100 平方米 1.0~1.8 個停車位。這些數(shù)據(jù)都是

針對單純的寫字樓的,如果有餐飲類商鋪的,要求還要更高。

(4)《北京地區(qū)建設工程規(guī)劃設計通則》規(guī)定了機動車位配比標準 (表 2-1)。

① 凡本市行政區(qū)域內(nèi)建設下列大中型公共建筑,均須按照本規(guī)定配套建設停車場(含

停車庫,以下簡稱停車場):建筑面積 1 000 平方米以上(含 1 000 平方米)的飯莊;建筑

面積 2 000 平方米以上(含 2 000 平方米)的電影院;建筑面積 5 000 平方米以上(含 5 000

平方米)的旅館、辦公樓、商場、醫(yī)院、展覽館、劇院、體育場(館)等公共建筑?,F(xiàn)有

停車場不符合本規(guī)定要求的,應按本規(guī)定逐步補建、擴建。

表 2-1? 北京市大中型公共建筑停車場標準

建筑類別 計算單位

標準車位數(shù) / 輛

小型汽車 自行車

旅館

一類

每套客房

0.6

二類 0.4

三類 0.2

辦公樓

每 1 000 平方米建筑面積

6.5 20

餐飲 7 40

商場

一類 6.5 40

二類 4.4 40

醫(yī)院

市級 6.5 40

區(qū)級 4.5 40

展覽(館) 7 45

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74

房地產(chǎn)投資分析 ( 第二版 )

建筑類別 計算單位

標準車位數(shù) / 輛

小型汽車 自行車

電影院

每 100 個座位

3 每 1 000 平方米 45 輛

劇院(音樂廳) 10 同上

體育場(館)

一類 4.2 同上

二類 1.2 同上

注:① 露天停車場的占地面積,小型汽車按每個停車位 25 平方米計算,自行車按每個停車位 1.2 平

方米計算。停車庫的建筑面積,小型汽車按每個停車位 40 平方米計算,自行車按每個停車位

1.8 平方米計算。

???? ② 旅館中的一類指《旅游旅館設計暫行標準》規(guī)定的一級旅游旅館,二類指該標準規(guī)定的二、

三級旅游旅館,三類指該標準規(guī)定的四級旅游旅館。

???? ③ 商場中的一類指建筑面積 10 000 平方米以上的商場,二類指建筑面積不足 10 000 平方米的商場。

???? ④ 體育場館中的一類指 15 000 個座位以上的體育場或 3 000 個座位以上的體育館,二類指不足

15 000 個座位的體育場或不足 3 000 個座位的體育館。

???? ⑤ 多功能的綜合性大中型公共建筑,停車場車位按各單位標準總和的 80% 計算。

② 居住區(qū)配套停車位要求:普通居住區(qū)按照三環(huán)路以內(nèi) 3 個停車位 /10 戶,三環(huán)路以外

5 個停車位 /10 戶;公寓按照 1 個停車位 / 戶;別墅區(qū)按照 2 個停車位 / 戶。

10. 商鋪硬件條件

商鋪的硬件條件具體指商鋪的規(guī)劃設計和能源狀況等,包括商鋪的面寬、進深、層

高,對消費者的有效引導,以及商鋪的水、電、煤氣、污水排放等技術性內(nèi)容,以上因素

對商鋪的功能影響很大。從商鋪功能多方面適應性的角度來看,商鋪的規(guī)劃設計狀況必須

有廣泛的適應性,如果能夠滿足各類商業(yè)運營商的經(jīng)營需要,那么商鋪置業(yè)投資者在商鋪

出租過程中將有較多的選擇。如果租戶數(shù)量多,正所謂“水漲船高”,投資者得到高租金

便是自然的事情。

目前,國內(nèi)從事商業(yè)房地產(chǎn)設計的專業(yè)設計單位數(shù)量很少,而真正有大型商業(yè)房地產(chǎn)

項目實踐經(jīng)驗的設計單位就更少。不少開發(fā)商采用委托國外設計單位進行設計的方式,但

我們認為無論是國內(nèi)設計單位,還是國外設計單位,作為建筑師,他們更多關注的是建筑

美學概念的表達,而普遍缺乏對市場的了解。一個成功的商業(yè)房地產(chǎn)設計,需要商業(yè)策劃

公司的參與,從市場的角度來對設計方案進行修正。

11. 整個項目規(guī)劃設計的科學性

規(guī)劃設計對于商業(yè)房地產(chǎn)項目的價值具有重要影響。規(guī)劃設計單位往往只是從建筑美

學的角度對項目進行規(guī)劃設計,很少從功能的角度進行考慮,但鑒于商業(yè)房地產(chǎn)客戶的需

求,其功能性比其他房地產(chǎn)形式要復雜,而且會直接影響項目的成敗。目前國內(nèi)專業(yè)從事

商業(yè)房地產(chǎn)規(guī)劃設計的單位很少,可供選擇的有成功商業(yè)房地產(chǎn)規(guī)劃設計經(jīng)驗的單位則更

續(xù)表

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學習

情境 2 商鋪置業(yè)投資分析

少。通常,開發(fā)商需要在此階段引入市場顧問機構,從市場的角度對項目規(guī)劃設計進行調(diào)

