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— 植 德 律 師 事 務 所 —

2023 年 4 月

植德私募基金月刊

植德私募基金月刊 | 2023 – 4

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目 錄

導 讀 .............................................................................................................................3

一、 私募基金市場新規(guī) .............................................................................................6

(一) 河南省財政廳印發(fā)《河南省政府投資基金管理辦法》...........................6

(二) 江岸區(qū)人民政府出臺《江岸產業(yè)發(fā)展基金管理辦法》...........................8

(三) 溫州市財政局關于征求《溫州市重點產業(yè)發(fā)展基金管理辦法(征求意見

稿)》意見的通知..........................................................................................9

(四) 證監(jiān)會發(fā)布《期貨從業(yè)人員管理辦法(征求意見稿)》 ..........................11

二、 基金業(yè)協(xié)會及其他市場動態(tài) ...........................................................................13

(一) 基金業(yè)協(xié)會發(fā)布《私募證券投資基金運作指引(征求意見稿)》 ..........13

(二) 基金業(yè)協(xié)會發(fā)布《私募基金管理人登記申請材料清單(2023 年修訂)》

.....................................................................................................................14

(三) 贛州市人民政府辦公室發(fā)布《推進私募股權投資基金業(yè)高質量發(fā)展若

干措施》.....................................................................................................14

(四) 西安市人民政府辦公廳發(fā)布《西安市工業(yè)倍增引導基金設立方案》.16

(五) 上海市人民政府辦公廳印發(fā)《上海市加大吸引和利用外資若干措施》

.....................................................................................................................17

(六) 基金業(yè)協(xié)會更新異常經營機構公告.........................................................18

三、 私募基金涉訴情況及處罰案例 .......................................................................19

(一) 基金業(yè)協(xié)會處罰案例................................................................................19

(二) 地方證監(jiān)局處罰案例................................................................................21

(三) 基金涉訴案例分析....................................................................................23

特此聲明 .....................................................................................................................28

編委會成員： .............................................................................................................28

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導 讀

私募基金市場新規(guī)

1. 2023 年 4 月 10 日，河南省財政廳在《河南省財政廳關于印發(fā)河南省政

府投資基金管理暫行辦法的通知》(豫財金〔2017〕13 號，“《暫行辦

法》”)的基礎上修訂完善，制定了《河南省政府投資基金管理辦法》(“《辦

法》”)?！掇k法》對《暫行辦法》的結構和內容作了較大調整和充實。

2. 2023 年 4 月 15 日，江岸區(qū)人民政府印發(fā)《江岸產業(yè)發(fā)展基金管理辦

法》(“《辦法》”)，《辦法》共分為六章三十二條，從機構職責、投資

運作、風險控制以及監(jiān)督考核等方面規(guī)范和加強政府產業(yè)基金管理，充

分發(fā)揮財政資金引導放大作用，引導社會資本加大對江岸區(qū)重點產業(yè)

和新興產業(yè)投資，從而加快構建“531”產業(yè)體系?！掇k法》自發(fā)布之日

起施行，有效期為三年。

3. 2023 年 4 月 28 日，溫州市財政局發(fā)布關于征求《溫州市重點產業(yè)發(fā)展

基金管理辦法(征求意見稿)》意見的通知(“《管理辦法》”)，《管理辦

法》強調溫州市產業(yè)基金重點投資數(shù)字經濟、智能裝備、生命健康、新

能源、新材料等五大戰(zhàn)略性新興產業(yè)，并聚焦新能源、眼腦健康等細分

優(yōu)勢產業(yè)。

4. 為貫徹落實《期貨和衍生品法》，適應期貨從業(yè)人員監(jiān)管實際，證監(jiān)會

對《期貨從業(yè)人員管理辦法》進行修訂，2023 年 4 月 14 日，證監(jiān)會正

式發(fā)布關于就《期貨從業(yè)人員管理辦法(征求意見稿)》公開征求意見的

通知。此次修訂重點圍繞落實《期貨和衍生品法》有關要求，結合市場

發(fā)展和監(jiān)管實際，對相關內容進行了修改完善。

基金業(yè)協(xié)會及其他市場動態(tài)

1. 2023 年 4 月 28 日，基金業(yè)協(xié)會發(fā)布《私募證券投資基金運作指引(征

求意見稿)》(“《運作指引》”)，征求意見反饋截止時間為 5 月 12 日。

《運作指引》共計三十二條，對私募證券投資基金募集、投資、運作管

理等環(huán)節(jié)提出規(guī)范要求。總體來看，無論是從產品端還是投資端，協(xié)會

對私募證券投資基金的監(jiān)管是朝著證券期貨經營機構私募資管計劃的

思路對齊。

2. 2023 年 4 月 14 日，為配合《私募投資基金登記備案辦法》及相關指引

實施，便利私募基金管理人及申請機構辦理登記相關業(yè)務，基金業(yè)協(xié)會

發(fā)布《私募基金管理人登記申請材料清單(2023 年修訂)》(“《新版登記

材料清單》”)，就基本信息、相關制度、機構持牌及關聯(lián)方信息、誠信

信息、財務信息、出資人信息等九部分內容，共提出三十七項材料要求。

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3. 2023 年 4 月 17 日，贛州市人民政府辦公室印發(fā)《關于推進私募股權投

資基金業(yè)高質量發(fā)展的若干措施》(“《措施》”)，基金返投比例達到 2

倍、2.5 倍和 3 倍以上，引導基金中財政出資部分可獲得超額收益的 20%、

40%、60%部分讓渡給基金管理機構和社會資本。《措施》有利于加快

推動贛州市基金業(yè)發(fā)展，充分發(fā)揮私募股權投資基金在推動科技創(chuàng)新

和實體經濟轉型升級中的重要作用，實現(xiàn)基金招商提質增效，促進贛州

經濟高質量發(fā)展。

4. 西安市人民政府辦公廳于 2023 年 4 月 19 日正式發(fā)布《西安市工業(yè)倍

增引導基金設立方案》。引導基金總規(guī)模 100 億元，重點圍繞電子信

息、汽車、航空航天、高端裝備、新材料新能源、食品和生物醫(yī)藥等六

大支柱產業(yè)領域發(fā)起設立支柱產業(yè)專項基金，推動形成總規(guī)模不低于

1,000 億元的重點產業(yè)基金集群。

5. 2023 年 4 月 3 日，上海市人民政府辦公廳發(fā)布《上海市加大吸引和利

用外資若干措施》(“《措施》”》，《措施》聚焦促進外資擴增量、穩(wěn)存

量、提質量，主要提出四個方面共計二十條措施，以更大力度推進高水

平對外開放，促進外資擴增量、穩(wěn)存量、提質量，充分發(fā)揮外資在構建

新發(fā)展格局、促進高質量發(fā)展中的積極作用。

6. 基金業(yè)協(xié)會于 2023 年 4 月 21 日發(fā)布注銷 5 家不能持續(xù)符合管理人登

記要求的私募基金管理人登記的公告。

基金涉訴情況及處罰案例

基金業(yè)協(xié)會分別于 4 月 21 日、4 月 25 日和 4 月 28 日公布了八份《紀律處

分決定書》(中基協(xié)字〔2023〕74、62、63、64、76、80、81、94 號)。

江蘇證監(jiān)局于 4 月 25 日在其官網公布了一份行政監(jiān)管措施決定，對**私募

基金管理有限公司采取出具警示函行政監(jiān)管措施。

浙江證監(jiān)局于 4 月 13 日、4 月 26 日在其官網公布了兩份行政監(jiān)管措施決

定，對**投資管理有限公司、**私募基金管理有限公司采取出具警示函措

施行政監(jiān)管措施。

廣東證監(jiān)局于 4 月 17 日在其官網公布了一份行政監(jiān)管措施決定(〔2023〕

28 號)，對**投資有限公司采取出具警示函行政監(jiān)管措施。

深圳證監(jiān)局分別于 4 月 3 日、4 月 10 日在其官網公布了兩份行政監(jiān)管措施

決定，對**投資管理有限公司采取出具警示函行政監(jiān)管措施、對**投資管

理有限公司采取出具警示函行政監(jiān)管措施。

新疆證監(jiān)局于 4 月 18 日在其官網公布了一份行政監(jiān)管措施決定(〔2023〕9

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號)，對**投資管理有限公司采取出具警示函行政監(jiān)管措施。

