書

謹(jǐn)以此書獻(xiàn)給我親愛的妻子沈若萌女士。

“雙循環(huán)”新發(fā)展格局下

結(jié)售匯與銀行信貸

劉孟儒 著

責(zé)任編輯：趙晨子

責(zé)任校對：孫 蕊

責(zé)任印制：丁淮賓

圖書在版編目 （ＣＩＰ）數(shù)據(jù)

“雙循環(huán)”新發(fā)展格局下結(jié)售匯與銀行信貸／劉孟儒著 —北京：中

國金融出版社，２０２２７

ＩＳＢＮ９７８－７－５２２０－１５９９－６

Ⅰ①雙… Ⅱ①劉… Ⅲ①外匯業(yè)務(wù)—關(guān)系—銀行—信貸管理—

研究—中國 Ⅳ①Ｆ８３２６３②Ｆ８３２４

中國版本圖書館 ＣＩＰ數(shù)據(jù)核字 （２０２２）第 ０６０７２３號

“雙循環(huán)”新發(fā)展格局下結(jié)售匯與銀行信貸

“ＳＨＵＡＮＧＸＵＮＨＵＡＮ”ＸＩＮＦＡＺＨＡＮＧＥＪＵＸＩＡＪＩＥＳＨＯＵＨＵＩＹＵＹＩＮＨＡＮＧ

ＸＩＮＤＡＩ

出版

發(fā)行

社址 北京市豐臺區(qū)益澤路 ２號

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經(jīng)銷 新華書店

印刷 北京九州迅馳傳媒文化有限公司

尺寸 １６９毫米 ×２３９毫米

印張 １２７５

字?jǐn)?shù) １６５千

版次 ２０２２年 ７月第 １版

印次 ２０２２年 ７月第 １次印刷

定價 ５２００元

ＩＳＢＮ９７８－７－５２２０－１５９９－６

如出現(xiàn)印裝錯誤本社負(fù)責(zé)調(diào)換 聯(lián)系電話 （０１０）６３２６３９４７

序

１９９９年至 ２０１１年，中國曾經(jīng)連續(xù) １３年出現(xiàn)經(jīng)常賬戶順差與非儲備

性質(zhì)金融賬戶順差并存的雙順差格局。此后，中國經(jīng)常賬戶順差占

ＧＤＰ的比率逐漸下降，非儲備性質(zhì)金融賬戶則在順差與逆差中不斷交

替，通過錯誤與遺漏項(xiàng)的資金凈流出規(guī)模不容小覷?？傮w來看，隨著外

匯儲備增量的下降，以及人民幣兌美元匯率彈性的增強(qiáng)，外匯占款的規(guī)

模出現(xiàn)了趨勢性的下降。

外匯占款的趨勢性變動將會影響中國的基礎(chǔ)貨幣投放結(jié)構(gòu)。隨著中

國國際收支格局的變動，外匯占款在基礎(chǔ)貨幣中的占比到 ２０２１年已經(jīng)

下降到 ６０％左右，較最高峰時期已經(jīng)減少了接近一半。以短期借貸便

利 （ＳＬＦ）、中期借貸便利 （ＭＬＦ）、抵押補(bǔ)充貸款 （ＰＳＬ）、定向中期

借貸便利 （ＴＭＬＦ）等為代表的人民銀行貨幣政策工具的投放占比則不

斷提高。這種結(jié)構(gòu)變化增加了人民銀行貨幣政策主動作為的空間，但也

同時為提升貨幣政策的精準(zhǔn)性和有效性帶來了新的挑戰(zhàn)。

劉孟儒博士的這部著作聚焦分析銀行結(jié)售匯對商業(yè)銀行信貸行為的

影響。作為分析的基礎(chǔ)，本書首先分析了中國外匯管理體制的發(fā)展脈

絡(luò)，并對代表性國家外匯管理體制進(jìn)行了比較研究。本書的主體部分是

第 ４、第 ５章的實(shí)證研究與第 ６章的理論模擬。

第 ４章實(shí)證研究分析銀行結(jié)售匯對商業(yè)銀行風(fēng)險承擔(dān)水平的影響機(jī)