整。以上工作的好壞,將決定該商業(yè)房地產(chǎn)項目規(guī)劃設計的科學性程度。項目在規(guī)劃設計

時越多考慮零售商、消費者的需求,其成功的概率越高。

12. 經(jīng)營商品的類型

經(jīng)營商品的類型與商鋪的租金收益及升值收益有密切的關系。不同的商品,其利潤空

間差別較大,如經(jīng)營計算機的商鋪和經(jīng)營低檔服裝的商鋪相比較,前者的經(jīng)營利潤比后者

的經(jīng)營利潤要大。如果商鋪置業(yè)投資者在進行商鋪置業(yè)投資時能夠清楚地判斷未來商鋪適

合經(jīng)營的商品類型,那么該商鋪置業(yè)投資者便能勝人一籌。

13. 商鋪置業(yè)投資政策性規(guī)定

與商鋪置業(yè)投資有關的政策性規(guī)定有 7 項,包括出讓金、貸款政策、面積標準、水電

費用、物業(yè)管理費、特殊要求、空置等相關政策。

在前期購買環(huán)節(jié)應注意以下情況。

(1)一般情況商業(yè)建筑的土地出讓金要比住宅高,土地出讓年限只有 40 年。

(2)在貸款政策方面,購置商鋪可貸款五成,年限是 10 年,利率是同期基準利率的

1.1 倍。但只有工程具備竣工備案條件后,銀行才會放款。因此,商鋪貸款的月供是在房

子即將投入使用時才發(fā)生的。

(3)商鋪不是按套銷售,而是按最小銷售面積銷售。具體面積標準因項目而異,有

100 平方米的,也有 1 000 平方米的,還有不分割賣的。

在后期使用過程中及硬件配備上應注意以下情況。

(1)水、電、氣、熱等需按專門的商業(yè)市政標準繳費。

(2)物業(yè)管理費高于普通住宅。

(3)根據(jù)經(jīng)營范圍,各行業(yè)的主管部門對房屋有些特殊要求,如餐飲業(yè)要專設污水隔

油池等特殊設備。

(4)由于按面積出租,剛性的空置是商鋪經(jīng)營不可避免的。

以上對商鋪置業(yè)投資原理中的主要參數(shù)進行了簡要介紹。如果商鋪置業(yè)投資者在商鋪

置業(yè)投資過程中能夠將上述各因素都分析清楚,其投資成功的概率會更高。

14. 商鋪初始售價

商鋪初始售價的高低將影響商鋪置業(yè)投資的收益。正如式(2-4)中所表達的,商鋪

初始售價越高,靜態(tài)投資回報率越低,資金風險也就越高。同樣一個商鋪樓盤,項目不同

階段其售價可能會有所不同,越是接近現(xiàn)房,售價越高。對于商鋪置業(yè)投資者而言,售價

高就意味著需要支付更多的資金,更多的首付款,前期資金壓力變大不說,還有可能以高

價買入,最終被高位套牢。

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房地產(chǎn)投資分析 ( 第二版 )

15. 商鋪周邊房地產(chǎn)發(fā)展趨勢

對于商鋪置業(yè)投資者來講,商鋪價值提升是一個動態(tài)的過程,任何一個商業(yè)房地產(chǎn)

項目從項目開始進入市場到走向成熟,都必然經(jīng)歷從不成熟到成熟,租金從低到高,商

鋪的價值從低到高的過程。在商鋪價值提升的過程中,上述因素普遍屬于靜態(tài)因素,

但商鋪周邊房地產(chǎn)發(fā)展的狀況及趨勢將對商鋪的價值產(chǎn)生重要的影響。周邊房地產(chǎn)項

目包括諸如住宅項目、寫字樓項目、旅游房地產(chǎn)項目、綜合配套設施、政府規(guī)劃性景

觀項目等,這些項目都通過其不同的方式吸引所在地區(qū)的人氣,增加所在地區(qū)的客流

量。如果一個商業(yè)房地產(chǎn)項目其周邊的人氣持續(xù)提升,客流量大幅增加,那么該項目

的升值將是必然的。商鋪置業(yè)投資者如何判斷擬投資商鋪周邊房地產(chǎn)的發(fā)展趨勢呢?不

同的商業(yè)房地產(chǎn)項目,其所面臨的周邊規(guī)劃差別很大,投資者必須結合具體項目進行個

案判斷。

2.5 商鋪置業(yè)投資估算

2.5.1 商業(yè)地產(chǎn)金融政策

2007 年 9 月 27 日中國人民銀行和中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會聯(lián)合發(fā)布的《關于加

強商業(yè)性房地產(chǎn)信貸管理的通知》規(guī)定,利用貸款購買的商業(yè)用房應為已竣工驗收的房

屋。商業(yè)用房購房貸款首付款比例不得低于 50%,期限不得超過 10 年,貸款利率不得

低于中國人民銀行公布的同期同檔次利率的 1.1 倍,具體的首付款比例、貸款期限和利率

水平由商業(yè)銀行根據(jù)貸款風險管理相關原則自主確定;對以“商住兩用房”名義申請貸款

的,首付款比例不得低于 45%,貸款期限和利率水平按照商業(yè)性用房貸款管理規(guī)定執(zhí)行。

2.5.2 相關稅費政策

商鋪屬于商業(yè)性房地產(chǎn),與住宅相比,在交易的過程中涉及的稅費繳納比例和優(yōu)惠政

策有很大不同。

1. 契稅

商業(yè)性房地產(chǎn)在交易時,根據(jù)《中華人民共和國契稅》第三款和第四款規(guī)定,稅率為

3%~5%;按照交易價或評估價計征。

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情境 2 商鋪置業(yè)投資分析

2. 印花稅

商業(yè)房地產(chǎn)交易時,印花稅按照售價的 0.05% 全額征收。

3. 物業(yè)維修基金

商業(yè)性房地產(chǎn)的物業(yè)維修基金是參照住宅類物業(yè)的標準執(zhí)行的,在購入新房時一次性

繳納,后期不足時,再根據(jù)召開業(yè)主大會商議歸集繳納標準;二手房轉售購入時不用再行

繳納。

4. 交易手續(xù)費

住宅以外的房地產(chǎn)交易時,主要針對轉讓方收取一定的手續(xù)費,按照建筑面積計征,

涉及二手房時,交易雙方各承擔 50% 的交易手續(xù)費。杭州市新建商品房按照 6 元 / 平方米

征收,存量房按照 12 元 / 平方米征收(每宗交易手續(xù)費超過 5 000 元的按 5 000 元計算),

交易雙方各承擔 50%。

5. 增值稅及附加

如果所售房產(chǎn)是非住宅類如商鋪、寫字間或廠房等,則不論購買年限是否超過 5 年

都需要全額征收增值稅,具體標準參照住宅執(zhí)行。但要注意商業(yè)性房地產(chǎn)個人或企業(yè)在

購房時不用繳納增值稅及附加,但轉讓方必須繳納,一般按照售價扣除原購入價差額的

5.5%~5.6% 征收;商鋪在出租期間一般按照租金收入計價征收或者核定征收,具體按照

各地規(guī)定執(zhí)行。

6. 房產(chǎn)稅

商鋪在出租期間必須按照規(guī)定繳納一定數(shù)額的房產(chǎn)稅,一般按照租金收入的 12% 繳納。

7. 土地增值稅

土地增值稅實際上就是反房地產(chǎn)暴利稅,是指房地產(chǎn)經(jīng)營企業(yè)等單位和個人,有償

轉讓國有土地使用權及在房屋銷售過程中獲得的收入,扣除開發(fā)或者置業(yè)成本等支出

后的增值部分,要按一定比例向國家繳納的一種稅費。土地增值稅的計稅方式分兩種

情況。

(1)核定征收,按照轉讓二手房交易價格全額的 1% 征收率征收,這種模式類似于

目前的個人所得稅征收方式。如某商鋪的成交價為 125 萬元,其土地增值稅稅額應為

1 250 000×1%= 12 500(元)。

(2)減除法定扣除項目金額后,按四級超率累進稅率征收,土地增值稅稅率見表 2-2。

其中又分兩種情況:一是能夠提供購房發(fā)票;二是不能夠提供購房發(fā)票,但能夠提供房地

產(chǎn)評估機構按照重置成本評估法評定的房屋及建筑物價格評估報告。

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房地產(chǎn)投資分析 ( 第二版 )

