書

責(zé)任編輯：王雪珂

責(zé)任校對(duì)：潘 潔

責(zé)任印制：丁淮賓

圖書在版編目 （ＣＩＰ）數(shù)據(jù)

金融衍生品分析／（美）弗蘭克·Ｈ科格三世 （ＦｒａｎｋＨｕｇｈＫｏｇｅｒ，

Ⅲ）著；劉慧林等譯．—北京：中國(guó)金融出版社，２０２２１

ＩＳＢＮ９７８－７－５２２０－１５０３－３

Ⅰ①金… Ⅱ①弗…②劉… Ⅲ①金融衍生產(chǎn)品—研究 Ⅳ①Ｆ８３０９５

中國(guó)版本圖書館 ＣＩＰ數(shù)據(jù)核字 （２０２２）第 ０２８８３２號(hào)

金融衍生品分析

ＪＩＮＲＯＮＧＹＡＮＳＨＥＮＧＰＩＮＦＥＮＸＩ

出版

發(fā)行

社址 北京市豐臺(tái)區(qū)益澤路 ２號(hào)

市場(chǎng)開發(fā)部 （０１０）６６０２４７６６，６３８０５４７２，６３４３９５３３（傳真）

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郵編 １０００７１

經(jīng)銷 新華書店

印刷 河北松源印刷有限公司

尺寸 １６９毫米 ×２３９毫米

印張 ３３

字?jǐn)?shù) ４８４千

版次 ２０２２年 ３月第 １版

印次 ２０２２年 ３月第 １次印刷

定價(jià) ９６００元

ＩＳＢＮ９７８－７－５２２０－１５０３－３

如出現(xiàn)印裝錯(cuò)誤本社負(fù)責(zé)調(diào)換 聯(lián)系電話 （０１０）６３２６３９４７

致 Ｌｙｎｎ和 Ｋｉｅｌ

序 言

我懷著非常愉快的心情，將這本書獻(xiàn)給那些正在或希望在金融領(lǐng)域工

作的人。我的目標(biāo)是向讀者傳授相關(guān)的金融知識(shí)，并且?guī)椭x者提高 Ｅｘ

ｃｅｌ編程應(yīng)用這些概念的能力以及處理金融問題的能力。本書提供了關(guān)于

上述問題的指導(dǎo)，讀者應(yīng)該有很強(qiáng)的動(dòng)力來學(xué)習(xí)本書。

本書的目的之一是提供應(yīng)用導(dǎo)向的金融方法。與同類書籍相比，這本

書強(qiáng)調(diào)的是解決問題。通過本書的解釋，讀者可以將給定模型擴(kuò)展到其他

應(yīng)用領(lǐng)域。

當(dāng)我開始教授這門課程時(shí)，我發(fā)現(xiàn)市面上已有的教科書缺乏：（１）對(duì)

這些金融概念的充分解釋，或者是 （２）金融知識(shí)應(yīng)用的廣度，或者是

（３）對(duì)相關(guān)金融概念的解釋，又或者是這三者的結(jié)合。本書致力于將這三

個(gè)方面聯(lián)系起來，形成一個(gè)統(tǒng)一的論述。

在本書中，每個(gè)章節(jié)首先簡(jiǎn)要介紹一種衍生品證券。接著，該章節(jié)會(huì)

介紹衍生工具作為基礎(chǔ)資產(chǎn)的函數(shù)的收益。之后，通過風(fēng)險(xiǎn)中性估值，對(duì)

衍生品進(jìn)行估值。然后，我們說明如何在其生命周期內(nèi)評(píng)估衍生證券的價(jià)

值。最后，我們展示了如何在 Ｅｘｃｅｌ中對(duì)這些概念進(jìn)行編程，以便讀者可

以在實(shí)踐中執(zhí)行它們。

這本書并沒有過分專業(yè)的表述。盡管如此，本書是以嚴(yán)謹(jǐn)分析的方法

來撰寫的，以便讀者可以學(xué)習(xí)到解決本書之外的金融問題的方法。本書的

主要目的是提供金融衍生工具問題的解決方案，很少提及對(duì)未來金融發(fā)展

的預(yù)期。因此，我希望這本書將是永不過時(shí)的。

本書的前半部分著重于線性衍生品：遠(yuǎn)期，期貨和掉期。下半部分討

論期權(quán)。在整本書中，各章均包含 Ｅｘｃｅｌ工作表的屏幕截圖，這些截圖顯

１

示了對(duì)金融衍生工具分析進(jìn)行建模的結(jié)果。這些屏幕截圖包括完整模型的

輸入和輸出。該教科書附帶 （啟用了宏）Ｅｘｃｅｌ工作簿，其中包括顯示的

所有模型。這些既可以用作指導(dǎo)講課的模板，也可以用作將模型擴(kuò)展到新

應(yīng)用程序的起點(diǎn)。

對(duì)于本書的學(xué)習(xí)而言，多變量微積分的知識(shí)是有幫助的，概率論和數(shù)

理統(tǒng)計(jì)的知識(shí)可以提高讀者理解材料的能力。雖然教材中包含了簡(jiǎn)單的隨

機(jī)過程，但由于本書將按需提供相關(guān)背景資料，讀者并不必要預(yù)先學(xué)習(xí)隨

機(jī)過程。本書在撰寫時(shí)假定讀者對(duì) Ｅｘｃｅｌ有一定的了解，盡管只需要很少

的 Ｅｘｃｅｌ知識(shí)就可以學(xué)好本書。具備微分方程知識(shí)的讀者將了解 Ｂｌａｃｋ－

Ｓｃｈｏｌｅｓ－Ｍｅｒｔｏｎ微分方程的發(fā)展，即使這些知識(shí)對(duì)于利用本書的應(yīng)用程序

來說是不必要的。

如前所述，這本教材來源于我自己的課堂筆記，我曾經(jīng)用它來教授一

門同名的課程。由于我所教授的學(xué)生 （主要是金融及數(shù)量金融碩士）具有

相對(duì)較強(qiáng)的技術(shù)水平，相較于許多其他教材內(nèi)容，我可以用更快的速度和

更高的水準(zhǔn)開展教學(xué)。３６學(xué)時(shí)的課程即可基本覆蓋這本書的所有內(nèi)容。然

而，在大多數(shù)的教學(xué)項(xiàng)目中，這本書的指導(dǎo)很可能需要耗費(fèi)兩門 ３６學(xué)時(shí)

課程的時(shí)間。① 教學(xué)結(jié)果是值得的，這門課程很受學(xué)生們的歡迎。許多學(xué)

習(xí)過本課程的學(xué)生后來反饋在這門課上所學(xué)技能在面試、工作上都非常

有用。

適用人群

本書適合于金融學(xué)專業(yè)的優(yōu)秀本科生和研究生，也能夠幫助從業(yè)者尋

找工具和技能，以增強(qiáng)其應(yīng)對(duì)新挑戰(zhàn)的能力。如前所述，相較于許多其他

金融教材，本教材會(huì)使用更加嚴(yán)謹(jǐn)?shù)臄?shù)學(xué)的方法。具備微積分、概率和統(tǒng)

２

金融衍生品分析

① 我的碩士學(xué)生除具備技術(shù)水平之外，在本課程前還學(xué)習(xí)了幾門有用的課程，如金融經(jīng)濟(jì)學(xué)，

計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)，公司金融和用 Ｅｘｃｅｌ進(jìn)行金融建模，這使我能夠以較快的速度進(jìn)行教學(xué)。