１

制，發(fā)現(xiàn)凈結(jié)匯增加將會相應(yīng)提高商業(yè)銀行風(fēng)險承擔(dān)水平，且大型銀行

這一機(jī)制要比中小銀行更加顯著。第 ５章實(shí)證研究分析銀行結(jié)售匯對企

業(yè)融資的影響，發(fā)現(xiàn)凈結(jié)匯增加將會提高商業(yè)銀行的風(fēng)險偏好，使高風(fēng)

險企業(yè)獲得更多的銀行貸款。由于凈結(jié)匯增加緩解了企業(yè)的融資約束，

因此，有助于促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。不難看出，這兩章實(shí)證分析的結(jié)論之間存

在著有機(jī)聯(lián)系。

第 ６章研究基于對 ＤＳＧＥ模型的模擬，得出了外貿(mào)萎縮將會通過影

響基礎(chǔ)貨幣投放而降低商業(yè)銀行的風(fēng)險偏好和放貸意愿，從而加劇經(jīng)濟(jì)

金融風(fēng)險的結(jié)論。此外，人民幣國際化有助于降低外部沖擊對商業(yè)銀行

體系的影響，從而有助于維持金融穩(wěn)定。

基于上述分析，作者提出了四條重要的政策建議：一是將結(jié)售匯數(shù)

據(jù)納入宏觀經(jīng)濟(jì)與金融穩(wěn)定的分析框架；二是通過對沖性基礎(chǔ)貨幣投放

工具來緩解結(jié)售匯沖擊對商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債表的影響；三是避免商業(yè)銀

行這一行業(yè)的過度 “頭部化”，因?yàn)檫@可能導(dǎo)致資源配置扭曲；四是大

力推動人民幣國際化。

在筆者看來，本書具有以下主要特色：一是采用了多樣的研究方

法，沿著從微觀到宏觀、從供給側(cè)到需求側(cè)、從理論模型到實(shí)證分析、

從局部均衡到一般均衡的路線圖展開研究；二是側(cè)重從商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)

債表角度出發(fā)展開研究，對發(fā)展具有中國特色的金融中介理論作出了一

定貢獻(xiàn)；三是對于中國政府如何通過結(jié)構(gòu)性貨幣政策和監(jiān)管政策改革來

疏通貨幣政策傳導(dǎo)渠道具有一定的啟示作用。

當(dāng)前中國正面臨百年未有之大變局，國際環(huán)境在疫情沖擊與地緣沖

突雙重擠壓下變得格外復(fù)雜嚴(yán)峻。國內(nèi)經(jīng)濟(jì)則面臨潛在增速下降與系統(tǒng)

性金融風(fēng)險上升的考驗(yàn)。系統(tǒng)構(gòu)建 “雙循環(huán)”新發(fā)展格局則是中國政

府未來應(yīng)對國內(nèi)外風(fēng)險挑戰(zhàn)的必由之路。隨著環(huán)境與格局的變動，如何

２

“雙循環(huán)”新發(fā)展格局下結(jié)售匯與銀行信貸

構(gòu)建具有中國特色的經(jīng)濟(jì)學(xué)與金融學(xué)理論就變得日益重要。劉孟儒博士

的這本書反映了他在這個方面的探索與努力。希望他能夠再接再厲，不

斷精進(jìn)自己的研究，并為富有中國特色的金融理論與實(shí)踐的發(fā)展作出自

己的貢獻(xiàn)。

中國社科院金融研究所副所長

國際金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室副主任

張 明

３

序

自 序

近年來，在 “逆全球化”趨勢抬頭和新冠肺炎疫情全球大流行的

大背景下，中央提出了加快構(gòu)建 “以國內(nèi)大循環(huán)為主體、國內(nèi)國際雙

循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局”的戰(zhàn)略部署。要深入理解 “雙循環(huán)”新

發(fā)展格局，就需要對國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀建立深刻的認(rèn)識。外匯是連接國內(nèi)

國外經(jīng)濟(jì)的重要節(jié)點(diǎn)，因此，研究外匯流動就成為理解國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融

