—商品住宅市值近460萬億元

—債市市值141.31萬億元

—股市市值81.1萬億元（滬深）

—人民幣存款余額258.5萬億元

（其中住戶存款余額超121萬億元）

2023年房地產(chǎn)行業(yè)下降1.3%, 低于GDP5.2%的增速6.5個百分

點，而房地產(chǎn)占GDP5.8%,測算下來，房地產(chǎn)行業(yè)拖累了GDP

0.3個百分點

固定資產(chǎn)投資增速

房地產(chǎn)是經(jīng)濟(jì)增長的結(jié)果，是經(jīng)濟(jì)發(fā)

展階段的副產(chǎn)品。經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度和產(chǎn)業(yè)發(fā)

達(dá)水平?jīng)Q定了人的收入，人的收入決定了

土地的價值。

此前，受益于全球化紅利、國內(nèi)人口

紅利等，中國經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，城鎮(zhèn)化和工

業(yè)化水平的提高驅(qū)動地產(chǎn)需求持續(xù)上行。

而地產(chǎn)投資的擴(kuò)張又進(jìn)一步加速了經(jīng)濟(jì)的

發(fā)展。

現(xiàn)在，產(chǎn)業(yè)突破受限、經(jīng)濟(jì)增速放緩，

出生人口減少、人均住房面積和套數(shù)也接

近發(fā)達(dá)國家水平。房地產(chǎn)作為經(jīng)濟(jì)增長的

結(jié)果，和經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段的副產(chǎn)品，其在經(jīng)

濟(jì)中所扮演的角色也必然發(fā)生歷史性改變。

經(jīng)濟(jì)正在發(fā)生的“去地產(chǎn)化”，也是自然

而然、瓜熟蒂落的結(jié)果。

房地產(chǎn)投資占固定資產(chǎn)投資的比重持

續(xù)下降、制造業(yè)占固定資產(chǎn)投資的比重持

續(xù)上升是必然趨勢。

（二）國外經(jīng)濟(jì)熱點問題

中國宏觀發(fā)展面臨的外部挑戰(zhàn)幾乎全部來自美國！

中美激烈的競爭態(tài)勢是不可避免，并長期存在的！

1、中美關(guān)系

?競爭合作：政冷經(jīng)熱

?“中國生產(chǎn)—美國消費(fèi)”大循環(huán)：中國高度消耗環(huán)境、資源、人口紅利，換取美國

債權(quán)，中國國際大循環(huán)以美元體系為基礎(chǔ)

?中國商品貿(mào)易順差，服務(wù)貿(mào)易逆差；經(jīng)常項目順差，資本項目逆差

?2023年，中國大陸對美國出口貿(mào)易額下降9%，進(jìn)口貿(mào)易額減少2.58%，受出口貿(mào)

易額下降速度較快影響，中美貿(mào)易逆差減少3200億人民幣。

交往期：中美經(jīng)濟(jì)循環(huán)

2017年美國《國家安全戰(zhàn)略報告》

? 基于“美國優(yōu)先”理念，融合共和黨傳統(tǒng)地緣戰(zhàn)略思維和特朗普民粹主義

特征的“有原則的現(xiàn)實主義”

，強(qiáng)調(diào)美國的核心國家利益

? 將過去若干年美國歷屆政府奉行的支持中國崛起和融入國際體系從而推動

中國發(fā)生“自由變革”的政策歸于失敗

? 明確將中國與俄羅斯定性為國際秩序的“修正主義者”和美國的“戰(zhàn)略競

爭者”

? 強(qiáng)調(diào)美國將與伙伴合作同中國“不公平”貿(mào)易政策和經(jīng)濟(jì)活動進(jìn)行競爭

（“競爭的新時代”）

? “經(jīng)濟(jì)脫鉤論”

?將中國擠出全球和區(qū)域價值鏈體系（減少從中國進(jìn)口中間投入品、限制對中國出

口關(guān)鍵設(shè)備與零部件、使外資撤出中國、限制中國海外投資）

?將中國排斥在新的國際貿(mào)易體系之外（美歐日WTO改革動議；美國重構(gòu)以其為核

心的雙邊FTAs體系）

? “全面遏制論”