案例精選

就北京金融法院于 2022 年 5 月 12 日作出的有關基金管理人在基金成立后

與投資者倒簽基金合同并進行風險承受能力評估被認定為違反適當性義務

的一項判決，我們將在本刊中對此案涉及有關適當性義務判斷的幾個方面

展開分析，詳情請見基金涉訴案例分析部分。

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一、 私募基金市場新規(guī)

(一) 河南省財政廳印發(fā)《河南省政府投資基金管理辦法》

2023 年 4 月 10 日，河南省財政廳在《河南省財政廳關于印發(fā)河南省政府

投資基金管理暫行辦法的通知》(豫財金〔2017〕13 號)(“《暫行辦法》”)的

基礎上修訂完善，制定了《河南省政府投資基金管理辦法》(“《辦法》”)。

《辦法》對《暫行辦法》的結構和內容作了較大調整和充實。結構方面，把

《暫行辦法》附件有關內容整合至正文，呈現(xiàn)更為簡練。內容方面，共八章

五十五條，主要圍繞基金設立、組織架構、投資管理及風險控制、基金退

出、預算與資產管理、考評和監(jiān)督管理等六個方面規(guī)范和加強政府投資基

金管理，提高財政資金使用效益，促進政府投資基金持續(xù)健康發(fā)展。主要內

容如下：

事項 具體要求

定義

政府投資基金，是指由省內各級政府通過預算安排，以單獨出資

或與社會資本共同出資設立，采用股權投資等市場化方式，引導

社會各類資本投資經濟社會發(fā)展的重點領域和薄弱環(huán)節(jié)，支持相

關產業(yè)和領域發(fā)展的資金，包括政府直接出資、政府委托出資、

政府以注資國有企業(yè)方式出資設立的政府投資基金。

基金設立

設立要求

1) 一般應在以下領域設立政府投資基金：

?支持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)；

?支持中小企業(yè)發(fā)展；

?支持產業(yè)轉型升級和發(fā)展；

?支持基礎設施和公共服務領域。

2) 政府投資基金應聚焦傳統(tǒng)產業(yè)轉型升級、新興產

業(yè)做大做強、未來產業(yè)破冰布局，重點圍繞省委

省政府重大產業(yè)發(fā)展規(guī)劃設立。

基金類型

政府投資基金依據風險高低設立天使類、創(chuàng)投類、產

業(yè)投資類等基金，以創(chuàng)投類、產業(yè)投資類為主，對市

場化的天使類基金給予獎補。

基金模式 直接投資模式、母子基金模式

基金存續(xù)

期限

1) 母基金存續(xù)期限一般不超過 15 年；

2) 采用直接投資模式的基金、子基金存續(xù)期限一般

為 7 年，其中天使類、創(chuàng)投類采取直接投資模式

的基金、子基金存續(xù)期限可適當延長，子基金存

續(xù)期到期日不得晚于母基金最后到期日；

3) 母基金可以不設投資期和退出期，采用直接投資

模式的基金、子基金原則上應明確投資期和退出

期。

資金募集 1) 政府出資部分由財政部門或受托管理機構進行

出資；

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2) 社會資本出資部分由基金管理機構面向合適的

合格投資者募集。

3) 政府投資基金募集完畢后，基金管理機構應當履

行相應的登記和備案手續(xù)。

管理機構

受托管理

機構條件

1) 注冊資本不低于 1 億元；

2) 有較強的資金募集能力、較為豐富的基金管理經

驗和與之適應的專業(yè)管理團隊；

3) 誠信經營，依法合規(guī)運作。

基金管理

機構條件

1) 在中華人民共和國境內依法設立，實繳資本不低

于 1000 萬元；

2) 基金管理機構已在中國證券投資基金業(yè)協(xié)會完

成登記；

3) 至少有 3 名具備 3 年以上基金管理工作經驗的高

級管理人員且至少有 3 個以上股權投資的成功案

例(即投資所形成的股權投資年平均收益率不低

于 10%)；

4) 受托管理機構要求的其他條件。

投資管理

及風險控

制

基金投向

1) 政府投資基金主要投資于河南省企業(yè)；

2) 政府投資基金參股(出資)子基金的，對河南省企

業(yè)投資額度原則上不低于政府投資基金出資額

度的 1 倍，參與國家級基金出資的，可從其規(guī)定，

不受上述限制。

直接投資

項目要求

1) 原則上參股不控股，且對同一直接投資項目累計

投資不超過基金規(guī)模的 20%；

2) 投資涉及省委、省政府確定的重大項目的，以并

購重組為投資目的的或參與國家級基金出資以

及與知名管理機構合作設立子基金的，可不受上

述限制。

禁止從事

業(yè)務

1) 從事融資擔保以外的擔保、抵押、委托貸款等業(yè)

務；

2) 投資二級市場股票(大宗交易、協(xié)議轉讓、戰(zhàn)略配

售、定向增發(fā)、并購重組除外)、期貨、房地產、

證券投資基金、評級 AAA 以下的企業(yè)債、信托

產品、非保本型理財產品、保險計劃及其他金融

衍生品；

3) 向任何第三方提供贊助、捐贈(經批準的公益性捐

贈除外)；

4) 吸收或變相吸收存款，或向第三方提供貸款和資

金拆借；

5) 進行承擔無限連帶責任的對外投資；

6) 發(fā)行信托或集合理財產品募集基金；

7) 其他國家法律法規(guī)禁止從事的業(yè)務。。

基金退出 退出方式 政府投資基金可采取企業(yè)上市減持、股權(股份、份額)

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轉讓、并購重組、回購、減資、清算等方式退出，或

按照事先約定的退出條件和方式擇機退出。

1) 政府出資從基金退出時，應當按照章程約定的條

件退出；章程中沒有約定的，應聘請具備資質的

資產評估機構對出資權益進行評估。

2) 政府投資基金存續(xù)期未滿如達到預期目標，政府

出資可通過約定份額轉讓等方式適時退出。基金

績效達不到預期效果、投資進度緩慢的，政府出

資應按照章程約定擇機退出。

基金終止

與延長

政府投資基金一般應當在存續(xù)期滿后終止。確需延長

存續(xù)期限的，應當報同級政府或其授權機構批準。

考評和監(jiān)