計(jì)知識(shí)的學(xué)生將會(huì)更加容易理解結(jié)論的推導(dǎo)過程，從而在更深層次上受

益。然而，即使對(duì)于缺乏這些數(shù)學(xué)能力的讀者，本教材對(duì)于金融模型細(xì)致

的講解仍然可以對(duì)他們有所幫助。

本書特色

金融衍生品分析知識(shí)對(duì)于在金融界工作以及希望在金融界工作的人們

而言非常重要。本書在 （ａ）金融概念， （ｂ）在 Ｅｘｃｅｌ中對(duì)這些概念建模

和 （ｃ）應(yīng)用程序執(zhí)行提供了良好的基礎(chǔ)。本書的主要優(yōu)勢(shì)在于向讀者展

示了如何分析衍生品證券以及如何通過 Ｅｘｃｅｌ編程來應(yīng)用這些程序。

本書的一個(gè)關(guān)鍵特色是它包括寶貴的 Ｅｘｃｅｌ文件以及本書中所有示例

的完整模型。這些 Ｅｘｃｅｌ文件不僅可以由金融從業(yè)人員用來擴(kuò)展自己的模

型，而且可以用于構(gòu)建新模型的教學(xué)目的。在教授金融衍生品分析時(shí)，我

通過有選擇性地從這些已完成的文件中刪除關(guān)鍵條目來創(chuàng)建課堂模板。然

后，在每堂課中，學(xué)生將與我一起開發(fā)或者完成模型。

第一部分回顧了遠(yuǎn)期合約。第 １章節(jié)引入了遠(yuǎn)期合約的概念，該遠(yuǎn)期

合約的基礎(chǔ)資產(chǎn)在遠(yuǎn)期合約到期日之前不支付現(xiàn)金流。它顯示了從業(yè)者如

何通過空頭 （多頭）遠(yuǎn)期合約對(duì)沖資產(chǎn) （負(fù)債）風(fēng)險(xiǎn)的方法。本章介紹

了如何在遠(yuǎn)期合約的初始，有效期內(nèi)和到期時(shí)對(duì)其進(jìn)行估值。第 ２章節(jié)至

第 ５章節(jié)驗(yàn)證遠(yuǎn)期合約的這些相同概念，各自對(duì)應(yīng)的基礎(chǔ)資產(chǎn)分別是支付

股息的股票 （第 ２章節(jié)），股指基金 （第 ３章節(jié)），付息債券 （第 ４章節(jié)）

和外匯 （第 ５章節(jié)）。最后，第 ６章節(jié)通過歸納前面各章的結(jié)果，將所有

這些學(xué)習(xí)內(nèi)容聯(lián)系在一起。

第二部分涵蓋了遠(yuǎn)期利率合約和期貨合約。我們首先在第 ７章節(jié)中介

紹幾種不同類型的利率，包括到期收益率，即期利率，遠(yuǎn)期利率和票面收

益率。本章還討論了債券的價(jià)格收益率近似值。第 ８章節(jié)闡釋了遠(yuǎn)期利率

合約。第 ９章節(jié)介紹了期貨合約，從概念上講類似于遠(yuǎn)期合約，但它屬于

一種在交易所交易的高度流動(dòng)性的標(biāo)準(zhǔn)化合約。最后，第 １０章節(jié)展示了

３

序 言

從業(yè)者如何通過期貨合約對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。

第三部分探討了互換合約。第 １１章節(jié)回顧了當(dāng)兩方同意根據(jù)更新的

定期市場(chǎng)利率 （例如倫敦銀行同業(yè)拆借利率）轉(zhuǎn)移現(xiàn)金流量時(shí)，浮動(dòng)利率

與固定利率互換的重要性。第 １２章節(jié)介紹了從業(yè)人員如何通過貨幣掉期

對(duì)沖外幣匯率風(fēng)險(xiǎn)。

第四部分介紹了歐洲期權(quán)和相關(guān)期權(quán)。第 １３章節(jié)介紹了歐洲期權(quán)及

其收益和價(jià)值以及期權(quán)投資組合的收益和價(jià)值。接下來，第 １４章節(jié)探討

了利率期權(quán)。此類衍生工具可用于對(duì)沖浮動(dòng)利率資產(chǎn)和浮動(dòng)利率負(fù)債的下

行風(fēng)險(xiǎn)。第 １５章節(jié)介紹了著名的 Ｂｌａｃｋ－Ｓｃｈｏｌｅｓ－Ｍｅｒｔｏｎ（ＢＳＭ）模型。

此外它還探討了相對(duì)靜態(tài)的結(jié)果，人們常稱之為 Ｇｒｅｅｋｓ模型。最后，第１６

章節(jié)回顧了 ＢＳＭ模型的一些重要應(yīng)用。

第五部分說明了期權(quán)組合的動(dòng)態(tài)和靜態(tài)復(fù)制。第 １７章節(jié)說明了從業(yè)

人員如何僅使用基礎(chǔ)資產(chǎn)和債務(wù)來動(dòng)態(tài)復(fù)制期權(quán)投資組合的收益，并且本

章顯示了幾種這樣的應(yīng)用。第 １８章節(jié)探討了在不存在封閉式解決方案的

情況下產(chǎn)生期權(quán)投資組合價(jià)值時(shí)強(qiáng)大的靜態(tài)復(fù)制方法。

第六部分介紹了功能強(qiáng)大的二項(xiàng)式模型。第 １９章節(jié)介紹了單周期模

型。第 ２０章節(jié)將第 １９章節(jié)的結(jié)果擴(kuò)展為一個(gè)多周期模型，該模型對(duì)從業(yè)

者而言功能強(qiáng)大。它不僅顯示了如何為期權(quán)定價(jià)，而且還顯示了如何計(jì)算

相對(duì)靜態(tài)值。第 ２１章節(jié)擴(kuò)展了基本的二項(xiàng)式模型，以處理各種類型的奇

異期權(quán)。第 ２２章節(jié)將蒙特卡洛分析與二項(xiàng)式模型結(jié)合起來，以評(píng)估與路

徑依賴的期權(quán)以及其他期權(quán)。最后，第 ２３章節(jié)介紹了帶有嵌入式期權(quán)的

債券，進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)了與蒙特卡洛分析結(jié)合使用的二項(xiàng)式模型的功能。

本書的最后是第七部分，它介紹了期貨期權(quán)和實(shí)物期權(quán)。第 ２４章節(jié)

介紹了期貨期權(quán)及其價(jià)值。第 ２５章節(jié)超出了本書的標(biāo)題范圍，因?yàn)閷?shí)物

期權(quán)不是金融衍生工具，而是一種重要的資本預(yù)算技術(shù)。盡管如此，我們

還是將它們包括在內(nèi)，因?yàn)閺臉I(yè)人員經(jīng)常使用本教科書中討論的技術(shù)來評(píng)

估項(xiàng)目。

兩個(gè)附錄包含相關(guān)的背景材料。附錄 １回顧了收益計(jì)算，并顯示了有

４

金融衍生品分析

效的年度離散收益，有效的定期收益和連續(xù)復(fù)利之間的關(guān)系。它還解決了

空頭倉(cāng)位的收益計(jì)算。附錄２概述了 Ｂｌａｃｋ－Ｓｃｈｏｌｅｓ－Ｍｅｒｔｏｎ微分方程。我

們從 Ｗｉｅｎｅｒ過程開始，然后將其擴(kuò)展到 Ｉｔｏ過程，推導(dǎo)出 Ｉｔｏ引理，繼而開

發(fā) ＢＳＭ微分方程。在適當(dāng)?shù)倪吔鐥l件下，我們給出了多種衍生證券的解決

方案。附錄 ２還討論了關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)中性評(píng)估的至關(guān)重要的結(jié)果。

致 謝

在這本書的問世過程中，有很多人起到了重要的作用，尤其是來自學(xué)

生的反饋。同名課程的多位助教對(duì)本書的出版至關(guān)重要。我要特別感謝

ＥｒｉｃＺｈａｎｇ，她完整地閱讀了本書的初稿，并提供了寶貴的意見。其他提供

了有效 意 見 的 學(xué) 生 包 括：ＴａｍｍｉｅＺｈｏｕ，ＪｅｒｒｙＣａｉ，ＲａｌｐｈＣｅｎ，Ｍａｒｉａｎ

Ｗａｎｇ，ＢｕｔｃｈＺｈｏｎｇ和 ＬｕＸｉａｏｆｅｉ。

我還要感謝北京大學(xué)匯豐商學(xué)院的院長(zhǎng)海聞教授在我編寫這本教材的

過程中所給予的鼓勵(lì)和支持。此外，北京大學(xué)匯豐商學(xué)院的曹明明幫助協(xié)