?阻斷中國技術(shù)創(chuàng)新進(jìn)程，削弱中國發(fā)展能力（截斷中國獲得高新技術(shù)的來源、防

止技術(shù)合作與技術(shù)轉(zhuǎn)移、嚴(yán)控對中國的高新技術(shù)出口、限制中國在美高新技術(shù)并

購、擾亂“中國制造2025”計劃實施）

?破壞中國的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整（嚴(yán)控中國產(chǎn)能過剩產(chǎn)品出口、加大中國去杠桿的政策

難度）

?遏制中國地緣政治與地緣經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張（以“印太戰(zhàn)略”對抗“一帶一路”倡議、渲

染中國對外投資與信貸的債務(wù)風(fēng)險）

美方戰(zhàn)略意圖

近年來美國加緊了對我國在高科技領(lǐng)域的制裁和打壓，為使中國高科技發(fā)展與美國“脫鉤”，其對華高技術(shù)

出口管制、供應(yīng)鏈連環(huán)打擊方面在范圍、影響、劇烈程度上都達(dá)到空前新高。

美國在高科技領(lǐng)域制裁中國的典型事件

2018年6月

中興事件:

因指控中興通訊違規(guī)向伊

朗出售美國禁運(yùn)設(shè)備，美

國對中興通訊開出了史上

對企業(yè)最嚴(yán)格的處罰

限制美國的企業(yè)購買對國家

安全構(gòu)成風(fēng)險的企業(yè)所提供

的信息與通訊技術(shù)和服務(wù)；

并將華為及其70家附屬公司

列入出口管制“實體名單”

2019年5月 2020年5月

芯片“斷供”事件：

美國商務(wù)部公布新規(guī)，試圖

“切斷”對華為的芯片供應(yīng),

要求使用美國軟件和技術(shù)的半

導(dǎo)體供應(yīng)商在向華為出售產(chǎn)品

之前，必須獲得美國政府發(fā)放

的許可證

“實體名單”事件：

“中興事件”爆發(fā)后，2018年4月19日，《科技日報》以“是什么卡了我們的脖子”為題，推出了一 組由35篇

報道組成的專欄，系統(tǒng)性地向公眾介紹了我國在哪些核心、關(guān)鍵領(lǐng)域還受制于人。

序號 卡脖子技術(shù) “卡”點

1 光刻機(jī) 加工精度十幾納米，同步運(yùn)動工作臺誤差2納米以下

2 光刻膠 成分復(fù)雜，工藝技術(shù)難以掌握

3 芯片 精度不夠，高速光電芯片空白

4 真空蒸鍍機(jī) 誤差精度在5微米以內(nèi)