督管理

1) 按年度對基金政策目標實現(xiàn)程度、投資運營情況及受托管理

機構盡責情況等開展考核，有效應用考核評價結果。

2) 采用政府委托出資方式的，財政部門向受托管理機構支付日

常管理費，原則上不超過已批復累計尚未回收政府出資額(以

托管專戶撥付被投資基金的金額計算)的 2%。

(二) 江岸區(qū)人民政府出臺《江岸產業(yè)發(fā)展基金管理辦法》

2023 年 4 月 15 日，江岸區(qū)人民政府印發(fā)《江岸產業(yè)發(fā)展基金管理辦法》

(岸政規(guī)〔2023〕3 號)(“《辦法》”)，《辦法》共分為六章三十二條，從機構

職責、投資運作、風險控制以及監(jiān)督考核等方面規(guī)范和加強政府產業(yè)基金

管理，充分發(fā)揮財政資金引導放大作用，引導社會資本加大對江岸區(qū)重點

產業(yè)和新興產業(yè)投資，從而加快構建“531”產業(yè)體系。《辦法》自發(fā)布之日

起施行，有效期為三年。主要規(guī)定如下：

事項 具體要求

定義

江岸產業(yè)發(fā)展基金(“江岸基金”)，是指由政府出資設立，通過撬動

各類社會資本，支持全區(qū)重點產業(yè)、科技創(chuàng)新等領域發(fā)展的政府

投資基金。

資金來源 主要包括財政分年度預算安排資金、基金運行中產生的收益等。

投資類型

1) 專項投資：是指落實區(qū)委、區(qū)人民政府促進重點產業(yè)發(fā)展政

策和工作部署，由江岸基金參投的母子基金及直投項目；

2) 市場化投資：是指在年度投資計劃內，江岸基金按照《辦法》

及其實施細則自主決策參投的母子基金。

投資運作

專項投

資

由受托管理機構按照專業(yè)化、市場化的方式履行相關

程序提出書面投資建議，提請江岸基金管委會審議決

策。

市場化

投資

原則上由江岸基金受托管理機構按照規(guī)定自主決策實

施，報江岸基金管委會辦公室備案。

出資比

例限制

1) 江岸基金參與設立的母子基金，在母子基金中的

出資比例原則上不超過母子基金規(guī)模的 20%；在

天使基金、種子基金、科技成果轉化基金中的出資

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比例可適當放寬，但不得超過 40%，均不能成為第

一大出資人；

2) 江岸基金直投項目，其出資比例不得超過直投項

目實繳資本的 10%。

3) 江岸基金參與設立母子基金和直投項目，最高出

資額原則上不超過 1 億元。

4) 江岸基金與其他政府投資基金出資同支母子基

金，江岸基金與其他政府投資基金出資合計原則

上不超過母子基金規(guī)模的 50%。

返投要

求

原則上不低于江岸基金出資額的 1.5 倍，對社會資本出

資比例較高或者規(guī)模較大的母子基金，可適當放寬。

基金存

續(xù)期限

一般不超過 7 年，遇有重大事項變更或者存續(xù)期滿確

需延期的，由母子基金的決策機構審議。

基金退

出

1) 原則上按照市場公允價值退出；

2) 投資額高于江岸基金出資額的 1.5 倍，且對區(qū)重大

科技成果轉化或者對經濟發(fā)展作出重大貢獻的,可

按照適當?shù)膬?yōu)惠政策退出。

虧損責

任承擔

1) 原則上首先由母子基金管理人以其對母子基金的

出資承擔，不足部分再由母子基金各出資人按投

資比例共同承擔。

2) 對于參與設立的天使、種子、科技成果轉化基金等

早期投資基金，在出資人共同承擔虧損的前提下，

江岸基金可承擔高于其他投資人一定比例的虧

損，最高以其出資額為上限承擔有限責任。

3) 江岸基金不得向其他出資人承諾投資本金不受損

失，不得承諾最低收益。

管理費

1) 專項投資原則上按照項目每年 50 萬元至 100 萬元

計提；

2) 市場化投資項目按照不超過江岸基金實繳金額的

1.5%每年計提；

3) 總體管理費率不超過江岸基金實繳規(guī)模的 1%。

監(jiān)督考核

1) 對于專項投資，重點考核政策目標、撬動放大、規(guī)范管理等內

容，兼顧經濟效益；

2) 對于市場化投資，重點考核經濟效益、規(guī)范管理等內容。

(三) 溫州市財政局關于征求《溫州市重點產業(yè)發(fā)展基金管理辦法(征求意見稿)》

意見的通知

2023 年 4 月 28 日，溫州市財政局發(fā)布關于征求《溫州市重點產業(yè)發(fā)展基

金管理辦法(征求意見稿)》意見的通知(“《管理辦法》”)，《管理辦法》強

調溫州市產業(yè)基金重點投資數(shù)字經濟、智能裝備、生命健康、新能源、新材

料等五大戰(zhàn)略性新興產業(yè)，并聚焦新能源、眼腦健康等細分優(yōu)勢產業(yè)。主要

內容如下：

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事項 具體要求

定義

重點產業(yè)基金，是由市政府批準設立，以設立子基金、參建母基

金、直接投資等方式，撬動社會資本支持溫州市重點產業(yè)、戰(zhàn)略

性新興產業(yè)的政府投資基金。

鼓勵投向 重點投資數(shù)字經濟、智能裝備、生命健康、新能源、新材料等五

大戰(zhàn)略性新興產業(yè)，并聚焦新能源、眼腦健康等細分優(yōu)勢產業(yè)。

基金存續(xù)

期限

對子基金、直接投資項目的投資期限一般不超過 8 年，確需延長

存續(xù)期的，經報管委會批準同意。

基金投資

投資方式

對外投資采用投資子基金、參建母基金、直接投資等

三種方式，一般以投資子基金為主，原則上不優(yōu)先于

其他出資人出資。

投資子基

金要求

1) 對子基金的出資額一般不超過子基金規(guī)模的

25%，市縣合作設立子基金的，市、縣(市、區(qū)、

功能區(qū))兩級對子基金合計出資不得超過子基金

規(guī)模的 50%；

2) 子基金規(guī)模一般不低于 5 億元(含)，子基金管理

機構應有可投項目儲備及項目投資計劃，原則上

注冊在溫州；子基金的資金應依法募集；

3) 子基金累計投資于溫州市內項目的資金總額一

般不低于重點產業(yè)基金實繳出資金額的 1.5 倍。

參建母基

金要求

重點產業(yè)基金對母基金的出資額一般不超過母基金

規(guī)模的 30%。

直接投資

要求

1) 投資對象一般為固定資產實際投資額在 20 億元

以上、按“標準地”供地的單體制造業(yè)項目；

2) 擬投資項目所屬的縣(市、區(qū)、功能區(qū))原則上應

配套開展直投，屬地出資金額不低于重點產業(yè)基

金出資金額；

3) 單輪融資中市、縣(市、區(qū)、功能區(qū))兩級合計出資

額最高不超過 20 億元，兩級合計出資比例最高

不超過該輪融資額的 40%，以定向基金方式開展

投資的應穿透計算額度和比例；

4) 項目應有具體的項目投資方案、財務及法律盡職

調查報告等文件；

5) 涉及資產評估的，應按規(guī)定程序進行資產評估。

基金收益

分配

1) 子基金對溫返投額超出重點產業(yè)基金認繳出資額 1.5 倍的，

每超出認繳出資額 1%，可按重點產業(yè)基金全部收益的 0.8%

讓利給管理機構，最高讓利 80%(含)。

2) 直接投資項目一般采用同股同權，對政策效果明顯的項目可

適當讓利。

退出方式 提前退出

有下述情況之一時，重點產業(yè)基金可無需其他出資人

同意，選擇提前退出：

1) 投資基金方案確認后超過一年，未按規(guī)定程序和

時間要求完成設立手續(xù)的；

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2) 政府出資撥付投資基金賬戶一年以上，基金未開

展投資業(yè)務的；

3) 基金投資領域和方向不符合政策目標的；

4) 基金未按章程約定投資的；

5) 其他不符合章程約定情形的。

基金存續(xù)

期滿退出

1) 按照合伙協(xié)議、投資協(xié)議、章程約定的方式退出

或組織清算。

2) 無法按約定方式退出的，由市基金公司結合實際

情況提出退出方案，經管委會批準后，由市基金

公司與各方協(xié)商辦理。

管理費

市財政局根據績效考核結果按年度向市基金公司支付管理費：

1) 管理費以重點產業(yè)基金年初累計對外認繳金額為基數(shù)，考核

結果為優(yōu)秀檔次的，費用比例為 1%；

2) 良好檔次的，費用比例為 0.8%；合格檔次的，費用比例為

0.6%；

3) 不達標檔次的，費用比例為 0.4%；

4) 每年年初，市財政局按考核結果合格檔次管理費用的 50%支

付，其余部分在年度考核結果確定后支付。

(四) 證監(jiān)會發(fā)布《期貨從業(yè)人員管理辦法(征求意見稿)》

《期貨和衍生品法》對期貨從業(yè)人員管理方式等作出制度安排，相關內容

需在《期貨從業(yè)人員管理辦法》進一步作出具體規(guī)定或進行適應性調整。為

貫徹落實《期貨和衍生品法》，適應期貨從業(yè)人員監(jiān)管實際，證監(jiān)會對《期

貨從業(yè)人員管理辦法》進行修訂，2023 年 4 月 14 日，證監(jiān)會正式發(fā)布關于

就《期貨從業(yè)人員管理辦法(征求意見稿)》公開征求意見的通知。此次修訂

重點圍繞落實《期貨和衍生品法》有關要求，結合市場發(fā)展和監(jiān)管實際，對

相關內容進行了修改完善。具體包括：

1. 優(yōu)化期貨從業(yè)人員管理方式，取消從業(yè)資格管理要求。落實《期貨和衍

生品法》，取消《辦法》中關于從業(yè)資格管理的相關要求，并作出執(zhí)業(yè)