形勢的一把 “鑰匙”。

與美國相比，外匯對中國經(jīng)濟(jì)影響的重要性更為突出，一方面，中

國的對外貿(mào)易占 ＧＤＰ的比重較高，貨物貿(mào)易占 ＧＤＰ的比重在２０１９年年

末達(dá)到 ３２％，遠(yuǎn)高于美國的 ２０％；另一方面，外匯占款創(chuàng)造的基礎(chǔ)貨

幣是人民銀行資產(chǎn)負(fù)債表的重要組成部分，外匯占款占基礎(chǔ)貨幣的比例

最高曾達(dá)到 １２２％，① 與美聯(lián)儲主要通過國債交易吞吐基礎(chǔ)貨幣有顯著

差異。然而，我們對外匯流動對經(jīng)濟(jì)金融的影響的研究還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不足，我

想這可能是由于美國基于美元的國際貨幣地位而不需要對外匯加以過多

關(guān)注，而我們的經(jīng)濟(jì)學(xué)研究長期跟隨、學(xué)習(xí)美國，② 對這一問題的研究

有所忽視。

１

①

②

外匯占款占基礎(chǔ)貨幣比重超過 １００％的原因在于，當(dāng)年人民銀行為控制過高的流動性水平

發(fā)行了一部分央票回收基礎(chǔ)貨幣。

對此，日本央行前行長白川方明也有所論述。在 《動蕩時代》 （白川方明，２０２１：１８１）

一書中，白川方明指出：“主流經(jīng)濟(jì)學(xué)界為什么會忽視金融的作用呢？……原因之一是，很多經(jīng)濟(jì)

學(xué)家腦子里只有美國經(jīng)濟(jì)，并為此提出經(jīng)濟(jì)理論?！?/p>

近年來，中國的外匯收支發(fā)生了趨勢性的改變，經(jīng)常項(xiàng)目順差收

窄，甚至在個別年份出現(xiàn)逆差，資本項(xiàng)目波動不斷加劇。外匯流入變化

后，銀行和客戶的結(jié)售匯交易以及人民銀行和其他銀行的外匯買賣分別

影響信貸的收放和基礎(chǔ)貨幣的吞吐，從而對銀行的資產(chǎn)負(fù)債表造成沖

擊，繼而對銀行信貸行為，乃至整個宏觀經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。針對這一

問題，本書從微觀和宏觀機(jī)制上進(jìn)行了詳細(xì)分析，通過構(gòu)建微觀和宏觀

理論模型、采用微觀和宏觀數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，探討了結(jié)售匯如何通過

改變銀行的信貸行為對經(jīng)濟(jì)和金融產(chǎn)生影響。

本書的主要研究內(nèi)容包括： （１）對外匯交易相關(guān)的理論文獻(xiàn)進(jìn)行

了分類整理，包括金融中介理論、外匯流動與信貸理論以及貨幣理論

等；（２）梳理了新中國成立以來我國外匯管理體制的變遷歷程，其中，

針對結(jié)售匯制度的歷史沿革進(jìn)行了詳細(xì)研究，此外，還對比分析了日

本、法國、泰 國 和 巴 西 四 個 國 家 具 有 鮮 明 特 色 的 外 匯 管 理 制 度；

（３）基于銀行資產(chǎn)負(fù)債表建立了結(jié)售匯如何影響銀行風(fēng)險承擔(dān)水平和

信貸投放行為的微觀理論模型，采用國家外匯管理局結(jié)售匯統(tǒng)計報表中

１０家銀行的結(jié)售匯數(shù)據(jù)及其對應(yīng)的財務(wù)報表數(shù)據(jù)驗(yàn)證了理論模型預(yù)測

的結(jié)果，即凈結(jié)匯增加會相應(yīng)提高銀行風(fēng)險承擔(dān)水平，且大型銀行相對

中小銀行更為敏感； （４）從金融需求端出發(fā)，采用企業(yè)的銀行貸款融

資數(shù)據(jù)，驗(yàn)證了凈結(jié)匯的提升會使相應(yīng)的高風(fēng)險企業(yè)獲得更多銀行貸

款，而體現(xiàn)在宏觀經(jīng)濟(jì)變量上，采用 ＰＶＡＲ模型分析省際數(shù)據(jù)的結(jié)果也

表明凈結(jié)匯增加能夠促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的增長，且這種增加并非單純依靠貸款數(shù)