表 2-2? 土地增值稅稅率

級數(shù) 計 稅 依 據(jù) 適用稅率 速算扣除系數(shù)

1 增值額未超過扣除項目金額 50% 的部分 30% 0

2 增值額超過扣除項目金額 50%、未超過扣除項目金額 100% 的部分 40% 5%

3 增值額超過扣除項目金額 100%、未超過扣除項目金額 200% 的部分 50% 15%

4 增值額超過扣除項目金額 200% 的部分 60% 35%

注:房地產(chǎn)企業(yè)建設普通住宅出售的,增值額未超過扣除金額 20% 的,免征土地增值稅。

① 能夠提供購房發(fā)票的,可減除以下項目金額:取得房地產(chǎn)時有效發(fā)票所載的金額;

按發(fā)票所載金額從購買年度起至轉讓年度止,每年加計 5% 的金額;按國家規(guī)定統(tǒng)一繳納

的與轉讓房地產(chǎn)有關的稅金;取得房地產(chǎn)時所繳納的契稅。

② 不能夠提供購房發(fā)票,但能夠提供房地產(chǎn)評估機構按照重置成本評估法評定的房

屋及建筑物價格評估報告的,扣除項目金額按以下標準確認:取得國有土地使用權時所支

付的金額證明;中介機構評定的房屋及建筑物價格(不包括土地評估價值),需經(jīng)地方主

管稅務機關對評定的房屋及建筑物價格進行確認;按國家規(guī)定統(tǒng)一繳納的與轉讓房地產(chǎn)有

關的稅金和價格評估費用。

土地增值稅計算公式如下。

應納稅額 = 增值額 × 適用稅率 - 扣除項目金額 × 速算扣除系數(shù)

【例 2-1】假設張先生于 2018 年 12 月以 50 萬元購買了一間商鋪,2020 年 12 月再以

70 萬元來出售。

(1)張先生既不能提供購房發(fā)票,又不能提供房地產(chǎn)評估機構的評估報告,其以核定

方式來繳納,則需要繳納的土地增值稅為 700 000×1%=7 000(元)。

(2)如果張先生能夠提供購房發(fā)票,發(fā)票所載金額為 50 萬元,那么可減除以下項目金額。

房屋原值:500 000 元。

加計金額:500 000×5%+500 000× (1+5%) ×5%=51 250(元)。

稅金:契稅為 7 500 元(500 000 元 ×1.5%),轉讓時繳納的增值稅及附加為 38 500

元(700 000 元 ×5.5%),個人所得稅按核定方式繳納為 7 000 元(700 000 元 ×1%),印

花稅 350 元(700 000 元 ×0.05%)。

那么該套房屋的增值額為 700 000-500 000-51 250-7 500-38 500-7 000-350=95 400

(元),未超過扣除項目金額的 50%,可按照 30% 的稅率計算。那么,土地增值稅稅額為

95 400×30% =28 620(元)。

8. 個人所得稅

個人所得稅的稅率為 20%,但納稅基數(shù)是房屋的增值部分,具體計算公式為:應納稅

額 = 成交價 - 房屋原值(買入價)- 合理費用(合理費用包括各種稅費、裝修費用)×20%。

房屋原值是指出售方取得該房屋時所支付的購置價格或建造費用,以及其他有關費用;合

理費用是指購入該房屋時繳納的裝修費、契稅、印花稅、交易手續(xù)費、評估費,以及出售

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情境 2 商鋪置業(yè)投資分析

該房屋時繳納的印花稅、增值稅及附加、土地增值稅、評估費、交易手續(xù)費等。納稅義務

人應提供合法、完整、準確的房屋原值憑證及稅費繳納憑證。納稅人未能提供完整、準確

的有關扣除合理費用的憑證,不能正確計算應納稅額的,采取核定征稅,目前暫按成交價

的一定比例來執(zhí)行(一般為 1%~3%)。

2.5.3 商鋪置業(yè)投資估算舉例

下面以例證方式來呈現(xiàn)商鋪的置業(yè)投資估算。

杭州某公司經(jīng)理 2021 年 1 月 1 日以 2.20 萬元 / 平方米的價格購買了杭州主城區(qū)某商

業(yè)步行街一樓的一套一手商鋪,產(chǎn)權面積為 65.58 平方米。試進行投資估算分析。

(1)該套商鋪單價 22 000 元 / 平方米,按照建筑面積 65.58 平方米計算,其總價 =

2.20×65.58≈144.28(萬元),首付 50%,首付款 =144.28×50%=72.14(萬元)。

(2)該商鋪是非住宅房屋,按照杭州市的規(guī)定,繳納契稅的適用稅率取 3%,需要繳

納的契稅 =144.28×3% ≈4.33(萬元)。

(3)需要繳納的印花稅 =144.28×0.05%≈0.07(萬元)。

(4)該商鋪為帶電梯多層,參照杭州市住宅物業(yè)維修基金繳納標準(繳納標準為 65

元 / 平方米),需要繳納的物業(yè)維修基金 =65.58×65≈0.43(萬元)。

(5)產(chǎn)權代辦費大約為 400 元,即 0.04 萬元。

(6)交房時,還要一次性繳納一年的物業(yè)服務費,按照 10 元 /(平方米·月)估算,

需要繳納的物業(yè)服務費 =10×65.58×12≈0.79(萬元)。

(7)估算結果如下。

共需資金 =144.28+4.33+0.43+0.04+0.79+0.07=149.94(萬元)

首付款 =72.14(萬元)

后期費用 =4.33+0.43+0.04+0.79+0.07=5.66(萬元)

貸款總額 =144.28-72.14=72.14(萬元)

2.6 商鋪置業(yè)投資財務分析

商鋪置業(yè)投資的經(jīng)濟效果主要表現(xiàn)為租金收益、物業(yè)增值、股權增加三個方面。其中

租金收益通常表現(xiàn)為月租金收入,而物業(yè)增值和股權增加效果則既可在處置(轉讓)物業(yè)