登記、變更和注銷等銜接安排。明確機構可以要求擬從事期貨及相關業(yè)

務的人員參加協(xié)會組織的專業(yè)能力水平評價測試作為證明其專業(yè)能力

的參考，不參加測試的人員應當符合協(xié)會規(guī)定的豁免條件。

2. 完善期貨從業(yè)人員執(zhí)業(yè)規(guī)范，增加禁止行為規(guī)定。明確期貨從業(yè)人員不

得私下接受客戶委托從事期貨交易，不得直接或者以化名、借他人名義

參與期貨交易。期貨公司的期貨從業(yè)人員不得違規(guī)從事期貨交易咨詢、

期貨做市交易、期貨保證金融資、期貨自營、衍生品交易、資產管理等

業(yè)務。

3. 壓實機構的管理責任，完善期貨從業(yè)人員管理機制。新增專章規(guī)定機構

的管理責任，明確機構對期貨從業(yè)人員任職管理、職業(yè)培訓、薪酬管理、

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行為管理、信息報送等方面的具體要求，進一步壓實機構責任，督促機

構履行期貨從業(yè)人員管理義務。

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二、 基金業(yè)協(xié)會及其他市場動態(tài)

(一) 基金業(yè)協(xié)會發(fā)布《私募證券投資基金運作指引(征求意見稿)》

2023 年 4 月 28 日，基金業(yè)協(xié)會發(fā)布《私募證券投資基金運作指引(征求意

見稿)》(“《運作指引》”)，征求意見反饋截止時間為 5 月 12 日。《運作指

引》是繼年初《私募投資基金登記備案辦法》正式發(fā)布以后，針對私募證券

投資基金的又一大規(guī)范性文件?！哆\作指引》共計三十二條，對私募證券投

資基金募集、投資、運作管理等環(huán)節(jié)提出規(guī)范要求?？傮w來看，無論是從產

品端還是投資端，協(xié)會對私募證券投資基金的監(jiān)管是朝著證券期貨經營機

構私募資管計劃的思路對齊。內容主要如下：

事項 具體要求

機構端

禁止通道業(yè)務。私募基金管理人應當對投資者資金來源的合規(guī)性

進行審查，不得由投資者或其指定第三方下達投資指令或者自行

負責投資運作；不得為金融機構、其他私募基金管理人，金融機

構資產管理產品以及其他私募基金提供規(guī)避投資范圍、杠桿約

束、投資者門檻等監(jiān)管要求的通道服務。

產品端

1) 募集及存續(xù)門檻要求。明確私募證券投資基金初始募集及存

續(xù)規(guī)模不得低于 1,000 萬元，與《私募投資基金登記備案辦

法》銜接。

2) 強化投資者適當性要求。私募證券投資基金投向流動性較低

資產等特殊資產的，要求投資者風險等級不得低于基金風險

等級。

3) 規(guī)范申贖管理。要求私募證券投資基金開放申贖頻率不得高

于每月一次，并對相關專業(yè)投資者予以豁免。

4) 鎖定期要求。引導投資者理性投資、長期投資，明確基金合

同應當約定投資者不少于 6 個月的份額鎖定期安排，并對相

關專業(yè)投資者予以豁免。

5) 預警線與止損線要求。要求私募證券投資基金審慎設置預警

線、止損線及觸發(fā)后的相關安排。

投資端

1) 組合投資要求。要求私募證券投資基金采取資產組合的方式

進行投資，投資單一資產不得超過基金凈資產的 25%等，并

對相關專業(yè)投資者予以豁免。

2) 禁止多層嵌套。要求私募證券投資基金架構應當清晰、透明，

不得通過設置復雜架構、多層嵌套等方式規(guī)避監(jiān)管要求。

3) 總杠桿要求。私募證券投資基金的總資產不得超過該基金凈

資產的 200%。

4) 上市公司股份集中度要求。明確同一實控人控制的私募證券

投資基金管理人的自有基金、管理的所有私募證券投資基

金、擔任投資顧問管理的資產管理產品合計持有單一上市公

司發(fā)行的股票不得超過該上市公司可流通股票的 30%。

5) 規(guī)范債券投資行為。重申、明確規(guī)范債券投資行為，要求分

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散投資，促進規(guī)范運作。

6) 場外衍生品投資要求。明確私募基金應當以風險管理、資產

配置為目標開展衍生品交易，不得將衍生品交易異化為股

票、債券等場內標的的杠桿融資工具，不得為不適格投資者

提供通道服務，提出集中度、杠桿等要求。

其他要求

1) 業(yè)績報酬。業(yè)績報酬與基金業(yè)績表現(xiàn)掛鉤，私募證券投資基

金只能采取一種業(yè)績報酬計提方法，且該種計提方法應當基

于基金份額的整體收益情況進行計算。

2) 壓力測試。同一實際控制人控制的私募證券基金管理人在最

近一年度末合計基金管理規(guī)模在 20 億元以上的，每季度至

少進行一次壓力測試。

3) 風險準備金。同一實際控制人控制的私募證券基金管理人在

最近一年度末合計基金管理規(guī)模 20 億元以上的，應當從基

金管理費(含業(yè)績報酬)中提取風險準備金。

(二) 基金業(yè)協(xié)會發(fā)布《私募基金管理人登記申請材料清單(2023 年修訂)》

2023 年 4 月 14 日，為配合《私募投資基金登記備案辦法》及相關指引實

施，便利私募基金管理人及申請機構辦理登記相關業(yè)務，基金業(yè)協(xié)會發(fā)布

《私募基金管理人登記申請材料清單(2023 年修訂)》(“《新版登記材料清

單》”)，自 2023 年 5 月 1 日起正式施行，2022 年 6 月發(fā)布的《私募基金管

理人登記申請材料清單》同時廢止。

《新版登記材料清單》主要分為基本信息、相關制度、機構持牌及關聯(lián)方信

息、誠信信息、財務信息、出資人信息等九部分內容，共提出三十七項材料

要求。

(三) 贛州市人民政府辦公室發(fā)布《推進私募股權投資基金業(yè)高質量發(fā)展若干措

施》

2023 年 4 月 17 日，贛州市人民政府辦公室印發(fā)《關于推進私募股權投資

基金業(yè)高質量發(fā)展的若干措施》(贛市府辦發(fā)〔2023〕5 號)(“《措施》”)，基

金返投比例達到 2 倍、2.5 倍和 3 倍以上，引導基金中財政出資部分可獲得

超額收益的 20%、40%、60%部分讓渡給基金管理機構和社會資本?！洞胧?/p>

有利于加快推動贛州市基金業(yè)發(fā)展，充分發(fā)揮私募股權投資基金在推動科

技創(chuàng)新和實體經濟轉型升級中的重要作用，實現(xiàn)基金招商提質增效，促進

贛州經濟高質量發(fā)展。主要規(guī)定如下：

1. 支持基金服務重點產業(yè)。支持政府產業(yè)引導基金設立子基金，圍繞贛州

市主導產業(yè)布局進行投資，促進優(yōu)勢產業(yè)聚集；支持市屬國有企業(yè)發(fā)起

設立并購基金，開展產業(yè)鏈上下游并購重組，做強做優(yōu)產業(yè)鏈規(guī)模和生

態(tài)圈。

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2. 推動建立“鏈主+基金”招商模式。鼓勵市、縣政府產業(yè)引導基金與上市