量的增加，而更可能是通過貸款風(fēng)險的下沉緩解企業(yè)融資約束來拉動；

（５）在前述研究的基礎(chǔ)上，結(jié)合供給側(cè)和需求側(cè)、金融和實(shí)體，并引

入基礎(chǔ)貨幣和貨幣元素建立了 ＤＳＧＥ模型，分析了外需沖擊如何通過影

響結(jié)售匯從而改變銀行的信貸行為及對宏觀經(jīng)濟(jì)和金融產(chǎn)生影響，并提

出使用具有針對性的貨幣政策工具； （６）在上述一般均衡框架下，定

量分析了不同人民幣國際化程度下，結(jié)售匯沖擊對經(jīng)濟(jì)發(fā)展和金融穩(wěn)定

２

“雙循環(huán)”新發(fā)展格局下結(jié)售匯與銀行信貸

影響的變化。

針對上述研究結(jié)果，本書提出了以下 ４點(diǎn)政策建議： （１）將結(jié)售

匯數(shù)據(jù)納入宏觀經(jīng)濟(jì)和金融穩(wěn)定調(diào)控的框架，做深做細(xì)對結(jié)售匯數(shù)據(jù)的

統(tǒng)計和分析； （２）針對由外需變化引起的結(jié)售匯沖擊造成的銀行資產(chǎn)

負(fù)債表衰退，可以有針對性地采取對沖性的基礎(chǔ)貨幣投放類貨幣政策工

具修復(fù)銀行資產(chǎn)負(fù)債表，減少由外需沖擊造成的實(shí)體經(jīng)濟(jì)下滑和金融供

給收縮的共振，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)恢復(fù)； （３）加強(qiáng)金融市場結(jié)構(gòu)治理，

采取限制金融供給壟斷的措施，防止市場份額過于集中于大型銀行而導(dǎo)

致低效的金融服務(wù)；（４）人民幣國際化對于提高金融穩(wěn)定具有重要意

義，我們可以出臺更多措施鼓勵企業(yè)在跨境交易中使用人民幣，提高人

民幣在國際市場上的占有率。

面向未來，隨著以 “十四五”規(guī)劃和 ２０３５年遠(yuǎn)景目標(biāo)為指導(dǎo)的經(jīng)