調(diào)了本書的出版工作，中國(guó)金融出版社的工作人員也熱情地提供了建議與

幫助。

５

序 言

關(guān)于作者

ＦｒａｎｋＨｕｇｈＫｏｇｅｒ，現(xiàn)任北京大學(xué)教學(xué)副教授。本科畢業(yè)于路易斯安那

州立大學(xué) （ＬｏｕｉｓｉａｎａＳｔａｔｅＵｎｉｖｅｒｓｉｔｙ），獲化學(xué)工程學(xué)士學(xué)位，并成為 Ｐｈｉ

ＢｅｔａＫａｐｐａ和 ＰｈｉＫａｐｐａＰｈｉ榮譽(yù)學(xué)會(huì)的成員。２００３年，Ｋｏｇｅｒ教授以 ４０

（滿績(jī)）的成績(jī)從南卡羅來納大學(xué) （ＵｎｉｖｅｒｓｉｔｙｏｆＳｏｕｔｈＣａｒｏｌｉｎａ）達(dá)拉摩爾

商學(xué)院 （ＤａｒｌａＭｏｏｒｅＳｃｈｏｏｌｏｆＢｕｓｉｎｅｓｓ）畢業(yè)，在 ９２名同學(xué)中排名第一，

獲得國(guó)際 ＭＢＡ學(xué)位。２００９年，Ｋｏｇｅｒ教授獲杜蘭大學(xué) （ＴｕｌａｎｅＵｎｉｖｅｒｓｉｔｙ）

金融學(xué)博士學(xué)位。此外，Ｋｏｇｅｒ教授還是 ＣＦＡ持證人。

Ｋｏｇｅｒ教授具備豐富的教學(xué)經(jīng)驗(yàn)。在杜蘭大學(xué)攻讀博士學(xué)位時(shí)，他曾

給本科學(xué)生上財(cái)務(wù)管理，高級(jí)財(cái)務(wù)管理和管理會(huì)計(jì)三門課程，給碩士研究

生上企業(yè)財(cái)務(wù)政策和固定收益分析兩門課程。

在北京大學(xué)匯豐商學(xué)院，Ｋｏｇｅｒ教授目前負(fù)責(zé)資產(chǎn)定價(jià)理論，金融建

模，高級(jí)金融建模，運(yùn)用 ＶＢＡ進(jìn)行金融建模，用 Ｅｘｃｅｌ進(jìn)行金融建模，金

融衍生品分析和金融風(fēng)險(xiǎn)管理中的金融建模。這七個(gè)課程中只有后者是在

他到達(dá)之前就存在的，因?yàn)樗麖念^開始并組織了前六門課程。他還曾在北

京大學(xué)教授公司金融課程。Ｋｏｇｅｒ教授的教學(xué)評(píng)價(jià)一直名列前茅，曾多次

獲得北京大學(xué)匯豐商學(xué)院、北京大學(xué)深圳校區(qū)以及北京大學(xué)的教學(xué)獎(jiǎng)項(xiàng)。

其中，所開發(fā)的課程金融建模于 ２０１７年獲得北京大學(xué) “優(yōu)秀課程獎(jiǎng)”，這

是北京大學(xué)深圳校區(qū)唯一入選的課程。

在北京大學(xué)教學(xué)期間，Ｋｏｇｅｒ教授曾被其他大學(xué)邀請(qǐng)任教。他曾在南

方科技大學(xué)教授固定收益：模型與應(yīng)用課程；也曾多次在德國(guó)波鴻 （Ｂｏ

ｃｈｕｍ）的魯爾大學(xué) （ＲｕｈｒＵｎｉｖｅｒｓｉｔｙ）國(guó)際暑期班講授金融建模課程，并

在 ２０１５年暑期班的 １６門課程中獲最高評(píng)價(jià)；還曾在北京、上海和深圳三

１

地講授杜蘭大學(xué)的金融碩士課程，包括風(fēng)險(xiǎn)管理和投資與資產(chǎn)定價(jià)。此

外，Ｋｏｇｅｒ教授還曾在深圳大學(xué)教授宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)課程。

Ｋｏｇｅｒ教授已經(jīng)出版了多本金融書籍，其中包括資產(chǎn)定價(jià)理論和運(yùn)用

Ｅｘｃｅｌ進(jìn)行金融建模，且這兩本書都以英文和中文兩種語(yǔ)言在北京大學(xué)出

版社出版。他的另一本著作 ＶＢＡ中的金融建模，由中國(guó)金融出版社出版

（２０２１年）。

Ｋｏｇｅｒ教授一直積極為北京大學(xué)匯豐商學(xué)院提供相關(guān)服務(wù)。首先，他

獨(dú)立負(fù)責(zé)與 ＣＦＡ協(xié)會(huì)、全球風(fēng)險(xiǎn)管理專業(yè)人士協(xié)會(huì) （ＧＡＲＰ）建立學(xué)術(shù)合

作關(guān)系；其次，他曾任職于學(xué)院的課程委員會(huì)和教學(xué)質(zhì)量委員會(huì)；再次，

他建起了學(xué)院的第一個(gè)交流項(xiàng)目 （與杜蘭大學(xué)），并隨后幫助學(xué)院發(fā)展了

其他交流項(xiàng)目；最后，他曾給深圳中學(xué)義務(wù)講授金融學(xué)的入門課程。

在成為一名教師之前，Ｋｏｇｅｒ曾是美國(guó)過濾集團(tuán) （ＦｉｌｔｒａｔｉｏｎＧｒｏｕｐＣｏｒ

ｐｏｒａｔｉｏｎ）技術(shù)媒介部門 （ＴｅｃｈｎｉｃａｌＭｅｄｉａ，是集團(tuán)曾經(jīng)的獨(dú)立部門，負(fù)責(zé)

生產(chǎn)空氣過濾器的媒介）總經(jīng)理。此前，Ｋｏｇｅｒ曾在 ＨｏｅｃｈｓｔＡＧ工作 １５

年，１５年間曾在美國(guó) （得克薩斯州、肯塔基州、新澤西州、密歇根州和南

卡羅來納州）和德國(guó) （巴伐利亞州）等多個(gè)地方任職，所承擔(dān)的工作責(zé)任

也越來越重要。

２

金融衍生品分析

目 錄

第一部分 遠(yuǎn)期合約

第 １章 無股息股票遠(yuǎn)期合約 !!!!!!!!!!!!!!!!!!! ３

１１ 無套利遠(yuǎn)期合約價(jià)格 !!!!!!!!!!!!!!!!!!!! ３

１２ 合約期內(nèi)的遠(yuǎn)期合約價(jià)值 !!!!!!!!!!!!!!!!!! ６

１２１ 特殊情況：初始合約價(jià)值 !!!!!!!!!!!!!!!! ６

１２２ 特殊情況：到期價(jià)值，收益 !!!!!!!!!!!!!!! ７

１３ 空頭遠(yuǎn)期頭寸 !!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!! ７

１４ 通過連續(xù)復(fù)合回報(bào)率值來表達(dá)遠(yuǎn)期合約價(jià)值 !!!!!!!!!! ８

１５ 對(duì)沖一項(xiàng)資產(chǎn) !!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!! ８

１６ 對(duì)沖一項(xiàng)負(fù)債 !!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!! ９