5 手機(jī)射頻器件 4G射頻芯片空白，電路設(shè)計復(fù)雜，濾波器和晶體震蕩 器性

能指標(biāo)不足，材料性能不理想

6 高端電容電阻 用于消費(fèi)級、大批量生產(chǎn)的一致性不夠。多層片式陶 瓷電容

層數(shù)不足，材料質(zhì)量不滿足高端產(chǎn)品需求

7 觸覺傳感器 生產(chǎn)工藝不足，材料純度不夠

8 超精密拋光工藝

超精密、大尺寸的拋光機(jī)磨盤材料構(gòu)成和制作工藝未 掌握

9 微球 基礎(chǔ)原料質(zhì)量差，生產(chǎn)設(shè)備性能不夠

10 操作系統(tǒng) 計算機(jī)和手機(jī)操作系統(tǒng)空白

序號 卡脖子技術(shù) “卡”點

11 數(shù)據(jù)庫管理系統(tǒng) 穩(wěn)定性、性能無法讓市場信服

12 核心工業(yè)軟件 EDA軟件對先進(jìn)技術(shù)和工藝支持不足

13 機(jī)器人核心算法 缺少高穩(wěn)定性和精確性的核心算法

14 航空設(shè)計軟件 自主研發(fā)的軟件缺乏適用性

15 航空發(fā)動機(jī)短艙 短艙技術(shù)空白

16 iCLIP技術(shù) 條件摸索耗時耗力，沒有核酸接頭， 缺少靶點基礎(chǔ)研究

17 重型燃?xì)廨啓C(jī) 設(shè)計技術(shù)不轉(zhuǎn)讓，核心的熱端部件制造技術(shù)不轉(zhuǎn)讓，

缺失工匠經(jīng)驗

18 激光雷達(dá) 精度、穩(wěn)定性、分辨率存在差距

19 適航標(biāo)準(zhǔn) 國產(chǎn)航空發(fā)動機(jī)型號匱乏，缺乏實際的工程實踐經(jīng)驗

20 IT0靶材 大尺寸鮮有突破，高溫?zé)Y(jié)技術(shù)和工藝不足

“卡脖子”問題的本質(zhì)是“技術(shù)壟斷”，體現(xiàn)了在我國經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展進(jìn)程中，一些產(chǎn)業(yè)發(fā)展需要的關(guān) 鍵核

心技術(shù)“受制于人”，這不僅制約了產(chǎn)業(yè)升級和發(fā)展，也卡住了國家經(jīng)濟(jì)的“命脈”。一個關(guān)鍵元器件就可

以使一家企業(yè)、一個行業(yè)處于危機(jī)狀態(tài)。

序號 卡脖子技術(shù) “卡”點

21 醫(yī)學(xué)影像設(shè)備元器件 CT、磁共振方面專利較少，

探測器感應(yīng)材質(zhì)、制造工藝欠缺

22 航空鋼材 高純度熔煉技術(shù)有較大差距

23 高鐵鋼軌銑刀 缺少超硬合金材料

24 高壓柱塞泵 在技術(shù)先進(jìn)性、工作可靠性、使用壽命、

變量機(jī)構(gòu)控制功能和動靜態(tài)性能指標(biāo)上都有較大差距

25 高強(qiáng)度不銹鋼 航天材料處于仿制階段，生產(chǎn)過程缺乏嚴(yán)謹(jǐn)態(tài)度

26 高端軸承鋼 煉鋼氧含量控制

27 高壓共軌系統(tǒng) 在性能、功能、質(zhì)量及一致性上存在差距，

成本優(yōu)勢也不明顯

28 透射式電鏡

在達(dá)到國際先進(jìn)水平后中斷，國內(nèi)已無生產(chǎn)廠家。

電子槍原理變化，冷凍電鏡技術(shù)沒有跟進(jìn)

序號 卡脖子技術(shù) “卡”點

29 掃描電鏡 電子光學(xué)系統(tǒng)生產(chǎn)困難，

探測器設(shè)計難度大，低電壓分辨率需提高

30 掘進(jìn)機(jī)主軸承 原材料強(qiáng)度不夠，設(shè)計與工藝水平不

31 水下連接器 濕插拔連接器與配接纜間的連接和密封，與連接器的

機(jī)械強(qiáng)度、耐水壓性能和信號傳輸性能差距明顯

32 高端焊接電源 對水下專用焊接電源研究較少，仍以模擬控制技術(shù)

為主，缺少數(shù)字化控制技術(shù)

33 燃料電池關(guān)鍵材料 關(guān)鍵材料沒有批量生產(chǎn)線，氣體擴(kuò)散層量產(chǎn)技術(shù)空白，

關(guān)鍵設(shè)備高溫爐技術(shù)沒有掌握

34 鋰電池隔膜 國內(nèi)產(chǎn)品一致性不高，沒有濕法核心生產(chǎn)設(shè)備

35 高端碳纖維環(huán)氧樹脂 官能度、耐候性等技術(shù)不具備，

缺少自動化生產(chǎn)設(shè)備，材料生產(chǎn)與應(yīng)用相互脫節(jié)