濟(jì)社會不斷發(fā)展，對外開放水平不斷提高，我們必然要面臨更加復(fù)雜的

國際國內(nèi)形勢，也必然要面對更加復(fù)雜棘手的宏觀挑戰(zhàn)。希望本書能夠

拋磚引玉，為金融理論研究者、金融監(jiān)管決策者和金融機(jī)構(gòu)實(shí)踐者提供

更加豐富的視角來審視未來的開放發(fā)展。

本書在寫作過程中得到了中國人民銀行、清華大學(xué)、中國人民大

學(xué)、國家開發(fā)銀行、中國銀行等單位的專家的幫助和指導(dǎo)，他們包括

王鵬、李文?、陳卓、張際、張福棟、張杰、郭棟、陳衛(wèi)東、洪浩等。

當(dāng)然，這樣的列舉難免掛一漏萬，也請原諒我難以一一列出他們的名

字。同時，也要感謝我的家人給我的支持和體諒，尤其是父母給予我大

力的支持，妻子沈若萌在本書的寫作過程中還給予我很多有益的建議。

３

自 序

目 錄

引言 !!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!! １

１外貿(mào)環(huán)境及外匯流動變化 !!!!!!!!!!!!!!!!!! １

２外匯與金融形勢變化 !!!!!!!!!!!!!!!!!!!! ３

３貨幣政策面臨新的挑戰(zhàn) !!!!!!!!!!!!!!!!!!! ４

４本書的研究目的 !!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!! ５

第 １章 文獻(xiàn)研究!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!! ７

１１ 金融中介理論 !!!!!!!!!!!!!!!!!!!!! ８

１１１ 文獻(xiàn)回顧!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!! ８

１１２ 總結(jié)和評述 !!!!!!!!!!!!!!!!!!!! １３

１２ 外匯流動與銀行信貸關(guān)系 !!!!!!!!!!!!!!!! １５

１２１ 文獻(xiàn)回顧 !!!!!!!!!!!!!!!!!!!!! １５

１２２ 總結(jié)和評述 !!!!!!!!!!!!!!!!!!!! １７

１３ 貨幣理論 !!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!! １９

１３１ 文獻(xiàn)回顧 !!!!!!!!!!!!!!!!!!!!! １９

１３２ 總結(jié)和評述 !!!!!!!!!!!!!!!!!!!! ２３

第 ２章 中國外匯管理體制的歷史發(fā)展脈絡(luò)!!!!!!!!!!! ２６

２１ 新中國成立后到改革開放前 （１９４９—１９７７年） !!!!!!! ２７

２２ 改革開放后到社會主義市場經(jīng)濟(jì)地位確立 （１９７８—１９９３年） !! ２８

１

２３ “９４匯改”到中國加入世貿(mào)組織前 （１９９４—２０００年） !!! ３０

２４ 從中國加入世貿(mào)組織到貨物貿(mào)易外匯管理改革

（２００１—２０１２年） !!!!!!!!!!!!!!!!!!! ３３

２５ 加速擴(kuò)大對外開放時期 （２０１３年至今） !!!!!!!!!! ３６

２６ 研究結(jié)論及啟示 !!!!!!!!!!!!!!!!!!!! ３９

第 ３章 國際外匯管理體制比較研究 !!!!!!!!!!!!!! ４１

３１ 日本：從外匯管制到全面開放 !!!!!!!!!!!!!! ４１

３２ 法國：從嚴(yán)格管制到全面融入歐元區(qū) !!!!!!!!!!! ４４

３３ 泰國：從激進(jìn)的自由化改革到保留一定的資本管制 !!!!! ４６

３４ 巴西：從放開外債到 “完全浮動匯率制 ＋外匯管制” !!!! ４９

３５ 研究結(jié)論及啟示 !!!!!!!!!!!!!!!!!!!! ５２

第 ４章 結(jié)售匯影響銀行風(fēng)險承擔(dān)水平的微觀機(jī)制及檢驗(yàn) !!!! ５５

４１ 理論模型分析 !!!!!!!!!!!!!!!!!!!!! ５５

４１１ 模型的理論直覺 !!!!!!!!!!!!!!!!!! ５５

４１２ 基于銀行資產(chǎn)負(fù)債表的模型設(shè)定 !!!!!!!!!!! ５７

４１３ 兩家銀行時理論模型作用機(jī)制 !!!!!!!!!!!! ６０

４２ 實(shí)證分析部分 !!!!!!!!!!!!!!!!!!!!! ６５

４２１ 實(shí)證假設(shè) !!!!!!!!!!!!!!!!!!!!! ６５

４２２ 數(shù)據(jù)來源與說明 !!!!!!!!!!!!!!!!!! ６６

４２３ 實(shí)證模型及結(jié)果 !!!!!!!!!!!!!!!!!! ６８

４２４ 對更長期限及更多中小銀行的分析結(jié)果 !!!!!!!! ８０

４３ 數(shù)值模擬分析 !!!!!!!!!!!!!!!!!!!!! ８３

４３１ 參數(shù)校準(zhǔn) !!!!!!!!!!!!!!!!!!!!! ８３

４３２ 結(jié)果分析 !!!!!!!!!!!!!!!!!!!!! ８４

４４ 研究結(jié)論及啟示 !!!!!!!!!!!!!!!!!!!! ８６

２

“雙循環(huán)”新發(fā)展格局下結(jié)售匯與銀行信貸

第 ５章 結(jié)售匯對企業(yè)融資及宏觀經(jīng)濟(jì)影響的實(shí)證檢驗(yàn) !!!!! ８８

５１ 數(shù)據(jù)來源與模型設(shè)定 !!!!!!!!!!!!!!!!!! ８８

５１１ 數(shù)據(jù)來源 !!!!!!!!!!!!!!!!!!!!! ８８

５１２ 模型設(shè)定 !!!!!!!!!!!!!!!!!!!!! ９１

５２ 結(jié)售匯對企業(yè)融資行為影響的實(shí)證檢驗(yàn) !!!!!!!!!! ９３

５２１ 主要假設(shè) !!!!!!!!!!!!!!!!!!!!! ９３

５２２ 回歸結(jié)果 !!!!!!!!!!!!!!!!!!!!! ９４

５３ 結(jié)售匯對宏觀經(jīng)濟(jì)影響的實(shí)證檢驗(yàn)!!!!!!!!!!!! １０１

５３１ 結(jié)售匯對宏觀經(jīng)濟(jì)的作用機(jī)制!!!!!!!!!!!! １０１

５３２ 季節(jié)調(diào)整、平穩(wěn)性、滯后階數(shù)和穩(wěn)定性!!!!!!!! １０２

５３３ 實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果!!!!!!!!!!!!!!!!!!! １０４