時實現(xiàn),也可在針對物業(yè)的再融資行為中實現(xiàn)(如申請二次抵押貸款)。商鋪置業(yè)投資的

經(jīng)濟效果明顯受市場狀況和物業(yè)特性變化的影響。個人或機構進行商鋪置業(yè)投資的目的就

是要獲得預期的經(jīng)濟效果,但其在沒有成為到手的現(xiàn)金流之前,還僅僅是一個美好的期

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房地產(chǎn)投資分析 ( 第二版 )

望。因此,商鋪置業(yè)投資經(jīng)濟效果表現(xiàn)形式只是說明投資者可以獲得的利益類型,在沒有

成為一個特定時點的現(xiàn)金流量之前,該經(jīng)濟效果是無法量化的。

2.6.1 編制現(xiàn)金流量表

1. 現(xiàn)金流量表的含義

現(xiàn)金流量表是指反映項目在計算期內(nèi)各年的現(xiàn)金流入、現(xiàn)金流出和凈現(xiàn)金流量的計算表格。

2. 現(xiàn)金流量表的種類

按照投資計算基礎的不同,現(xiàn)金流量表一般分為全部投資現(xiàn)金流量表和自有資金現(xiàn)金

流量表。

1)全部投資現(xiàn)金流量表

全部投資現(xiàn)金流量表是不分投資資金來源,以全部投資作為計算基礎(即假定全部投

資均為自有資金),用以計算全部投資所得稅前及所得稅后財務內(nèi)部收益率、財務凈現(xiàn)值

及投資回收期等財務指標的計算表格。其目的是考查項目全部投資的盈利能力,為各個方

案進行比較建立共同基礎。全部投資現(xiàn)金流量表見表 2-3。

表 2-3? 全部投資現(xiàn)金流量表 單位:萬元

序號 項目名稱 時 間

0 1 2 3 4 5 6 … n-1 n

1 現(xiàn)金流入

1.1 租金收入

1.2 轉售收入

2 現(xiàn)金流出

2.1 購房總價

2.2 契稅

2.3 印花稅

2.4 物業(yè)維修基金

2.5 交易手續(xù)費

2.6 物業(yè)服務費

2.7 房產(chǎn)稅

2.8 增值稅及附加

2.9 土地增值稅

2.10 所得稅

… ……

3 凈現(xiàn)金流量

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學習

情境 2 商鋪置業(yè)投資分析

2)自有資金現(xiàn)金流量表

自有資金是項目投資者自己擁有的資金。自有資金現(xiàn)金流量表是從投資者整體的角度

出發(fā),以投資者的出資額作為計算基礎,把借款本金償還和利息支付作為現(xiàn)金流出,用以

計算資本金財務內(nèi)部收益率、財務凈現(xiàn)值等財務指標,考查項目資本金的盈利能力。自有

資金現(xiàn)金流量表見表 2-4。

表 2-4? 自有資金現(xiàn)金流量表 單位:萬元

序號 項目名稱

時間

0 1 2 3 4 5 6 … n-1 n

1 現(xiàn)金流入

1.1 租金收入

1.2 轉售收入

2 現(xiàn)金流出

2.1 首付款

2.2 年還本付息額

2.3 契稅

2.4 印花稅

2.5 物業(yè)維修基金

2.6 交易手續(xù)費

2.7 物業(yè)服務費

2.8 房產(chǎn)稅

2.9 增值稅及附加

2.10 土地增值稅

2.11 所得稅

… ……

3 凈現(xiàn)金流量

2.6.2 基本財務指標

商鋪置業(yè)投資財務指標體系中反映盈利能力的靜態(tài)指標有靜態(tài)投資回收期、現(xiàn)金回報

率、投資回報率、投資利潤率、資本金利潤率、資本金凈利潤率等,動態(tài)指標有財務凈現(xiàn)

值、財務內(nèi)部收益率、動態(tài)投資回收期等。該學習情境中主要要求掌握靜態(tài)投資回收期、

現(xiàn)金回報率、投資回報率、財務凈現(xiàn)值、財務內(nèi)部收益率、動態(tài)投資回收期等指標。

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房地產(chǎn)投資分析 ( 第二版 )

1. 靜態(tài)指標

1)靜態(tài)投資回收期

靜態(tài)投資回收期(Pb

′),是指當不考慮現(xiàn)金流折現(xiàn)時,項目以凈收益抵償全部投資所

需的時間。一般以年表示,對商鋪置業(yè)投資項目來說,靜態(tài)投資回收期自投資起始點算

起。其計算公式為

∑t

p

=

b

0

'

( )0 CI CO ? =t

(2-5)

其詳細計算公式為

Pb

′ =(累計凈現(xiàn)金流量開始出現(xiàn)正值期數(shù) -1)+

(上期累計凈現(xiàn)金流量的絕對值 / 當期凈現(xiàn)金流量) (2-6)

式(2-6)得出的是以期為單位的靜態(tài)投資回收期,應該再把它換算成以年為單位的

靜態(tài)投資回收期,其中的小數(shù)部分也可以折算成月數(shù),以年和月表示,如 3 年零 9 個月或

3.75 年。

商鋪置業(yè)投資合理的靜態(tài)投資回收期一般為 8~12 年。

2)現(xiàn)金回報率

現(xiàn)金回報率指商鋪置業(yè)投資過程中,每年所獲得的現(xiàn)金報酬與投資者初始投入的權益

資本的比率。其計算公式為

現(xiàn)金回報率 = 年現(xiàn)金報酬 / 權益資本數(shù)額 ×100% (2-7)

該指標反映了初始現(xiàn)金投資或首付款與年現(xiàn)金收入之間的關系?,F(xiàn)金回報率有稅前現(xiàn)

金回報率和稅后現(xiàn)金回報率(這里所指的稅是企業(yè)所得稅或者個人所得稅)之分。其中,

稅前現(xiàn)金回報率等于凈經(jīng)營收入扣除還本付息后的凈現(xiàn)金流量除以投資者的初始現(xiàn)金投

資;稅后現(xiàn)金回報率等于稅后凈現(xiàn)金流量除以投資者的初始現(xiàn)金投資。

【例 2-2】某商鋪的購買價格為 60 萬元,其中 40 萬元由金融機構提供抵押貸款,余

款 20 萬元由投資者用現(xiàn)金支付。如果該項投資的經(jīng)營收入扣除運營費用和抵押貸款還本

付息后的年凈現(xiàn)金流量為 2.8 萬元,試求該項投資的現(xiàn)金回報率。

解:根據(jù)式(2-7)得

該項投資的稅前現(xiàn)金回報率 =2.8/20×100%=14%

如果該項投資年稅后凈現(xiàn)金流量為 2.2 萬元,則根據(jù)式(2-7)得

該項投資的稅后現(xiàn)金回報率 =2.2/20×100%=11%

現(xiàn)金回報率指標非常簡單明了:它與資本化率不同,因為資本化率通常不考慮還本付

息的影響;它與一般意義上的回報率也不同,因為它可能是稅前的,也可能是稅后的。

3)投資回報率

投資回報率指商鋪置業(yè)投資過程中,每年所獲得的凈收益與投資者初始投入的權益資

本的比率。其計算公式如下。

投資回報率 = 年凈收益 / 權益資本數(shù)額 ×100% (2-8)