公司、產業(yè)鏈龍頭企業(yè)合作設立基金，開展投行化、專業(yè)化招商，引進

補鏈強鏈延鏈的實體項目。

3. 政府投資引導基金讓利支持。市級政府投資引導基金參股基金返投贛

州比例達到 2 倍、2.5 倍和 3 倍以上(以贛州市、縣兩級財政及國有控股

企業(yè)出資合計數(shù)為基數(shù)計算)，市級政府產業(yè)引導基金中財政出資部分

可獲得超額收益的 20%、40%、60%部分讓渡給基金管理機構和社會資

本。

4. 鼓勵各類股權投資機構落戶。各私募股權投資基金或私募股權投資基

金管理機構新落戶贛州的，由受益財政按其落戶當年度對地方財政貢

獻的 30%予以獎勵。私募股權投資基金首期實繳，并按約定投資贛州本

土企業(yè)或投外引內的，按其投資資金的 0.2%給予獎勵，兩項獎勵合計

不超過 1,000 萬元。

5. 鼓勵加大在贛投資力度。私募股權投資基金投資贛州轄區(qū)內企業(yè)和項

目，以及所投資市外企業(yè)遷址贛州市，或所投資市外企業(yè)在贛州市新設

子公司的，由受益財政在基金退出后按該基金對地方財政貢獻的 90%

予以獎勵。

6. 引導股權投資投早投小投科技。對私募股權投資基金管理機構所管理

基金投資贛州市種子期、初創(chuàng)期企業(yè) 2 年以上的，由受益財政按照實際

投資額的 5%給予獎勵，每投資 1 家企業(yè)最高獎勵人民幣 100 萬元，每

家私募股權投資基金管理機構每年累計申請該項獎勵不超過人民幣

300 萬元。該獎勵與《措施》第三條、第四條獎勵不能同時享受。

7. 優(yōu)化基金產業(yè)發(fā)展空間布局。支持有條件的縣(市、區(qū))設立基金產業(yè)集

聚區(qū)，提供注冊地址、免費辦公場所。支持贛州蘇區(qū)振興并購基金園、

贛州數(shù)字金融產業(yè)園、和君基金村等基金特色園區(qū)合規(guī)發(fā)展。鼓勵南康

做優(yōu)做強金融外包服務機構，服務私募基金行業(yè)發(fā)展。探索成立基金聯(lián)

盟或設立基金行業(yè)公會等組織，搭建基金管理機構交流互動平臺。

8. 加大對行業(yè)人才扶持獎勵。對引薦贛州市外投資者來贛州投資并最終

促成項目落戶的基金管理團隊，按贛州市招商政策有關規(guī)定給予獎勵。

支持招商貢獻突出的基金管理團隊參評金融人才，在評審中根據對贛

州貢獻情況適當予以加分，對經認定的金融人才按照規(guī)定給予獎勵。相

關高級管理人員，經認定符合條件的，可享受相關人才獎扶政策。

9. 落實優(yōu)化行業(yè)稅收政策。對在贛州市設立的私募股權投資基金或私募

股權投資基金管理機構符合西部大開發(fā)稅收優(yōu)惠條件的，根據《關于延

續(xù)西部大開發(fā)企業(yè)所得稅政策的公告》，按照 15%的稅率征收企業(yè)所得

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稅。

10. 給予商事登記便利。在市、縣行政服務大廳開辟專門窗口，簡化業(yè)務流

程，為私募股權投資基金及其管理機構登記注冊、變更、刻印公章等提

供“一條龍”服務。在資料齊全的情況下，相關登記注冊、變更工作原則

上要在 2 個工作日內完成。

11. 獎勵兌現(xiàn)時限。私募股權投資基金或私募股權投資基金管理機構申請

縣(市、區(qū))級財政獎勵且符合獎勵條件的，各縣(市、區(qū))政府要在 5 個

工作日內兌現(xiàn)獎勵。

(四) 西安市人民政府辦公廳發(fā)布《西安市工業(yè)倍增引導基金設立方案》

西安市人民政府辦公廳于 2023 年 4 月 19 日正式發(fā)布《西安市工業(yè)倍增引

導基金設立方案》(市政辦發(fā)〔2023〕6 號)(“《方案》”)。引導基金總規(guī)模

100 億元，重點圍繞電子信息、汽車、航空航天、高端裝備、新材料新能源、

食品和生物醫(yī)藥等六大支柱產業(yè)領域發(fā)起設立支柱產業(yè)專項基金，推動形

成總規(guī)模不低于 1,000 億元的重點產業(yè)基金集群。主要內容如下：

事項 具體要求

基金名稱 西安市工業(yè)倍增引導基金，是由市政府批準設立，按照市場化方

式運作的市級政府投資基金。

基金規(guī)模

總規(guī)模 100 億元。其中：

1) 市財政通過統(tǒng)籌各類專項資金認繳出資 40 億元；

2) 西安投資控股有限公司通過自有資金以及盤活大西安產業(yè)基

金存量資產等方式認繳出資 30 億元；

3) 西咸新區(qū)、高新區(qū)、經開區(qū)各認繳出資 10 億元。

基金組織

架構及運

作模式

1) 基金運作采取“財政引導基金—支柱產業(yè)專項基金群—產業(yè)

鏈主題基金—重點項目”架構；

2) 按照“政府引導、企業(yè)發(fā)起、市場運作、專業(yè)管理”原則開展投

資運作。

基金投資 投資模式

1) 引導基金主要通過投資支柱產業(yè)專項基金、重點

項目股權直投等方式開展投資活動。其中：對單

一產業(yè)專項基金群的投資金額不超過引導基金

總規(guī)模的 15%，同時不超過單一產業(yè)專項基金群

總規(guī)模的 30%，且原則上不成為單一大出資人。

2) 支柱產業(yè)專項基金主要通過聯(lián)合市重點產業(yè)鏈

鏈主企業(yè)、其他產業(yè)鏈重點企業(yè)及社會資本合作

設立各產業(yè)鏈主題基金、股權直投、產業(yè)并購等

方式開展投資活動。其中：對單一股權直投項目

的累計投資金額不超過基金認繳總規(guī)模的 20%，

不超過被投企業(yè)總股本的 30%，且不能成為單一

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大股東(產業(yè)并購項目除外)。

投資范圍 基金規(guī)模的 70%原則上應優(yōu)先投資于省、市區(qū)域內重

點產業(yè)項目或產業(yè)鏈上下游企業(yè)項目。

投資限制

不得從事以下業(yè)務：

1) 融資擔保以外的擔保、抵押、委托貸款等業(yè)務；

投資二級市場股票、期貨、房地產、證券投資基

金、評級 AAA 以下的企業(yè)債、信托產品、保險

計劃及其他金融衍生品；

2) 向任何第三方提供贊助、捐贈(經批準的公益性捐

贈除外)；

3) 吸收或變相吸收存款，或向第三方提供貸款和資

金拆借；

4) 進行承擔無限連帶責任的對外投資；

5) 發(fā)行信托或集合理財產品募集資金；

6) 其他法律法規(guī)禁止從事的業(yè)務。

基金期限

1) 引導基金存續(xù)期限為 10 年，經全體合伙人同意可予以延長；

2) 專項基金存續(xù)期限根據具體情況按照市場化原則確定，總存

續(xù)期限原則上不超過 7 年；

3) 各產業(yè)鏈主題基金存續(xù)期限按照市場化方式由各出資人協(xié)商

確定，但不得超過專項基金的存續(xù)期限。

退出方式

1) 引導基金主要通過份額轉讓、基金清算等方式實現(xiàn)退出；

2) 專項基金及各產業(yè)鏈主題基金存續(xù)期滿或存續(xù)期內達到預期

目標時，引導基金出資部分可按照章程或合伙協(xié)議約定的方

式退出。

(五) 上海市人民政府辦公廳印發(fā)《上海市加大吸引和利用外資若干措施》

2023 年 4 月 3 日，上海市人民政府辦公廳發(fā)布《上海市加大吸引和利用外

資若干措施》(“《措施》”》，《措施》聚焦促進外資擴增量、穩(wěn)存量、提

質量，主要提出四個方面共計二十條措施，以更大力度推進高水平對外開

放，促進外資擴增量、穩(wěn)存量、提質量，充分發(fā)揮外資在構建新發(fā)展格局、

促進高質量發(fā)展中的積極作用。主要內容如下：

1. 推進高水平對外開放，聚焦重點領域、重點區(qū)域，提升擴大開放水平。

主要提出：支持外資證券、基金、期貨、人身險、養(yǎng)老金管理、理財、

財務公司率先落戶上海。鼓勵更多符合條件的國際集裝箱班輪公司開

展沿海捎帶業(yè)務試點。積極爭取電信、互聯(lián)網、教育、文化、醫(yī)療等領

域擴大開放措施先行先試。對接高標準國際經貿規(guī)則，率先推動規(guī)則、

規(guī)制、管理、標準等制度型開放。推進虹橋國際中央商務區(qū)在數(shù)字貿易、

金融服務、信息服務、會展服務等領域探索擴大開放措施等。

2. 提升引進外資能級，圍繞支持和引導外資投向高端制造、現(xiàn)代服務、高

新技術和節(jié)能環(huán)保產業(yè)，提高利用外資質量。主要提出：支持外資企業(yè)