/ / /

2024年5月14日，美方發(fā)布對華加征301關(guān)稅

四年期復(fù)審結(jié)果，宣布在原有對華301關(guān)稅基

礎(chǔ)上，進(jìn)一步提高對自華進(jìn)口的電動汽車、鋰

電池、光伏電池、關(guān)鍵礦產(chǎn)、半導(dǎo)體以及鋼鋁、

港口起重機(jī)、個人防護(hù)裝備等產(chǎn)品的加征關(guān)稅。

2023年1月，荷蘭和日本加入美國對華進(jìn)行半導(dǎo)體設(shè)備出口管制，同時當(dāng)年

10月美國商務(wù)部以涉俄為由，宣布將部分中國實體列入出口管制“實體清單”。

2023年第二季度中國大陸智能手機(jī)芯片出貨量占全球市場份額僅占15%。

114

美國研發(fā)支出占其國內(nèi)GDP的比重自2015年2.8%逐步上升至2021年的3.5%（下同）、

日本（3.2%，3.3%）、德國（2.9%，3.1%）、英國（2.3%，2.9%）、中國（2.1%，

2.4%）。我國企業(yè)科技研發(fā)支出占GDP比重2010年為1.75%，未實現(xiàn)十一五2%的目標(biāo)；

2015年為2.06%，未實現(xiàn)十二五2.2%的目標(biāo)；2020年為2.4%，未實現(xiàn)十三五確定的2.5%

目標(biāo)。這意味著向創(chuàng)新驅(qū)動轉(zhuǎn)型阻力很大。

115

?定性：發(fā)展中大國與發(fā)達(dá)國家的關(guān)系（游戲規(guī)則）；資本主義國家與社會主

義國家的矛盾（意識形態(tài)）；大國競爭（遏制與反遏制）

?美國的優(yōu)勢：科技、軍事、金融、全球影響力

?美國的劣勢：債務(wù)負(fù)擔(dān)、社會分裂、霸權(quán)主義、對全球化的依賴

?中方的優(yōu)勢：體制、市場、供應(yīng)鏈

?全面競爭時代： “后基辛格思維”-從中美俄大三角到中美印大三角

?不對稱競爭

?長期性、全方位

?高烈度：貿(mào)易戰(zhàn)-金融戰(zhàn)-硬沖突

?修昔底德陷阱

中美關(guān)系：定性與前瞻

2020年8月25日，習(xí)近平主席在經(jīng)濟(jì)社會領(lǐng)域?qū)＜易剷系闹v話

當(dāng)前，在推進(jìn)對外開放中要注意兩點：

一是凡是愿意同我們合作的國家、地區(qū)和企業(yè)，包括美國的州、地方和企業(yè)，

我們都要積極開展合作，形成全方位、多層次、多元化的開放合作格局。

二是越開放越要重視安全，越要統(tǒng)籌好發(fā)展和安全，著力增強(qiáng)自身競爭能力、

開放監(jiān)管能力、風(fēng)險防控能力，煉就金剛不壞之身。

?國際經(jīng)濟(jì)總體狀況

?政治上特朗普化：逆全球化

?經(jīng)濟(jì)上“三低一高”：長期停滯

?全球治理重構(gòu)中

?改變： “三低一高”（低增長、低利率、低通脹、高杠桿）到

“一低三高”（低增長、高利率、高通脹、高杠桿）

2、美國貨幣政策調(diào)整的經(jīng)濟(jì)影響

? 2022年，全球的基準(zhǔn)利率平均上漲了3.5個百分點

左右，全球的債務(wù)率在300%左右，由于利率上調(diào)，

導(dǎo)致全球的利息支出超過了全球GDP的10%左右。

2023年隨著各國政府和金融機(jī)構(gòu)舉債持續(xù)，全球面臨

金融危機(jī)。

? 標(biāo)普全球評級警告稱，到2030年，這一趨勢可能會

將總杠桿率推高至全球GDP的366%。標(biāo)普全球評級

(S&P Global Ratings)分析師表示，這將標(biāo)志著全球

債務(wù)將較截至2023年6月的300萬億美元（占全球