１７ 示例：通過遠(yuǎn)期對(duì)沖資產(chǎn)和負(fù)債 !!!!!!!!!!!!!! １１

第 ２章 派息股票遠(yuǎn)期合約 !!!!!!!!!!!!!!!!!!!! １７

２１ 無套利遠(yuǎn)期合約價(jià)格 !!!!!!!!!!!!!!!!!!! １７

２２ 合約有效期內(nèi)的遠(yuǎn)期合約價(jià)值 !!!!!!!!!!!!!!! ２２

２２１ 特殊情況：初始合約價(jià)值 !!!!!!!!!!!!!!! ２３

２２２ 特殊情況：到期價(jià)值，收益 !!!!!!!!!!!!!! ２３

２３ 通過短頭寸遠(yuǎn)期合約對(duì)沖一項(xiàng)派息資產(chǎn) !!!!!!!!!!! ２３

２３１ 最初發(fā)行債務(wù)以抵消中期股息 !!!!!!!!!!!!! ２４

２３２ 對(duì)沖資產(chǎn)價(jià)值無風(fēng)險(xiǎn)增長(zhǎng) !!!!!!!!!!!!!!! ２５

２４ 通過多頭遠(yuǎn)期合約對(duì)沖支付股息的負(fù)債 !!!!!!!!!!! ２６

２４１ 最初購(gòu)買負(fù)債以抵消中期股息 !!!!!!!!!!!!! ２７

１

２４２ 對(duì)沖負(fù)債價(jià)值無風(fēng)險(xiǎn)增長(zhǎng) !!!!!!!!!!!!!!! ２８

２５ 總結(jié)：債務(wù)的初始發(fā)行與否 !!!!!!!!!!!!!!!! ２９

２６ 示例：通過遠(yuǎn)期套期保值資產(chǎn)和負(fù)債 !!!!!!!!!!!! ３０

第 ３章 股票基金遠(yuǎn)期合約 !!!!!!!!!!!!!!!!!!!! ３８

３１ 了解股票基金股息收益率 !!!!!!!!!!!!!!!!! ３８

３２ 無套利遠(yuǎn)期價(jià)格 !!!!!!!!!!!!!!!!!!!!! ３９

３３ 合約有效期內(nèi)的遠(yuǎn)期合約價(jià)值 !!!!!!!!!!!!!!! ４０

３３１ 特殊情況：初始合約價(jià)值 !!!!!!!!!!!!!!! ４１

３３２ 特殊情況：到期價(jià)值，收益 !!!!!!!!!!!!!! ４１

３４ 通過空頭遠(yuǎn)期合約對(duì)沖支付股息的資產(chǎn) !!!!!!!!!!! ４２

３５ 通過多頭遠(yuǎn)期合約對(duì)沖支付股息的負(fù)債 !!!!!!!!!!! ４３

３６ 示例：通過期權(quán)、遠(yuǎn)期對(duì)沖資產(chǎn)、負(fù)債 !!!!!!!!!!! ４４

第 ４章 付息債券遠(yuǎn)期合約 !!!!!!!!!!!!!!!!!!!! ５５

４１ 無套利遠(yuǎn)期價(jià)格 !!!!!!!!!!!!!!!!!!!!! ５５

４２ 合約有效期內(nèi)的遠(yuǎn)期合約價(jià)值 !!!!!!!!!!!!!!! ５８

４２１ 特殊情況：初始合約價(jià)值 !!!!!!!!!!!!!!! ５９

４２２ 特殊情況：到期價(jià)值，收益 !!!!!!!!!!!!!! ５９

４３ 通過空頭遠(yuǎn)期合約對(duì)付息資產(chǎn)進(jìn)行套期保值 !!!!!!!!! ６０

４４ 通過多頭遠(yuǎn)期對(duì)沖付息負(fù)債 !!!!!!!!!!!!!!!! ６１

４５ 示例：通過遠(yuǎn)期合約對(duì)沖資產(chǎn)和負(fù)債 !!!!!!!!!!!! ６２

第 ５章 貨幣遠(yuǎn)期 !!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!! ６９

５１ 無套利遠(yuǎn)期價(jià)格：利率平價(jià) !!!!!!!!!!!!!!!! ６９

５２ 外幣價(jià)值泄露 !!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!! ７２

５３ 合同有效期內(nèi)的遠(yuǎn)期合約價(jià)值 !!!!!!!!!!!!!!! ７３

５３１ 特殊情況：初始合同價(jià)值 !!!!!!!!!!!!!!! ７５

５３２ 特殊情況：到期價(jià)值，收益 !!!!!!!!!!!!!! ７５

５４ 通過短遠(yuǎn)期對(duì)沖外匯資產(chǎn) !!!!!!!!!!!!!!!!! ７５

５５ 通過多頭遠(yuǎn)期合約對(duì)沖外匯負(fù)債 !!!!!!!!!!!!!! ７６

２

金融衍生品分析

５６ 示例：通過遠(yuǎn)期對(duì)沖貨幣資產(chǎn)、負(fù)債 !!!!!!!!!!!! ７７

第 ６章 推廣遠(yuǎn)期合約 !!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!! ８２

６１ 考慮到現(xiàn)金流的風(fēng)險(xiǎn)中性估值 !!!!!!!!!!!!!!! ８３

６２ 無套利遠(yuǎn)期價(jià)格 !!!!!!!!!!!!!!!!!!!!! ８４

６３ 合約有效期內(nèi)的遠(yuǎn)期合約價(jià)值 !!!!!!!!!!!!!!! ８５

６３１ 成本節(jié)約：現(xiàn)貨市場(chǎng)減去遠(yuǎn)期價(jià)格 !!!!!!!!!!! ８５

６３２ 兩個(gè)遠(yuǎn)期價(jià)格的現(xiàn)值差異 !!!!!!!!!!!!!!! ８６

６３３ 特殊情況：初始合約價(jià)值 !!!!!!!!!!!!!!! ８７

６３４ 特殊情況：到期價(jià)值，收益 !!!!!!!!!!!!!! ８７

６４ 通過空頭遠(yuǎn)期對(duì)沖資產(chǎn) !!!!!!!!!!!!!!!!!! ８８

６５ 通過多頭遠(yuǎn)期合約對(duì)沖負(fù)債 !!!!!!!!!!!!!!!! ８９

第二部分 利率遠(yuǎn)期；利率期貨

第 ７章 利率 !!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!! ９３

７１ 年度百分率與有效利率 !!!!!!!!!!!!!!!!!! ９３

７２ 到期收益率，ｙｔｍ !!!!!!!!!!!!!!!!!!!!! ９５

７３ 即期利率 !!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!! ９６

７４ 遠(yuǎn)期利率與折現(xiàn)因子 !!!!!!!!!!!!!!!!!!! ９９

７５ 平價(jià)收益率 !!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!! １０２

７６ 債券的久期與凸度 !!!!!!!!!!!!!!!!!!!! １０３

７７ 價(jià)格—收益率曲線的近似 !!!!!!!!!!!!!!!!! １０５

第 ８章 利率遠(yuǎn)期 !!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!! １０７

８１ 參考利率；結(jié)算日；慣例；報(bào)價(jià) !!!!!!!!!!!!!! １０７

８１１ 參考利率 !!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!! １０７

８１２ 利息支付的結(jié)算日 !!!!!!!!!!!!!!!!!! １０７

８１３ 天數(shù)計(jì)算的慣例 !!!!!!!!!!!!!!!!!!! １０８

８１４ 美國(guó)國(guó)庫(kù)券以 “利率”作為報(bào)價(jià) !!!!!!!!!!!! １０８

８２ 無套利的利率遠(yuǎn)期價(jià)格 !!!!!!!!!!!!!!!!!! １０９

３

目 錄

８３ 遠(yuǎn)期合約的價(jià)值 !!!!!!!!!!!!!!!!!!!!! １１２

８３１ 成本節(jié)約：現(xiàn)貨市場(chǎng)減去遠(yuǎn)期價(jià)格 !!!!!!!!!!! １１２

８３２ 兩個(gè)遠(yuǎn)期價(jià)格之間的現(xiàn)值差異 !!!!!!!!!!!!! １１５

８４ 一般化的遠(yuǎn)期利率 !!!!!!!!!!!!!!!!!!!! １１５

８４１ 特例：合約的初始價(jià)值 !!!!!!!!!!!!!!!! １１６

８４２ 特例：到期價(jià)值，收益 !!!!!!!!!!!!!!!! １１７

８５ 通過遠(yuǎn)期空頭對(duì)沖浮動(dòng)利率資產(chǎn) !!!!!!!!!!!!!! １１７

８６ 通過遠(yuǎn)期多頭對(duì)沖浮動(dòng)利率負(fù)債 !!!!!!!!!!!!!! １１８