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平等享受各類產業(yè)政策、技術改造和數(shù)字化改造等政策。符合條件的總

部企業(yè)可依法依規(guī)享受資助和獎勵。落實國家科技創(chuàng)新稅收政策。鼓勵

外資設立開放式創(chuàng)新平臺，推動設立外資研發(fā)機構協(xié)同創(chuàng)新項目。支持

更多高能級首店、新品落戶上海。支持外資企業(yè)參與綠色低碳技術研發(fā)

和推廣應用等。

3. 加大外資發(fā)展要素支持，圍繞財稅、金融、人員往來、進出口等方面提

出支持或便利化舉措，推動外資項目落地。主要提出：強化外資項目專

班和專員服務機制。支持各區(qū)對符合上海市產業(yè)發(fā)展導向的外資企業(yè)、

外商新增投資項目、外資企業(yè)利潤再投資項目給予獎勵。在全市范圍試

點拓寬 QFLP 基金的外商投資渠道。擴充外國高端人才(A 類)和外國專

業(yè)人才(B 類)的認定范圍。為外資企業(yè)的高管、外籍技術人員本人和家

屬提供出入境和停居留便利等。

4. 優(yōu)化外商投資服務，圍繞加強投資促進服務，保護合法權益，營造良好

的投資環(huán)境。主要提出：開展“投資上海”境內外投資促進活動。舉辦政

企溝通圓桌會議，建立駐滬外國商協(xié)會專員對接機制。拓展上海外商投

資促進服務平臺功能，提供多語種服務。實現(xiàn)涉外服務專窗外籍人士出

入境、工作許可等高頻事項中英文在線辦理功能。暢通外資企業(yè)投訴渠

道。保障外資企業(yè)平等參與政府采購。加強知識產權快速協(xié)同保護機制

建設等。

(六) 基金業(yè)協(xié)會更新異常經營機構公告

基金業(yè)協(xié)會于 2023 年 4 月 21 日發(fā)布注銷 5 家不能持續(xù)符合管理人登記要

求的私募基金管理人登記的公告。因該 5 家管理人不能持續(xù)符合管理人登

記要求，協(xié)會將注銷該 5 家機構的私募基金管理人登記，并將上述情形錄

入資本市場誠信檔案數(shù)據庫。

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三、 私募基金涉訴情況及處罰案例

(一) 基金業(yè)協(xié)會處罰案例

基金業(yè)協(xié)會分別于 4 月 21 日、4 月 25 日和 4 月 28 日公布了八份《紀律處

分決定書》(中基協(xié)字〔2023〕74、62、63、64、76、80、81、94 號)。

上述八家私募機構的具體違法違規(guī)情形如下：

違法違規(guī)情況 違法違規(guī)依據 處罰結果

《紀律處分決定書》(中基協(xié)處分〔2023〕74 號)

產品募集完畢后未

按規(guī)定向協(xié)會備案

《基金法》第九十四條、《私募基金

監(jiān)管辦法》第八條及《私募投資基金

管理人登記和基金備案辦法(試行)》

第十一條

? 撤 銷 ** 資 產

管理有限公

司管理人登

記。

從事與私募基金無

關的業(yè)務

《關于加強私募投資基金監(jiān)管的若

干規(guī)定》第四條

未及時向協(xié)會報送

相關信息

《私募基金監(jiān)管辦法》第二十五條及

《私募投資基金管理人登記和基金

備案辦法(試行)》第二十條和第二十

二條

已不具備持續(xù)經營

的條件

《私募投資基金管理人內部控制指

引》第十一條及《私募投資基金備案

須知》第二條、第三條、第十二條

《紀律處分決定書》(中基協(xié)處分〔2023〕62 號)

違規(guī)從事募集業(yè)務 《私募投資基金募集行為管理辦法》

第二條第二款

? 對 ** 財富管

理有限公司

進行公開譴

責，并暫停受

理私募基金

產品備案六

個月。

人員違規(guī)兼職 《私募投資基金備案須知》第三條第

六項

辦公場所不獨立

《私募投資基金備案須知》第二條第

三項

《紀律處分決定書》(中基協(xié)處分〔2023〕63 號)

違規(guī)從事募集業(yè)務 《私募投資基金募集行為管理辦法》

第二條第二款

? 對 ** 資產管

理有限公司

進行公開譴

人員違規(guī)兼職 責，并暫停受

《私募基金管理人登記須知》第三條

第六項

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違法違規(guī)情況 違法違規(guī)依據 處罰結果

未按規(guī)定進行信息

披露

《私募基金監(jiān)管辦法》第二十四條和

《私募投資基金信息披露管理辦法》

第四條

理私募基金

產品備案六

個月。

《紀律處分決定書》(中基協(xié)處分〔2023〕64 號)

違規(guī)從事募集行為 《私募投資基金募集行為管理辦法》

第二條第二款 ? 對 ** 資產管

理有限公司

進行公開譴

責，并暫停受

理私募基金

產品備案十

二個月。

人員違規(guī)兼職 《私募投資基金備案須知》第三條第

六項

辦公場所不獨立

《私募投資基金備案須知》第二條第

三項

不公平對待投資者 《私募基金監(jiān)管辦法》第四條

《紀律處分決定書》(中基協(xié)處分〔2023〕76 號)

存在內控制度不完

善的違規(guī)行為

《私募投資基金管理人內部控制指

引》第三十一條

? 對 ** 投資管

理有限公司

進行警告。

《紀律處分決定書》(中基協(xié)處分〔2023〕80 號)

信息披露不準確 《私募投資基金信息披露管理辦法》

第四條和第十二條

? 對 ** 資產管

理(上海)有限

公司進行警

告。

未按約定進行信息

披露

《私募投資基金信息披露管理辦法》

第三條

《紀律處分決定書》(中基協(xié)處分〔2023〕81 號)

違反專業(yè)化經營原

則

《私募投資基金管理人內部控制指

引》第八條 ? 撤 銷 ** 投 資

管理中心(有

限合伙)管理

人登記。

未及時向協(xié)會履行

信息報送義務

《私募投資基金管理人登記和基金

備案辦法(試行)》第二十二條

人員配置不符合要

求

《私募投資基金備案須知》第三條第

六項

《紀律處分決定書》(中基協(xié)處分〔2023〕94 號)

存在未勤勉盡責情

形

《私募基金監(jiān)管辦法》第四條 ? 取 消 ** 基 金

管理有限公

司會員資格、

撤銷基金管

理人登記。

向非合格投資者募

集資金

《私募基金監(jiān)管辦法》第十一條、第

十二條和第十六條及《私募投資基金

募集行為管理辦法》第十五條、第二

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違法違規(guī)情況 違法違規(guī)依據 處罰結果

十六條、第二十七條、第二十八條和

第二十九條

違規(guī)向投資者承諾

保本保收益

《私募基金監(jiān)管辦法》第十五條及

《私募投資基金募集行為管理辦法》

第二十四條

(二) 地方證監(jiān)局處罰案例

1. 江蘇證監(jiān)局

江蘇證監(jiān)局于 4 月 25 日在其官網公布了一份行政監(jiān)管措施決定，對**私募

基金管理有限公司采取出具警示函行政監(jiān)管措施。具體情況如下：

違規(guī)行為 處罰依據 處罰結果

〔2023〕41 號

1.公司名稱、股東、高級管理人員

等信息發(fā)生變更后，未及時填報

并定期更新管理人及其從業(yè)人員

的有關信息；

2.公司名稱、高級管理人員、控股

股東及實際控制人發(fā)生變更后，

公司未在 10 個工作日內向基金業(yè)

協(xié)會報告。

《私募投資基金監(jiān)