GDP的349%）大幅增加，因為成熟經(jīng)濟(jì)體的杠桿率

上升速度略快于新興經(jīng)濟(jì)體。

疫情導(dǎo)致全球貨幣放水及高杠桿率

美聯(lián)儲聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間變動（FOMC）

2022年3月，提高25個基點，至0.25~0.5%之間，開啟了新一輪的升息過程；

2022年5月，提高50個基點，至0.75~1%之間；

2022年6月，提高75個基點，至1.5~1.75%之間；

2022年7月，提高75個基點，至2.25~2.5%之間；

2022年9月，提高75個基點，至3~3.25%之間；

2022年11月，提高75個基點，至3.75~4.0%之間；

2022年12月，提高50個基點，至4.25~4.5%之間；

2023年1月，提高25個基點，至4.55~4.75%之間；……

1.58

0.05

0.33

1.21

2.33

3.78

5.06

5.33 5.33

-1.00

0.00

1.00

2.00

3.00

4.00

5.00

6.00

2019-08-23 2020-06-18 2021-04-14 2022-02-08 2022-12-05 2023-10-01

Fed目標(biāo)利率區(qū)間下限

Fed目標(biāo)利率區(qū)間下限 線性 (Fed目標(biāo)利率區(qū)間下限)

美國宏觀經(jīng)濟(jì)政策對世界的影響

美國治理高通脹可能通過多個渠道對全球經(jīng)濟(jì)金融造成重大影

響。

第一，美國貨幣政策的緊縮，可能帶來一場新的經(jīng)濟(jì)衰退。上世

紀(jì)80年代初，時任美聯(lián)儲主席保羅·沃爾克治理通脹而帶來1982年至

1983年經(jīng)濟(jì)危機(jī)這一幕或?qū)⒅匮?。美國作為全球最大商品進(jìn)口國的

再一次經(jīng)濟(jì)衰退將給世界各國的出口和生產(chǎn)帶來巨大負(fù)面沖擊。

第二，美國升息導(dǎo)致的全球美元回流，在資本市場上會造成各國

資產(chǎn)價格的暴跌，在外匯市場上會導(dǎo)致各國貨幣兌美元大幅貶值。這

一跡象目前已經(jīng)非常明顯，各國如不審慎合作應(yīng)對，多年積累的國民

財富恐怕會付諸東流。

第三，美國會政治施壓別國做出利益讓渡，以緩解美國自身的通

脹壓力，甚至不排除在通脹問題難解之時，通過制造地緣危機(jī)甚至軍

事行動轉(zhuǎn)移國內(nèi)政治經(jīng)濟(jì)壓力。各國更應(yīng)對此提高警惕，未雨綢繆。

美國加息與美元升值

美元指數(shù)與人民幣匯率走勢：高相關(guān)性

6.3

6.4

6.5

6.6

6.7

6.8

6.9

7.0

7.1

7.2

7.3

90

95

100

105

110

115

2020-01-02 2020-07-02 2021-01-02 2021-07-02 2022-01-02 2022-07-02

美元指數(shù) 美元兌人民幣

國際貨幣市場變化的經(jīng)濟(jì)影響（亞洲貨幣貶值風(fēng)暴）

美國經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)強(qiáng)勁，美聯(lián)儲降息節(jié)奏逐漸放緩，美元順勢增強(qiáng)，在亞洲金融市場中展

現(xiàn)強(qiáng)勢地位。

國際貨幣市場變化的經(jīng)濟(jì)影響（亞洲貨幣貶值風(fēng)暴）

越南盾匯

率已跌至

25295，

創(chuàng)下歷史

新低，穩(wěn)

定匯率市

場成為越

南金融的

首要任務(wù)