８７ 例子：通過遠(yuǎn)期合約對(duì)沖利率風(fēng)險(xiǎn) !!!!!!!!!!!!! １１９

第 ９章 期貨合約 !!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!! １２５

９１ 無套利的期貨價(jià)格 !!!!!!!!!!!!!!!!!!!! １２５

９２ 保證金與逐日盯市 !!!!!!!!!!!!!!!!!!!! １２６

９３ 例子：多頭頭寸的逐日盯市 !!!!!!!!!!!!!!!! １２７

９４ 例子：空頭頭寸的逐日盯市 !!!!!!!!!!!!!!!! １２９

第 １０章 期貨：對(duì)沖，基差，交叉對(duì)沖 !!!!!!!!!!!!!! １３１

１０１ 通過做空期貨合約對(duì)沖資產(chǎn) !!!!!!!!!!!!!!! １３１

１０２ 通過做多期貨合約對(duì)沖負(fù)債 !!!!!!!!!!!!!!! １３２

１０３ 交叉對(duì)沖 !!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!! １３３

１０３１ 通過做空期貨合約對(duì)沖資產(chǎn) !!!!!!!!!!!!! １３３

１０３２ 通過做多期貨合約對(duì)沖負(fù)債 !!!!!!!!!!!!! １３４

１０４ 期貨合約的數(shù)量；最優(yōu)對(duì)沖比率 !!!!!!!!!!!!! １３５

１０４１ 期貨合約的近似對(duì)沖數(shù)量 !!!!!!!!!!!!!! １３６

１０４２ 特例：消除預(yù)期風(fēng)險(xiǎn) !!!!!!!!!!!!!!!! １３７

１０４３ 特例：股指期貨 !!!!!!!!!!!!!!!!!! １３７

１０５ 例子：用期貨合約來對(duì)沖 !!!!!!!!!!!!!!!! １３８

１０６ 滾動(dòng)對(duì)沖 !!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!! １４２

４

金融衍生品分析

第三部分 掉期

第 １１章 以浮動(dòng)換固定利率的掉期 !!!!!!!!!!!!!!!! １４７

１１１ 以浮動(dòng)換固定利率掉期的基礎(chǔ)知識(shí) !!!!!!!!!!!! １４７

１１２ 無套利的掉期利率 !!!!!!!!!!!!!!!!!!! １４８

１１２１ 固定利率現(xiàn)金流 !!!!!!!!!!!!!!!!!! １４９

１１２２ 浮動(dòng)利率現(xiàn)金流 !!!!!!!!!!!!!!!!!! １５０

１１２３ 掉期利率的確定 !!!!!!!!!!!!!!!!!! １５０

１１２４ 掉期利率的確定：特例 !!!!!!!!!!!!!!! １５１

１１３ 當(dāng)收益率曲線平移時(shí)的掉期價(jià)值 !!!!!!!!!!!!! １５１

１１４ 例子：掉期利率，收益率曲線的平移 !!!!!!!!!!! １５２

第 １２章 貨幣掉期 !!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!! １６０

１２１ 貨幣掉期的基礎(chǔ)知識(shí) !!!!!!!!!!!!!!!!!! １６０

１２２ 比較優(yōu)勢(shì) !!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!! １６２

１２２１ 不使用貨幣掉期時(shí)的情況 !!!!!!!!!!!!!! １６３

１２２２ 使用貨幣掉期時(shí)的情況 !!!!!!!!!!!!!!! １６３

１２２３ 貨幣掉期的收益 !!!!!!!!!!!!!!!!!! １６３

１２３ 貨幣掉期的談判參數(shù) !!!!!!!!!!!!!!!!!! １６４

１２４ 貨幣掉期的細(xì)節(jié)問題 !!!!!!!!!!!!!!!!!! １６５

１２４１ 中間時(shí)期的凈現(xiàn)金流：對(duì)一方而言 !!!!!!!!!! １６６

１２４２ 中間時(shí)期的凈現(xiàn)金流：對(duì)另一方而言 !!!!!!!!! １６７

１２５ 協(xié)同效應(yīng)的劃分 !!!!!!!!!!!!!!!!!!!! １６８

１２６ 例子：外幣掉期；在本國(guó)借款 !!!!!!!!!!!!!! １６８

１２７ 例子：對(duì)沖已經(jīng)存在的外匯風(fēng)險(xiǎn)敞口 !!!!!!!!!!! １７７

１２７１ 對(duì)沖已經(jīng)存在的外匯負(fù)債 !!!!!!!!!!!!!! １７９

１２７２ 對(duì)沖已經(jīng)存在的外匯資產(chǎn) !!!!!!!!!!!!!! １８１

５

目 錄

第四部分 歐式期權(quán)及其相關(guān)期權(quán)

第 １３章 期權(quán)的收益 !!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!! １８５

１３１ 期權(quán)的定義 !!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!! １８５

１３２ 在到期日，期權(quán)的收益和利潤(rùn) !!!!!!!!!!!!!! １８６

１３２１ 在到期日，看漲期權(quán)多頭的收益和利潤(rùn) !!!!!!!! １８７

１３２２ 在到期日，看漲期權(quán)空頭的收益和利潤(rùn) !!!!!!!! １８９

１３２３ 在到期日，看跌期權(quán)多頭的收益和利潤(rùn) !!!!!!!! １９１

１３２４ 在到期日，看跌期權(quán)空頭的收益和利潤(rùn) !!!!!!!! １９３

１３３ 在到期日，投資組合的收益和利潤(rùn) !!!!!!!!!!!! １９４

１３３１ 保護(hù)性看跌期權(quán) !!!!!!!!!!!!!!!!!! １９５

１３３２ 拋補(bǔ)性看漲期權(quán) !!!!!!!!!!!!!!!!!! １９７

１３３３ 多頭跨式期權(quán) !!!!!!!!!!!!!!!!!!! １９８

１３３４ 空頭跨式期權(quán) !!!!!!!!!!!!!!!!!!! １９９

１３３５ 領(lǐng)子期權(quán) !!!!!!!!!!!!!!!!!!!!! ２００

１３４ 更多期權(quán)投資組合的收益和利潤(rùn) !!!!!!!!!!!!! ２０３

１３５ 例子：更多期權(quán)投資組合的收益和利潤(rùn) !!!!!!!!!! ２０５

第 １４章 利率期權(quán) !!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!! ２１１

１４１ 通過看漲期權(quán)多頭對(duì)沖負(fù)債 !!!!!!!!!!!!!!! ２１１

１４２ 例子：通過看漲期權(quán)多頭對(duì)沖負(fù)債 !!!!!!!!!!!! ２１２

１４３ 通過賣出看跌期權(quán)給已對(duì)沖的負(fù)債提供資金：領(lǐng)子期權(quán) !!! ２１４

１４４ 例子：給已對(duì)沖的負(fù)債提供資金而形成的領(lǐng)子期權(quán) !!!!! ２１４

１４５ 通過看跌期權(quán)多頭對(duì)沖資產(chǎn) !!!!!!!!!!!!!!! ２１６

１４６ 例子：通過看跌期權(quán)多頭對(duì)沖資產(chǎn) !!!!!!!!!!!! ２１６

１４７ 通過賣出看漲期權(quán)給已對(duì)沖的資產(chǎn)提供資金 !!!!!!!! ２１７

１４８ 例子：給已對(duì)沖的資產(chǎn)提供資金而形成的領(lǐng)子期權(quán) !!!!! ２１８

１４９ 帽子期權(quán)與地面期權(quán) !!!!!!!!!!!!!!!!!! ２１９

６

金融衍生品分析

第 １５章 歐式期權(quán)的期權(quán)費(fèi) !!!!!!!!!!!!!!!!!!! ２２１

１５１ 買賣權(quán)現(xiàn)貨平價(jià)關(guān)系 !!!!!!!!!!!!!!!!!! ２２１

１５２ 總結(jié)：內(nèi)在價(jià)值和界限 !!!!!!!!!!!!!!!!! ２２３

１５３ Ｂｌａｃｋ－Ｓｃｈｏｌｅｓ－Ｍｅｒｔｏｎ（ＢＳＭ）模型 !!!!!!!!!!! ２２５

１５３１ Ｂｌａｃｋ－Ｓｃｈｏｌｅｓ－Ｍｅｒｔｏｎ模型：看漲期權(quán)的期權(quán)費(fèi) !!!! ２２６

１５３２ Ｂｌａｃｋ－Ｓｃｈｏｌｅｓ－Ｍｅｒｔｏｎ模型：看跌期權(quán)的期權(quán)費(fèi) !!!! ２２７

１５３３ 根據(jù)買賣權(quán)現(xiàn)貨平價(jià)關(guān)系計(jì)算的歐式看跌期權(quán)的期權(quán)費(fèi) ! ２２８