督管理暫行辦法》第

二十五條

? 對**私募基

金管理有限

公司采取出

具警示函行

政監(jiān)管措施。

2. 浙江證監(jiān)局

浙江證監(jiān)局于 4 月 13 日、4 月 26 日在其官網公布了兩份行政監(jiān)管措施決

定，對**投資管理有限公司、**私募基金管理有限公司采取出具警示函措

施行政監(jiān)管措施。具體情況如下：

違規(guī)行為 處罰依據 處罰結果

在基金運作和清算過程中，

未采取有效措施維護基金權

益，存在未勤勉謹慎履行管

理職責與義務問題。

《私募投資基金監(jiān)督

管理暫行辦法》第四

條

? 采取出具警示函

的監(jiān)督管理措施，

并記入證券期貨

市場誠信檔案。

1.未對投資者的風險等級進

行評估和確認。

2.未對風險告知、警示過程

進行錄音或錄像。

3.未謹慎勤勉履行管理人職

《私募投資基金監(jiān)督

管理暫行辦法》第四

條第一款、第十六條

第一款、《證券期貨投

資者適當 性管理辦

? 采取出具警示函

的監(jiān)督管理措施，

并記入證券期貨

市場誠信檔案。

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責，未要求投資者提供收入

或資產證明，未對投資者做

冷靜期回訪，由非公司員工

辦理基金合同簽署。

4.未建立激勵獎金遞延發(fā)放

機制。

法》第二十五條和《證

券期貨經營機構私募

資產管理業(yè)務運作管

理暫行規(guī)定》第十條

3. 廣東證監(jiān)局

廣東證監(jiān)局于 4 月 17 日在其官網公布了一份行政監(jiān)管措施決定(〔2023〕

28 號)，對**投資有限公司采取出具警示函行政監(jiān)管措施。具體情況如下：

違規(guī)行為 處罰依據 處罰結果

行政監(jiān)管措施決定〔2023〕28 號

在開展私募投資基金管

理業(yè)務活動期間，存在為

其他私募基金管理人向

投資者承諾保本保收益

的情形。

《私募投資基金監(jiān)督

管理暫行辦法》第四

條

? 采取出具警示函行

政監(jiān)管措施。

4. 深圳證監(jiān)局

深圳證監(jiān)局分別于 4 月 3 日、4 月 10 日在其官網公布了兩份行政監(jiān)管措施

決定，對**投資管理有限公司采取出具警示函行政監(jiān)管措施、對**投資管

理有限公司采取出具警示函行政監(jiān)管措施。具體情況如下：

違規(guī)行為 處罰依據 處罰結果

行政監(jiān)管措施決定書〔2023〕18 號

在從事私募基金業(yè)務活動中，存在向

非合格投資者募集資金、未對投資者

的風險識別能力和風險承擔能力進行

評估、產品未進行風險評級、未妥善保

存私募基金投資者適當性管理等方面

材料的情形。

《私募投資基金監(jiān)督

管理暫行辦法》第十

一條第一款、第十二

條第一款第(二)項、

第十四條、第十六條

第一款、第十七條、第

二十六條

? 采取出

具警示

函的行

政監(jiān)管

措施。

行政監(jiān)管措施決定〔2023〕31 號

1.虛假宣傳**私募證券投資母基金設

置預警止損線，存在未履行誠實信用

義務的情形；

2.未按照**母基金合同約定如實向投

資者披露**母基金的單位凈值。

《私募投資基金監(jiān)督

管理暫行辦法》第四

條第一款、第二十四

條

? 采取出

具警示

函的行

政監(jiān)管

措施。

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5. 新疆證監(jiān)局

新疆證監(jiān)局于 4 月 18 日在其官網公布了一份行政監(jiān)管措施決定(〔2023〕9

號)，對**投資管理有限公司采取出具警示函行政監(jiān)管措施。具體情況如下：

違規(guī)行為 處罰依據 處罰結果

1.未對所管理基金新入伙的 4 名投資

者進行風險評估和風險揭示；

2.公司原股東于 2019 年 7 月將所持

40%股權轉讓，截至檢查日，公司未在

中國證券投資基金業(yè)協(xié)會更新出資人

和高管人員信息。

《私募投資基金

監(jiān)督管理暫行辦

法》第十六條第

一款、第二十五

條第一款

? 采取出具警

示函的行政

監(jiān)管措施，

并記入證券

期貨市場誠

信檔案。

(三) 基金涉訴案例分析

2022 年 5 月 12 日，北京金融法院作出(2021)京 74 民終 482 號二審民事判

決，對于案涉基金管理人在基金成立后與投資者倒簽基金合同并進行風險

承受能力評估是否違反適當性義務進行了討論，并就其違反相應義務后的

責任承擔范圍予以明確。實踐中不乏基金管理機構嗣后履行適當性義務的

情形，本案恰對此類行為具有一定的警示意義，具有代表性。本刊就此案涉

及有關適當性義務判斷的幾個方面展開分析，以供讀者查閱參考。

董某某與 Z 基金管理公司及基金托管人簽署 1 號基金合同，并在風險揭示

書、合格投資者承諾書、投資者告知書、基金賬戶申請與交易表、個人基金

投資者風險承受能力調查問卷中簽字。

基金合同約定，董某某承諾將合法可支配資金 100 萬元申/認購本基金……。

且基金合同中標明了重要提示：本基金主要投資于新三板掛牌的公司股票

(含定向發(fā)行)、新三板做市交易的股票等高風險投資品種，如遇市場波動，

所投項目可能無法實現(xiàn)預期的投資回報，投資者根據所持有的基金份額享

受基金收益，同時知曉并自愿承擔本基金存在的投資風險。在風險揭示書

中，基金管理人也作出了一系列風險揭示。

Z 基金管理公司通過設計標準化問卷和量化打分方式，對投資人的風險承

受能力及風險偏好進行調查和評價。根據董某某在個人基金投資者風險承

受能力調查問卷中所提供的答案，董某某屬于高風險承受能力投資者。

2015 年 4 月 3 日，Z 基金管理公司發(fā)布 1 號基金成立公告及通知，告知 1

號基金已于 2015 年 4 月 3 日全部募集完成，符合基金成立總規(guī)模并于當日

宣告正式成立。

本案基本事實

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4 月 15 日，董某某、Z 基金管理公司及托管人簽訂 1 號基金合同補充協(xié)議，

將原基金合同部分條款進行修改。

經查明，基金合同及附件存在倒簽情況，雖然基金合同、風險揭示書、個人

基金投資者風險承受能力調查問卷等文件的落款日期均為 2015 年 4 月 1

日，但是實際上均為 2015 年 4 月 15 日與補充協(xié)議一并簽署。后 1 號基金

出現(xiàn)虧損。

原告董某某向北京市東城區(qū)人民法院(“一審法院”)提出訴訟請求：1.判令 Z

基金管理公司支付董某某投資本金 100 萬元；2.判令 Z 基金管理公司支付

董某某認購費 1 萬元；3.判令 Z 基金管理公司向董某某賠償資金占用損失。

1. Z 基金管理公司是否在推介、銷售 1 號基金產品的過程中履行了適當性

義務，是否存在銷售過程中的不當行為？

2. Z 基金管理公司是否適當履行了基金管理人的法定及約定義務，是否應

對投資者的損失承擔賠償責任及承擔賠償責任的范圍？

一審法院認為，Z 基金管理公司并未違反其作為基金管理人的義務，判決

駁回董某某全部訴訟請求。具體理由如下：

1. 推介材料中未使用違規(guī)詞匯，亦未見不當宣傳和明顯誤導之情形或投

資本金全部或部分收回的承諾。董某某作為具有相應風險識別能力和

風險承擔能力的合格投資者，在訂立基金合同時，對于推介材料里面的

風險提示內容，應當能夠充分理解，并作出理性投資決定。

2. 盡管 2016 年 4 月 15 日公布的《私募投資基金募集行為管理辦法》第

十八條明確規(guī)定，在向投資者推介私募基金之前，募集機構應當采取問

卷調查等方式履行特定對象確定程序，對投資者風險識別能力和風險

承擔能力進行評估。但由于涉案基金募集銷售發(fā)生于 2015 年 3 月，當

時的主要監(jiān)管規(guī)則《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》并未明確規(guī)定問