５４ 研究結(jié)論與啟示!!!!!!!!!!!!!!!!!!!! １０９

第 ６章 結(jié)售匯沖擊對宏觀經(jīng)濟(jì)影響的一般均衡分析 !!!!!! １１２

６１ 模型概述!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!! １１２

６２ 模型設(shè)定!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!! １１４

６２１ 家庭部門!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!! １１４

６２２ 中間產(chǎn)品生產(chǎn)商!!!!!!!!!!!!!!!!!! １１５

６２３ 最終產(chǎn)品生產(chǎn)商!!!!!!!!!!!!!!!!!! １１７

６２４ 國外部門及經(jīng)常賬戶!!!!!!!!!!!!!!!! １１９

６２５ 銀行部門!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!! １１９

６２６ 中央銀行!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!! １２１

６２７ 資本品生產(chǎn)企業(yè)!!!!!!!!!!!!!!!!!! １２３

６２８ 市場出清條件!!!!!!!!!!!!!!!!!!! １２４

６３ 參數(shù)校準(zhǔn)及模擬結(jié)果!!!!!!!!!!!!!!!!!! １２４

６３１ 參數(shù)校準(zhǔn)!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!! １２４

６３２ 脈沖響應(yīng)結(jié)果分析!!!!!!!!!!!!!!!!! １２６

３

目 錄

６３３ 不同政策組合的應(yīng)對效果!!!!!!!!!!!!!! １３０

６３４ 福利分析!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!! １３３

６４ 人民幣國際化對外需沖擊的影響!!!!!!!!!!!!! １３５

６４１ 人民幣國際化在一般均衡模型中的體現(xiàn)!!!!!!!! １３６

６４２ 考慮人民幣國際化后的模型模擬及福利分析結(jié)果!!!! １３７

６５ 研究結(jié)論與啟示!!!!!!!!!!!!!!!!!!!! １３９

第 ７章 “雙循環(huán)”新發(fā)展格局下的結(jié)論及政策建議 !!!!!! １４２

７１ 本書主要結(jié)論!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!! １４２

７２ 本書政策建議!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!! １４５

符號和縮略語說明!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!! １４７

參考文獻(xiàn) !!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!! １４９

附錄 Ａ 結(jié)售匯過程相關(guān)主體 Ｔ型賬戶變化情況 !!!!!!!! １６５

附錄 Ｂ 微觀理論模型推導(dǎo)過程 !!!!!!!!!!!!!!! １６８

附錄 Ｃ 微觀理論模型參數(shù)校準(zhǔn)方法 !!!!!!!!!!!!! １７５

附錄 Ｄ 掉期點(diǎn)影響因素實(shí)證分析 !!!!!!!!!!!!!! １７７

后記 !!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!! １８０

圖

圖 ０１ 世貿(mào)組織世界進(jìn)出口總額和中國進(jìn)出口總額走勢

（１９４８—２０１９年） !!!!!!!!!!!!!!!!!! ２

圖 ０２ 經(jīng)常項(xiàng)目順差、儲備資產(chǎn)和銀行凈結(jié)匯額比較 !!!!!! ３