１５４ 例子：Ｂｌａｃｋ－Ｓｃｈｏｌｅｓ－Ｍｅｒｔｏｎ模型 !!!!!!!!!!!! ２２９

１５５ ＢＳＭ模型的比較靜態(tài)分析 !!!!!!!!!!!!!!!! ２３０

１５５１ Ｄｅｌｔａ !!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!! ２３１

１５５２ Ｇａｍｍａ !!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!! ２３２

１５５３ Ｋａｐｐａ!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!! ２３２

１５５４ Ｒｈｏ!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!! ２３３

１５５５ Ｖｅｇａ !!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!! ２３４

１５５６ Ｔｈｅｔａ !!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!! ２３７

１５５７ Ｅｐｓｉｌｏｎ !!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!! ２３９

１５５８ Ｌａｍｂｄａ !!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!! ２３９

１５６ 用 ＢＳＭ計(jì)算 Ｇｒｅｅｋｓ的分析與舉例 !!!!!!!!!!!!! ２４０

第 １６章 ＢＳＭ 模型的應(yīng)用 !!!!!!!!!!!!!!!!!!! ２４６

１６１ 兩值期權(quán) !!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!! ２４６

１６２ 缺口期權(quán) !!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!! ２４９

１６３ 領(lǐng)子期權(quán) !!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!! ２５２