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第92頁

83

學習

情境 2 商鋪置業(yè)投資分析

相對于現(xiàn)金回報率來說,投資回報率中的收益包括了還本付息中投資者所獲得的物業(yè)

權益增加的價值,還可以考慮將物業(yè)增值所帶來的收益計入投資收益。該指標反映了初始

權益投資與投資者實際獲得的收益之比。

在不考慮物業(yè)增值收益時,投資回報率的計算公式如下。

投資回報率 =(稅后現(xiàn)金流量 + 投資者權益增加值)/ 權益投資數(shù)額 ×100%(2-9)

在考慮物業(yè)增值收益時,投資回報率的計算公式如下。

投資回報率 =(稅后現(xiàn)金流量 + 投資者權益增加值 + 物業(yè)增值收益)/ 權益投資數(shù)額 ×100%

(2-10)

投資者權益增加實際就是還本付息收益即抵押貸款還本付息中還本所帶來的收益。其

計算公式如下。

還本付息收益 = 年等額還款 - 本金 × 年利率 (2-11)

由于等額還本付息隨著時間推移,其中歸還的本金越來越多、利息越來越少,因此還

本收益會越來越多。第一年的還本收益計算公式見式(2-12),第 N 年的還本收益計算公

式見式(2-13)。

第一年的還本收益 = 年等額還款 - 本金 × 年利率 (2-12)

第 N 年的還本收益 = 第一年的還本收益 ×(1+ 年利率)N-1(N=2,…,n)(2-13)

收益中的一部分用于償還貸款本金,這部分資金在年純收益中沒有得到體現(xiàn),而是隨

同抵押貸款還本付息一同被扣除掉了。其體現(xiàn)的投資回報中不含每年用于支付貸款本金的

部分,可以說是一種隱性收益。如果自有資金考慮了這部分收益,那么其收益率就會大大

提高。商鋪置業(yè)投資合理的年投資回報率一般為 8%~12%。

由于商鋪受地理位置及人流量等影響較大,價位差異也相當大,因此投資回報率也會

不同程度上受到影響。

另外,投資中除商鋪置業(yè)投資者的購買初始投資外,還應包括稅費、貸款利息、物

業(yè)管理費用、取暖費用、折舊費用,甚至還有通貨膨脹帶來的價格貶值和央行加息后帶

來的利差等方面的因素。同時,投資者還必須考慮到商鋪有一定的空置期、空置率等。

2. 動態(tài)指標

1)財務凈現(xiàn)值

財務凈現(xiàn)值(NPV),是指項目按行業(yè)的基準收益率或目標收益率 ic,將項目計算期

內(nèi)各年的凈現(xiàn)金流量折算到開發(fā)活動起始點的現(xiàn)值之和,是商鋪置業(yè)項目財務評價中的一

個重要經(jīng)濟指標。

商鋪置業(yè)投資計算期為經(jīng)營準備期和經(jīng)營期之和,經(jīng)營準備期為開業(yè)準備活動所占的

時間,從獲取物業(yè)所有權(使用權)開始,到出租經(jīng)營或自營活動正式開始截止;經(jīng)營準

備期的時間長短,與購入物業(yè)的初始裝修狀態(tài)等因素有關。

基準收益率是凈現(xiàn)值計算中反映資金時間價值的基準參數(shù),是導致投資行為發(fā)生所要

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第93頁

84

房地產(chǎn)投資分析 ( 第二版 )

求的最低投資回報率,稱為最低要求收益率(MARR)。決定基準收益率大小的主要因素是

資金成本和項目風險。

財務凈現(xiàn)值的計算公式為

NPV ( ) (1 ) =?+ ∑t=

n

0

CI CO i t c

?t (2-14)

式中,NPV——項目在起始時間點的財務凈現(xiàn)值;

CI——現(xiàn)金流入量;

CO——現(xiàn)金流出量;

(CI-CO)t

——項目在第 t 年的凈現(xiàn)金流量;

n——計算期,即項目的開發(fā)或經(jīng)營周期(年、半年、季度或月);

ic——基準收益率或目標收益率。

如果 NPV ≥ 0,說明該項目的獲利能力達到或超過了基準收益率的要求,因而在財務

上是可以接受的;如果 NPV<0,則該項目在財務上不可接受。

【例 2-3】已知某商鋪置業(yè)投資項目的凈現(xiàn)金流量見表 2-5,如果投資者目標收益率

為 10%,試求該投資項目的財務凈現(xiàn)值。

表 2-5? 某商鋪置業(yè)投資項目現(xiàn)金流量表 單位:萬元

年份 0 1 2 3 4 5

現(xiàn)金流入 300 300 300 300 300

現(xiàn)金流出 1 000

凈現(xiàn)金流量 -1 000 300 300 300 300 300

解:因為 ic=10%,利用式(2-14),可知該項目的財務凈現(xiàn)值為

NPV=-1 000+300/ (1+10%) +300/ (1+10%) 2

+300/ (1+10%) 3

+300/ (1+10%) 4

+300/ (1+10%) 5

≈-1 000+300× (0.909 1+0.826 5+0.751 3+0.683 0+0.620 9)

=-1 000+300×3.790 8

≈137.24(萬元)

2)財務內(nèi)部收益率

財務內(nèi)部收益率(IRR),是指項目在整個計算期內(nèi),各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值累計等于零

時的折現(xiàn)率,是評估項目營利性的基本指標。其計算公式為

∑t=

n

0

( ) (1 IRR) 0 CI CO ?+= t

?t (2-15)

財務內(nèi)部收益率的經(jīng)濟含義是在項目壽命期內(nèi)項目內(nèi)部未收回投資每年的凈收益率。

同時意味著,到項目壽命期終了時,所有投資可以被完全收回。

財務內(nèi)部收益率可以通過內(nèi)插法求得,即先按目標收益率或基準收益率求得項目的財

務凈現(xiàn)值,如為正,則采用更高的折現(xiàn)率使凈現(xiàn)值為接近于零的正值和負值各一個,最后

用內(nèi)插公式求出。內(nèi)插法公式為

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85

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情境 2 商鋪置業(yè)投資分析

IRR = + i

1 NPV NPV

NPV ( )

1 2

1 21 × ?