４

“雙循環(huán)”新發(fā)展格局下結(jié)售匯與銀行信貸

圖 ０３ 外匯占款占基礎(chǔ)貨幣的比重變化趨勢 （１９９７—２０１９年） !! ３

圖 １１ 現(xiàn)有文獻(xiàn)與相關(guān)部門之間的關(guān)系及本書的邊際貢獻(xiàn) !!!! ８

圖 １２ 金融中介相關(guān)文獻(xiàn)數(shù)量走勢 !!!!!!!!!!!!!! １３

圖 １３ 金融機(jī)構(gòu)貸存比及結(jié)售匯差額走勢 !!!!!!!!!!! ２４

圖 ２１ １９５０—２０２０年中國外匯儲備變化情況及重大事件!!!!! ２６

圖 ３１ 巴西貨幣真實(shí)匯率變化情況 !!!!!!!!!!!!!! ５１

圖 ４１ 結(jié)匯過程對央行、商業(yè)銀行、企業(yè) （居民）資產(chǎn)

負(fù)債表的影響 !!!!!!!!!!!!!!!!!!!! ５６

圖 ４２ 結(jié)售匯對不同類型銀行的影響 !!!!!!!!!!!!! ５７

圖 ４３ 外匯貸款與銀行凈結(jié)匯額關(guān)系 !!!!!!!!!!!!! ７４

圖 ４４ 兩類銀行總體、資本項(xiàng)目、經(jīng)常項(xiàng)目凈結(jié)匯變異

系數(shù)比較 !!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!! ８０

圖 ４５ 基礎(chǔ)貨幣增速和工商銀行風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)占比情況

（２００４—２０１１年） !!!!!!!!!!!!!!!!!! ８１

圖 ４６ ＦＸ１和 ＦＸ２變化對大型銀行和中小銀行相關(guān)會計科目

的影響 !!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!! ８４

圖 ４７ α和 θ對大型銀行和中小銀行借貸行為的影響 !!!!!! ８６

圖 ５１ Ｍ２和四大行信用貸款半年增量比較 !!!!!!!!!! ９７

圖 ５２ 季節(jié)調(diào)整前 ３０個省份貸款增速情況 !!!!!!!!!! １０２

圖 ５３ 穩(wěn)定性檢驗(yàn)結(jié)果 !!!!!!!!!!!!!!!!!! １０３

圖 ５４ 其他變量對凈結(jié)匯增速的脈沖響應(yīng)結(jié)果 !!!!!!!! １０４

圖 ５５ 穩(wěn)定性檢驗(yàn)脈沖響應(yīng)結(jié)果對比 !!!!!!!!!!!! １０８

圖 ６１ 模型基本框架 !!!!!!!!!!!!!!!!!!! １１３

圖 ６２ 主要變量對負(fù)面國外需求沖擊的脈沖響應(yīng)結(jié)果 !!!!! １２７

圖 ６３ ρＲＳ不變時，不同 ψＲＳ水平下相關(guān)變量的脈沖響應(yīng) !!!! １３１

圖 ６４ ψＲＳ不變時，不同 ρＲＳ水平下相關(guān)變量的脈沖響應(yīng) !!!! １３２

５

目 錄

圖 ６５ ＭＰ１和 ＭＰ２政策組合在不同風(fēng)險沖擊水平下對相關(guān)

變量的影響 !!!!!!!!!!!!!!!!!!!! １３５

圖 ６６ 人民幣國際化程度對經(jīng)濟(jì)金融變量的影響 !!!!!!! １３８

圖 ６７ 不同人民幣國際化程度下居民福利提升水平 !!!!!! １３９

表

表 ０１ 人民銀行新創(chuàng)設(shè)貨幣政策工具 !!!!!!!!!!!!! ５

表 ４１ 模型符號含義及相互關(guān)系 !!!!!!!!!!!!!!! ５８

表 ４２ 各變量計算取值方式及描述性統(tǒng)計 !!!!!!!!!!! ６７

表 ４３ 凈拆出資金與不同風(fēng)險承擔(dān)水平指標(biāo)的 ＤＨ檢驗(yàn)結(jié)果 !!! ７１

表 ４４ 風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)占比影響因素回歸結(jié)果 !!!!!!!!!! ７１