１６４ 隱含波動(dòng)率 !!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!! ２５５

１６５ 例子：領(lǐng)子期權(quán)的價(jià)值，隱含波動(dòng)率 !!!!!!!!!!! ２５５

第五部分 期權(quán)復(fù)制

第 １７章 涉及期權(quán)的動(dòng)態(tài)復(fù)制 !!!!!!!!!!!!!!!!!! ２６１

１７１ 復(fù)制組合的計(jì)算 !!!!!!!!!!!!!!!!!!!! ２６１

７

目 錄

１７１１ 初始計(jì)算：ｔ＝０ !!!!!!!!!!!!!!!!!! ２６４

１７１２ 中間日期計(jì)算：０＜ｔ＜Ｔ!!!!!!!!!!!!!!! ２６６

１７１３ 到期日的計(jì)算：ｔ＝Ｔ !!!!!!!!!!!!!!!! ２６９

１７１４ 對(duì)復(fù)制過程計(jì)算的回顧 !!!!!!!!!!!!!!! ２７０

１７２ 復(fù)制一個(gè)歐式看漲期權(quán) !!!!!!!!!!!!!!!!! ２７１

１７２１ 初始計(jì)算：ｔ＝０ !!!!!!!!!!!!!!!!!! ２７１

１７２２ 中間日期的計(jì)算：０＜ｔ＜Ｔ!!!!!!!!!!!!!! ２７３

１７２３ 到期日的計(jì)算：ｔ＝Ｔ !!!!!!!!!!!!!!!! ２７３

１７３ 復(fù)制一個(gè)領(lǐng)子期權(quán) !!!!!!!!!!!!!!!!!!! ２７４

１７３１ 初始計(jì)算：ｔ＝０ !!!!!!!!!!!!!!!!!! ２７５

１７３２ 中間日期的計(jì)算：０＜ｔ＜Ｔ!!!!!!!!!!!!!! ２７６

１７３３ 到期日的計(jì)算：ｔ＝Ｔ !!!!!!!!!!!!!!!! ２７７

１７４ 復(fù)制一個(gè)保護(hù)性看跌期權(quán) !!!!!!!!!!!!!!!! ２７８

１７４１ 初始計(jì)算：ｔ＝０ !!!!!!!!!!!!!!!!!! ２７８

１７４２ 中間日期的計(jì)算：０＜ｔ＜Ｔ!!!!!!!!!!!!!! ２８０

１７４３ 到期日的計(jì)算：ｔ＝Ｔ !!!!!!!!!!!!!!!! ２８０

１７５ 示例：看跌期權(quán)；多頭跨式期權(quán)；持?？礉q期權(quán) !!!!!! ２８１

１７５１ 示例：看跌期權(quán)，股票價(jià)格路徑 Ｉ!!!!!!!!!!! ２８１

１７５２ 示例：看跌期權(quán)，股票價(jià)格路徑 ＩＩ !!!!!!!!!! ２８３

１７５３ 看跌期權(quán)：對(duì)比不同的股票價(jià)格路徑 !!!!!!!!! ２８５

１７５４ 示例：多頭跨式期權(quán)，股票價(jià)格路徑 Ｉ!!!!!!!!! ２８５

１７５５ 示例：多頭跨式期權(quán)，股票價(jià)格路徑 ＩＩ !!!!!!!! ２８７

１７５６ 多頭跨式期權(quán)：對(duì)比不同的股票價(jià)格路徑 !!!!!!! ２８８

１７５７ 示例：持?？礉q期權(quán)，股票價(jià)格路徑 Ｉ!!!!!!!!! ２８９

１７５８ 示例：持?？礉q期權(quán)，股票價(jià)格路徑 ＩＩ !!!!!!!! ２９１

１７５９ 持?？礉q期權(quán)：對(duì)比不同的股票價(jià)格路徑 !!!!!!! ２９２

第 １８章 靜態(tài)復(fù)制：障礙期權(quán) !!!!!!!!!!!!!!!!!! ２９３

１８１ 向上敲出看漲期權(quán) !!!!!!!!!!!!!!!!!!! ２９４

８

金融衍生品分析

１８１１ 到期日的邊界條件 !!!!!!!!!!!!!!!!! ２９５

１８１２ 障礙邊界條件 !!!!!!!!!!!!!!!!!!! ２９５

１８１３ 用于復(fù)制的看漲期權(quán)的設(shè)計(jì) !!!!!!!!!!!!! ２９７

１８２ 示例：向上敲出看漲期權(quán) !!!!!!!!!!!!!!!! ２９８

１８２１ 包含四個(gè)看漲期權(quán)的靜態(tài)復(fù)制組合 !!!!!!!!!! ３００

１８２２ 包含 ２０個(gè)看漲期權(quán)的靜態(tài)復(fù)制組合 !!!!!!!!!! ３０２

１８３ 障礙期權(quán)：解析解 !!!!!!!!!!!!!!!!!!! ３０５

１８３１ 向上敲入看漲期權(quán) !!!!!!!!!!!!!!!!! ３０５

１８３２ 向上敲出看漲期權(quán) !!!!!!!!!!!!!!!!! ３０６

１８３３ 向下敲入／出看漲期權(quán)：Ｂ≤Ｋ !!!!!!!!!!!! ３０６

１８３４ 向下敲入／出看漲期權(quán)：Ｂ＞Ｋ !!!!!!!!!!!! ３０７

１８３５ 向上敲入／出看跌期權(quán)：Ｂ≥Ｋ !!!!!!!!!!!! ３０７

１８３６ 向上敲入／出看跌期權(quán)：Ｂ＜Ｋ !!!!!!!!!!!! ３０８

１８３７ 向下敲入看跌期權(quán) !!!!!!!!!!!!!!!!! ３０８

１８３８ 向下敲出看跌期權(quán) !!!!!!!!!!!!!!!!! ３０９

第六部分 二叉樹模型

第 １９章 期權(quán)定價(jià)：?jiǎn)尾蕉鏄淠Ｐ?!!!!!!!!!!!!!!! ３１３

１９１ 單步二叉樹模型基礎(chǔ) !!!!!!!!!!!!!!!!!! ３１３

１９２ Ｄｅｌｔａ對(duì)沖下看漲期權(quán)的價(jià)值 !!!!!!!!!!!!!!! ３１４

１９２１ 看跌期權(quán)的 ＤＥＬＴＡ對(duì)沖 !!!!!!!!!!!!!!! ３１７

１９２２ 看漲看跌平價(jià)關(guān)系下的看跌期權(quán)價(jià)值 !!!!!!!!! ３１９

１９３ 看漲期權(quán)復(fù)制組合 !!!!!!!!!!!!!!!!!!! ３１９

１９４ 看跌期權(quán)復(fù)制組合 !!!!!!!!!!!!!!!!!!! ３２２

１９５ 風(fēng)險(xiǎn)中性定價(jià) !!!!!!!!!!!!!!!!!!!!! ３２３

１９５１ 風(fēng)險(xiǎn)中性定價(jià)的看漲期權(quán)價(jià)值 !!!!!!!!!!!! ３２４

１９５２ 風(fēng)險(xiǎn)中性定價(jià)的看跌期權(quán)價(jià)值 !!!!!!!!!!!! ３２４

１９５３ 風(fēng)險(xiǎn)中性和現(xiàn)實(shí)概率 !!!!!!!!!!!!!!!! ３２５

９

目 錄

１９６ 比較靜態(tài)分析：看漲期權(quán) !!!!!!!!!!!!!!!! ３２６

１９６１ 標(biāo)的資產(chǎn)的波動(dòng)率 !!!!!!!!!!!!!!!!! ３２７

１９６２ 到期期限 !!!!!!!!!!!!!!!!!!!!! ３３０

１９７ 比較靜態(tài)學(xué)：看跌期權(quán) !!!!!!!!!!!!!!!!! ３３１

１９７１ 到期期限對(duì)看漲期權(quán)價(jià)值的影響 !!!!!!!!!!! ３３２

１９７２ 波動(dòng)率對(duì)看跌期權(quán)價(jià)值的影響 !!!!!!!!!!!! ３３３

１９７３ 到期期限對(duì)看跌期權(quán)價(jià)值的影響 !!!!!!!!!!! ３３４

第 ２０章 多步二叉樹期權(quán)定價(jià)模型 !!!!!!!!!!!!!!!! ３３６

２０１ 二叉樹模型回顧和擴(kuò)展 !!!!!!!!!!!!!!!!! ３３６

２０２ 兩期模型設(shè)置 !!!!!!!!!!!!!!!!!!!!! ３３７

２０２１ 波動(dòng)率匹配的 “ｕ”和 “ｄ”的選擇 !!!!!!!!!! ３３９

２０２２ 吉爾薩諾夫定理 !!!!!!!!!!!!!!!!!! ３４１

２０３ 多期期權(quán)定價(jià)二叉樹 !!!!!!!!!!!!!!!!!! ３４２

２０４ 歐式期權(quán)二項(xiàng)式模型：無樹 !!!!!!!!!!!!!!! ３４４

２０５ 美式期權(quán)價(jià)值 !!!!!!!!!!!!!!!!!!!!! ３４５

２０６ 例子：二項(xiàng)式模型：股票，期權(quán) !!!!!!!!!!!!! ３４６

２０６１ 提前執(zhí)行的權(quán)利的影響 !!!!!!!!!!!!!!! ３５１

２０６１１ 價(jià)值創(chuàng)造 !!!!!!!!!!!!!!!!!! ３５１

２０６１２ 深入研究時(shí)間 !!!!!!!!!!!!!!!! ３５２

２０６１３ 隨著時(shí)間的推移執(zhí)行的概率 !!!!!!!!!! ３５４

２０６２ 給定區(qū)間的條件股價(jià)波動(dòng) !!!!!!!!!!!!!! ３５５

２０６３ 比較靜態(tài)分析 !!!!!!!!!!!!!!!!!!! ３５６

２０６３１ Ｄｅｌｔａ !!!!!!!!!!!!!!!!!!!! ３５６

２０６３２ Ｔｈｅｔａ !!!!!!!!!!!!!!!!!!!! ３５７

２０６３３ Ｌａｍｂｄａ !!!!!!!!!!!!!!!!!!! ３５９

２０６３４ Ｇａｍｍａ !!!!!!!!!!!!!!!!!!! ３６０

２０７ 二項(xiàng)式期權(quán)定價(jià)模型收斂于 ＢＳＭ !!!!!!!!!!!!! ３６１

２０８ 二項(xiàng)式模型對(duì)期貨期權(quán)進(jìn)行定價(jià) !!!!!!!!!!!!! ３６３

１０

金融衍生品分析

第 ２１章 奇異期權(quán)的二項(xiàng)式模型定價(jià) !!!!!!!!!!!!!!! ３６４

２１１ 復(fù)合期權(quán) !!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!! ３６４

２１２ 復(fù)合期權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)中性定價(jià) !!!!!!!!!!!!!!!! ３６４

２１２１ 標(biāo)的期權(quán)在日期 Ｔ２的收益 !!!!!!!!!!!!!! ３６５

２１２２ 標(biāo)的期權(quán)在日期 Ｔ１的期望價(jià)值 !!!!!!!!!!!! ３６５

２１２３ 主要期權(quán)在日期 Ｔ１的支付 !!!!!!!!!!!!!! ３６７

２１２４ 復(fù)合 （主要）期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)中性定價(jià) !!!!!!!!!!! ３６７

２１３ 復(fù)合期權(quán)的舉例 !!!!!!!!!!!!!!!!!!!! ３６８

２１４ 復(fù)合期權(quán)：封閉解 !!!!!!!!!!!!!!!!!!! ３７１

２１５ 選擇人期權(quán) !!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!! ３７２

２１５１ 時(shí)間 Ｔ２被選擇期權(quán)的支付 !!!!!!!!!!!!!! ３７２

２１５２ 時(shí)間 Ｔ１被選擇期權(quán)的價(jià)值 !!!!!!!!!!!!!! ３７３

２１５３ 所選期權(quán)在日期 Ｔ１的期望價(jià)值 !!!!!!!!!!!! ３７３

２１５４ 選擇人期權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)中性價(jià)值 !!!!!!!!!!!!! ３７４

２１６ 選擇人期權(quán)的例子 !!!!!!!!!!!!!!!!!!! ３７４

２１７ 選擇人期權(quán)的特殊情形 !!!!!!!!!!!!!!!!! ３７６

第 ２２章 二叉樹模型和蒙特卡洛模擬分析 !!!!!!!!!!!!! ３７８

２２１ 蒙特卡洛分析 !!!!!!!!!!!!!!!!!!!!! ３７８

２２２ 例子：蒙特卡洛分析 !!!!!!!!!!!!!!!!!! ３７９

２２３ 路徑依賴期權(quán) !!!!!!!!!!!!!!!!!!!!! ３８０

２２４ 例子：路徑依賴期權(quán) !!!!!!!!!!!!!!!!!! ３８３

２２５ 呼叫期權(quán) !!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!! ３８５

２２６ 分階段期權(quán) !!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!! ３８７

２２７ 彩虹期權(quán) !!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!! ３９０

２２８ 互換期權(quán) !!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!! ３９７

２２９ 回望期權(quán)：封閉解 !!!!!!!!!!!!!!!!!!! ４００

２２９１ 浮動(dòng)回望看漲期權(quán)的定價(jià) !!!!!!!!!!!!!! ４０１

２２９２ 浮動(dòng)回望看跌期權(quán)的定價(jià) !!!!!!!!!!!!!! ４０２

１１

目 錄

２２９３ 固定回望看漲期權(quán)的定價(jià) !!!!!!!!!!!!!! ４０２

２２９４ 固定回望看跌期權(quán)的定價(jià) !!!!!!!!!!!!!! ４０３

第 ２３章 帶有嵌入期權(quán)的債券 !!!!!!!!!!!!!!!!!! ４０４

２３１ 可轉(zhuǎn)換債券基礎(chǔ)知識(shí) !!!!!!!!!!!!!!!!!! ４０４

２３２ 違約率和風(fēng)險(xiǎn)率 !!!!!!!!!!!!!!!!!!!! ４０６

２３３ 二項(xiàng)式模型參數(shù) !!!!!!!!!!!!!!!!!!!! ４０７

２３４ 無嵌入期權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)債券估值 !!!!!!!!!!!!!!! ４０９