國際貨幣市場變化的經(jīng)濟(jì)影響（亞洲貨幣貶值風(fēng)暴）

國際貨幣市場變化的經(jīng)濟(jì)影響（亞洲貨幣貶值風(fēng)暴）

國際貨幣市場變化的經(jīng)濟(jì)影響（亞洲貨幣貶值風(fēng)暴）

國際貨幣市場變化的經(jīng)濟(jì)影響（亞洲貨幣貶值風(fēng)暴）

原因：

1、美聯(lián)儲貨幣政策的緊縮

美聯(lián)儲在面對高通脹壓力時采取了加息措施，這一舉措導(dǎo)致美元匯率上升，進(jìn)而使非美貨幣普遍承壓。亞洲

國家的貨幣也未能幸免，紛紛出現(xiàn)貶值的情況。加息不僅使得亞洲國家的出口成本上升，同時也吸引了全球資本

回流美國，進(jìn)一步加劇了亞洲貨幣市場的壓力。

2、經(jīng)濟(jì)基本面的弱化

一些亞洲國家，如泰國、菲律賓、印尼等，由于經(jīng)濟(jì)增長放緩、貿(mào)易順差減少以及國內(nèi)通脹壓力等因素，導(dǎo)

致本國貨幣貶值。這些國家的經(jīng)濟(jì)基本面問題使得市場對它們的貨幣信心下降，進(jìn)一步加劇了貨幣貶值的壓力。

3、貨幣政策的分化

在美聯(lián)儲緊縮貨幣政策的同時，部分亞洲國家的央行卻維持或采取了寬松的貨幣政策。這種政策分化導(dǎo)致了

資本流動的不穩(wěn)定，增加了亞洲貨幣的貶值壓力。此外，這種分化也加劇了全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)雜性和不確定性，使得

亞洲國家在面對貨幣風(fēng)暴時更加困難。

4、全球資本流動

隨著美元資產(chǎn)的吸引力增強(qiáng)，資本從亞洲新興市場流出，增加了這些國家貨幣的貶值壓力。全球資本流動的

變化對亞洲貨幣市場的穩(wěn)定產(chǎn)生了重要影響，使得各國央行在應(yīng)對貨幣風(fēng)暴時面臨著更大的挑戰(zhàn)。

5、市場避險情緒

在全球經(jīng)濟(jì)不確定性增加的背景下，投資者更傾向于持有美元等避險貨幣，這導(dǎo)致亞洲貨幣承受了更大的壓

力。市場避險情緒的上升使得投資者更加謹(jǐn)慎和保守，對亞洲貨幣市場的信心進(jìn)一步下降。這種情緒進(jìn)一步加劇

了亞洲貨幣風(fēng)暴的影響范圍和程度。

國際貨幣市場變化的經(jīng)濟(jì)影響（亞洲貨幣貶值風(fēng)暴）

影響：

1、貨幣貶值，國內(nèi)物價水平上漲

亞洲貨幣風(fēng)暴的爆發(fā)，可能會導(dǎo)致亞洲各國貨幣貶值，進(jìn)而使得進(jìn)口成本上升，推動了國內(nèi)物價水平

的上漲。這種物價上漲對消費(fèi)者來說意味著生活成本的增加和購買力的下降，無疑加大了經(jīng)濟(jì)壓力。此外，

貨幣貶值還可能誘發(fā)通貨膨脹和資產(chǎn)泡沫等問題，進(jìn)一步加劇經(jīng)濟(jì)風(fēng)險，威脅經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定。

2、影響全球經(jīng)濟(jì)

亞洲作為全球重要的經(jīng)濟(jì)增長引擎之一，其貨幣風(fēng)暴的爆發(fā)對全球經(jīng)濟(jì)增長和金融穩(wěn)定產(chǎn)生了深遠(yuǎn)影

響。隨著亞洲各國貨幣貶值，全球貿(mào)易和投資格局面臨重大調(diào)整。這種調(diào)整不僅影響了亞洲自身的經(jīng)濟(jì)發(fā)

展，也對全球經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了連鎖反應(yīng)。

3、影響全球貿(mào)易格局

亞洲各國在全球貿(mào)易中占據(jù)重要地位，其貨幣風(fēng)暴的爆發(fā)導(dǎo)致貿(mào)易條件的變化和貿(mào)易伙伴關(guān)系的調(diào)

整。一方面，貨幣貶值使得亞洲出口商品在國際市場上的競爭力下降，可能導(dǎo)致貿(mào)易逆差的擴(kuò)大；另一方

面，貨幣風(fēng)暴可能引發(fā)貿(mào)易保護(hù)主義的抬頭，各國為保護(hù)本國產(chǎn)業(yè)而采取貿(mào)易限制措施，進(jìn)一步影響全球貿(mào)