+

i i (2-16)

式中,i1——當凈現(xiàn)值為接近于零的正值時的折現(xiàn)率;

i2——當凈現(xiàn)值為接近于零的負值時的折現(xiàn)率;

NPV1——采用低折現(xiàn)率時凈現(xiàn)值的正值;

NPV2——采用高折現(xiàn)率時凈現(xiàn)值的負值。

式中 i1 和 i2 之差不應超過 2%,否則,折現(xiàn)率 i1、i2 和凈現(xiàn)值之間不一定呈線性關系,

從而使所求得的內(nèi)部收益率失真。

內(nèi)部收益率表明了項目投資所能支付的最高貸款利率。如果貸款利率高于內(nèi)部收益

率,項目投資就會面臨虧損。因此所求出的內(nèi)部收益率是可以接受貸款的最高利率。將

所求出的內(nèi)部收益率與行業(yè)基準收益率或目標收益率 ic 比較,當 IRR ≥ ic 時,則認為

項目在財務上是可以接受的;當 IRR < ic 時,則認為項目在財務上是不可以接受。

當投資項目的現(xiàn)金流量具有一個內(nèi)部收益率時,其財務凈現(xiàn)值函數(shù) NPV(i)如圖 2.8

所示。從圖 2.8 中可以看出,當 i < IRR 時,對于所有的 i 值,NPV 都是正值;當 i >

IRR 時,對于所有的 i 值,NPV 都是負值。

圖 2.8? 財務凈現(xiàn)值函數(shù)圖

值得注意的是,求解 IRR 的理論方程應有 n 個解,這也就引發(fā)了對項目內(nèi)部收益率

唯一性的討論。研究表明:對于常規(guī)項目(凈現(xiàn)金流量的正負號在項目壽命期內(nèi)僅有一次

變化),IRR 有唯一實數(shù)解;對于非常規(guī)項目(凈現(xiàn)金流量的正負號在項目壽命期內(nèi)有多

次變化),計算 IRR 的方程可能但不一定有多個實數(shù)解。因為項目的 IRR 是唯一的,如果

計算 IRR 的方程有多個實數(shù)解,這些解都不是項目的 IRR。因此,對非常規(guī)項目,需根據(jù)

IRR 的經(jīng)濟含義對計算出的 IRR 進行檢驗,以確定是否能用 IRR 評價該項目。

3)動態(tài)投資回收期

動態(tài)投資回收期(Pb),是指當考慮現(xiàn)金流折現(xiàn)時,項目以凈收益抵償全部投資所需

的時間,是反映開發(fā)項目投資回收能力的重要指標。對商鋪置業(yè)投資項目來說,動態(tài)投資

回收期自投資起始點算起,累計凈現(xiàn)值等于零或出現(xiàn)正值的年份即為投資回收終止年份。

其計算公式為

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86

房地產(chǎn)投資分析 ( 第二版 )

∑t

P

=

b

0

( ) (1 ) 0 CI CO i ? += t c (2-17)

其詳細計算公式為

Pb

=(累計凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值開始出現(xiàn)正值期數(shù) -1)+

(上期累計凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值的絕對值 / 當期凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值) (2-18)

根據(jù)式(2-18)得出的是以期為單位的動態(tài)投資回收期,應該再把它換算成以年為單位

的動態(tài)投資回收期,其中的小數(shù)部分也可以折算成月數(shù),以年和月表示,如 3 年零 9 個月

或 3.75 年。

在項目財務評價中,動態(tài)投資回收期(Pb)與基準回收期(Pc)相比

較,如果 Pb ≤ Pc,則項目在財務上就是可以接受的。動態(tài)投資回收期指

標一般用于評價開發(fā)完結后用來出租經(jīng)營或自營的房地產(chǎn)開發(fā)項目,也可

用來評價置業(yè)投資項目。

【例 2-4】已知某商鋪置業(yè)投資項目的凈現(xiàn)金流量見表 2-6,求該投資

項目的財務內(nèi)部收益率。如果投資者的目標收益率為 12%,求該投資項目的

動態(tài)投資回收期。

表 2-6? 某商鋪置業(yè)投資項目現(xiàn)金流量表 單位:萬元

項目

年? 份

0 1 2 3 4 5 6

現(xiàn)金流入 300 300 350 400 400 600

現(xiàn)金流出 1 200

凈現(xiàn)金流量 -1 200 300 300 350 300 300 500

解:根據(jù)表 2-6 和式(2-14)不斷試算,最終得出 i1=20%、i2=21% 時,NPV 的值接

近 0,具體計算過程見表 2-7。

表 2-7? 財務凈現(xiàn)值計算表 單位:萬元

項目

年? 份

0 1 2 3 4 5 6

現(xiàn)金流入 300.00 300.00 350.00 400.00 400.00 600.00

現(xiàn)金流出 1 200.00

凈現(xiàn)金流量 -1 200.00 300.00 300.00 350.00 300.00 300.00 500.00

NPV1

(i1=20%)

凈現(xiàn)值 -1 200.00 250.00 208.33 202.55 192.90 160.75 200.94

累計凈現(xiàn)值 -1 200.00 -950.00 -741.67 -539.12 -346.22 -185.47 15.47

NPV2

(i2=21%)

凈現(xiàn)值 -1 200.00 247.93 204.90 197.57 186.60 154.22 191.18

累計凈現(xiàn)值 -1 200.00 -952.07 -747.16 -549.60 -362.99 -208.78 -17.60

NPV

(ic=12%)

凈現(xiàn)值 -1 200.00 267.86 239.16 249.12 254.21 226.97 303.98

累計凈現(xiàn)值 -1 200.00 -932.14 -692.98 -443.86 -189.65 37.32 341.30

【例 2-4】

計算表格

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87

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情境 2 商鋪置業(yè)投資分析

(1)當 i1=20% 時,NPV1=15.47 萬元。

(2)當 i2=21% 時,NPV2=-17.60 萬元。

(3)所以根據(jù)式(2-16)得

IRR=20%+ [15.47/(15.47+17.60)]×1% ≈20.47%

(4)因為項目在第 5 年累計凈現(xiàn)金流量出現(xiàn)正值,根據(jù)式(2-18)得

Pb=(5-1) +189.65/226.97 ≈4.84(年)