２３５ 可轉(zhuǎn)換債券 !!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!! ４１０

２３５１ 估值 !!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!! ４１０

２３５２ 轉(zhuǎn)換節(jié)點(diǎn)的二叉樹 !!!!!!!!!!!!!!!!! ４１２

２３６ 可贖回可轉(zhuǎn)換債券 !!!!!!!!!!!!!!!!!!! ４１３

２３６１ 估值 !!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!! ４１３

２３６２ 轉(zhuǎn)換節(jié)點(diǎn)的二叉樹 !!!!!!!!!!!!!!!!! ４１４

２３６３ 比較靜態(tài)分析 !!!!!!!!!!!!!!!!!!! ４１６

２３７ 可回售可轉(zhuǎn)換債券 !!!!!!!!!!!!!!!!!!! ４１７

２３７１ 估值 !!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!! ４１７

２３７２ 轉(zhuǎn)換節(jié)點(diǎn)的二叉樹 !!!!!!!!!!!!!!!!! ４１９

２３７３ 可回售執(zhí)行節(jié)點(diǎn)二叉樹 !!!!!!!!!!!!!!! ４２０

２３７４ 兩個(gè)期權(quán)的執(zhí)行節(jié)點(diǎn)二叉樹 !!!!!!!!!!!!! ４２１

２３７５ 比較靜態(tài)分析 !!!!!!!!!!!!!!!!!!! ４２２

２３８ 可贖回、可回售、可轉(zhuǎn)換債券 !!!!!!!!!!!!!! ４２３

２３９ 內(nèi)嵌期權(quán)債券價(jià)值總結(jié) !!!!!!!!!!!!!!!!! ４２３

第七部分 其他期權(quán)

第 ２４章 期貨期權(quán) !!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!! ４２９

２４１ 期貨期權(quán)的機(jī)制 !!!!!!!!!!!!!!!!!!!! ４２９

２４２ 看漲期貨期權(quán) !!!!!!!!!!!!!!!!!!!!! ４３０

２４３ 看跌期貨期權(quán) !!!!!!!!!!!!!!!!!!!!! ４３２

１２

金融衍生品分析

２４４ 期權(quán)遠(yuǎn)期平價(jià)公式 !!!!!!!!!!!!!!!!!!! ４３３

２４５ 布萊克模型的期貨期權(quán)價(jià)值 !!!!!!!!!!!!!!! ４３４

２４６ 歐洲美元期貨 !!!!!!!!!!!!!!!!!!!!! ４３５

２４７ 示例：期貨期權(quán) !!!!!!!!!!!!!!!!!!!! ４３９

第 ２５章 實(shí)物期權(quán)：資本預(yù)算 !!!!!!!!!!!!!!!!!! ４４２

２５１ 一般性數(shù)值指引 !!!!!!!!!!!!!!!!!!!! ４４３

２５２ 擴(kuò)張期權(quán)：看漲期權(quán) !!!!!!!!!!!!!!!!!! ４４３

２５２１ ＮＰＶ分析 !!!!!!!!!!!!!!!!!!!!! ４４４

２５２２ 擴(kuò)張期權(quán)分析 !!!!!!!!!!!!!!!!!!! ４４５

２５２３ 擴(kuò)張期權(quán)：布萊克—斯科爾斯—默頓 !!!!!!!!! ４４７

２５３ 放棄期權(quán)：看跌期權(quán) !!!!!!!!!!!!!!!!!! ４４７

２５３１ ＮＰＶ分析 !!!!!!!!!!!!!!!!!!!!! ４４８

２５３２ 放棄期權(quán)分析 !!!!!!!!!!!!!!!!!!! ４４８

２５３３ 放棄期權(quán)：布萊克—斯科爾斯—默頓 !!!!!!!!! ４５０

２５４ 示例：資本預(yù)算，實(shí)物期權(quán) !!!!!!!!!!!!!!! ４５１

２５４１ 凈現(xiàn)值：期望的函數(shù) !!!!!!!!!!!!!!!! ４５１

２５４２ 放棄期權(quán)：看跌期權(quán) !!!!!!!!!!!!!!!! ４５１

２５４３ 擴(kuò)張期權(quán)：看漲期權(quán) !!!!!!!!!!!!!!!! ４５３

第八部分 附錄

第 Ａ章 計(jì)算收益率 !!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!! ４５７

Ａ１ 資產(chǎn)的收益率 !!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!! ４５７

Ａ２ 債務(wù)的收益率 !!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!! ４５８

Ａ３ 收益率的變換 !!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!! ４５９

Ａ４ 示例：收益率的計(jì)算 !!!!!!!!!!!!!!!!!!! ４６０

第 Ｂ章 ＢＳＭ 微分方程 !!!!!!!!!!!!!!!!!!!!! ４６３

Ｂ１ 維納過程 !!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!! ４６３

Ｂ２ 廣義維納過程 !!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!! ４６４

１３

目 錄

Ｂ３ 伊藤過程 !!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!! ４６５

Ｂ３１ 無股息股價(jià)模型 !!!!!!!!!!!!!!!!!!! ４６６

Ｂ３２ 連續(xù)股息率：股票指數(shù)基金 !!!!!!!!!!!!!! ４６６

Ｂ３３ 相關(guān)股票的收益 !!!!!!!!!!!!!!!!!!! ４６７

Ｂ４ 伊藤引理 !!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!! ４６７

Ｂ４１ 股指基金的收益 !!!!!!!!!!!!!!!!!!! ４７０

Ｂ４２ 期貨合約價(jià)格路徑模型 !!!!!!!!!!!!!!!! ４７２

Ｂ４３ 期貨合約估值模型 !!!!!!!!!!!!!!!!!! ４７４

Ｂ５ 布萊克—斯科爾斯—默頓微分方程 !!!!!!!!!!!!! ４７５

Ｂ５１ ＢＳＭ微分方程：歐式期權(quán)!!!!!!!!!!!!!!! ４７８

Ｂ５２ 確認(rèn) ＢＳＭ歐式期權(quán)價(jià)值 !!!!!!!!!!!!!!! ４７８

Ｂ５３ 期貨合約價(jià)值 !!!!!!!!!!!!!!!!!!!! ４７９

Ｂ５４ 期貨合約價(jià)格 !!!!!!!!!!!!!!!!!!!! ４８０

Ｂ６ 確認(rèn)永久美式期權(quán)價(jià)值 !!!!!!!!!!!!!!!!!! ４８１

Ｂ６１ 永久期權(quán)：障礙高于當(dāng)前股價(jià) !!!!!!!!!!!!! ４８１

Ｂ６２ 永久美式看漲期權(quán) !!!!!!!!!!!!!!!!!! ４８２

Ｂ６３ 永久期權(quán)：障礙低于當(dāng)前股價(jià) !!!!!!!!!!!!! ４８３

Ｂ６４ 永久美式看跌期權(quán) !!!!!!!!!!!!!!!!!! ４８３

Ｂ７ 衍生品的風(fēng)險(xiǎn)中性定價(jià) !!!!!!!!!!!!!!!!!! ４８４

參考文獻(xiàn)和相關(guān)閱讀 !!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!! ４８６

術(shù)語(yǔ)表 !!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!! ４９１

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金融衍生品分析