易格局。

4、貨幣風(fēng)暴會加劇資本外流的風(fēng)險

在亞洲貨幣風(fēng)暴的背景下，投資者對亞洲各國的資產(chǎn)前景產(chǎn)生擔(dān)憂，進(jìn)而減少對該地區(qū)的投資。這可

能導(dǎo)致亞洲各國面臨資本外流的風(fēng)險和金融市場的不穩(wěn)定。資本外流不僅會影響亞洲各國的經(jīng)濟(jì)增長和金融

穩(wěn)定，還可能引發(fā)全球金融市場的波動和風(fēng)險傳染。

3、俄烏戰(zhàn)爭的影響 7.8

? 俄羅斯是全球第二大原油生產(chǎn)國，世界超過10%的原油產(chǎn)自俄羅斯，俄羅斯原油產(chǎn)量中約一半出口，整體

出口量大約在400萬-500萬桶/日；

? 俄羅斯是全球第二大天然氣生產(chǎn)國，俄羅斯供應(yīng)了全球天然氣消費(fèi)量的17%，歐洲天然氣消費(fèi)量的40%來

自俄羅斯；

? 俄羅斯是世界最大的小麥出口國，出口的小麥和大麥占全球出口的份額均超過15%；

? 俄羅斯或烏克蘭（或兩者）在小麥、玉米和葵花籽油的全球三大出口國中排名前三；

? 俄羅斯是世界上最大氮肥出口國，鉀肥出口排在世界第二，還是第三大磷肥出口國；

? 俄羅斯鐵礦石儲量為全球第三，俄鋁提供了全球5%左右的用量出口。鎳、銀和鉑族金屬占全球出口的份額

分別高達(dá)11.5%和9.4%，俄羅斯是全球鈀第一大生產(chǎn)國，美國35%的半導(dǎo)體級鈀需要從俄羅斯進(jìn)口。

俄烏沖突的其他影響

7.8

歐洲制造業(yè)（能源依賴型）開始向外轉(zhuǎn)移

? 總部設(shè)在阿姆斯特丹的氨和氮產(chǎn)品制造商OCI NV本月宣布，該公司將在美國得克薩斯州擴(kuò)建一座氨氣工廠。

? 歐洲最大的鋼鐵制造商安賽樂米塔爾（Arcelor Mittal）閑置了其在德國的高爐，并計劃在2022年9月底關(guān)閉其在西班牙阿斯

圖里亞斯工廠的一座高爐，但在美國得克薩斯州投資了一家生產(chǎn)熱壓塊鐵的工廠。

? 大眾汽車今年6月在其位于美國田納西州的查塔努加工廠啟動了一個價值2200萬美元的電池實驗室。

? 梅賽德斯-奔馳3月在阿拉巴馬州塔斯卡盧薩開設(shè)了新的電池工廠。

? 寶馬宣布10月將在該集團(tuán)最大的工廠——南卡羅來納州的斯巴達(dá)堡對電動汽車進(jìn)行新一輪投資。

? 德國制藥巨頭拜耳在美國馬薩諸塞州波士頓的一個新生物技術(shù)中心投資了1億美元。

? 特種化學(xué)品集團(tuán)贏創(chuàng)在賓夕法尼亞州阿倫敦開設(shè)了新的“創(chuàng)新中心”，投資額為5000萬美元以上。贏創(chuàng)還希望與美國政府一

起在印第安納州建立一個生產(chǎn)基地，總投資為2.2億美元。

? 在2022年至2026年期間，德國巴斯夫計劃將其全球260億歐元投資額的15%左右投資于北美。

? 價值百億歐元的巴斯夫（廣東）一體化基地項目是巴斯夫最大的海外投資項目。

? 寶馬集團(tuán)宣布將價值百億歐元的圓柱電芯合同給予寧德時代和億緯鋰能。

? 大眾汽車集團(tuán)投資約24億歐元，促成旗下軟件公司CARIAD與中國自動駕駛企業(yè)地平線成立合資企業(yè)