2.6.3 商鋪置業(yè)投資財務分析實例

我們繼續(xù)以 2.11.3 節(jié)的實例進行分析:商鋪在 2022 年 3 月份可以交付,并可以在

2022 年 7 月份出租,收取租金,每月可以獲得 1.50 萬元租金收入,按年支付租金。假設

該經(jīng)理于 2032 年 6 月底把該商鋪轉售,獲得轉售收入 280 萬元。下面主要分析該商鋪在

2022—2032 年的現(xiàn)金流問題。

1. 現(xiàn)金流入

(1)年租金收入:從 2022 年 7 月至 2032 年 6 月,10 年期間每年可以收取租金收入

1.50×12=18(萬元)。

(2)轉售收入:2032 年 6 月底轉售收入 280 萬元。

2. 現(xiàn)金流出

(1)2021 年購房總價為 144.28 萬元,首付款為 72.14 萬元,貸款總額為 72.14 萬元,按

年等額還款,貸款期限為 10 年,從 2022 年開始還款,每年還款額 =72.14×6.55%×1.1×

(1+6.55%×1.1)10/[(1+6.55%×1.1)10-1]≈10.37(萬元)。

(2)2022 年需要繳納的契稅 =144.28×0.03 ≈4.33(萬元)。

(3)2022 年需要繳納的印花稅 =144.28×0.05% ≈0.07(萬元)。

(4)2022 年需要繳納的物業(yè)維修基金 =65.58×65 ≈0.43(萬元)。

(5)2022 年產(chǎn)權代辦費大約為 400 元,即 0.04 萬元。

(6)2022 年交房每年需要繳納的物業(yè)服務費 =10×65.58×12 ≈0.79(萬元)。

(7)2022—2032 年出租期間每年還需要繳納增值稅、城市維護建設稅、教育費附加、

地方教育附加、房產(chǎn)稅、印花稅、個人所得稅。按照杭州市的《杭州市地方稅務局個人出

租房屋稅收征收管理實施辦法》(杭地稅征〔2007〕23 號)的規(guī)定,綜合稅率為 18.20%,

因此出租期間年綜合稅費 =18×18.20% ≈3.28(萬元)。

(8)2032 年轉售時需要繳納的稅費如下。

① 增值稅及附加 =(280-144.28)×5.6% ≈7.60(萬元)。

② 個人所得稅 =280×1%=2.80(萬元)。

③ 土地增值稅 =280×0.5%=1.40(萬元)。

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88

房地產(chǎn)投資分析 ( 第二版 )

④ 印花稅 =280×0.05%=0.14(萬元)。

⑤ 交易手續(xù)費 =6×65.58=0.04(萬元)。

小計 = ① + ② + ③ + ④ + ⑤ =7.60+2.80+1.40+0.14+0.04=11.98(萬元)。

3. 編制現(xiàn)金流量表

全部投資現(xiàn)金流量表見表 2-8,自有資金現(xiàn)金流量表見表 2-9。

表 2-8? 全部投資現(xiàn)金流量表 單位:萬元

項目

名稱

年 份

2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031 2032

1 現(xiàn)金

流入 0.00 18.00 18.00 18.00 18.00 18.00 18.00 18.00 18.00 18.00 18.00 280.00

1.1 租金

收入 18.00 18.00 18.00 18.00 18.00 18.00 18.00 18.00 18.00 18.00

1.2 轉售

收入 280.00

2 現(xiàn)金

流出 144.28 8.94 4.07 4.07 4.07 4.07 4.07 4.07 4.07 4.07 4.07 11.98

2.1 購房

總價 144.28

2.2 契稅 4.33

2.3 印花稅 0.07

2.4 物業(yè)維

修基金 0.43

2.5 產(chǎn)權代

辦費 0.04

2.6 物業(yè)服

務費 0.79 0.79 0.79 0.79 0.79 0.79 0.79 0.79 0.79 0.79

2.7 出租綜

合稅費 3.28 3.28 3.28 3.28 3.28 3.28 3.28 3.28 3.28 3.28

2.8 轉售綜

合稅費 11.98

3 凈現(xiàn)金

流量 -144.28 9.06 13.93 13.93 13.93 13.93 13.93 13.93 13.93 13.93 13.93 268.02

4

累計

凈現(xiàn)金

流量

-144.28 -135.22 -121.29 -107.36 -93.43 -79.5 -65.57 -51.64 -37.71 -23.78 -9.85 258.17

5

凈現(xiàn)金

流量

現(xiàn)值

-144.28 8.24 11.51 10.47 9.51 8.65 7.86 7.15 6.50 5.91 5.37 93.94

6

累計凈

現(xiàn)金流

量現(xiàn)值

-144.28 -136.04 -124.53 -114.07 -104.55 -95.90 -88.04 -80.89 -74.39 -68.48 -63.11 30.83

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89

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情境 2 商鋪置業(yè)投資分析

表 2-9? 自有資金現(xiàn)金流量表 單位:萬元

號 項目名稱

年 份

2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031 2032

1 現(xiàn)金流入 0.00 18.00 18.00 18.00 18.00 18.00 18.00 18.00 18.00 18.00 18.00 280.00

1.1 租金收入 18.00 18.00 18.00 18.00 18.00 18.00 18.00 18.00 18.00 18.00

1.2 轉售收入 280.00

2 現(xiàn)金流出 72.14 19.31 14.44 14.44 14.44 14.44 14.44 14.44 14.44 14.44 14.44 11.98

2.1 首付款 72.14

2.2 年還

本付息款 10.37 10.37 10.37 10.37 10.37 10.37 10.37 10.37 10.37 10.37

2.3 契稅 4.33

2.4 印花稅 0.07

2.5 物業(yè)

維修基金 0.43

2.6 產(chǎn)權代辦費 0.04

2.7 物業(yè)服務費 0.79 0.79 0.79 0.79 0.79 0.79 0.79 0.79 0.79 0.79

2.8 出租

綜合稅費 3.28 3.28 3.28 3.28 3.28 3.28 3.28 3.28 3.28 3.28

2.9 轉售

綜合稅費 11.98

3 凈現(xiàn)金流量 -72.14 -1.31 3.56 3.56 3.56 3.56 3.56 3.56 3.56 3.56 3.56 268.02

4 累計凈現(xiàn)金

流量 -72.14 -73.45 -69.89 -66.33 -62.77 -59.21 -55.65 -52.09 -48.53 -44.97 -41.41 226.61

5 凈現(xiàn)金流量

現(xiàn)值 -72.14 -1.19 2.94 2.67 2.43 2.21 2.01 1.83 1.66 1.51 1.37 93.94

6 累計凈現(xiàn)金

流量現(xiàn)值 -72.14 -73.33 -70.39 -67.71 -65.28 -63.07 -61.06 -59.24 -57.57 -56.07 -54.69 39.25