卷調查是在推介之前還是在私募基金合同簽約之前。

根據董某某提供的基金合同顯示，Z 基金管理公司依據董某某填寫的調

查問卷，對董某某是否符合私募基金合格投資者進行綜合評價，判斷認

定其為具有“高風險承受能力”的投資者。Z 基金管理公司依據前述調查

問卷與董某某簽訂涉案基金合同，在當時并未違規(guī)。

爭議焦點

法院判決

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對此，董某某不服一審法院(2020)京 0101 民初 4909 號民事判決，向北京金

融法院(“二審法院”)提起上訴。二審法院認為，一審法院對董某某要求 Z 基

金管理公司賠償損失的訴訟請求全部予以駁回，適用法律不當。主要判決

理由如下：

雖然在 Z 基金管理公司募集基金產品時，尚無法律或者相關政策明確規(guī)定

適當性義務的履行時點，但 Z 基金管理公司至遲亦應當在 1 號基金產品正

式成立之前向投資者充分告知投資風險并完成投資者風險承受能力評估，

否則基金財產按照計劃轉入托管賬戶進行投資后，再發(fā)現(xiàn)不符合合格投資

者要求的情況，相應資金即存在難以全部退出的風險。雖然經過評估，董某

某在評估時點符合案涉基金產品的合格投資者要求，但是 Z 基金管理公司

未及時進行投資者適當性評估的過失無法通過事后補充提供來彌補，其銷

售產品過程中的不當行為難以嗣后治愈。

故二審法院認為，Z 基金管理公司在銷售基金產品的過程中履行適當性義

務不及時不全面，未能及時評估投資者風險承受能力即接受投資者認購基

金產品并在投資者認購基金產品前未能充分揭示投資風險，存在一定過錯。

考慮到本案中補充進行風險評估的時間與基金成立時間相距較短，投資者

風險承受能力在短期內發(fā)生明顯變化的可能性并不大，且投資者在其后補

充簽署了《基金合同》并對認購事宜予以確認，二審法院認為 Z 基金管理

公司上述適當性義務的違反并未在實質上過度影響投資者在認購案涉基金

方面的自主決定，但仍應對其上述不規(guī)范行為對投資者承擔一定賠償責任。

綜合考量本案情形，二審法院酌情確定 Z 基金管理公司按照投資者認購金

額 20%的標準對投資者予以適當賠償。

就本案而言，核心爭議焦點其實在于案涉基金管理人是否違反其適當性義

務，以及如何認定管理人違反其適當性義務后應承擔的責任大小。以下將

從幾個方面對本案進行分析：

1. 適當性義務的履行時點

在本案中，一、二審法院顯然對此問題得出了完全不同的判斷：一審法院認

為在案件事實發(fā)生前未有規(guī)范性文件明確規(guī)定適當性義務的履行時點，因

此 Z 基金管理公司的做法并不存在對其適當性義務的違反；而二審法院則

通過法理解釋，認為管理人履行適當性義務最遲應當在基金產品成立前，

否則基金則進入正式的投資運作之中。

從適當性義務設置的意義出發(fā)，由于基金產品具有一定的復雜性和專業(yè)性，

尤其是普通投資者對于產品的認識有限，適當性義務的出現(xiàn)對投資者提供

了一定的保護，有利于平衡買賣雙方交易地位的不平等。從而在實質上約

植德分析

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束基金管理人將適當?shù)漠a品銷售給適合的投資者，即向風險識別能力和風

險承擔能力相匹配的投資者推介私募基金。就目前來看，《私募投資基金募

集行為管理辦法》出臺后，已經明確募集機構應當在向投資者推介私募基

金之前，對投資者風險識別能力和風險承擔能力進行評估。

因此根據本案適用的《合同法》第三十七條規(guī)定，采用合同書形式訂立合

同，在簽字或者蓋章之前，當事人一方已經履行主要義務，對方接受的，該

合同成立。本案中投資者在簽署基金合同前已于 2015 年 4 月 1 日支付投資

款，即使在其后以倒簽的形式補充簽署合同，也應當認定 2015 年 4 月 1 日

為基金合同的成立日。

然而基金合同成立日的認定并不會影響管理人履行適當性義務的時點，其

應當以實際評估日期，即 2015 年 4 月 15 日為準。本案中 Z 基金管理公司

在向投資者董某某推介基金產品前，甚至于投資者簽署基金合同及支付投

資款的時點，仍未履行適當性義務。

2. 適當性義務的法律性質

長期以來一直存在對于適當性義務法律性質的爭論，主要的爭論在于其究

竟屬法定義務還是先合同義務，相應地，違反適當性義務究竟承擔侵權責

任還是締約過失責任。法院對類似案件的判決也有不同的處理方式，如本

案二審法院認為，適當性義務屬于誠信義務在金融產品銷售領域的具體化，

是在基金合同訂立前賦予賣方機構的義務范疇。違反適當性義務，應當根

據合同法關于締約過失的相關規(guī)定承擔與其過錯及投資者實際損失相適應

的賠償責任。

《全國法院民商事審判工作會議紀要》(“《九民紀要》”)的觀點為，賣方機

構適當性義務的本質為誠信義務在金融產品銷售領域的具體化，主要體現(xiàn)

為先合同階段的誠信義務。在法律、行政法規(guī)有明確規(guī)定的適當性義務屬

于法定義務，而在其他規(guī)范性文件或自律規(guī)則中則屬于先合同義務。但在

《九民紀要》發(fā)布后，仍有法院持違反適當性義務的賣方機構應承擔侵權

責任的觀點，如(2021)津 02 民終 2850 號裁定書、(2020)遼 01 民終 14338 號

民事判決書等。

從技術層面出發(fā)，以法律、行政法規(guī)中是否有明確規(guī)定予以區(qū)分適當性義

務的法律性質確系一個較為清晰的判斷標準，然而在第三方代為銷售的情

形下，銷售者若未盡其作為賣方機構的適當性義務，認定其需承擔締約過

失責任則或許值得商榷?！睹穹ǖ洹逢P于締約過失責任的規(guī)定均使用“當事

人在訂立合同過程中”的表述，可見締約過失責任系合同一方當事人對對方

承擔的責任，若放寬對于責任主體的認定，恐有悖于其內涵。

3. 適當性義務的違反與投資者的自主決定

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通常認為，賣者盡責是買者自負的前提，然而賣者盡責更多的是對于賣方

機構的約束，不應當是對投資者的過分保護。因此在考慮賣方機構的責任

時，往往也會引入“過失相抵”的原則，考查具體案件中是否存在免責事由可

以減輕甚至免除賣方機構的責任。但本案中二審法院也提到，即使本案投

資者后續(xù)評估符合要求，都無法抵消 Z 基金管理公司未及時履行自身義務

的過錯，因此并不存在投資者的過錯對責任予以平衡。

其實無論是締約過失責任還是侵權責任的判定上，除過錯這一要件外，因

果關系也是一個責任要件。就適當性義務而言，其要求賣方機構必須履行

了解客戶、了解產品、將適當?shù)漠a品(或者服務)銷售(或者提供)給適合的金

融消費者等義務。因此監(jiān)管規(guī)則對賣方機構課以適當性義務的目的是為了

減少買賣雙方的信息不對稱以及交易實力的懸殊，確保投資者能夠在充分

了解相關產品性質及風險的基礎上作出自主決定，并承受由此產生的收益

和風險。故若適當性義務的違反并未影響金融消費者作出自主決定的，理

應可將其作為一種抗辯的理由。

因此如果 Z 基金管理公司在向客戶推介私募基金產品前未盡到投資者適當

性義務，應當對因其過錯給投資者造成的損失依法承擔賠償責任；而如果

Z 基金管理公司依法履行相應的義務后，投資者投資于私募基金所產生的

投資風險及虧損均由其自行承擔。在本案中，二審法院酌情確定 Z 基金管

理公司按照投資者認購金額 20%的標準對投資者予以適當賠償，也正是因

為考慮到董某某遭受的投資損失并非全部可歸責于 Z 基金管理公司對上述

適當性義務的違反，即從因果關系要件出發(fā)所做的判斷。

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特此聲明

本刊物不代表本所正式法律意見，僅為研究、交流之用。非經北京植德律師事務所

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如有任何建議、意見或具體問題，歡迎垂詢。

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