俄烏沖突對美國經(jīng)濟(jì)的影響

7.8

美國：

? 資本回流，彌補(bǔ)縮表的流動性不足

? 歐洲制造業(yè)轉(zhuǎn)移美國

? 軍工復(fù)合體、能源集團(tuán)、農(nóng)業(yè)獲益

? 通脹問題難以解決，甚或有加劇之勢

俄烏沖突對中國經(jīng)濟(jì)的影響

7.8

中國：

? 資本市場的外部風(fēng)險加劇

? 外匯市場的不確定性增加

? 外貿(mào)市場風(fēng)險加劇

? 外部環(huán)境壓力可能會進(jìn)一步增強(qiáng)

結(jié)束語：未來中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型路徑

?未來中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型路徑：構(gòu)建“國內(nèi)、國際雙循環(huán)”模式

? 制造業(yè)創(chuàng)新

? 新質(zhì)生產(chǎn)力

一個中心

? 對內(nèi)擴(kuò)大內(nèi)需（投資？消

費(fèi)？）

? 對外產(chǎn)業(yè)鏈安全

兩個重點 ? 新基建（科技、民生、制度三

大領(lǐng)域新基建）

? 新型城鎮(zhèn)化（城鄉(xiāng)融合）

? 放開生育

? 要素改革

? 數(shù)字經(jīng)濟(jì)

N個抓手

?中國經(jīng)濟(jì)的“潛力、活力和韌性”

? 社會消費(fèi)品零售總額超過47萬億元（2023年）

? 房地產(chǎn)銷售額11萬億元（2023年）

? 全國社會物流市場規(guī)模352萬億元（2023年）

第一，市場規(guī)模與優(yōu)勢

? 具有全球制造業(yè)的39個大類、191個中類、525個小類

第二，產(chǎn)業(yè)體系與科技進(jìn)步 ? 全社會Ｒ＆Ｄ經(jīng)費(fèi)2.79萬億元；有一批基礎(chǔ)研究和世界級戰(zhàn)略成果

? 14億人口，其中中等收入群體4億人，人均GDP水平中等偏上

? 16-59歲人口受教育年限10.9年；大學(xué)以上人口超過2.18億人

? 國際專利申請量世界第一

第三，人口紅利與人才紅利

?GDP總量世界第二位

?國際貿(mào)易總額和外匯儲備余額世界第一位

?制造業(yè)產(chǎn)值占世界制造業(yè)產(chǎn)值比重為30%

第四，強(qiáng)大產(chǎn)品供應(yīng)能力

? 中央政府是最負(fù)責(zé)任的政府，并且有足夠政策空間和回旋余地

? 政府債務(wù)率可控；政策調(diào)整空間較大

? 央企、國企、國家銀行的存在成為應(yīng)對危機(jī)的“壓艙石”

第五，社會經(jīng)濟(jì)制度優(yōu)勢

結(jié)語：經(jīng)濟(jì)重啟與重構(gòu)—短期與中期協(xié)同

? 利用財政政策“逆周期”特點扭轉(zhuǎn)

經(jīng)濟(jì)預(yù)期和信心

? 利用財政政策“比較優(yōu)勢”來增加產(chǎn)品

服務(wù)供給

? 利用財政的社保功能，調(diào)節(jié)收入分配

——“緊信用、松貨幣、寬財政

短期

經(jīng)濟(jì)重啟

（看需求）

? 債務(wù)重組（房地產(chǎn)企業(yè)、地方城投

債…)

? 服務(wù)業(yè)創(chuàng)新（服務(wù)業(yè)態(tài)、服務(wù)質(zhì)量）

? 共同富裕（縮小收入、城鄉(xiāng)、地區(qū)差

距）

? 消費(fèi)驅(qū)動（增加收入、保護(hù)財產(chǎn)性收

入）——通過有效投資來滿足消費(fèi)需

求

中期

經(jīng)濟(jì)重構(gòu)

（看供給）

變局之下：不管風(fēng)吹浪打

迎難而上：勝似閑庭信步

謝 謝