表 ４５ 使用工具變量后風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)占比影響因素回歸結(jié)果 !!! ７５

表 ４６ ＣｏＶａＲ和 ΔＣｏＶａＲ影響因素回歸結(jié)果 !!!!!!!!!! ７６

表 ４７ 加入交叉乘積項(xiàng)后加權(quán)風(fēng)險資產(chǎn)占比和 ＣｏＶａＲ影響

因素回歸結(jié)果 !!!!!!!!!!!!!!!!!!!! ７９

表 ４８ 不同類型銀行結(jié)售匯凈額與風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)占比相關(guān)

系數(shù)及其標(biāo)準(zhǔn)差 （２０１３—２０１８年） !!!!!!!!!! ８２

表 ４９ 校準(zhǔn)后的參數(shù)取值 !!!!!!!!!!!!!!!!!! ８３

表 ５１ 上市企業(yè)數(shù)據(jù)統(tǒng)計性描述 !!!!!!!!!!!!!!! ８９

表 ５２ 債券發(fā)行企業(yè)數(shù)據(jù)統(tǒng)計性描述 !!!!!!!!!!!!! ９０

表 ５３ 宏觀經(jīng)濟(jì)分析數(shù)據(jù)統(tǒng)計性描述 !!!!!!!!!!!!! ９１

表 ５４ 上市企業(yè)回歸結(jié)果 !!!!!!!!!!!!!!!!!! ９４

表 ５５ 債券發(fā)行企業(yè)回歸結(jié)果 !!!!!!!!!!!!!!!! ９８

表 ５６ 調(diào)整分位數(shù)及虛擬變量計算方式后的穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果 !!! ９９

表 ５７ 滯后階數(shù)選擇比較 !!!!!!!!!!!!!!!!! １０３

表 ５８ 不同區(qū)域部分變量脈沖響應(yīng)結(jié)果 !!!!!!!!!!! １０５

表 ５９ 相關(guān)變量對資本項(xiàng)目和經(jīng)常項(xiàng)目凈結(jié)匯沖擊的脈沖響應(yīng)

結(jié)果 !!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!! １０７

６

“雙循環(huán)”新發(fā)展格局下結(jié)售匯與銀行信貸

表 ６１ 模型參數(shù)含義及校準(zhǔn)值 !!!!!!!!!!!!!!! １２５

表 ６２ 外需相關(guān)參數(shù)估計結(jié)果 !!!!!!!!!!!!!!! １２６

表 ６３ 需求沖擊和金融沖擊對相關(guān)變量的方差分解結(jié)果 !!!! １３０

表 ６４ 不同情境下宏觀經(jīng)濟(jì)變量波動情況和福利提升水平 !!! １３３

附表 Ａ１ 客戶在銀行結(jié)匯時銀行 Ｔ型賬戶變化情況 !!!!!! １６５

附表 Ａ２ 銀行將外匯賣給央行時銀行 Ｔ型賬戶變化情況

（軋抵前） !!!!!!!!!!!!!!!!!!! １６５

附表 Ａ３ 銀行將外匯賣給央行時銀行 Ｔ型賬戶記賬結(jié)果

（軋抵后） !!!!!!!!!!!!!!!!!!! １６６

附表 Ａ４ 央行 Ｔ型賬戶記賬結(jié)果 !!!!!!!!!!!!!! １６６

附表 Ａ５ Ｂ銀行從 Ａ銀行購入外匯時 Ｔ型賬戶 !!!!!!!! １６６

附表 Ｄ１ 相關(guān)變量單位根檢驗(yàn)結(jié)果 !!!!!!!!!!!!! １７８

附表 Ｄ２ 掉期點(diǎn)影響因素回歸結(jié)果 !!!!!!!!!!!!! １７９

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目 錄