4. 計算財務指標

1)靜態(tài)指標

(1)靜態(tài)投資回收期。根據(jù)式(2-6)得

全部投資:Pb

′ =11-1+9.85/268.02 ≈10.04(年)。

自有資金:Pb

′ =11-1+41.41/268.02 ≈10.15(年)。

(2)現(xiàn)金回報率。根據(jù)式(2-7),稅后現(xiàn)金回報率 =3.56/72.14 ≈4.93%。

(3)投資回報率。當考慮物業(yè)增值收益時,根據(jù)式(2-10)得

投資回報率 =[3.56+6.01+(268.02-144.28)/11]/72.14×100% ≈28.86%

2)動態(tài)指標

(1)財務凈現(xiàn)值。根據(jù)式(2-14)及表 2-8、表 2-9 的數(shù)據(jù)得

① 全部投資:當基準收益率 ic=10% 時,有

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房地產(chǎn)投資分析 ( 第二版 )

NPV=(0-72.14)+(18-8.94)/(1+10%)+(18-4.07)/(1+10%)2

+…+(18-4.07)/

(1+10%)10+(280-11.98)/(1+10%)11≈30.83(萬元)

② 自有資金:當基準收益率 ic=10% 時,有

NPV=(0-72.14)+(18-19.31)/(1+10%)+(18-14.44)/(1+10%)2

+…+(18-14.44)/

(1+10%)10+(280-11.98)/(1+10%)11≈39.25(萬元)

(2)財務內(nèi)部收益率。根據(jù)式(2-16)及表 2-8、表 2-9 中的數(shù)據(jù)得

① 全部投資:

當 i1=12% 時,NPV1=(0-72.14)+(18-8.94)/(1+12%)+(18-4.07)/(1+12%)2

+…+

(18-4.07)/(1+12%)10+(280-11.98)/(1+12%)11≈6.36(萬元)

當 i2=13% 時,NPV2=(0-72.14)+(18-8.94)/(1+13%)+(18-4.07)/(1+13%)2

+…+

(18-4.07)/(1+13%)10+(280-11.98)/(1+13%)11≈-2.77(萬元)

通過不斷試算,得出 IRR=12%+6.36×(13%-12%)/(6.36+2.77)≈12.70%。

② 自有資金:

當 i1=14% 時,NPV1=(0-72.14)+(18-8.94)/(1+14%)+(18-4.07)/(1+14%)2

+…+

(18-4.07)/(1+14%)10+(280-11.98)/(1+14%)11≈4.89(萬元)

當 i2=15% 時,NPV2=(0-72.14)+(18-8.94)/(1+15%)+(18-4.07)/(1+15%)2

+…+

(18-4.07)/(1+15%)10+(280-11.98)/(1+15%)11≈-0.78(萬元)

通過不斷試算,得出 IRR=14%+4.89×(15%-14%)/(4.89+0.78)≈14.86%。

(3)動態(tài)投資回收期。根據(jù)式(2-18)得

① 全部投資:Pb=11-1+63.11/91.11 ≈10.69(年)。

② 自有資金:Pb=11-1+54.69/91.11 ≈10.60(年)。

5. 財務分析總結

根據(jù)基準收益率 ic=10%,NPV>0; 全 部 投 資 IRR=12.70%>10%, 自 有 資 金 IRR=

14.86%>10%;該商鋪置業(yè)投資回收期約為 11 年,也符合商鋪置業(yè)投資回收期在 8~12 年

的一般要求,因此,該商鋪置業(yè)投資在財務上是可行的。

2.7 商鋪置業(yè)投資決策分析

如果某一投資項目有若干個備選方案可供選擇,但在一定的條件限制下,只能選擇其

中一個而不能同時接受其他備選方案,則這些備選方案稱為相互排斥方案,簡稱互斥方

案?;コ夥桨妇哂信潘?。例如,購買 200 平方米的商鋪,是選擇在市中心購買,還是在

郊區(qū)購買,選擇其中一個地點,就意味著排斥了另一個地點,這樣的一組方案就是互斥方

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學習

情境 2 商鋪置業(yè)投資分析

案?;コ夥桨赣址Q排他方案、對立方案、替代方案等。一般來說,進行商鋪置業(yè)投資遇到

的多為互斥方案的選擇問題。

2.7.1 服務期相同的互斥方案的比選

1. 凈現(xiàn)值法

凈現(xiàn)值法方案選擇的原則如下。

(1)凈現(xiàn)值大于零的方案是可接受的。

(2)所有互斥方案中凈現(xiàn)值最大的方案為最優(yōu)方案。

(3)有資金保證的方案才是可行方案。

凈現(xiàn)值法方案比選的程序如下。

(1)繪制各互斥方案的現(xiàn)金流量圖或表。

(2)分別計算出各互斥方案的凈現(xiàn)值,確定可接受方案,剔除凈現(xiàn)值小

于或等于零的方案。

(3)比較可接受方案凈現(xiàn)值的大小,確定最優(yōu)方案。

(4)按資金限制條件,判斷最優(yōu)方案的可行性,確定可行情況下凈現(xiàn)值

最大的方案。

【例 2-5】某經(jīng)理準備投資商鋪,目前有意向的三個樓盤 A、B、C 的價

格分別為 170 萬元、260 萬元、300 萬元,商鋪交付后出租給使用單位,每

年末凈收益分別為 44 萬元、59 萬元、68 萬元。設三個方案的租賃期都為 10

年,年折現(xiàn)率均為 10%,各方案的現(xiàn)金流量見表 2-10,試選擇最佳方案。

表 2-10? 各方案的現(xiàn)金流量 單位:萬元

方案 年? ? 份

0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

樓盤 A -170 44 44 44 44 44 44 44 44 44 44

樓盤 B -260 59 59 59 59 59 59 59 59 59 59

樓盤 C -300 68 68 68 68 68 68 68 68 68 68

解:(1)根據(jù)式(2-14),分別計算 3 種方案的財務凈現(xiàn)值。

NPVA=-170+44/(1+10%) +44/(1+10%) 2

+…+44/(1+10%) 9

+44/(1+10%) 10

=-170+44× [1-1/(1+10%)10]/10% ≈100.36(萬元)

NPVB=-260+59/(1+10%) +59/(1+10%) 2

+…+59/(1+10%) 9

+59/(1+10%) 10

=-260+59× [1-1/(1+10%) 10]/10% ≈102.53(萬元)

NPVC=-300+68/(1+10%) +68/(1+10%) 2

+…+68/(1+10%) 9

+68/(1+10%) 10

=-300+68× [1-1/(1+10%) 10]/10% ≈117.83(萬元)

凈現(xiàn)值法

【例 2-5】

計算表格

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